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截至到2005年3月底，在美元兌各主要亞洲貨幣中，除了美元兌人民幣繼續(xù)保持8．2750左右，美元兌港幣因聯(lián)系匯率機(jī)制保持7．8000附近波動(dòng)外，其它主要亞洲貨幣兌美元都有相當(dāng)可觀(guān)的升值：日元兌美元最大漲幅達(dá)8．4%，近期維持在4．5％左右；韓幣兌美元最大漲幅達(dá)14．3％，近期維持在12 5％左右；泰國(guó)銖兌美元漲幅達(dá)7．9％，近期維持在3．4％左右，新臺(tái)幣兌美元最大漲幅達(dá)9．7％，近期維持在7．4％左右，新幣兌美元最大漲幅達(dá)4．3％，近期維持在2．8％左右。
表面上看，亞洲貨幣走強(qiáng)是由于美元走低，但是從背后形成的原因看，亞洲貨幣升值更值得玩味。
國(guó)際炒家重襲亞洲市場(chǎng)
亞洲貨幣集體升值值得玩味的理由是"熱錢(qián)"，也就是國(guó)際炒家扮演了重要角色。經(jīng)過(guò)1997年亞洲金融危機(jī)的"休克性"沖擊后，目前的亞洲經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展更為強(qiáng)勁和健康，經(jīng)常賬戶(hù)余額目前已經(jīng)占到本地區(qū)GDP的5％，即每年4500億美元左右，這相對(duì)于美國(guó)近5000億的貿(mào)易逆差而言，當(dāng)然絕對(duì)具有升值的說(shuō)服力。從2003年下半年以來(lái)亞洲各主要的資本市場(chǎng)的外資流入情況看，已經(jīng)有相當(dāng)一部分"熱錢(qián)"在試探性的"賭"亞洲貨幣升值。
亞洲貨幣是否會(huì)爆發(fā)性地升值取決于亞洲央行與國(guó)際炒家之間的博弈。亞洲央行向來(lái)都不愿輕易拋出美元，他們的目標(biāo)不是追求資產(chǎn)組合的價(jià)值最大化，而是保持本幣對(duì)美元的穩(wěn)定性。因此在"守方"較為被動(dòng)和保守的情況下，如果市場(chǎng)確有動(dòng)作，更值得關(guān)注的是私人投資者和私人資本的流動(dòng)。
當(dāng)然，如果亞洲央行出人意料地進(jìn)行妥協(xié)性的操作，那么很可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元的恐慌性?huà)伿?。盡管這種可能性較小，但并非不存在，只要目前市場(chǎng)盛傳的有意調(diào)整以美元為主導(dǎo)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的部分國(guó)家央行(包括亞洲部分國(guó)家或地區(qū)的央行，如韓國(guó)、臺(tái)灣省、甚至中國(guó))真的進(jìn)行了外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的調(diào)整，那么這就是國(guó)際炒家主動(dòng)出擊的一個(gè)良好時(shí)機(jī)。
日元人民幣港幣成焦點(diǎn)
目前亞洲貨幣升值的焦點(diǎn)主要集中在以下三個(gè)貨幣上，日元，人民幣和港幣。盡管目前這三種貨幣的升值壓力都很大，但是由于匯率制度的差異，真正在外匯市場(chǎng)上感受到這股壓力的是日元，而人民幣和港幣表面上則較為平靜，這也是日本持續(xù)向人民幣施加升值壓力的原因。
人民幣目前升值的壓力主要來(lái)自于炒家試圖通過(guò)推升港幣升值，間接迫使中國(guó)人民銀行調(diào)整美元兌人民幣匯率。香港幾大商業(yè)銀行前段時(shí)間下調(diào)港元存貸款利率就格外耐人尋味。這是在聯(lián)系匯率制度下，香港銀行第一次采取與美國(guó)利率走勢(shì)相反的決策。此前，港幣利率一直跟隨美元利率同方向浮動(dòng)。究其原因，主要是大量"熱錢(qián)"涌入香港地區(qū)，豪賭人民幣升值。香港的銀行希望通過(guò)降息的措施來(lái)增加"熱錢(qián)"的流動(dòng)成本，在減少"熱錢(qián)"對(duì)港幣沖擊的同時(shí)，減輕人民幣升值壓力。
對(duì)于個(gè)人而言，一旦人民幣升值，國(guó)內(nèi)持有外幣的人將首當(dāng)其沖受到影響，特別是在國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行的進(jìn)行實(shí)盤(pán)和保證金的買(mǎi)賣(mài)的炒匯投資者。以目前市場(chǎng)上1年期美元／人民幣不可交割遠(yuǎn)期貼水的平均交易區(qū)間為3500-3000計(jì)算，屆時(shí)這些外匯持有者相對(duì)于的人民幣資產(chǎn)將平均大約縮水3．7％一4．2％左右。
但是從目前的形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)近期對(duì)匯率制度的改革絕不會(huì)是大手筆的。即使有動(dòng)作，也只可能是小幅的匯率調(diào)整，而且在此之前，必將有寬裕的緩沖過(guò)渡時(shí)間，因此擔(dān)心人民幣升值給個(gè)人資產(chǎn)造成損失的投資者可以放寬心。