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作為全球主要的儲備貨幣之一，美元近來的流動趨勢值得重點關(guān)注。資金在國與國之間的流動，至少意味著國家之間投資收益率的不同，對于資本稀缺的國家，資本流入將提高一個國家投資水平，推動經(jīng)濟增長，而對于貿(mào)易和財政雙赤字的美國來說，這種資本流入尤其具有重要的意義。
美元貶值是雙刃劍
去年前10個月，美國貿(mào)易逆差已經(jīng)擴大到5000億美元以上。而最新公布的美國2004年11月份貿(mào)易逆差更創(chuàng)下歷史新高，為603億美元，大大超過市場預(yù)期的536億美元。這樣看來，美國去年全年的貿(mào)易赤字將達(dá)到6000億美元，占GDP的5．5％。甚至有美國經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，今后美國的貿(mào)易逆差將達(dá)到GDP的6．5％。在貿(mào)易逆差不斷擴大的同時，美國的財政狀況從布什政府執(zhí)政以來迅速地從盈余轉(zhuǎn)化為赤字，2004年財政年度美國的財政赤字預(yù)計為4220億美元，占GDP的比例也達(dá)到3．6％。經(jīng)常性項目逆差和財政赤字使得美元強勢不再，兌其他主要幣種一直在走下坡路。
美元貶值對于美國是一把雙刃劍。美國寄希望于美元貶值后，美國的出口會增加，以減少美國的貿(mào)易逆差。但數(shù)據(jù)表明，美元走弱并沒有顯著促進美國的出口增長。去年11月份，美國出口額下降2．3％，至955．5億美元，是繼去年6月份以來的第二次下降。如此高的貿(mào)易逆差與海外需求不振有關(guān)，盡管美元疲軟，但美國消費者仍然愿意購買進口商品。美元的貶值降低了美國投資收益的預(yù)期，抬高了美國投資的風(fēng)險，這導(dǎo)致了私人資本從美國的撤出，而一旦美元持續(xù)貶值，也將使得投資者拋售美元資產(chǎn)，并導(dǎo)致美元貶值的惡性循環(huán)，對美國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴(yán)重影響。
美元的貶值對于世界經(jīng)濟和金融的影響也是不可忽視的。根據(jù)經(jīng)合組織(OECD)以及美國經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測，美元至少要再貶值30％一40％才能使得美國的貿(mào)易逆差保持在一個可持續(xù)的水平。美元持續(xù)貶值，美國可以借此勾銷數(shù)萬億美元的外債，但對去年外匯儲備超過2萬億美元的東亞地區(qū)來說影響很大，整個世界經(jīng)濟將會由此出現(xiàn)動蕩并放緩增長速度。
諸多政策確保資本回流
高額的貿(mào)易逆差，意味著美國每個月需要500億美元的國際資本流入來平衡其經(jīng)常項目逆差。而弱勢美元政策與這種現(xiàn)實需求背道而馳，在國際資本流入趨緩的情況下，美國必須采取相關(guān)的措施。
加息成為了首先的訴求。去年6月30日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率從最低水平1％升至1．25％，這是美聯(lián)儲4年來第一次加息，隨后美聯(lián)儲連續(xù)五次將聯(lián)邦基金利率每次上調(diào)25個基點，使得美國短期利率水平升至2．25％。市場普遍預(yù)期，今年美聯(lián)儲還將延續(xù)其去年連續(xù)加息的策略，而且幅度還有可能高于市場原來的預(yù)期。美聯(lián)儲的政策表明，加息目的意在維持美元，而非抑制美國經(jīng)濟增長以及經(jīng)常項目逆差。對于美聯(lián)儲加息的強烈預(yù)期對近期美元構(gòu)成較強的支撐，并促使一些“熱錢”回流至美國國內(nèi)。
為了吸引資本流入，美國還通過修改有關(guān)的法律法規(guī)來吸引美國對外投資資金的回流。此前，美國有關(guān)法律要求，美國公司在將海外分支機構(gòu)的收入?yún)R回國內(nèi)時要支付高達(dá)35％的所得稅。為了避稅，美國的公司寧愿將多余的現(xiàn)金滯留在其國外的分支機構(gòu)而不是投資于美國本土。考慮到美國此前的連續(xù)降息，美資跨國公司被動或者主動滯留于海外的資金應(yīng)該不小，美國政府近來還出臺了《本土投資法》，把美國公司海外收益的所得稅稅率由35％下調(diào)至5．25％，但要求這些海外收益在一年之內(nèi)用于國內(nèi)固定資產(chǎn)投資、削減債務(wù)、回購股票，以及培訓(xùn)和雇傭國內(nèi)員工等。《本土投資法》所吸引回流的資金主要是一些留存利潤，而不是正常經(jīng)營的投資存量。根據(jù)摩根大通的估計，適用該項法案的美資企業(yè)海外利潤高達(dá)6500億美元，如果政策見效，其中回流美國的資金可達(dá)4000億美元。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，通過加息以及各項政策鼓勵，美元的回流跡象比較明顯。美國財政部今年1月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年11月國外投資者對美國有價證券的凈購買額已從前一個月修正后的483億美元猛增至810億美元，外資凈流入量大大超過了603億美元的貿(mào)易逆差。另外，部分美國上市企業(yè)也于最近公布了財務(wù)報表，其業(yè)績的穩(wěn)定增長都給了投資者極大的鼓舞，這也吸引了不少資金回流至美國股市。
美元的流動對于中國境內(nèi)資金的流動也有重大影響。一方面是，美國通過加息等措施吸引資金回流，已確實發(fā)揮了作用。另外。人民幣升值壓力的減輕也會改變部分國際資本的流向，尤其是一些投機資本的流向。