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進(jìn)入8月以來，各主要國家貨幣當(dāng)局的政策環(huán)境、政策目標(biāo)和政策手段在緊縮銀根的整體趨勢下發(fā)生著悄然轉(zhuǎn)變。8月3日，歐洲中央銀行和英格蘭銀行同期宣布加息25個(gè)基點(diǎn)；8月8日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息。在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融環(huán)境不盡相同的背景之下，各國央行的政策選擇之中蘊(yùn)藏著截然不同的機(jī)會(huì)得失，這種機(jī)會(huì)得失不僅對(duì)各國經(jīng)濟(jì)基本面未來的發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響，還對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的格局變化意味深長。

美國：美聯(lián)儲(chǔ)VS伯南克

對(duì)于美國來說，美聯(lián)儲(chǔ)抓住了順?biāo)浦圻M(jìn)行政策轉(zhuǎn)變的機(jī)會(huì)，而伯南克則失去了讓個(gè)人魅力超越美聯(lián)儲(chǔ)機(jī)構(gòu)功能的可能。

自從美聯(lián)儲(chǔ)17次加息將美國基準(zhǔn)利率提升至5.25%的近“中性水平”以來，二季度2.5%的經(jīng)濟(jì)增長率、4.8%的失業(yè)率增加了市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，潛在的預(yù)期看淡無疑構(gòu)成了繼續(xù)加息的有力牽制，美聯(lián)儲(chǔ)抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，標(biāo)志性的暫停加息實(shí)施起來顯得如此理所應(yīng)當(dāng)。

但是，市場也忽視了一點(diǎn)，對(duì)于伯南克而言，經(jīng)濟(jì)基本面的變化和停止加息預(yù)期的流行也是一個(gè)機(jī)會(huì)：如果伯南克此時(shí)出人意料地選擇繼續(xù)加息，那么不僅在6月飆升至2.4%的核心通貨膨脹率會(huì)在未來受到進(jìn)一步限制，而且通貨膨脹預(yù)期會(huì)由于市場判斷失誤而受到極大抑制，這種雙重作用對(duì)美國物價(jià)水平的穩(wěn)定將不無裨益。更重要的是，在政策選擇中敢于背離市場預(yù)期的事實(shí)很可能會(huì)給予伯南克超越“美聯(lián)儲(chǔ)主席”身份的人格魅力，從格林斯潘和沃克爾的前例來看，貨幣政策制定中的這種“個(gè)人英雄主義”將給政策彈性的增加、政策效果的提升提供潛在幫助。

遺憾的是，伯南克并沒有抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，按部就班的舉動(dòng)和平淡無奇的言論讓“伯南克風(fēng)格”日顯中庸。沃克爾鐵面無私的殺手形象、格林斯潘捉摸不透的神奇色彩在伯南克時(shí)代成為了稀缺元素。伯南克略顯簡單、直白、平凡的調(diào)控方式雖然增加了市場透明度，但卻在長期中造成了不確定性的增加。

如果美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇總是與預(yù)期不謀而合，則意味著美國貨幣政策目標(biāo)正在趨向多元化、復(fù)雜化、模糊化，正在不斷偏向刺激經(jīng)濟(jì)增長。這種政策目標(biāo)結(jié)構(gòu)變化不僅在長期中具有支持通脹傾向，而且會(huì)讓美國在“透支式”增長的路徑選擇中邂逅基本面脆弱性不斷增強(qiáng)的尷尬。

歐洲：歐元區(qū)VS英國

對(duì)于歐洲而言，自從今年5月份國際商品市場、國際證券市場、國際外匯市場在能源危機(jī)、地緣政治動(dòng)蕩、需求結(jié)構(gòu)變化、恐怖主義威脅影響下發(fā)生聯(lián)動(dòng)性的大幅市場波動(dòng)以來，國際貨幣體系中美元一枝獨(dú)秀的整體格局發(fā)生了悄然變化。在石油標(biāo)價(jià)方式不斷突破傳統(tǒng)、部分國家接連調(diào)整儲(chǔ)備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)的背景下，老牌硬通貨英鎊、新生強(qiáng)貨幣歐元提升貨幣形象，與美元分庭抗禮的可能性業(yè)已產(chǎn)生。

而美歐經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)比在二季度此消彼長的趨勢變化直接給英鎊和歐元維持并增加相對(duì)強(qiáng)勢提供了機(jī)會(huì)。在美國二季度出現(xiàn)增長放緩、通脹抬頭的“滯脹魅影”之時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長卻突破了5年來的最高紀(jì)錄，失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)達(dá)到了6年中的最優(yōu)水平，而英國經(jīng)濟(jì)也流露出向好跡象，這給歐元和英鎊相對(duì)美元走強(qiáng)提供了基本面支撐。

歐元區(qū)和英國抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。歐洲中央銀行毫無懸念地進(jìn)行了果斷加息，行長特里謝還在隨后一系列言論中直白表示了繼續(xù)緊縮貨幣的決心，而英格蘭銀行更是出人意料地將基準(zhǔn)利率提高了25個(gè)基點(diǎn)。歐美利差的縮小給長期中歐元和英鎊相對(duì)美元的匯率走強(qiáng)創(chuàng)造了條件，在加息之后的幾天內(nèi)，英鎊兌美元在一路飆升之中直接逼近了標(biāo)志性的“2”高位。

不過，英鎊走強(qiáng)無形中讓歐洲貨幣一體化失去了高歌猛進(jìn)的潛在機(jī)會(huì)。英國長期徘徊于歐元區(qū)之外一直是歐洲的心病，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效之際，英國加入歐元區(qū)的現(xiàn)實(shí)顧慮正在悄然漸小。但此時(shí)英鎊國際貨幣地位的再度閃光重新加固了英國人與生俱來的強(qiáng)烈自尊心，這無疑延長了英國融入歐元區(qū)的博弈過程，給深受《憲法》危機(jī)、擴(kuò)張困境、財(cái)政尷尬困擾的歐洲貨幣一體化進(jìn)一步蒙上了陰影。

未來世界經(jīng)濟(jì)的變化

歐美貨幣調(diào)控中的機(jī)會(huì)得失將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。實(shí)際上，美國驟然停止加息、歐洲高調(diào)繼續(xù)加息本身已經(jīng)潛在確認(rèn)了歐洲經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性相對(duì)較強(qiáng)的事實(shí)。在全球性通貨膨脹于能源沖擊中日益抬頭之際，美國在緊縮貨幣中表現(xiàn)出的目標(biāo)多元化趨勢無疑會(huì)給國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，而歐洲貨幣環(huán)境在謹(jǐn)慎性貨幣政策的保駕護(hù)航之下將更為穩(wěn)健。

信息來源：中國經(jīng)營報(bào)