A片在线看网站日韩天天操|免费A片视频青青A√|网站a片在线观看|国产精品无码专区aⅴ电影男组长|四虎影视激情色久悠悠综合网|瑟瑟亚洲综合在线播放AV区|婷婷九月福利导航|免费看的一几片A片|黄色A片电影男女午夜大片|亚洲国产三级电影

昨日，由大商所主辦的“期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展國(guó)際研討會(huì)”在北京舉行。在研討會(huì)上，各方專家從多個(gè)角度闡述了期權(quán)作為交易工具在成熟的衍生品市場(chǎng)中所發(fā)揮的重要作用。
做市商在期權(quán)市場(chǎng)至關(guān)重要 （DRM交易集團(tuán)總裁DonaldR.WilsonJr）
作者簡(jiǎn)介 Mr R.Wilson Jr畢業(yè)于芝加哥大學(xué)，畢業(yè)后就開(kāi)始進(jìn)行歐元和美元的交易，現(xiàn)在他所領(lǐng)導(dǎo)的DRW交易集團(tuán)是歐洲市場(chǎng)最有影響力的做市商，而且已經(jīng)成為亞洲、歐洲、美國(guó)期貨市場(chǎng)上很有經(jīng)驗(yàn)的做市商。
在這里，我講的議題主要包括幾點(diǎn)內(nèi)容：第一，做市商的作用；第二，亞洲、歐洲和美洲期權(quán)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。
我是從1989年開(kāi)始從事歐洲美元期權(quán)交易的。1992年我成立了DRW交易集團(tuán)。1994年到1996年我居住在倫敦，做了很多歐洲利率產(chǎn)品的期權(quán)交易。后來(lái)我把主要精力放在交易固定收益的衍生產(chǎn)品方面，在那段時(shí)間里，我在促進(jìn)歐洲美元期權(quán)交易市場(chǎng)上做了大量工作，主要是和交易所合作，在產(chǎn)品的品種和交易方式上做了很多工作。
DRW是一個(gè)自營(yíng)性的做市商，主要從事債券、能源、股票期權(quán)交易，是個(gè)別產(chǎn)品的做市商。從交易量來(lái)看，我們是全球最大的期貨和期權(quán)交易商之一，其中在利率期貨上我們是最大的做市商。
第一，我講一下期權(quán)對(duì)市場(chǎng)作用的重要性。期權(quán)最重要的功能是它能夠提供給從業(yè)者一個(gè)非常靈活的工具，能夠更準(zhǔn)確地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于期權(quán)市場(chǎng)而言，一個(gè)重要的因素是流通量，流通量就是指參與者能夠很容易交易任何合理規(guī)模的單向、雙向或者期差的產(chǎn)品。市場(chǎng)的從業(yè)人員是做市商。做市商有意愿而且有能力不斷地、連續(xù)性地向市場(chǎng)提供買(mǎi)賣(mài)價(jià)，而且要使這些買(mǎi)賣(mài)價(jià)有比較大的差價(jià)。隨著電子交易的發(fā)展，交易所發(fā)現(xiàn)指定做市商是越來(lái)越重要的一件事。
第二，我講一下做市商的特征。做市商必須有充足的風(fēng)險(xiǎn)資本，要有充足的人力資源、技術(shù)嫻熟的交易團(tuán)隊(duì)，同時(shí)還要有很好的技術(shù)平臺(tái)。DRW是在多種產(chǎn)品、多個(gè)市場(chǎng)上的做市商，為市場(chǎng)提供流動(dòng)量，公司的交易量很大，而且我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制也做的很好。一個(gè)合格的做市商，必須對(duì)新的產(chǎn)品表示興趣和支持，為了使他們有興趣，使他們支持市場(chǎng)，交易所給了做市商一些激勵(lì)機(jī)制，其中包括減、免交易手續(xù)費(fèi)，或者每月固定給他們一些費(fèi)用，同時(shí)還有一些利潤(rùn)的共享。
