A片在线看网站日韩天天操|免费A片视频青青A√|网站a片在线观看|国产精品无码专区aⅴ电影男组长|四虎影视激情色久悠悠综合网|瑟瑟亚洲综合在线播放AV区|婷婷九月福利导航|免费看的一几片A片|黄色A片电影男女午夜大片|亚洲国产三级电影

　　主持人：本報(bào)記者 陶冶

　　特邀嘉賓：

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長 丁志杰

　　巴克萊亞洲有限公司董事 黃海洲

　　自5月份以來，全球金融市場經(jīng)歷了令人矚目的大起大落，黃金、石油等貴金屬、大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，隨后快速回落，股市和債市也是先升后跌，跌而又升。雖說對于金融市場而言，動(dòng)蕩從來就不是什么新鮮事，“調(diào)整”與“波動(dòng)”可算題中應(yīng)有之義，但作為經(jīng)濟(jì)走勢的寒暑表，市場表現(xiàn)因其背后的多重作用因素而不能不成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。為了探究此次全球金融市場動(dòng)蕩的緣起以及其所表現(xiàn)出來的新特征，我們特別與對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰、巴克萊亞洲有限公司董事黃海洲取得了連線。

　　主持人：過去一個(gè)多月以來，全球主要金融市場經(jīng)歷了近期并不多見的大動(dòng)蕩。與此同時(shí)，能源價(jià)格高企、全球進(jìn)入加息周期等大環(huán)境也是錯(cuò)綜復(fù)雜。

　　在這樣的背景下，您認(rèn)為作用于此輪金融市場動(dòng)蕩背后的最主要原因是什么？

　　丁志杰：此次全球金融市場大動(dòng)蕩的直接導(dǎo)火索是美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的加息態(tài)度以及由此引起的市場預(yù)期混亂。2006年5月10日，美聯(lián)儲(chǔ)在2年內(nèi)連續(xù)第16次加息，聯(lián)邦基金利率升至5%，已經(jīng)超過最初的預(yù)期。市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)此輪加息將就此結(jié)束，美元走跌，股價(jià)、主要商品價(jià)格一路沖高。此后，包括伯南克在內(nèi)的多位聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛發(fā)表對高油價(jià)以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的言論，顯示對付通貨膨脹的強(qiáng)硬態(tài)度，市場對美聯(lián)儲(chǔ)本月底繼續(xù)加息的預(yù)期遽然升溫，加上其他國家同時(shí)也紛紛收緊銀根，出乎市場預(yù)料，對緊縮和衰退的擔(dān)心最終導(dǎo)致全球金融市場走勢大幅度回調(diào)。

　　從更深層次看，此次全球金融市場動(dòng)蕩的根源在于早已存在的泡沫，美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度只是導(dǎo)火索而已。早在美元持續(xù)走貶的2004年，美元金融資產(chǎn)需要重估的看法就彌漫著華爾街。2005年初，很多基金開始增持商品倉位，以應(yīng)對可能發(fā)生的美元危機(jī)和美國金融危機(jī)。由于美元流動(dòng)性過剩，大量資金游蕩在市場上，加劇了市場的投機(jī)性，中國因素成為炒作的題材，加上類似中國國儲(chǔ)局銅期貨事件也助長了市場非理性投機(jī)，主要工業(yè)原材料價(jià)格上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歷史上可比時(shí)期。全球股市和商品市場已經(jīng)在高位上危如累卵，經(jīng)濟(jì)緊縮的信號讓市場信心嚴(yán)重受挫，從而觸發(fā)了泡沫開始崩潰。

