股市暴漲CPI創(chuàng)新低或令貨幣寬松緩行：降準(zhǔn)更近了
來源：第.一.財.經(jīng).日.報
作者：第.一.財.經(jīng).日.報
時間：2014-12-11 09:03:19
股市暴漲或使貨幣寬松緩行
國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%，漲幅為2009年11月以來新低；PPI同比下降2.7%，已連續(xù)33個月負(fù)增長。
隨著通縮風(fēng)險加大，貨幣寬松的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化；但股市瘋漲又引發(fā)了對資產(chǎn)價格泡沫的擔(dān)憂，市場認(rèn)為決策層可能會更為謹(jǐn)慎。
對貨幣政策預(yù)判的爭論，鮮如當(dāng)前這般激烈。
通縮壓力引發(fā)寬松預(yù)期
國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%，環(huán)比下降0.2%；PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.5%。兩組數(shù)據(jù)均低于預(yù)期。
今年9月和10月CPI均上漲1.6%，這意味著CPI漲幅連續(xù)3個月停留在"1時代"。此外，1.4%的漲幅已經(jīng)是近5年來的最低值。多家機(jī)構(gòu)的觀點認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)低通脹格局已經(jīng)確立。
"11月PPI環(huán)比繼續(xù)下降主要是受國際油價連續(xù)下跌的影響。"國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅表示，從影響程度看，石油和天然氣、成品油、化學(xué)原料和制品分別影響PPI總水平下降約0.2、0.1、0.1個百分點，三者合計影響0.4個百分點，占總降幅的80%。
花旗集團(tuán)報告顯示，非金融國有企業(yè)和消費行業(yè)獲得的信貸資源被不斷壓縮，成本上升，從而抑制了整個經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提高，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。經(jīng)濟(jì)放緩則又加劇了產(chǎn)能過剩，引發(fā)通縮壓力，PPI連續(xù)30多個月負(fù)增長，明年通縮壓力可能因歐洲、日本通過本幣貶值出口通縮而加劇，2015年CPI很可能低于2%。
長遠(yuǎn)來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為兩組數(shù)據(jù)還存在下行壓力。交通銀行金融研究中心預(yù)計，物價水平將保持低位，全年CPI增幅在2%左右，明年CPI同比仍有繼續(xù)下行的可能；PPI負(fù)增長態(tài)勢難以在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，這一輪PPI負(fù)增長已創(chuàng)近30年工業(yè)領(lǐng)域通縮的最長時間。
民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，從CPI和PPI未來走勢看，中國已現(xiàn)通縮隱憂，需要采取靈活的貨幣政策應(yīng)對，包括進(jìn)一步降息、啟動降準(zhǔn)、增加人民幣匯率彈性適度貶值。
"從歷史經(jīng)驗看，一般CPI在3%是比較合適的，從數(shù)據(jù)看確實有陷入通縮的狀況。"中國社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍鋒對本報稱，"從道理上來說央行應(yīng)該采取降息，特別是降準(zhǔn)的措施。如果不及時采取措施的話，經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢，可能會比較危險。"
與此同時，近兩日人民幣對美元暴跌超500點。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是受到市場普遍預(yù)計中國央行將繼續(xù)推出更多寬松政策的影響。
資產(chǎn)價格泡沫憂慮
不過也有觀點認(rèn)為，考慮到中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，以及資產(chǎn)價格泡沫的憂慮，決策層對進(jìn)一步采取寬松政策仍較為謹(jǐn)慎。
北京大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、國家發(fā)展研究院教授盧鋒表示，雖然總體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但應(yīng)看到"三期疊加"效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)的下行壓力也不完全是通貨過度緊縮的問題。
"我認(rèn)為主要還是調(diào)整過去深層次矛盾過程中產(chǎn)生的一些階段性現(xiàn)象。從股市就能看出來，投資機(jī)會、錢、貨幣流動性還在。但是根據(jù)這兩年的形勢，政策上可能還是需要有一些穩(wěn)增長的政策。"盧鋒稱，盡管物價數(shù)據(jù)有下行壓力，但整個形勢并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，可能還是在延續(xù)前幾年調(diào)整的格局，所以宏觀政策還是應(yīng)該要穩(wěn)，不要就這樣改變宏觀政策穩(wěn)健的基本立場。
上周召開的中共中央政治局會議指出，要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。
另有不少觀點認(rèn)為，當(dāng)前市場資金利率較低且流動性相對寬松，如果央行短期內(nèi)降準(zhǔn)或降息，將造成股市流入資金持續(xù)增加，加劇資產(chǎn)價格泡沫。
