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　　1月份的最后一天（1月31日），是現(xiàn)任美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席格林斯潘的謝幕日。不難猜想，這位執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)18年半的金融兼語言大師肯定會(huì)在鮮花和掌聲中光榮退休。

　　單就美國經(jīng)濟(jì)而言，格老留下了一段充滿歷險(xiǎn)和傳奇的光輝紀(jì)錄，然而，仍然有一些正在惡化的疑難雜癥要留給繼任者本·伯南克。

　　格林斯潘功過參半
　
　　在格林斯潘的呵護(hù)和守衛(wèi)下，美國經(jīng)濟(jì)挺過了諸多災(zāi)難性事件，比如上世紀(jì)80年代末股災(zāi)、1997年亞洲金融危機(jī)、2000年高科技泡沫破滅、2001年“9·11”恐怖襲擊以及近年來能源價(jià)格持續(xù)走高和颶風(fēng)頻繁造訪墨西哥灣等。

正如嗜好足球的英國央行行長默文·金所言，格林斯潘就像一個(gè)出色的守門員，高接低擋地?fù)涑隽艘粋€(gè)個(gè)射向美國經(jīng)濟(jì)的“點(diǎn)球”。

大批支持者認(rèn)為，格林斯潘在位期間極大增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)的公信力，他所秉承的張馳有度的貨幣政策對全球化進(jìn)程也做出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

但是一直以來，也有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家對格老的一些判斷和做法多次提出質(zhì)疑，如今這種情緒已經(jīng)化作了對美國經(jīng)濟(jì)的重度擔(dān)憂。

日前出版的一期英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志就刊登了一篇以“美國的危險(xiǎn)時(shí)刻”為題的評論文章，一針見血地說格林斯潘準(zhǔn)備把美國經(jīng)濟(jì)交到繼任者手中，但它的健康狀況卻與公眾普遍預(yù)料的情形相差甚遠(yuǎn)。

高速增長以犧牲遠(yuǎn)期利益為代價(jià)

總體來說，美國經(jīng)濟(jì)列車還在高速前行當(dāng)中，預(yù)計(jì)2005年的全年經(jīng)濟(jì)增速在3.7％左右。一年半以前，格林斯潘主導(dǎo)之下的美聯(lián)儲(chǔ)長時(shí)間地把美國短期利率“定格”在1％這一46年來的歷史低點(diǎn)，以此幫助陷入短期衰退的美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力。

盡管這種刺激性的貨幣政策極大推動(dòng)了美國居民的消費(fèi)開支，造就了紅紅火火的房地產(chǎn)市場。不過，從2004年6月底至今，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊原本寬松的貨幣政策，連續(xù)13次以25個(gè)基點(diǎn)的速度穩(wěn)步加息，聯(lián)邦基金利率目前已然升至4.25％。在利率逐漸回升的狀態(tài)下，美國居民消費(fèi)開支勢必萎縮，而房地產(chǎn)市場則有可能崩盤。如果兩大“引擎”同時(shí)熄火，未來的美國經(jīng)濟(jì)是否就此重陷困局？


假如不幸言中的話，那么從某種意義上說，過去幾年這種可以抵御多種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的高速增長狀態(tài)是以犧牲遠(yuǎn)期利益為代價(jià)的。

有批評家指出，美聯(lián)儲(chǔ)長期維持寬松的信貸環(huán)境，不僅助長了美國居民過度借貸消費(fèi)或者購房之風(fēng)氣，而且造成美國經(jīng)濟(jì)透支使用了原本屬于未來的增長動(dòng)能。

從另一個(gè)角度看美國經(jīng)濟(jì)的陰暗面，也可發(fā)現(xiàn)些許端倪。

美國就業(yè)市場一直難言景氣二字，再加上實(shí)際工資增長緩慢，導(dǎo)致本輪經(jīng)濟(jì)增長周期當(dāng)中美國居民收入增幅明顯低于以往幾次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

根據(jù)摩根斯坦利的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，最近4年美國私營部門的員工福利只增長了12％，而過去5次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期的平均增幅在20％以上。收入沒有顯著提高，讓美國居民大手大腳地花錢的底氣過多地來自房屋大幅升值和信貸成本低廉，這對美國經(jīng)濟(jì)增長來說本身就是一個(gè)脆弱的基礎(chǔ)。

