摘要：PX方面：重石腦油主要用來(lái)生產(chǎn)芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國(guó)地區(qū)汽油裂解價(jià)差持續(xù)大幅走強(qiáng)影響，使得本來(lái)用于生產(chǎn)MX的原料被優(yōu)先由于生產(chǎn)汽油，美國(guó)從亞洲地區(qū)大量進(jìn)口MX，導(dǎo)致MX供給緊張，MX價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)PX價(jià)格大幅上漲，截至6月6日，PXCFR中國(guó)價(jià)格達(dá)1418.50美元/噸，較節(jié)前上漲152美元/噸，漲幅達(dá)12%，而輕石腦油主要用于進(jìn)行裂解原料生產(chǎn)乙烯，由于石腦油制乙烯利潤(rùn)虧損，乙烯生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率始終維持在較低水平，導(dǎo)致輕石腦油需求相對(duì)偏弱，在此影響下，石腦油價(jià)格漲幅較小，走勢(shì)不及PX，PX-NAP價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，截至6月6日，價(jià)差已達(dá)到563.50美元/噸高點(diǎn)，后期汽油裂解價(jià)差預(yù)計(jì)依然維持偏強(qiáng)走勢(shì)，MX供給緊張局面難以緩解。
從供應(yīng)端來(lái)看：隨著5月底PTA(7576, 306.00, 4.21%)短停裝置在6月份逐步重啟，PTA供應(yīng)壓力將小幅提升。6月份，逸盛海南200萬(wàn)噸裝置5.27起停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)兩周；獨(dú)山能源250萬(wàn)噸裝置，5.25起停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)兩周；臺(tái)化興業(yè)120萬(wàn)噸裝置5.5附近開(kāi)始檢修，6月7日重啟，PTA短停裝置在6月份將陸續(xù)重啟，PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷有望低位回升，謹(jǐn)慎給予PTA開(kāi)工負(fù)荷回升至76%附近預(yù)期。
從需求端來(lái)看：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速進(jìn)行，聚酯價(jià)格提升，產(chǎn)銷(xiāo)走高，終端需求繼續(xù)改善，聚酯庫(kù)存有望筑頂回落，回落空間取決于終端訂單情況以及聚酯工廠(chǎng)銷(xiāo)售策略，整體來(lái)看，我們對(duì)6月份聚酯開(kāi)工率仍偏中性樂(lè)觀(guān)，初步給予聚酯88%的月均開(kāi)工率水平。
從現(xiàn)有基本面來(lái)看，6月份PTA依然維持小幅累庫(kù)判斷，PTA絕對(duì)價(jià)格將跟隨上游成本端PX價(jià)格波動(dòng)為主。在汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價(jià)格受成本端影響顯著，從歷史來(lái)看，歷次PX價(jià)格大幅上漲時(shí)期，PTA價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲的局面，后市PTA價(jià)格預(yù)計(jì)依然繼續(xù)呈偏強(qiáng)局面，建議前期期貨及期權(quán)多單繼續(xù)持有。
正文
2022年5月以來(lái)，PTA重心跟隨成本端持續(xù)上漲，主要運(yùn)行區(qū)間為6124-6874元/噸。端午節(jié)后，PTA價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，主力合約已運(yùn)行至7300元/噸上方，PTA價(jià)格見(jiàn)頂了嗎？展望后市，認(rèn)為PTA價(jià)格見(jiàn)頂時(shí)機(jī)仍為時(shí)尚早，主要觀(guān)點(diǎn)如下：
一、原油價(jià)格重心不斷上移
從原油基本面來(lái)看，近端基本面尤其是歐洲和北美地區(qū)基本面表現(xiàn)仍十分堅(jiān)挺，美國(guó)汽油庫(kù)存連續(xù)大幅下降，汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，成品油供需緊張，原油價(jià)格居高不下，同時(shí)歐洲地區(qū)受歐盟國(guó)家持續(xù)對(duì)俄羅斯能源進(jìn)行制裁影響，原油供給緊張局面持續(xù)，歐美國(guó)家與俄羅斯矛盾短期難以緩解，美國(guó)駕駛季來(lái)臨以及中國(guó)疫情防控逐步進(jìn)入收尾階段，后市預(yù)計(jì)原油近月端供需依然呈現(xiàn)偏緊局面，預(yù)計(jì)整個(gè)6月份布倫特原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為105-135美元/桶區(qū)間。