　　黃海洲：預(yù)期世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性回歸應(yīng)該是此輪金融市場動(dòng)蕩的一個(gè)主要因素。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)增長仍然保持強(qiáng)勁，事實(shí)上就在最近國際貨幣基金組織和經(jīng)合組織還剛剛上調(diào)了對全球GDP增長的預(yù)期。眼下支持全球經(jīng)濟(jì)增長的積極因素包括中國的持續(xù)快速增長、日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷10年萎靡之后出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī)以及歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　自亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長趨勢并沒有經(jīng)歷過大的調(diào)整。在美國經(jīng)濟(jì)多年持續(xù)擴(kuò)張的背景之下，通脹開始抬頭，特別是在房地產(chǎn)領(lǐng)域尤為明顯。與此同時(shí)，高油價(jià)的影響也開始顯現(xiàn)。這種趨勢所導(dǎo)致的結(jié)果就是，美聯(lián)儲(chǔ)開始不間斷地上調(diào)利率，很可能會(huì)一直上調(diào)到5.25%甚至5.5%。由此而導(dǎo)致的美國房市轉(zhuǎn)冷與高油價(jià)以及其他因素一道，很有可能會(huì)削減美國的消費(fèi)需求，進(jìn)而導(dǎo)致美國乃至全球經(jīng)濟(jì)增長的走弱。我想，過去5周金融市場的調(diào)整與動(dòng)蕩已經(jīng)向我們傳遞了一個(gè)清晰的信號：全球經(jīng)濟(jì)放緩即將到來。

　　主持人：此番全球金融市場動(dòng)蕩的聯(lián)動(dòng)性非常明顯，美歐亞、發(fā)達(dá)與新興市場所出現(xiàn)的普跌之勢令人側(cè)目，這說明了什么？除聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)外，最近的動(dòng)蕩是否呈現(xiàn)出過去不曾有的新特點(diǎn)？

　　黃海洲：世界是無國界的，或者至少是正在變得沒有國界。這一點(diǎn)在金融市場這個(gè)層面體現(xiàn)得尤為明顯，因?yàn)榇蟮耐缎?、商業(yè)銀行、對沖基金以及其他金融機(jī)構(gòu)可以在全球范圍內(nèi)迅速地轉(zhuǎn)移大量資金。如果他們大都認(rèn)為全球的流動(dòng)性是過剩的，那么這可能就是事實(shí)；而如果他們中的多數(shù)認(rèn)為全球的風(fēng)險(xiǎn)是過高的，那么可能一夜之間就情況大變。

　　在過去幾周內(nèi)，人們看到了幾個(gè)有趣的特點(diǎn)。首先，新興市場畢竟還是新興市場。那些一廂情愿地以為新興市場與成熟市場相差無幾的人們在這幾周被證明是錯(cuò)誤的，甚至為此付出了致命的代價(jià)。在面臨流動(dòng)性匱乏或開始擔(dān)心流動(dòng)性匱乏的時(shí)候，投資者往往會(huì)以極快的速度逃離新興市場，因?yàn)闆]有人愿意成為墊底的。其結(jié)果就是，新興市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一夜之間可能就增加了幾十基點(diǎn)甚至上百基點(diǎn)；其次，基本面不夠扎實(shí)的新興市場在此番金融市場動(dòng)蕩中受害最深。那些重視資產(chǎn)市場但忽視宏觀基本面的投資人恐怕后悔莫及。不過，理解了第一個(gè)特征的人，對這一特征并不會(huì)感到出乎意料；第三，流動(dòng)性是王，是金融市場上關(guān)鍵時(shí)刻真正的天王；第四，高油價(jià)遲早會(huì)對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面影響，雖然不一定會(huì)立刻產(chǎn)生影響。

　　丁志杰：市場聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)表明：第一，不同市場之間，國內(nèi)市場與國際市場、金融市場與商品市場、資本市場與外匯市場，越來越一體化。第二，投資者跨市場操作使得風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)在不同市場之間傳導(dǎo)速度加快，傳導(dǎo)渠道增多，加劇了動(dòng)蕩的成本。

　　此次動(dòng)蕩特別值得注意的一個(gè)特點(diǎn)就是，金融市場價(jià)格背離常態(tài)，美元走貶和主要金融市場回落同時(shí)進(jìn)行。在正常時(shí)期，由于美元是主要標(biāo)價(jià)貨幣，美元走貶，伴隨的是商品價(jià)格上揚(yáng)。這個(gè)特點(diǎn)表明此次主要商品價(jià)格回調(diào)的根源不在于美元貶值，而在于市場自身的結(jié)構(gòu)性問題，以及對未來世界經(jīng)濟(jì)步入衰退的擔(dān)心。

主持人：此次金融市場的動(dòng)蕩主要發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)第16次加息前后，其后美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的搖擺對整個(gè)金融市場的影響也十分巨大，這對我們的利率政策有何借鑒？

