白駒過(guò)隙，2020年的新年鐘聲響起，中國(guó)期貨市場(chǎng)從曾經(jīng)的青春年少，走到了如今的而立之年。
新品種上市擴(kuò)容加快，商品期貨ETF向前推進(jìn)，高水平對(duì)外開(kāi)放助推國(guó)際化程度提升，法律供給進(jìn)一步加大，盈利模式變革在即……在第30個(gè)年頭里，中國(guó)期貨行業(yè)又會(huì)譜寫(xiě)出哪些新篇章？
擴(kuò)容步伐加快
2019年，中國(guó)期貨市場(chǎng)新品種上市步伐顯著加快。
這一年里，新上市了包括紅棗、20號(hào)膠、尿素、粳米期貨、苯乙烯、不銹鋼期貨在內(nèi)的6個(gè)商品期貨和天膠、棉花、玉米3個(gè)商品期權(quán)。12月還有純堿期貨以及PTA、甲醇、鐵礦石、黃金期權(quán)等5個(gè)品種上市。2019年新品種上市數(shù)量達(dá)14個(gè)，為中國(guó)期貨市場(chǎng)歷年之最。
當(dāng)下，中國(guó)期貨及衍生品已覆蓋糧、棉、油、糖、果、木、蛋、有色金屬、化工、黑色、能源、貴金屬以及股票、利率等國(guó)民經(jīng)濟(jì)大多數(shù)領(lǐng)域。在品種方面，一些期貨品種已位居全球前列，如螺紋鋼、鐵礦石位列全球金屬衍生品前兩位。
同時(shí)，我國(guó)開(kāi)發(fā)了具有中國(guó)特色的品種，比如雞蛋期貨、蘋(píng)果期貨、PTA期貨等。此外，我國(guó)擁有全球最大的化工品期貨板塊。
展望2020年，期權(quán)上市或?qū)⒊蔀榻衲甑男铝咙c(diǎn)。
證監(jiān)會(huì)副主席方星海指出，將進(jìn)一步加大品種供給，豐富衍生品工具體系。在商品期貨期權(quán)方面，將繼續(xù)推出各類(lèi)符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的商品期貨，逐步實(shí)現(xiàn)已上市期貨品種的期權(quán)全覆蓋，并加大對(duì)商品指數(shù)期貨、航運(yùn)指數(shù)期貨等指數(shù)類(lèi)期貨的研究開(kāi)發(fā)力度。生豬期貨是在我國(guó)特定的生產(chǎn)情況和消費(fèi)習(xí)慣下特別需要的期貨品種，也會(huì)盡快填補(bǔ)這一空白。
此外，交易所將繼續(xù)推出各種場(chǎng)內(nèi)期貨、期權(quán)產(chǎn)品，逐漸提高期貨產(chǎn)品的覆蓋面和已上市期貨產(chǎn)品的期權(quán)覆蓋率。
據(jù)了解，目前，上期所正在穩(wěn)步推進(jìn)低硫燃料油期貨、集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨以及原油、鋅、鋁期權(quán)的上市進(jìn)程；鄭商所正在積極籌備花生、短纖、瓶片、PX等期貨品種及動(dòng)力煤、玻璃期權(quán)的上市；大商所正在加快推進(jìn)生豬、液化氣、石油氣、集裝箱運(yùn)力期貨的上市進(jìn)程。
商品期貨ETF穩(wěn)進(jìn)
提到擴(kuò)容，不得不說(shuō)的是商品ETF。
從全球財(cái)富管理市場(chǎng)來(lái)看，大宗商品已經(jīng)成為了主要的資產(chǎn)配置領(lǐng)域。對(duì)于投資組合策略構(gòu)建的豐富性和真正實(shí)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置必不可少。商品ETF的推出使得資產(chǎn)管理或財(cái)富管理端的工具得以進(jìn)一步完備。
2019年12月5日，華夏飼料豆粕期貨ETF在深交所正式上市交易，成為境內(nèi)首只掛牌上市的商品期貨ETF，填補(bǔ)了我國(guó)商品期貨ETF產(chǎn)品的空白；隨后，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF正式成立，初期募集規(guī)模為4.85億元，募集有效認(rèn)購(gòu)總戶(hù)數(shù)達(dá)4680戶(hù)，是目前場(chǎng)內(nèi)首發(fā)規(guī)模最大、認(rèn)購(gòu)總戶(hù)數(shù)最多的商品期貨ETF。
20多天后，國(guó)內(nèi)首只跟蹤上期所有色金屬期貨的ETF——大成有色金屬期貨ETF在深交所上市交易，這為投資者提供了更多資產(chǎn)配置和抗通脹的新工具。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者中，主要以套保產(chǎn)業(yè)型、交易型和對(duì)沖型客戶(hù)為主，比較缺乏配置型客戶(hù)。
在分析人士看來(lái)，伴隨商品ETF不斷推出，2020年將會(huì)吸引公募、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)?shù)扰渲眯蜋C(jī)構(gòu)客戶(hù)進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)。公募基金商品ETF產(chǎn)品的加入，將進(jìn)一步深化期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定起到更加重要的作用。
國(guó)際化步伐加快
從2018年開(kāi)始，中國(guó)期貨就走上了對(duì)外開(kāi)放的道路。
2018年，我國(guó)原油、鐵礦石和PTA作為特定品種向國(guó)際投資者開(kāi)放。2019年，上海期貨交易所20號(hào)膠期貨作為國(guó)際化品種推出。這4個(gè)國(guó)際化期貨品種的探索實(shí)踐，使得特定品種對(duì)外開(kāi)放的路徑已基本成型。
上海期貨交易所總經(jīng)理王鳳海曾表示，集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)立項(xiàng)，爭(zhēng)取2020年在上期能源掛牌上市。值得注意的是，集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)期貨是我國(guó)期貨市場(chǎng)首次從產(chǎn)品拓展到服務(wù)領(lǐng)域。此外，上期所還將復(fù)制原油模式，2020年開(kāi)發(fā)上市低硫燃料油。