第三，我認(rèn)為，期貨市場(chǎng)要形成一定規(guī)模相對(duì)來(lái)講比較容易，因?yàn)槠谪浀漠a(chǎn)品相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單、品種也比較少；而期權(quán)市場(chǎng)的構(gòu)成因素就復(fù)雜得多，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)和期限有各種各樣不同的組合，包括各種投資交易策略的組合，比如說(shuō)，在歐洲美元期權(quán)交易中大約有8萬(wàn)種的交易組合。正因?yàn)槿绱?，做市商的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是非常大的。這就是為什么美國(guó)的期權(quán)交易很慢才發(fā)展到電子交易，復(fù)雜性就是一個(gè)重要原因，現(xiàn)在美國(guó)的期權(quán)交易大部分還是喊叫式交易。而歐洲的期貨交易所采取的解決辦法是，允許經(jīng)紀(jì)商和客戶通過(guò)電話或者電子郵件形式進(jìn)行交易，同時(shí)他們把大宗交易的限制放得很低，也就是基本上可以進(jìn)行場(chǎng)外交易。
當(dāng)一個(gè)客戶給經(jīng)紀(jì)商打電話要在一定量下交易一個(gè)期權(quán)品種時(shí)，經(jīng)紀(jì)商會(huì)向兩三個(gè)做市商打電話進(jìn)行交易，如果客戶同意，就可以和一個(gè)或者兩個(gè)做市商達(dá)成意見(jiàn)，同時(shí)經(jīng)紀(jì)商向交易所匯報(bào)所達(dá)成的交易品種、量和交易價(jià)格。但是，一個(gè)重要的問(wèn)題就是，客戶并不一定能得到最好的價(jià)格。20世紀(jì)90年代初，CME（芝加哥商業(yè)交易所）和CBOT（芝加哥期貨交易所）開(kāi)始共同開(kāi)發(fā)電子交易平臺(tái)，但直到前幾年，大規(guī)模的電子交易在美國(guó)才開(kāi)始流行，而且主要以期權(quán)電子交易為主。DRW參與了CME期權(quán)交易平臺(tái)建立的過(guò)程，其實(shí)CME也非常支持DRW開(kāi)發(fā)電子平臺(tái)這個(gè)產(chǎn)品。
第四，我簡(jiǎn)單講述一下中心交易市場(chǎng)的好處：集中價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制；有最大的透明度；客戶能得到最優(yōu)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格；有可靠的審計(jì)、市場(chǎng)追蹤系統(tǒng)；及時(shí)報(bào)告、及時(shí)公開(kāi)交易行為；所有市場(chǎng)參與者都可以參與交易。
第五，我簡(jiǎn)單介紹一下CME開(kāi)發(fā)的EOS系統(tǒng)（經(jīng)改善的期權(quán)系統(tǒng)）。在這個(gè)系統(tǒng)下，做市商可以向市場(chǎng)發(fā)布所有真正的執(zhí)行價(jià)格和意向價(jià)格。意向價(jià)格是做市商可以同時(shí)向市場(chǎng)客戶顯示眾多價(jià)格，而且可以不用在價(jià)格上和某一個(gè)客戶成交。如果一個(gè)客戶想在某一個(gè)價(jià)格交易，或者想交易某一個(gè)品種，他們可以向做市商發(fā)出一個(gè)詢價(jià)要求，做市商會(huì)給出一個(gè)回價(jià)。
第六，建立一個(gè)好的期權(quán)市場(chǎng)，提高交易量很重要。首先，要建立一個(gè)合理的誤差交易的政策；其次，要有適當(dāng)?shù)谋ＷC金要求；再次，對(duì)做市商要有一些保護(hù)措施；最后，要有足夠的網(wǎng)絡(luò)容量，要有開(kāi)放式的接口，而且還要及時(shí)公布數(shù)據(jù)。
中國(guó)現(xiàn)在是開(kāi)發(fā)期權(quán)市場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，因?yàn)檫@適應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的需要，還可以多為企業(yè)提供一種風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。我認(rèn)為，中國(guó)的期貨交易所可以采用設(shè)立中心交易的模式，這種模式可以確保交易的透明度和公平，而且還能使監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所對(duì)市場(chǎng)有充分的監(jiān)管。