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　　文/邁克爾·迪克斯

　　中東地區(qū)在上周獲得了媒體的廣泛關(guān)注，而金融市場(chǎng)對(duì)它的關(guān)心似乎稍微少了些。

　　事實(shí)上，中東的戰(zhàn)火爆發(fā)迫使歐洲的中央銀行必須直面一個(gè)問(wèn)題——油價(jià)持續(xù)超出預(yù)期的上漲。

　　油價(jià)確實(shí)在大幅上漲，在回落到72美元/桶之前，原油價(jià)格在以色列對(duì)黎巴嫩真主黨控制的貝魯特南部發(fā)動(dòng)準(zhǔn)確襲擊之時(shí)，超過(guò)了75美元/桶。這比歐洲中央銀行員工上月所做的預(yù)測(cè)高出兩美元。

　　我們的政治分析員認(rèn)為，最有可能的單一結(jié)果是以色列的襲擊還要持續(xù)幾個(gè)星期，因此將在外交妥協(xié)——也許北約組織晚些時(shí)候會(huì)對(duì)黎巴嫩施加一些緩沖力量——達(dá)成之前繼續(xù)殘蝕黎巴嫩真主黨的軍事實(shí)力。

　　然而，圍繞這種表面局勢(shì)還存在很多風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)暴力擴(kuò)張，就會(huì)導(dǎo)致石油供給中斷的風(fēng)險(xiǎn)增大。其中最令人憂慮的是，伊朗卷入了這次沖突，在這種情況下我們預(yù)測(cè)油價(jià)最終將顯著上漲——比如說(shuō)，達(dá)到100 美元/桶以上。

　　鑒于市場(chǎng)對(duì)近期發(fā)展態(tài)勢(shì)的有限反應(yīng)，我們的分析可能相當(dāng)接近于市場(chǎng)的當(dāng)前預(yù)期。實(shí)際來(lái)看，今后將有三種可能：

　　第一，風(fēng)險(xiǎn)成真。在這種情況下，油價(jià)會(huì)飛漲——削弱人們的信心，從而削弱增長(zhǎng)前景——但是卻增大了價(jià)格壓力。換句話說(shuō)，這是經(jīng)典的“供給沖擊”，如果其規(guī)模和影響與以往的供給沖擊相似的話，將會(huì)輕易把全球經(jīng)濟(jì)推入衰退中。

　　第二，風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但尚未成真。在這種情況下，事態(tài)不會(huì)有多大改變。也許黎巴嫩沖突會(huì)逐漸平息，但緊張氣氛依然存在，并可能會(huì)在別的地區(qū)形成。油價(jià)最終將任意發(fā)展——即基本上與遠(yuǎn)期一致，也基本上與公眾預(yù)期一致。

　　第三，風(fēng)險(xiǎn)消失。在這種良好情況下，冷卻局勢(shì)的努力是成功的。例如，伊朗也許會(huì)積極響應(yīng)美國(guó)以放棄核野心為條件所提供的支持。而敘利亞不會(huì)卷入這次沖突。在這種環(huán)境下，油價(jià)相當(dāng)有可能，事實(shí)上很有希望有所回落。

　　為了推測(cè)對(duì)歐元區(qū)增長(zhǎng)和通脹率的一級(jí)影響，我們首先用我們的歐元區(qū)宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型做一個(gè)模擬，所基于的假設(shè)是油價(jià)增長(zhǎng)超出我們預(yù)期(而且永遠(yuǎn)如此)10美元/桶。

　　我們的模擬結(jié)果，與國(guó)際能源署和經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織恰好兩年前進(jìn)行的聯(lián)合研究所得結(jié)論大致相似。然而，實(shí)際上此結(jié)果似乎與事實(shí)背道而馳：油價(jià)從2003年的30美元/桶漲到今天的70美元/桶以上，如果實(shí)際上沒(méi)有令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇完全脫軌的話，就至少應(yīng)該令其減速。

　　因此，近期更多試圖推斷油價(jià)變化對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效應(yīng)的研究表明，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)承受沖擊的能力更強(qiáng)了。

　　這也許并不太令人驚訝。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)油價(jià)持續(xù)10美元/桶的增長(zhǎng)在沖擊之前的兩年，僅僅使增長(zhǎng)減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，而同一期間通脹率僅僅上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　油價(jià)效應(yīng)小于以往的一個(gè)原因在于，政策制定者也許變得更善于防止價(jià)格水平變化轉(zhuǎn)化為“核心”通脹率，油價(jià)升高對(duì)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的直接效應(yīng)實(shí)際上相當(dāng)微小。

　　不同的預(yù)測(cè)假設(shè)核心價(jià)格(不包括能源)不變，因此通脹率預(yù)測(cè)值惟一的小差異反映了能源在整體消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)中相對(duì)較小的權(quán)重。當(dāng)然，也有可能企業(yè)為了部分抵消消費(fèi)者面臨的價(jià)格影響，在油價(jià)上漲的時(shí)候降低了核心價(jià)格。

　　為避免我們過(guò)于自滿，并認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)可以抵御油價(jià)的進(jìn)一步?jīng)_擊，一旦兩者中有其一發(fā)生，我們有兩件事情要記住：第一，20美元的“意外”依然巨大——產(chǎn)生的效應(yīng)至少是10美元的兩倍；第二，可能更重要的是，油價(jià)再一年(第六年)上漲將導(dǎo)致預(yù)期的“升級(jí)”變化，工人和企業(yè)將以放大效應(yīng)的方式來(lái)改變他們的行為。

　　其實(shí)很多中央銀行人士都有這種擔(dān)心，這預(yù)示他們將迅速行動(dòng)以消除油價(jià)上漲釋放出的任何上揚(yáng)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種情況一旦發(fā)生，所導(dǎo)致的增長(zhǎng)“削弱”最終將是巨大的。

　　(本文作者為雷曼兄弟首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家）


　　信息來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)