由于消費(fèi)支出和住宅建設(shè)已經(jīng)占到美國經(jīng)濟(jì)比重的90％左右，很難預(yù)料兩者一旦出現(xiàn)動(dòng)力不足會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行產(chǎn)生多大的破壞力。

此外，美國經(jīng)濟(jì)的另一支柱就是其他國家和地區(qū)對美元的旺盛需求，亞洲國家和歐佩克成員國大量買入美元資產(chǎn)，減輕了經(jīng)常項(xiàng)目赤字對美國經(jīng)濟(jì)造成的沉重壓力。但是，一些分析人士已經(jīng)發(fā)出警告，這些國家和地區(qū)對美元資產(chǎn)的興趣正在減弱，這種變化將引發(fā)一系列不利于美國經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)。

“后格林斯潘時(shí)代”三大事

有專家預(yù)計(jì)，在所謂的“后格林斯潘時(shí)代”，美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域至少會(huì)發(fā)生3件大事：一是美國結(jié)束加息進(jìn)程，美聯(lián)儲(chǔ)對整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行評估；

二是美國房地產(chǎn)市場降溫，但還不能確定是驟然破裂還是緩慢消腫；

三是美國經(jīng)濟(jì)有可能在消費(fèi)乏力的影響下被迫剎車。

上述3個(gè)假設(shè)的時(shí)間條件各有不同：美聯(lián)儲(chǔ)宣布停止加息可能發(fā)生在2006年春夏之交，美國房地產(chǎn)市場顯著萎縮則可能是后半年的事情，至于美國經(jīng)濟(jì)快車何時(shí)減速，則取決于美國利率水平和油價(jià)狀況，以及樓市溫度的變化軌跡。

與此對應(yīng)的是，作為格林斯潘的繼任者，本·伯南克注定要在美國經(jīng)濟(jì)這個(gè)大舞臺(tái)上扮演3個(gè)重要角色，即加息運(yùn)動(dòng)的終結(jié)者、樓市衰落的減震器以及為美國經(jīng)濟(jì)列車提供安全保障的巡道工。這位學(xué)術(shù)派出身的新領(lǐng)導(dǎo)人能否推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，不僅要看美聯(lián)儲(chǔ)熨平經(jīng)濟(jì)周期的決策力究竟有多強(qiáng)，還要看其他經(jīng)濟(jì)體今后對美國經(jīng)濟(jì)的支撐度到底有多大。

顯然，不久之后擺在本·伯南克面前的將是這樣一種矛盾關(guān)系：美國居民儲(chǔ)蓄率偏低和經(jīng)常項(xiàng)目赤字惡化是美國經(jīng)濟(jì)的兩大痼疾，治療它們的有效方法就是抑止內(nèi)需，這就逼迫美聯(lián)儲(chǔ)不得不重新在加息環(huán)節(jié)做文章；但是，考慮到美國家庭目前的負(fù)債狀況，利率升得越高，美國經(jīng)濟(jì)承擔(dān)的終端風(fēng)險(xiǎn)越大。

有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)13次提高利率，表明借貸成本低廉的日子漸行漸遠(yuǎn)，同時(shí)也令越來越多刷爆信用卡或者借錢買房的美國家庭接近破產(chǎn)邊緣。正如股神沃倫·巴菲特說的一樣，“只有在落潮之后，你才能看到哪些人是在裸泳”。

不過，從目前來看，全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2006年美國經(jīng)濟(jì)的看法還是比較樂觀的，只是順便提到了很多不可不防的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)美國《商業(yè)周刊》雜志去年年底對54位分析師的調(diào)查結(jié)果，2006年美國經(jīng)濟(jì)整體增速將保持在3.3％以上。此外，《華爾街日報(bào)》對56位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果表明，美國今年上半年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)3.5％，下半年為3.1％，企業(yè)開支將會(huì)成為美國經(jīng)濟(jì)保持增長態(tài)勢的重要?jiǎng)恿χ弧?br>