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　　橫跨倫敦上海期鋁市場(chǎng)的投機(jī)套利盤再度陷入虧損“泥潭”。在新稅政策影響下，上海期貨交易所鋁期貨連續(xù)兩日大幅下滑，在本周里面下挫700余元；而國(guó)際基金卻借機(jī)拉升倫鋁期價(jià)。在此過程中，很多在期鋁市場(chǎng)跨市反套利的國(guó)內(nèi)資金付出了沉重的代價(jià)。

　　據(jù)一位海外期貨公司交易員透露，大約9月底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)倫敦上海兩個(gè)市場(chǎng)期鋁比價(jià)為7.3至7.4，高于正常出口比價(jià)。按這個(gè)比價(jià)計(jì)算，9月時(shí)滬鋁價(jià)格為18800元，出口至海外的成本為2500美元，而當(dāng)時(shí)倫鋁的價(jià)格在2600美元附近，在國(guó)內(nèi)買入鋁然后在倫敦賣出，理論上每噸將可獲無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利近100美元。因此，國(guó)內(nèi)的很多反套利投機(jī)資金在兩市之間建立了“做多滬鋁、做空倫鋁”的頭寸。而與此同時(shí)，國(guó)際基金自9月以來(lái)加重其在倫敦金屬交易所（LME）鋁期貨上的頭寸，這些來(lái)自中國(guó)的跨市反套利資金再次成為了國(guó)際基金們的“獵物”。

　　從9月底開始，在這股反套利資金的帶動(dòng)下，滬鋁12月合約的持倉(cāng)量從2萬(wàn)多手一直增加至5萬(wàn)多手，這段時(shí)間的成交量也創(chuàng)出了歷史新高，價(jià)格從11500元上漲至2萬(wàn)元，幾乎翻了一番。同時(shí)，倫鋁當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)也開始放量，從52萬(wàn)手增加至近56萬(wàn)手，在國(guó)際基金的不斷拉升下，倫鋁也從2500美元漲至2800美元。這已經(jīng)背離國(guó)內(nèi)套利資金當(dāng)初入市的初衷。但當(dāng)時(shí)這些反套利盤并沒有虧損，只是他們從滬鋁市場(chǎng)所賺取的錢轉(zhuǎn)移到了那些“捕獵”的國(guó)際基金口袋中。

　　在國(guó)內(nèi)的操作中，這些投機(jī)盤在9、10月份占了上風(fēng)，他們利用資金大舉介入滬鋁，依靠“國(guó)內(nèi)鋁錠鋁材出口需求過高”和“滬鋁庫(kù)存較低”這兩個(gè)題材的支撐，拉升滬鋁價(jià)格。鋁價(jià)的上漲為冶煉企業(yè)帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，在利潤(rùn)的誘惑下，生產(chǎn)企業(yè)便又開始開足馬力生產(chǎn)。

　　上周五，市場(chǎng)風(fēng)云突變，財(cái)政部發(fā)布通知調(diào)整電解鋁關(guān)稅政策，自11月1日起，電解鋁的出口關(guān)稅將由5％調(diào)高為15％之后，這使得國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格開始承壓。本周的頭兩個(gè)交易日，期鋁價(jià)格便一直處于“外強(qiáng)內(nèi)弱”的格局。鋁錠出口稅率調(diào)高10％也就是增加了10％鋁錠出口成本，按現(xiàn)在倫鋁2800美元計(jì)算，成本將增加2500元。也就是說滬鋁價(jià)格必須降低2500元，或倫鋁上漲280美元才能完成出口，這同這些反套利投機(jī)盤預(yù)設(shè)的”做多國(guó)內(nèi)、做空倫敦“的頭寸完全相反，這使得之前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模型也功虧一簣。

　　從近兩日的盤面情況看，上周五晚間政策發(fā)布后，這些反套利盤便開始在倫敦市場(chǎng)恐慌性撤退，上周五19點(diǎn)，倫鋁價(jià)格從2770美元被空頭止損盤推高至2830美元。本周一套利盤又在11月至明年1月的滬鋁3個(gè)合約大幅平倉(cāng)多頭頭寸，三個(gè)合約持倉(cāng)當(dāng)日共減少約1.3萬(wàn)手，價(jià)格也大幅下跌。

　　10月31日，滬鋁行情延續(xù)了前一交易日主力1月合約大跌700元的走勢(shì)，再次大跌，盤中曾一度觸及跌停板19530元，最后收于19680元，較上一交易日下跌了780元；而倫鋁行情則持續(xù)走高。

信息來(lái)源：上海證券報(bào)