二、PX-NAP價(jià)差不斷走高
重石腦油主要用來(lái)生產(chǎn)芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國(guó)地區(qū)汽油裂解價(jià)差持續(xù)大幅走強(qiáng)影響，使得本來(lái)用于生產(chǎn)MX的原料被優(yōu)先由于生產(chǎn)汽油，美國(guó)從亞洲地區(qū)大量進(jìn)口MX，導(dǎo)致MX供給緊張，MX價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)PX價(jià)格大幅上漲，截至6月6日，PXCFR中國(guó)價(jià)格達(dá)1418.50美元/噸，較節(jié)前上漲152美元/噸，漲幅達(dá)12%，而輕石腦油主要用于進(jìn)行裂解原料生產(chǎn)乙烯，由于石腦油制乙烯利潤(rùn)虧損，乙烯生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率始終維持在較低水平，導(dǎo)致輕石腦油需求相對(duì)偏弱，在此影響下，石腦油價(jià)格漲幅較小，走勢(shì)不及PX，PX-NAP價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，截至6月6日，價(jià)差已達(dá)到563.50美元/噸高點(diǎn)，后期汽油裂解價(jià)差預(yù)計(jì)依然維持偏強(qiáng)走勢(shì)，MX供給緊張局面難以緩解，PX-NAP價(jià)差有望繼續(xù)走強(qiáng)至700美元/噸附近。
三、PTA開(kāi)工負(fù)荷可能呈前低后高局面
從供應(yīng)端來(lái)看：隨著5月底PTA短停裝置在6月份逐步重啟，PTA供應(yīng)壓力將小幅提升。6月份，逸盛海南200萬(wàn)噸裝置5.27起停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)兩周；獨(dú)山能源250萬(wàn)噸裝置，5.25起停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)兩周；臺(tái)化興業(yè)120萬(wàn)噸裝置5.5附近開(kāi)始檢修，6月7日重啟，PTA短停裝置在6月份將陸續(xù)重啟，PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷有望低位回升，謹(jǐn)慎給予PTA開(kāi)工負(fù)荷回升至76%附近預(yù)期。
四、聚酯開(kāi)工負(fù)荷有望繼續(xù)回升
從需求端來(lái)看：隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速進(jìn)行，聚酯價(jià)格提升，產(chǎn)銷(xiāo)走高，終端需求繼續(xù)改善，聚酯庫(kù)存有望筑頂回落，回落空間取決于終端訂單情況以及聚酯工廠(chǎng)銷(xiāo)售策略，整體來(lái)看，我們對(duì)6月份聚酯開(kāi)工率仍偏中性樂(lè)觀(guān)，初步給予聚酯88%的月均開(kāi)工率水平。
五、PTA加工費(fèi)繼續(xù)低位維持
6月份，PTA或呈現(xiàn)去庫(kù)-累庫(kù)節(jié)奏，總體預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)，庫(kù)存變動(dòng)力度取決聚酯開(kāi)工恢復(fù)情況，PTA開(kāi)工負(fù)荷預(yù)計(jì)呈前低后高結(jié)構(gòu)，而PX方面受益于MX供給緊張影響，PX供給始終緊張，導(dǎo)致6月份PX預(yù)計(jì)依然維持去庫(kù)局面，在PX供需表現(xiàn)強(qiáng)于PTA情況下，PTA加工費(fèi)可能繼續(xù)維持偏低局面，PTA生產(chǎn)成本也逐步上移至7000元/噸附近，后市重點(diǎn)關(guān)注受PTA加工費(fèi)偏低影響下裝置是否出現(xiàn)超預(yù)期減停產(chǎn)局面。
六、PTA后市觀(guān)點(diǎn)
從現(xiàn)有基本面來(lái)看，6月份PTA依然維持小幅累庫(kù)判斷，PTA絕對(duì)價(jià)格將跟隨上游成本端PX價(jià)格波動(dòng)為主。在汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價(jià)格受成本端影響顯著，從歷史來(lái)看，歷次PX價(jià)格大幅上漲時(shí)期，PTA價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲的局面，后市PTA價(jià)格預(yù)計(jì)依然繼續(xù)呈偏強(qiáng)局面，建議前期期貨及期權(quán)多單繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：原油價(jià)格大幅回落 PX價(jià)格大幅回落
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