轉(zhuǎn)眼間，PTA期貨引入境外交易者已滿(mǎn)一年。PTA期貨在東亞、東南亞、歐美國(guó)家的影響力持續(xù)增強(qiáng)。下一步，鄭商所積極推動(dòng)甲醇等特定品種對(duì)外開(kāi)放。
2019年11月，全球最大鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷與國(guó)內(nèi)兩家鋼廠(chǎng)以鐵礦石期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，簽訂了鐵礦石基差貿(mào)易合同。這意味著境外礦山、貿(mào)易商已開(kāi)始利用大商所鐵礦石期貨價(jià)格，逐步開(kāi)展鐵礦石人民幣業(yè)務(wù)，把鐵礦石期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)。
目前，大商所鐵礦石期貨境外客戶(hù)成交量、持倉(cāng)量占比分別為4.8%、2.8%。2020年大商所將加快推進(jìn)棕櫚油、黃大豆1號(hào)、線(xiàn)型低密度聚乙烯、聚丙烯等品種對(duì)外開(kāi)放工作。
《期貨法》立法推進(jìn)
雖然期貨業(yè)在2019年保持著快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但在繼續(xù)完善監(jiān)管體系、趨嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)方面仍未改變基調(diào)，其中，《期貨法》的立法進(jìn)程呼聲最高。
2019年9月，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，健全的法治是期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的基石。后期繼續(xù)全力配合推動(dòng)《期貨法》立法工作，進(jìn)一步完善現(xiàn)有的市場(chǎng)規(guī)制體系，在規(guī)章和交易所制度兩個(gè)層面，持續(xù)提高規(guī)則適應(yīng)性。12月份，全國(guó)人大憲法和法律委員會(huì)表示，目前有關(guān)方面正在起草《期貨法》，將來(lái)可納入《期貨法》調(diào)整。
記者注意到，根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)客戶(hù)交易終端信息采集有關(guān)事項(xiàng)的公告》要求，客戶(hù)通過(guò)交易終端軟件下達(dá)交易指令的，期貨公司應(yīng)確?？蛻?hù)下達(dá)的交易指令直達(dá)其信息系統(tǒng)。
此外，為適應(yīng)期貨市場(chǎng)發(fā)展的新要求，加強(qiáng)對(duì)期貨公司的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)對(duì)《期貨公司監(jiān)督管理辦法》進(jìn)行了修訂。其中要求完善期貨公司境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)、子公司及境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理。要求期貨公司建立健全對(duì)境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)、子公司及境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的合規(guī)風(fēng)控體系，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理全覆蓋。
盈利模式遇挑戰(zhàn)
回首2019年，南華、瑞達(dá)兩家期貨公司先后在A股上市，填補(bǔ)了A股無(wú)期貨公司的空白； 對(duì)于期貨子公司，券商也積極進(jìn)行增資。
隨著期貨公司登陸A股和券商系期貨公司增資潮持續(xù)，大量資金將進(jìn)入期貨市場(chǎng)，這不僅表明有關(guān)金融機(jī)構(gòu)加大了期貨業(yè)務(wù)的布局力度，還意味著當(dāng)前期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。
當(dāng)前我國(guó)期貨公司的盈利模式較為單一，主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、利息兩塊收入，同質(zhì)化的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致期貨公司之間業(yè)務(wù)的可替代性高，易引發(fā)惡性競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力堪憂(yōu)。由于手續(xù)費(fèi)率下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降，2019年多數(shù)期貨公司增產(chǎn)不增收。對(duì)于頭部期貨公司來(lái)說(shuō)，上市旨在增強(qiáng)其持續(xù)融資能力。
然而，持續(xù)融資能力是建立在擁有良好的持續(xù)盈利能力基礎(chǔ)上，這不僅要求期貨公司拓展業(yè)務(wù)，還需要提高盈利能力。
期貨公司盈利模式變革在即。多家期貨公司高層告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，未來(lái)，頭部期貨公司應(yīng)擺脫主要依賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式，從風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理、國(guó)際化業(yè)務(wù)等方面入手，逐步發(fā)展多樣化的業(yè)務(wù)模式。
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