摩根士丹利華鑫證券高級宏觀策略分析師章俊則對本報稱，股市暴漲會導(dǎo)致央行擔(dān)心資產(chǎn)泡沫，所以降息降準(zhǔn)的時間點可能會往后推，而力度也會相應(yīng)降低。
"央行已經(jīng)做好降息降準(zhǔn)的準(zhǔn)備。"民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)告訴本報，盡管中國經(jīng)濟(jì)小幅波動，但未呈現(xiàn)進(jìn)一步惡化態(tài)勢，地方債務(wù)和房地產(chǎn)風(fēng)險也沒有加重跡象，沒必要立即降息。當(dāng)前股市走牛，一定程度上延緩了降息降準(zhǔn)的時間，預(yù)計1~2個月內(nèi)降息降準(zhǔn)的可能性不大。
降準(zhǔn)還是降息？
與此同時，業(yè)內(nèi)對于貨幣政策寬松路徑的爭論也相當(dāng)激烈，主要分為降準(zhǔn)派和降息派。
殷劍鋒對本報表示，11月份基本上已經(jīng)代表了現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的狀況，12月份應(yīng)該很難出現(xiàn)大幅度的翻轉(zhuǎn)，從實體經(jīng)濟(jì)的角度來說，降準(zhǔn)的效果應(yīng)該更好。
"短期內(nèi)降準(zhǔn)極有可能，降準(zhǔn)的概率比降息的概率要大。"中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對本報表示，一方面銀行的準(zhǔn)備金率為20%，是偏高的；另一方面，未來存款保險相當(dāng)于準(zhǔn)備金方面的支出，再考慮到傳統(tǒng)的外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的通道在收窄，結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)形勢，比如CPI比較低，年底市場的流動性包括生產(chǎn)現(xiàn)金都會增多，綜合這些因素，央行在近期可能會降準(zhǔn)。
另外一派觀點則認(rèn)為降息才更有效。
章俊對本報稱："降準(zhǔn)更多的是看流動性。目前市場的流動性其實不缺，只是說現(xiàn)在的流動性在股市等資產(chǎn)上，在金融體系里'空轉(zhuǎn)'，現(xiàn)在降準(zhǔn)的話，流動性可能還是會進(jìn)入金融體系或者虛擬經(jīng)濟(jì)'空轉(zhuǎn)'。實體經(jīng)濟(jì)得不到流動性，那還不如降息。我覺得降準(zhǔn)的迫切性是不如降息的。"
章俊還稱："我預(yù)測明年降息2~3次，但沒有預(yù)測降準(zhǔn)。央行將視市場流動性狀況，相機(jī)抉擇啟動降準(zhǔn)程序。"
還有市場觀點認(rèn)為，投放外匯占款可能成為央行的選擇，因為這種做法有兩個優(yōu)點：首先，不像降準(zhǔn)、降息動靜那么大，不至于為市場情緒火上澆油；其次，推動人民幣適度貶值，可以對沖近期美元指數(shù)的強(qiáng)勢上行，壓低實際有效匯率，支撐后繼乏力的出口。
民生證券分析稱，近期的市場表現(xiàn)似乎正在印證上述觀點：一是人民幣在岸價大幅貶值，超過了離岸價；二是人民幣中間價逆勢升值，似乎是央行有意上調(diào)，意在為投放外匯占款（會造成貶值壓力）留出空間。
不過對于央行通過外匯占款增加流動性的觀點，市場也有質(zhì)疑之聲。
"這里面外匯占款是很大的一個變量。但具體央行是否用停止對沖外匯占款來注入流動性，短期內(nèi)看不到這種重大政策轉(zhuǎn)變，因為外匯占款波動還是很大的。"章俊認(rèn)為，明年美聯(lián)儲加息預(yù)期上升，全球范圍內(nèi)的資本流動幅度將加大，央行不可能放任外匯占款波動。(.第.一.財.經(jīng).日.報 .王.子.約)
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%，漲幅為2009年11月以來新低；PPI同比下降2.7%，已連續(xù)33個月負(fù)增長。
隨著通縮風(fēng)險加大，貨幣寬松的預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化；但股市瘋漲又引發(fā)了對資產(chǎn)價格泡沫的擔(dān)憂，市場認(rèn)為決策層可能會更為謹(jǐn)慎。
對貨幣政策預(yù)判的爭論，鮮如當(dāng)前這般激烈。
通縮壓力引發(fā)寬松預(yù)期
國家統(tǒng)計局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲1.4%，環(huán)比下降0.2%；PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.5%。兩組數(shù)據(jù)均低于預(yù)期。
今年9月和10月CPI均上漲1.6%，這意味著CPI漲幅連續(xù)3個月停留在"1時代"。此外，1.4%的漲幅已經(jīng)是近5年來的最低值。多家機(jī)構(gòu)的觀點認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)低通脹格局已經(jīng)確立。
"11月PPI環(huán)比繼續(xù)下降主要是受國際油價連續(xù)下跌的影響。"國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅表示，從影響程度看，石油和天然氣、成品油、化學(xué)原料和制品分別影響PPI總水平下降約0.2、0.1、0.1個百分點，三者合計影響0.4個百分點，占總降幅的80%。
花旗集團(tuán)報告顯示，非金融國有企業(yè)和消費行業(yè)獲得的信貸資源被不斷壓縮，成本上升，從而抑制了整個經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)效率的提高，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。經(jīng)濟(jì)放緩則又加劇了產(chǎn)能過剩，引發(fā)通縮壓力，PPI連續(xù)30多個月負(fù)增長，明年通縮壓力可能因歐洲、日本通過本幣貶值出口通縮而加劇，2015年CPI很可能低于2%。