黃海洲：作為美聯(lián)儲(chǔ)的新任當(dāng)家人，伯南克需要建立起自己的信譽(yù)。格林斯潘剛上任的時(shí)候，人們對于他在面臨挑戰(zhàn)時(shí)的可能做法也有著種種擔(dān)憂和不同的解讀。關(guān)鍵是樹立信譽(yù)。

丁志杰：就美聯(lián)儲(chǔ)在此次動(dòng)蕩中所扮演的角色來看，有一些教訓(xùn)值得警示。第一，宏觀調(diào)控要順應(yīng)市場。美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度之所以成為此次動(dòng)蕩的導(dǎo)火索，就在于其通貨膨脹態(tài)度出乎市場預(yù)料，使美聯(lián)儲(chǔ)利率政策成為經(jīng)濟(jì)的沖擊。要發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)定市場的作用，政策的制定和調(diào)整首先要獲得市場認(rèn)同，市場才會(huì)波瀾不驚，或者提前消化，出其不意的政策只會(huì)加劇市場混亂。第二，決策者要能駕馭和引導(dǎo)市場。順應(yīng)市場并不是盲目地屈從市場。決策者要通過各種渠道和市場充分溝通，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)狀況和問題，同時(shí)實(shí)現(xiàn)政策操作和市場預(yù)期的一致。當(dāng)然，駕馭和引導(dǎo)市場需要公信力。顯然，剛剛執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的伯南克，無論在溝通技巧還是公信力方面，都顯得不足。還有一點(diǎn)值得注意，就是在格林斯潘時(shí)代，美國經(jīng)濟(jì)積累了諸多深層次的問題，如龐大的雙赤字，國民儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足，市場泡沫等等，這些問題遲早會(huì)通過各種方式暴露出來，這是伯南克的難處。

主持人：從目前的狀況來看，各地金融市場呈普遍波動(dòng)之勢，而全球正處于加息周期，這對投資者來說意味著什么，由此而引起的全球資本流動(dòng)對世界經(jīng)濟(jì)又會(huì)構(gòu)成怎樣的影響？對不同地區(qū)的影響如何？

丁志杰：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，全球利率繼續(xù)走高，不能肯定就會(huì)造成全球經(jīng)濟(jì)放緩或者衰退。但是，由此造成的最大風(fēng)險(xiǎn)就是新興市場經(jīng)濟(jì)國家面臨的挑戰(zhàn)加大。高盛董事長鮑爾森出任美國財(cái)長，強(qiáng)勢美元政策會(huì)強(qiáng)化。高利率和強(qiáng)美元的組合會(huì)導(dǎo)致資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)，國際資本從新興市場經(jīng)濟(jì)國家流出，使這些國家宏觀調(diào)控陷入兩難，潛在的危機(jī)不容忽視。

　　黃海洲：全球經(jīng)濟(jì)可能即將放緩，這對于各國經(jīng)濟(jì)政策都會(huì)產(chǎn)生重要影響。對于美國來說，美元很可能會(huì)進(jìn)一步走軟，這會(huì)給其他地區(qū)，特別是給金融市場帶來怎樣的影響目前還不明朗。但是這給中國帶來的影響是非常明顯的。首先，中國需要采取更為審慎的宏觀調(diào)控措施。即將到來的全球經(jīng)濟(jì)放緩將改變外部環(huán)境，因此也會(huì)在一定程度上降低中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱度；其次，適度調(diào)整流動(dòng)性不失為最佳的貨幣政策手段。盡管許多央行已經(jīng)開始上調(diào)利率，但在中國進(jìn)一步加息的必要性仍然不大；第三，現(xiàn)在是進(jìn)一步改革人民幣匯率政策的大好時(shí)機(jī)，包括擴(kuò)大人民幣與美元之間的浮動(dòng)區(qū)間。溫和的人民幣升值對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是有好處的；第四，中國各大銀行要盡快降低不良貸款率，這不僅僅是履行世貿(mào)規(guī)則所必需的，同時(shí)也是為迎接未來可能出現(xiàn)的艱難而需要做出的準(zhǔn)備。

　　信息來源：金融時(shí)報(bào)