4月13日，生豬銷量規(guī)模排名老三的正邦科技跌停，同日溫氏股份也出現(xiàn)近5%的跌幅。
雖然有人將其歸結(jié)為近期豬價下滑所致，不過，當(dāng)日業(yè)務(wù)集中度、市值更高的牧原股份只下跌0.32%。
事實(shí)上，生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍是上半年盈利最確定的板塊之一。已公布業(yè)績預(yù)告的8家公司中，剔除最高值、最低值外，一季度平均增幅達(dá)451%。
而在頭部養(yǎng)殖企業(yè)上半年難以放量的背景下，即便生豬價格有所回落，下降空間亦十分有限。
以正邦科技為例，全年出欄目標(biāo)900萬-1100萬頭，上半年出欄僅為30%左右。新希望董事長劉暢也在業(yè)績說明會上提到“上半年200萬，下半年600萬”，今年出欄目標(biāo)為800萬頭。
今年各家豬企的經(jīng)營趨勢可能是，上半年以價補(bǔ)量、下半年以量補(bǔ)價，熨平單季度價格波動影響，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績平穩(wěn)增長。
低基數(shù)與高豬價
過往六個月的生豬價格趨勢是，去年10月創(chuàng)歷史高點(diǎn)、11月和12月下滑，今年1月、2月反彈、3月下跌。
但由于各家上市公司生豬銷售價格仍維持在30元/公斤以上的歷史次高點(diǎn)，全行業(yè)過去一個季度仍處于利潤爆發(fā)期。
截至4月13日，生豬銷量排名前四名的上市豬企全部披露了一季度業(yè)績預(yù)告，溫氏股份預(yù)計(jì)凈利潤下限18.9億元，牧原股份預(yù)計(jì)40億元，正邦科技預(yù)計(jì)8.5億元，新希望預(yù)計(jì)15億元。
若將8家相關(guān)公司全部納入統(tǒng)計(jì)，今年一季度預(yù)告凈利潤同比增長下限的均值更是接近800%。
這受到了2019年同期利潤基數(shù)過低影響。唐人神目前利潤增幅排名最高，預(yù)計(jì)一季度凈利潤最低增長36倍，而其2019年一季度凈利潤僅為539萬元。
其他公司亦類似，溫氏股份等4家頭部公司中，2019年一季度僅有新希望是盈利的，其他全部因當(dāng)期生豬價格低迷，處于虧損狀態(tài)。
同時，今年一季度居高不下的生豬價格，又使生豬養(yǎng)殖企業(yè)單季度盈利能力仍維持在相對高位。
繼續(xù)以唐人神為例。公司雖然自稱是生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營的公司，但來自生豬業(yè)務(wù)的收入占比很低，2019年上半年其生豬銷售收入2.81億元，占比不足4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期飼料產(chǎn)品64.38億元的收入水平。
今年一季度，唐人神累計(jì)商品豬銷量亦不過11.75萬頭，規(guī)模不足頭部豬企的二十分之一，但卻足以起到提升盈利能力的效果，公司預(yù)計(jì)凈利潤2億元至2.3億元。
正邦科技12日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時，所給出的一組數(shù)據(jù)值得參考。
今年一季度，該公司生豬銷售均價35.33元/公斤，外購仔豬育肥出欄毛成本約23元/公斤，自產(chǎn)育肥豬毛成本約15.3元/公斤，三項(xiàng)費(fèi)用和總部費(fèi)用在3.8元/公斤左右，頭均盈利在880元左右。
而上市豬企利潤增長的趨勢在二季度將大概率延續(xù)。其原因一是2019年6月全行業(yè)才開始逐步度過盈虧平衡點(diǎn)，今年二季度仍將享受到上年利潤低基數(shù)的紅利。二是，雖然近期生豬價格有所下調(diào)，但回落空間有限。
“二季度，生豬出欄規(guī)模可能會有所增加，需求端受疫情影響也難有明顯改善，但當(dāng)前仔豬、人工和飼料等成本端增加明顯，帶來一定支撐，近期豬價跌幅已經(jīng)有所收窄。”生意社生豬行業(yè)分析師李文旭13日指出。
從“以價補(bǔ)量”到 “以量替價”
雖然豬價正在下行，但現(xiàn)在最大的變量是高豬價能維持多久。
此前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)的節(jié)點(diǎn)是，經(jīng) 過2019年四季度的集中補(bǔ)欄，今年7、8月份國內(nèi)生豬出欄量會明顯提升，全年豬價呈現(xiàn)“前高后低”的趨勢。
或許是出于上述趨勢的考慮，又疊加新冠疫情對物流、終端消費(fèi)的影響，各家上市豬企均將重點(diǎn)放在了下半年。
4 月9 日，新希望董事長劉暢在2019年度業(yè)績說明會上表示，雖然上半年200萬、下半年600萬看起來跨度很大，但在公司的豬場建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃中，都已經(jīng)準(zhǔn)備好了。
正邦科技4月12日向機(jī)構(gòu)投資者給出的出欄規(guī)劃是，上半年出欄30%左右，下半年出欄70%左右，從二季度開始會有仔豬對外銷售計(jì)劃。
雖然尚未通過公開渠道披露類似出欄規(guī)模，但牧原股份人士13日也回應(yīng)稱“預(yù)計(jì)下半年出欄量會更多一些”。
數(shù)據(jù)顯示，牧原股份今年一季度生豬銷量為 256.4 萬頭，上年同期為307.7萬頭。其他公司一季度銷量也出現(xiàn)明顯下滑，同期正邦科技銷量下降37.88%，溫氏股份2月生豬銷量下降63.63%、3月下降57.60%。
銷量雖然減少，可是受益于豬價維持高位，銷售收入?yún)s無一例外都是增加的，整個行業(yè)上半年都處于“以價補(bǔ)量”的狀態(tài)。
等到了下半年，即便生豬價格有所回落，仍然可以通過“放量”來對沖價格下滑，進(jìn)而對沖季度經(jīng)營利潤產(chǎn)生平滑的效果。
表現(xiàn)在財(cái)報上，可能會出現(xiàn)2019年三、四季度暴賺，2020年各季度利潤不及歷史高點(diǎn)，但整體利潤相對平均、全年繼續(xù)增長的一幕。
需要指出的是，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖業(yè)與機(jī)械制造業(yè)一樣，都屬于業(yè)績增長確定性較高的細(xì)分行業(yè)。在今年一季度疫情對餐飲、航空等多個行業(yè)產(chǎn)生明顯沖擊的背景下，二級市場可能會進(jìn)一步強(qiáng)化對確定性行業(yè)的配置。
而不利的因素是，上市豬企單季度盈利能力很難超越2019年四季度，續(xù)創(chuàng)新高。
此外，相關(guān)上市公司2019年至今的累計(jì)漲幅已十分可觀，如新希望2019年大漲174%后，年內(nèi)再漲62.4%。
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