6月末是幸福的起點(diǎn)還是短暫的歡愉，從上周起大佬們和交易員們?nèi)杖杖。?br>
去杠桿結(jié)束了嗎？
央行轉(zhuǎn)向了嗎？
利率真得會(huì)下行嗎？
原本在去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的金融語(yǔ)境下不應(yīng)有期待，不料6月以來(lái)央行各種操作，直接導(dǎo)致月末資金面超預(yù)期寬松。寬松到了什么程度呢，喝上湯的人開(kāi)始暢想大口吃肉喝酒了：流動(dòng)性拐點(diǎn)，否？
政策還是那個(gè)穩(wěn)健中性的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)也貌似在按部就班地加息。但流動(dòng)性生變不是沒(méi)有可能。記得去年2月央行行長(zhǎng)周小川就總結(jié)過(guò)去一段時(shí)間貨幣政策是“穩(wěn)健偏寬松”……穩(wěn)健的含義多變，具備理論基礎(chǔ)。
我們是否站在拐點(diǎn)上？
一場(chǎng)值得關(guān)注的討論
最近，先是在債市，大佬們掀起了關(guān)于流動(dòng)性的大討論。
今早中國(guó)證券報(bào)小編就被“姜超再懟任澤平：債市反彈非反轉(zhuǎn)，真牛市不爭(zhēng)朝夕”這條消息刷屏了。
事由是姜超發(fā)表了一篇文章——《債市反彈還是反轉(zhuǎn)？——對(duì)當(dāng)前利率走勢(shì)的分析》.
姜超的觀點(diǎn)是利率真正的下行拐點(diǎn)要等到3季度才能真正確認(rèn)，基于三點(diǎn)理由：一是央行并未真正轉(zhuǎn)向。二是金融去杠桿未結(jié)束。三是中美利率未脫鉤，美債利率約束中債下行空間。結(jié)論：認(rèn)同當(dāng)前的利率已經(jīng)進(jìn)入頂部區(qū)域，但利率真正的拐點(diǎn)仍需等待金融去杠桿政策結(jié)束以及美國(guó)加息緩和，而這需要到3季度才能確認(rèn)。
小編又翻了下任澤平的報(bào)告，感覺(jué)稱(chēng)其和姜超“互懟”也不太合適，只是任澤平對(duì)債市走勢(shì)比姜超樂(lè)觀，他認(rèn)為債市轉(zhuǎn)牛有三個(gè)關(guān)鍵現(xiàn)象：無(wú)需看到貨幣政策顯著寬松，只需看到貨幣政策邊際寬松；無(wú)需看到某些機(jī)構(gòu)開(kāi)始種韭菜，只需看到市場(chǎng)換手率上揚(yáng)；無(wú)需看到監(jiān)管退出，只需看到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好走低。
任首席善排比，具氣勢(shì)，看多極為堅(jiān)定。
小編還看到有券商首席分析師在朋友圈里寫(xiě)到：
“希望央媽多挺一段時(shí)間，收緊流動(dòng)性的總閘門(mén)”。
各位看官你們體會(huì)一下……
這場(chǎng)流動(dòng)性和利率的多空激辯中，市場(chǎng)其他看多者，還有董德志、徐寒飛、陳健恒等；看空者也不乏其人，比如屈慶、覃漢等。
監(jiān)管暖風(fēng)頻吹
之所以有這場(chǎng)大討論，除了市場(chǎng)表現(xiàn)之外，監(jiān)管釋放的各種偏鴿信號(hào)讓人心神蕩漾是主因。
言規(guī)正傳，最近監(jiān)管的表態(tài)引發(fā)猜測(cè)不斷：
先是銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策有短期緩和跡象，銀監(jiān)會(huì)官員強(qiáng)調(diào)絕不因?yàn)樘幹蔑L(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)傳言銀監(jiān)會(huì)準(zhǔn)許部分銀行延期1-3月提交自查報(bào)告。
接著，央行副行長(zhǎng)易綱發(fā)話了，他說(shuō)：
“5月M2同比增長(zhǎng)9.6%，從中能看出我們進(jìn)一步穩(wěn)杠桿態(tài)勢(shì)。去杠桿首先是穩(wěn)杠桿，要讓杠桿的增速降下來(lái)?，F(xiàn)在看來(lái)，已有初步的結(jié)果?！?br>
小編表示這段話字面上指示并不明確，去杠桿有了初步的結(jié)果，是進(jìn)行時(shí)，還是完成時(shí)？
如果是完成時(shí)，那顯然債市和股市可以歡騰了。但嚴(yán)謹(jǐn)如小編，不能這么斷然下結(jié)論。
然后，剛剛，就在今日，原央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、現(xiàn)央行參事盛松成發(fā)表了題為“下半年我國(guó)市場(chǎng)利率或平滑下行，流動(dòng)性緊中趨緩”的文章，給出了六點(diǎn)原因：
第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)難言進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。
第二，物價(jià)水平趨于下降。
第三，金融防風(fēng)險(xiǎn)、擠泡沫、去杠桿初見(jiàn)成效。
第四，人民幣匯率趨穩(wěn)，外匯儲(chǔ)備小幅增加。
第五，我國(guó)市場(chǎng)利率近半年來(lái)的上升實(shí)質(zhì)上已先于美聯(lián)儲(chǔ)加息。
第六，人民銀行不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)那樣縮表。
監(jiān)管暖風(fēng)似有密集之勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策邊際改善是確定的。 (原標(biāo)題：六月末的流動(dòng)性大討論：央行官員釋放偏鴿信號(hào)，又可以種韭菜了？)
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