貨幣政策保持“穩(wěn)”字當頭。
據(jù)中國政府網(wǎng)消息，7月7日召開的國常會指出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。
幾個重點內容跟投資有關：
1、針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性
2、適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。
3、推動綠色低碳發(fā)展，設立支持碳減排貨幣政策工具，以穩(wěn)步有序、精準直達方式，支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術的發(fā)展，并撬動更多社會資金促進碳減排。
4、在試點基礎上，于今年7月?lián)駮r啟動發(fā)電行業(yè)全國碳排放權交易市場上線交易。
5、穩(wěn)步擴大行業(yè)覆蓋范圍，以市場機制控制和減少溫室氣體排放。
2020年，中國人民銀行共進行了三次降準：
1月，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。
3月，實施普惠金融定向降準，對普惠金融領域貸款占比考核達標銀行給予0.5或1.5個百分點的存款準備金率優(yōu)惠，并對此次考核中得到0.5個百分點存款準備金率優(yōu)惠的股份制商業(yè)銀行額外降準1個百分點。
4月，下調農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在本省級行政區(qū)域內經(jīng)營的城市商業(yè)銀行存款準備金率1個百分點，分4月15日和5月15日兩次實施。
或開啟普惠金融定向降準
此次國常會表示，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。
從國常會的表述看，針對中小企業(yè)經(jīng)營困難的問題，貨幣政策主要通過降準來應對，這應該指定向降準。畢竟當前經(jīng)濟增速無憂，無需啟動全面降準。
而定向降準很可能是普惠金融定向降準。所謂普惠金融定向降準，是指央行為支持金融機構發(fā)展普惠金融業(yè)務而對符合考核標準的商業(yè)銀行實行的準備金優(yōu)惠政策。央行于每年對金融機構上年普惠金融領域貸款相關數(shù)據(jù)采集完成后實施考核，根據(jù)不同情況銀行可享受額外下調0.5、1.5個百分點不等的存準率優(yōu)惠。
回顧來看，央行2018年1月25日首度開展普惠金融定向降準考核，釋放流動性3000億；2019年則是1月25日考核，釋放流動性2500億。2020年則是3月16日考核。今年監(jiān)管部門一直沒有公布普惠金融定向降準考核的消息。
據(jù)21世紀經(jīng)濟日報記者梳理，歷年普惠金融動態(tài)考核落地時間基本與某旬繳準期重合?，F(xiàn)行準備金管理體制下，繳準時間為每月5日、15日、25日，遇節(jié)假日順延。如果開啟普惠金融定向降準，今年可能進行考核的最近的兩個時間點為7月15日、7月26日。
回顧來看，最近一兩年，降準均由國常會先發(fā)聲，而后在兩周之內落實。
比如，去年3月10日（周二）召開的國常會要求，抓緊出臺普惠金融定向降準措施，并額外加大對股份制銀行的降準力度，促進商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)、個體工商戶貸款支持。3月13日（周五）央行即宣布了相關的降準措施。
再如，去年3月31日（周二）國務院常務會議召開，進一步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優(yōu)惠利率向量大面廣的中小微企業(yè)提供貸款，支持擴大對涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放。
去年4月3日（周五），央行公布稱，將對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。
因此，此次降準如落地，可能本周五就會有相關措施宣布。
但前述定律也有失效。去年6月17日召開的國常會提出，綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力。但此后并無降準措施落地。
總之，本周五傍晚可能是個重要的觀察窗口。
中金固收則認為，降準的目的是適度引導貨幣市場和債券利率回落，緩沖上游價格過高對下游行業(yè)和中小企業(yè)的影響。因為二季度央行問卷顯示企業(yè)貸款需求已經(jīng)放緩。如果四季度經(jīng)濟增速低于疫情前，那么利率低于疫情前也是合理的。
“至于降準進一步刺激上游價格，其實也不用擔心。因為雖然資金面可能偏松，但政策層面收緊了地產(chǎn)和基建，社融增速回落。收緊地產(chǎn)和基建以及放松供給端約束就可以降溫上游價格?！敝薪鸸淌辗Q。
如何理解“降準以支持中小微”
對于國常會會議表述再現(xiàn)“降準以支持中小微”，民生銀行(4.370, 0.00, 0.00%)首席研究員溫彬表示，可能出于幾個方面考慮：
一是從基礎貨幣投放的角度看，過去都是外匯占款是主要基礎貨幣投放的渠道，近幾年外匯占款規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定，所以央行補充基礎貨幣投放、補充流動性方面主要通過MLF（中期借貸便利）加公開市場操作。MLF目前余額處于歷史高位，但MLF總體相對降準期限較短，另外MLF有一定成本。降準可釋放長期流動性，有助于商業(yè)銀行更好地做好資產(chǎn)負債的管理，目前也還有降準空間。
二是在當前后疫情時期，支持實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)仍然是貨幣政策的重要內容。LPR（貸款市場報價利率）報價從去年4月以來一直沒變，銀行報價點差也保持不變，銀行總體負債成本偏高。要降低企業(yè)融資成本，需要從銀行負債端降低成本。監(jiān)管部門近期也有一系列加強對負債端管理的措施，包括對互聯(lián)網(wǎng)存款、結構性存款、創(chuàng)新存款等加以規(guī)范，上個月又對存款定價機制進行了調整。
“這些措施有助于銀行降低負債成本，引導銀行進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，特別是對中小微企業(yè)的實際貸款利率。”溫彬稱。
三是從降準方式看，可能還是會傾向于定向降準，特別是針對中小金融機構的降準，進一步鼓勵加大對實體經(jīng)濟的支持力度。時機選擇的主要考量還是通脹水平的高低，從5月PPI、CPI數(shù)據(jù)看，目前還有一定通脹壓力，但PPI高點可能已過，下半年趨于回落走勢；CPI總體上也會在溫和通脹的區(qū)間，所以也為降準提供了可能。如果6月通脹趨于回落，在三季度末實施定向降準可能是比較好的時間窗口。
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