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進入8月以來，各主要國家貨幣當(dāng)局的政策環(huán)境、政策目標(biāo)和政策手段在緊縮銀根的整體趨勢下發(fā)生著悄然轉(zhuǎn)變。8月3日，歐洲中央銀行和英格蘭銀行同期宣布加息25個基點；8月8日，美聯(lián)儲宣布暫停加息。在經(jīng)濟基礎(chǔ)、金融環(huán)境不盡相同的背景之下，各國央行的政策選擇之中蘊藏著截然不同的機會得失，這種機會得失不僅對各國經(jīng)濟基本面未來的發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響，還對整個世界經(jīng)濟的格局變化意味深長。

美國：美聯(lián)儲VS伯南克

對于美國來說，美聯(lián)儲抓住了順?biāo)浦圻M行政策轉(zhuǎn)變的機會，而伯南克則失去了讓個人魅力超越美聯(lián)儲機構(gòu)功能的可能。

自從美聯(lián)儲17次加息將美國基準(zhǔn)利率提升至5.25%的近“中性水平”以來，二季度2.5%的經(jīng)濟增長率、4.8%的失業(yè)率增加了市場對美國經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂，潛在的預(yù)期看淡無疑構(gòu)成了繼續(xù)加息的有力牽制，美聯(lián)儲抓住了這個機會，標(biāo)志性的暫停加息實施起來顯得如此理所應(yīng)當(dāng)。

但是，市場也忽視了一點，對于伯南克而言，經(jīng)濟基本面的變化和停止加息預(yù)期的流行也是一個機會：如果伯南克此時出人意料地選擇繼續(xù)加息，那么不僅在6月飆升至2.4%的核心通貨膨脹率會在未來受到進一步限制，而且通貨膨脹預(yù)期會由于市場判斷失誤而受到極大抑制，這種雙重作用對美國物價水平的穩(wěn)定將不無裨益。更重要的是，在政策選擇中敢于背離市場預(yù)期的事實很可能會給予伯南克超越“美聯(lián)儲主席”身份的人格魅力，從格林斯潘和沃克爾的前例來看，貨幣政策制定中的這種“個人英雄主義”將給政策彈性的增加、政策效果的提升提供潛在幫助。

遺憾的是，伯南克并沒有抓住這個機會，按部就班的舉動和平淡無奇的言論讓“伯南克風(fēng)格”日顯中庸。沃克爾鐵面無私的殺手形象、格林斯潘捉摸不透的神奇色彩在伯南克時代成為了稀缺元素。伯南克略顯簡單、直白、平凡的調(diào)控方式雖然增加了市場透明度，但卻在長期中造成了不確定性的增加。

如果美聯(lián)儲的政策選擇總是與預(yù)期不謀而合，則意味著美國貨幣政策目標(biāo)正在趨向多元化、復(fù)雜化、模糊化，正在不斷偏向刺激經(jīng)濟增長。這種政策目標(biāo)結(jié)構(gòu)變化不僅在長期中具有支持通脹傾向，而且會讓美國在“透支式”增長的路徑選擇中邂逅基本面脆弱性不斷增強的尷尬。

歐洲：歐元區(qū)VS英國

對于歐洲而言，自從今年5月份國際商品市場、國際證券市場、國際外匯市場在能源危機、地緣政治動蕩、需求結(jié)構(gòu)變化、恐怖主義威脅影響下發(fā)生聯(lián)動性的大幅市場波動以來，國際貨幣體系中美元一枝獨秀的整體格局發(fā)生了悄然變化。在石油標(biāo)價方式不斷突破傳統(tǒng)、部分國家接連調(diào)整儲備資產(chǎn)幣種結(jié)構(gòu)的背景下，老牌硬通貨英鎊、新生強貨幣歐元提升貨幣形象，與美元分庭抗禮的可能性業(yè)已產(chǎn)生。

而美歐經(jīng)濟基本面對比在二季度此消彼長的趨勢變化直接給英鎊和歐元維持并增加相對強勢提供了機會。在美國二季度出現(xiàn)增長放緩、通脹抬頭的“滯脹魅影”之時，歐元區(qū)經(jīng)濟增長卻突破了5年來的最高紀(jì)錄，失業(yè)率和經(jīng)濟信心指數(shù)達(dá)到了6年中的最優(yōu)水平，而英國經(jīng)濟也流露出向好跡象，這給歐元和英鎊相對美元走強提供了基本面支撐。

歐元區(qū)和英國抓住了這個機會。歐洲中央銀行毫無懸念地進行了果斷加息，行長特里謝還在隨后一系列言論中直白表示了繼續(xù)緊縮貨幣的決心，而英格蘭銀行更是出人意料地將基準(zhǔn)利率提高了25個基點。歐美利差的縮小給長期中歐元和英鎊相對美元的匯率走強創(chuàng)造了條件，在加息之后的幾天內(nèi)，英鎊兌美元在一路飆升之中直接逼近了標(biāo)志性的“2”高位。

不過，英鎊走強無形中讓歐洲貨幣一體化失去了高歌猛進的潛在機會。英國長期徘徊于歐元區(qū)之外一直是歐洲的心病，在歐元區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效之際，英國加入歐元區(qū)的現(xiàn)實顧慮正在悄然漸小。但此時英鎊國際貨幣地位的再度閃光重新加固了英國人與生俱來的強烈自尊心，這無疑延長了英國融入歐元區(qū)的博弈過程，給深受《憲法》危機、擴張困境、財政尷尬困擾的歐洲貨幣一體化進一步蒙上了陰影。

未來世界經(jīng)濟的變化

歐美貨幣調(diào)控中的機會得失將對世界經(jīng)濟格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。實際上，美國驟然停止加息、歐洲高調(diào)繼續(xù)加息本身已經(jīng)潛在確認(rèn)了歐洲經(jīng)濟可持續(xù)性相對較強的事實。在全球性通貨膨脹于能源沖擊中日益抬頭之際，美國在緊縮貨幣中表現(xiàn)出的目標(biāo)多元化趨勢無疑會給國內(nèi)物價穩(wěn)定帶來更大的風(fēng)險，而歐洲貨幣環(huán)境在謹(jǐn)慎性貨幣政策的保駕護航之下將更為穩(wěn)健。

信息來源：中國經(jīng)營報