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美聯(lián)儲又加息了。與此同時,我們注意到11月18日,美國眾議院通過一項法案,將美國國債限額提高到8.18萬億美元的高水平,這一法案與布什政府的減稅政策相呼應(yīng)。這一松一緊的財政政策與貨幣政策反映了美國宏觀調(diào)控的基本邏輯。
從2001年美元對于歐元等其他國際貨幣大幅度貶值以來,美國經(jīng)常項目逆差不僅沒有縮小,反而在不斷擴大。與此同時,美國的經(jīng)濟增長率卻一直維持在3%以上的高位。為什么呢?
實際上,美國九十年代經(jīng)濟是借助于美元國際儲備貨幣地位而壘起來的泡沫,在1991年海灣戰(zhàn)爭、1994年拉美二次危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯債務(wù)危機、1999年拉美三次危機背景下,國際游資大量流入美國,推高了美國股市泡沫,也推高了美國GDP泡沫、產(chǎn)業(yè)泡沫。這種泡沫給美國一個假象,似乎美國不需要進行生產(chǎn),而僅僅發(fā)現(xiàn)貨幣就可以維持經(jīng)濟增長,從而大大地加大了美國產(chǎn)業(yè)"空洞化"的進程。
2000年美國股市泡沫破滅以后,2001年美國經(jīng)濟迅速衰退。這本來是校正美國經(jīng)濟的大好時機,卻不合乎利益集團的利益訴求。于是美國在2002年以來啟動了13次的連續(xù)降息,希望穩(wěn)住美國股市、美國經(jīng)濟。在連續(xù)降息的刺激之下,美國經(jīng)濟增長迅速,國內(nèi)需求不但沒有受到抑制反而不斷膨脹,導(dǎo)致了經(jīng)常項目赤字的不斷擴大。于是,美國經(jīng)濟陷入了一個怪圈,經(jīng)濟越增長經(jīng)常項目赤字越大。而如果美國經(jīng)濟停止增長,美國資本市場對于國際資本的吸引力就會下降,國際資本流出美國的過程就是美元逐步走向崩潰的過程。
在擁有無數(shù)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主的美國,似乎這不是什么難題。既然降息不行了,就升息吧。但是升息必然帶來對于經(jīng)濟的緊縮作用,于是只能用積極的財政政策來對沖,反正與經(jīng)常項目赤字相比,美國的財政赤字還是要小一些,才4000多億美元嘛,還有一定空間。
隨著美元的不斷升息,國際資本流動的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到短期利率,這對于短期穩(wěn)定美元是有利的。與此同時,各個國家由于擔(dān)心本國貨幣對于美元的大幅度升值,也采取一些政策限制美元的流入,美元迎來了短暫的喘息之機。
不僅如此,經(jīng)濟學(xué)家們又想出另外一招。最近,美國眾議院稅務(wù)委員會通過的《本土投資法》,將針對美國公司海外收益的所得稅稅率由35%下調(diào)為5.25%,期限為一年,條件是將這些收益投資于美國。據(jù)摩根大通測算,這將為美國帶來超過4000億美元的回流。其實質(zhì)就是讓海外的美國公司單騎救主,挽救美元。
必須指出,雖然美國是全球第一經(jīng)濟、金融強國。各種宏觀調(diào)控手段與金融手段層出不窮,但不能改變一個基本的規(guī)律:"欠債總是要還的",也就是天下沒有免費的午餐。只有當(dāng)美國的消費水平真正地與美國的經(jīng)濟水平相適應(yīng),美國經(jīng)濟才會走向正途。美國雖然可以通過各種手段在短期內(nèi)緩解美元危機,但如果美國經(jīng)濟一天不能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)常項目的平衡,美元危機就不可能結(jié)束。延緩美元危機的任何努力,只會使危機更深。 （上海交大管理學(xué)院副教授 沈思瑋）