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　　本周美聯(lián)儲將再次開會討論利率決策，市場相信美聯(lián)儲將再次維持利率政策不變。但最近令人欣喜的數(shù)據(jù)可能只是“假象”，美國經(jīng)濟趨于穩(wěn)定可能是由于美聯(lián)儲降息預期導致市場資金成本降低并對經(jīng)濟形成支撐，而非目前的利率水平正適合。

　　上周公布的數(shù)據(jù)可能讓很多人驚奇地發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟其實不是他們想象中的那么糟糕。去年12月的美國新房銷售數(shù)據(jù)遠遠高于預期，4.8%的漲幅足以讓人相信美國房地產(chǎn)市場已經(jīng)從不景氣中恢復過來。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)如此良好，美聯(lián)儲還有什么理由降息？然而，也許情況并不如看上去這般樂觀。

　　利率政策是中央銀行用來調(diào)整市場資金成本從而調(diào)控經(jīng)濟的工具。市場對于利率政策的反應相當快。一般來說，當市場出現(xiàn)降息預期后，市場利率就會走低，令資金成本變低從而對經(jīng)濟產(chǎn)生支撐。這種反應在債券市場上尤為明顯，所以債券市場常被稱為中央銀行的“義務警衛(wèi)員”。

　　從1年后到期的美元3個月Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)和即期3個月美元Libor的價差關系可以看到這一點，這一價差的漲跌分別顯示市場對于加息還是減息的預期。在1985年、1995年和2001年的美國前三次降息中，這兩個利率的價差約在美聯(lián)儲每次降息前12個月開始走低，并在降息前2個月時變?yōu)樨撝?，在降息后開始回升并于約7個月后持平。

　　市場的這種反應對于經(jīng)濟來說有很多好處，這意味著中央銀行的貨幣政策可能更好也更平緩地作用于市場。不過，這種和諧關系建立在市場充分信任美聯(lián)儲的基礎上。一旦這種信任關系遭到破壞，情況就將發(fā)生變化。

　　目前這兩個利率的價差走勢相當微妙。這一價差從14個月前開始明顯走低，持續(xù)時間剛好為1年，在開始走低后10個月左右變?yōu)樨摂?shù)。如果根據(jù)經(jīng)驗看，美聯(lián)儲應在2個月前就降息，但事實并非如此。在2個月前，這一價差開始反彈。

　　市場對于美聯(lián)儲即將降息的預期開始減弱，也符合這一價差在最近幾個月的走勢變化。利率期貨從上周末開始顯示，美聯(lián)儲今年可能將不調(diào)整利率甚至加息。美國國債市場的走勢也提供了佐證。自去年12月初以來，美國10年期國債收益率上升約35個基點，其他品種國債收益率曲線的走勢也類似。

　　那么，目前的狀況到底對美國經(jīng)濟和美聯(lián)儲意味著什么？

　　我們認為，對于美聯(lián)儲降息的預期在過去相當長時間內(nèi)已經(jīng)對市場利率造成很大影響，即降低了市場資金成本，形成對經(jīng)濟的支撐，但這并不意味著美聯(lián)儲目前的利率水平對當前的經(jīng)濟是合適的。對于市場來說，如果美聯(lián)儲的利率政策一直不動，那么那些相信美聯(lián)儲將降息的投資者將面臨損失，市場利率將回升甚至超過目前的水平，從而對經(jīng)濟增長造成打擊。

　　所以，美國經(jīng)濟趨于穩(wěn)定，在很大程度上可能是由于美聯(lián)儲降息預期導致市場資金成本降低并對經(jīng)濟形成支撐，而非目前的利率水平正適合。

　　目前，一些美聯(lián)儲官員可能已經(jīng)意識到了這一點?！霸谖铱磥?，如果市場對于美聯(lián)儲將會降息的預期持續(xù)打折，目前經(jīng)濟的平穩(wěn)將可能是海市蜃樓?！泵缆?lián)儲副主席科恩在半個月前表示，“我們也不知道如果美聯(lián)儲沒有如市場預期那樣調(diào)降利率，我們維持利率不變的基礎即經(jīng)濟穩(wěn)定的狀況能不能持續(xù)下去?！?br>信息來源：第一財經(jīng)日報