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　　橫跨倫敦上海期鋁市場的投機套利盤再度陷入虧損“泥潭”。在新稅政策影響下，上海期貨交易所鋁期貨連續(xù)兩日大幅下滑，在本周里面下挫700余元；而國際基金卻借機拉升倫鋁期價。在此過程中，很多在期鋁市場跨市反套利的國內資金付出了沉重的代價。

　　據(jù)一位海外期貨公司交易員透露，大約9月底的時候，當時倫敦上海兩個市場期鋁比價為7.3至7.4，高于正常出口比價。按這個比價計算，9月時滬鋁價格為18800元，出口至海外的成本為2500美元，而當時倫鋁的價格在2600美元附近，在國內買入鋁然后在倫敦賣出，理論上每噸將可獲無風險套利近100美元。因此，國內的很多反套利投機資金在兩市之間建立了“做多滬鋁、做空倫鋁”的頭寸。而與此同時，國際基金自9月以來加重其在倫敦金屬交易所（LME）鋁期貨上的頭寸，這些來自中國的跨市反套利資金再次成為了國際基金們的“獵物”。

　　從9月底開始，在這股反套利資金的帶動下，滬鋁12月合約的持倉量從2萬多手一直增加至5萬多手，這段時間的成交量也創(chuàng)出了歷史新高，價格從11500元上漲至2萬元，幾乎翻了一番。同時，倫鋁當時的持倉也開始放量，從52萬手增加至近56萬手，在國際基金的不斷拉升下，倫鋁也從2500美元漲至2800美元。這已經(jīng)背離國內套利資金當初入市的初衷。但當時這些反套利盤并沒有虧損，只是他們從滬鋁市場所賺取的錢轉移到了那些“捕獵”的國際基金口袋中。

　　在國內的操作中，這些投機盤在9、10月份占了上風，他們利用資金大舉介入滬鋁，依靠“國內鋁錠鋁材出口需求過高”和“滬鋁庫存較低”這兩個題材的支撐，拉升滬鋁價格。鋁價的上漲為冶煉企業(yè)帶來了豐厚的利潤，在利潤的誘惑下，生產(chǎn)企業(yè)便又開始開足馬力生產(chǎn)。

　　上周五，市場風云突變，財政部發(fā)布通知調整電解鋁關稅政策，自11月1日起，電解鋁的出口關稅將由5％調高為15％之后，這使得國內期鋁價格開始承壓。本周的頭兩個交易日，期鋁價格便一直處于“外強內弱”的格局。鋁錠出口稅率調高10％也就是增加了10％鋁錠出口成本，按現(xiàn)在倫鋁2800美元計算，成本將增加2500元。也就是說滬鋁價格必須降低2500元，或倫鋁上漲280美元才能完成出口，這同這些反套利投機盤預設的”做多國內、做空倫敦“的頭寸完全相反，這使得之前的無風險套利模型也功虧一簣。

　　從近兩日的盤面情況看，上周五晚間政策發(fā)布后，這些反套利盤便開始在倫敦市場恐慌性撤退，上周五19點，倫鋁價格從2770美元被空頭止損盤推高至2830美元。本周一套利盤又在11月至明年1月的滬鋁3個合約大幅平倉多頭頭寸，三個合約持倉當日共減少約1.3萬手，價格也大幅下跌。

　　10月31日，滬鋁行情延續(xù)了前一交易日主力1月合約大跌700元的走勢，再次大跌，盤中曾一度觸及跌停板19530元，最后收于19680元，較上一交易日下跌了780元；而倫鋁行情則持續(xù)走高。

信息來源：上海證券報