眾所周知，了解中國經(jīng)濟的健康狀況很難。
如此含糊，很大程度上歸因于NBR的“搜尋數(shù)據(jù)以確定增長率始終與中國政府的目標保持一致”癖好?？梢钥隙ǖ氖?，實際上，沒人會完全相信官方數(shù)據(jù)，當涉及到國內(nèi)生產(chǎn)總值，情況因我們口中所稱的中國政府有缺陷的緊縮指數(shù)計算方法而變得復雜。這種計算方法使得中國習慣性地在大宗商品價格迅速下滑期間夸大經(jīng)濟增長率。
雖然賣方的估算毫無用處（華爾街人士被迫發(fā)布他們知道錯誤的預期，因為試圖估計中國實際產(chǎn)值將意味著每一次都無法達到官方設定的水平線），但是我們能夠通過觀察追蹤電力消耗量、鐵路貨運量和貸款額的“克強指數(shù)”來得到合適的和中國實際情況相近的數(shù)字。
另一種評估中國經(jīng)濟健康狀況的方法是效仿美聯(lián)儲調(diào)查美國經(jīng)濟的方式發(fā)布中國褐皮書。根據(jù)《中國褐皮書》，第四季度中國經(jīng)濟顯著惡化，疲軟范圍變廣。
盡管“工業(yè)產(chǎn)值、零售額和固定資產(chǎn)投資額的官方數(shù)據(jù)都超過了11月預期值，與此同時，消費者通脹率回升，進口額適度下滑”這一事實存在著，《褐皮書》仍指出“國家銷售額、銷售量、產(chǎn)值、價格、利潤、雇傭情況、借貸情況和資本開支情況都低于前三個月的水平”。
褐皮書主席利蘭-米勒稱，隨著公布利潤增加的公司的占比跌至紀錄最低水平，利潤讀數(shù)尤其令人不安。雖然零售額和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)并不糟糕，但是制造業(yè)和服務業(yè)數(shù)據(jù)以及營收、就業(yè)率、資產(chǎn)開支和利潤都變得更少了。
彭博中國月度GDP估算年率：11月反彈
中國當然試圖實現(xiàn)從投資驅動的低技術制造業(yè)經(jīng)濟向消費和服務業(yè)驅動的經(jīng)濟過渡，這點米勒在褐皮書報告中強調(diào)了。然而他也指出：“中國經(jīng)濟普遍疲軟。尋找一個成功從制造業(yè)向服務業(yè)過渡的模式的熱潮將不得不被擱置一會兒。只有有關中國制造業(yè)艱難處境的部分依然適用?！?br>
米勒還繼續(xù)表示：“比經(jīng)濟整體增長疲軟更令人擔憂的是經(jīng)濟兩個重要部分衰退，這兩個部分此前曾不被視為經(jīng)濟增長動力，它們是勞動力市場和通脹率影響?？紤]到投入價格和銷售價格跌至紀錄低位，而企業(yè)績效指標下滑，這看起來就像企業(yè)正朝著通緊逼近。企業(yè)對借貸和開支的興趣都持續(xù)降低，這表明了刺激政策制定者們反思其巴甫洛夫反應（Pavlovian responses）已經(jīng)過時了。又或者改革將破產(chǎn)。”
換言之，財政刺激和貨幣寬松政策都已經(jīng)無法將中國經(jīng)濟從可怕的硬著陸和通貨緊縮性的死亡陷阱中解救出來。回想下，今年10月，由于產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟前景黯淡抑制了信貸需求，而不良貸款增加使得銀行們更加謹慎對待貸款，信貸沖動遭扼殺。
一些公司不得不貸款發(fā)工資
值得一提的是，這種情況與瑞士信貸發(fā)出的和中國經(jīng)濟有關的警告——“一些公司不得不貸款發(fā)工資”完全一致。本月初，瑞士信貸曾如此寫道：“自夏末以來，中國政府在反周期措施上變得更加活躍。中國人民銀行已經(jīng)通過特定的寬松措施向政策性銀行注入流動資金，而政策性銀行已經(jīng)將資金投入獲發(fā)改委批準的特殊建設項目?！蓖瑫r它還評論道：“然而，這些刺激措施對實體經(jīng)濟的影響一直很弱?！?br>
這就應了米勒的那句話——要么改革，要么破產(chǎn)。
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