人民幣9月至11月底貶值幅度為3.6%,紡織服裝出口企業(yè)從在手訂單、美元資產和未來訂單回流等三方面受益。紡織服裝板塊A股上市公司中,出口占營業(yè)收入比重達40%以上的有21家。美元是大多數出口企業(yè)的主要結算貨幣,美國仍然為我國紡織品最大的出口目的地,因此人民幣對美元貶值使得國內出口導向型企業(yè)多方面受益。1)大部分出口企業(yè)的訂單仍然以美元計價為主,人民幣對美元貶值使得企業(yè)在手的訂單直接受益;2)出口企業(yè)均有一定的美元現金和資產儲備,這部分資產將對人民幣升值;3)動態(tài)來看,出口企業(yè)的國際競爭力得以提升。
理想狀態(tài)下,人民幣貶值給紡服企業(yè)帶來的的利潤彈性由出口占比和企業(yè)銷售凈利率決定。關鍵假設包括:1)企業(yè)出口訂單均以美元定價,且不分批次;2)人民幣對美元貶值后的收益被直接計入凈利潤;3)不考慮美元資產、美元負債和以美元計價的采購支出等。凈利潤增長幅度為:美元升值幅度(假設3%和5%)*企業(yè)營業(yè)收入出口占比/銷售凈利率。
綜合短期的業(yè)績彈性和長期訂單回流等因素,我們建議增持孚日股份、聯(lián)發(fā)股份、嘉欣絲綢、華斯股份等受益于人民幣貶值的標的。受益標的:魯泰A。
1)孚日股份:維持增持評級。假設美元對人民幣分別升值3%和5%的情況下,可提供28%和46%的業(yè)績彈性。公司大股東近期增持頻繁,外延并購新業(yè)務的預期較強。
2)聯(lián)發(fā)股份:維持增持評級。假設美元對人民幣升值3%和5%,可提供27%和46%業(yè)績彈性。環(huán)保新能源方向投資有望加速落地。
3)嘉欣絲綢:維持增持評級。假設美元對人民幣升值3%和5%,可提供65%和108%的業(yè)績彈性。公司繭絲綢供應鏈金融業(yè)務持續(xù)推進。
4)華斯股份:維持增持評級。由于人民幣10月以來持續(xù)貶值,公司海外收入預計會有較大程度的提高,假設美元對人民幣升值3%和5%,可分別提供76%和126%的業(yè)績彈性。網紅電商全產業(yè)鏈不斷布局亦構成公司近期催化。
5)相關受益標的:魯泰A。假設美元對人民幣升值3%和5%的情況下,可分別提供17%和28%的業(yè)績彈性。
風險提示:人民幣匯率的波動風險。出口企業(yè)訂單流失的風險。
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