長遠(yuǎn)來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為兩組數(shù)據(jù)還存在下行壓力。交通銀行金融研究中心預(yù)計，物價水平將保持低位，全年CPI增幅在2%左右，明年CPI同比仍有繼續(xù)下行的可能；PPI負(fù)增長態(tài)勢難以在短期內(nèi)逆轉(zhuǎn)，這一輪PPI負(fù)增長已創(chuàng)近30年工業(yè)領(lǐng)域通縮的最長時間。
民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，從CPI和PPI未來走勢看，中國已現(xiàn)通縮隱憂，需要采取靈活的貨幣政策應(yīng)對，包括進(jìn)一步降息、啟動降準(zhǔn)、增加人民幣匯率彈性適度貶值。
"從歷史經(jīng)驗看，一般CPI在3%是比較合適的，從數(shù)據(jù)看確實有陷入通縮的狀況。"中國社科院結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍鋒對本報稱，"從道理上來說央行應(yīng)該采取降息，特別是降準(zhǔn)的措施。如果不及時采取措施的話，經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢，可能會比較危險。"
與此同時，近兩日人民幣對美元暴跌超500點。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這可能是受到市場普遍預(yù)計中國央行將繼續(xù)推出更多寬松政策的影響。
資產(chǎn)價格泡沫憂慮
不過也有觀點認(rèn)為，考慮到中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，以及資產(chǎn)價格泡沫的憂慮，決策層對進(jìn)一步采取寬松政策仍較為謹(jǐn)慎。
北京大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、國家發(fā)展研究院教授盧鋒表示，雖然總體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但應(yīng)看到"三期疊加"效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)的下行壓力也不完全是通貨過度緊縮的問題。
"我認(rèn)為主要還是調(diào)整過去深層次矛盾過程中產(chǎn)生的一些階段性現(xiàn)象。從股市就能看出來，投資機(jī)會、錢、貨幣流動性還在。但是根據(jù)這兩年的形勢，政策上可能還是需要有一些穩(wěn)增長的政策。"盧鋒稱，盡管物價數(shù)據(jù)有下行壓力，但整個形勢并沒有發(fā)生實質(zhì)性變化，可能還是在延續(xù)前幾年調(diào)整的格局，所以宏觀政策還是應(yīng)該要穩(wěn)，不要就這樣改變宏觀政策穩(wěn)健的基本立場。
上周召開的中共中央政治局會議指出，要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。
另有不少觀點認(rèn)為，當(dāng)前市場資金利率較低且流動性相對寬松，如果央行短期內(nèi)降準(zhǔn)或降息，將造成股市流入資金持續(xù)增加，加劇資產(chǎn)價格泡沫。
摩根士丹利華鑫證券高級宏觀策略分析師章俊則對本報稱，股市暴漲會導(dǎo)致央行擔(dān)心資產(chǎn)泡沫，所以降息降準(zhǔn)的時間點可能會往后推，而力度也會相應(yīng)降低。
"央行已經(jīng)做好降息降準(zhǔn)的準(zhǔn)備。"民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)告訴本報，盡管中國經(jīng)濟(jì)小幅波動，但未呈現(xiàn)進(jìn)一步惡化態(tài)勢，地方債務(wù)和房地產(chǎn)風(fēng)險也沒有加重跡象，沒必要立即降息。當(dāng)前股市走牛，一定程度上延緩了降息降準(zhǔn)的時間，預(yù)計1~2個月內(nèi)降息降準(zhǔn)的可能性不大。
降準(zhǔn)還是降息？
與此同時，業(yè)內(nèi)對于貨幣政策寬松路徑的爭論也相當(dāng)激烈，主要分為降準(zhǔn)派和降息派。
殷劍鋒對本報表示，11月份基本上已經(jīng)代表了現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的狀況，12月份應(yīng)該很難出現(xiàn)大幅度的翻轉(zhuǎn)，從實體經(jīng)濟(jì)的角度來說，降準(zhǔn)的效果應(yīng)該更好。
"短期內(nèi)降準(zhǔn)極有可能，降準(zhǔn)的概率比降息的概率要大。"中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對本報表示，一方面銀行的準(zhǔn)備金率為20%，是偏高的；另一方面，未來存款保險相當(dāng)于準(zhǔn)備金方面的支出，再考慮到傳統(tǒng)的外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的通道在收窄，結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)形勢，比如CPI比較低，年底市場的流動性包括生產(chǎn)現(xiàn)金都會增多，綜合這些因素，央行在近期可能會降準(zhǔn)。
另外一派觀點則認(rèn)為降息才更有效。
章俊對本報稱："降準(zhǔn)更多的是看流動性。目前市場的流動性其實不缺，只是說現(xiàn)在的流動性在股市等資產(chǎn)上，在金融體系里'空轉(zhuǎn)'，現(xiàn)在降準(zhǔn)的話，流動性可能還是會進(jìn)入金融體系或者虛擬經(jīng)濟(jì)'空轉(zhuǎn)'。實體經(jīng)濟(jì)得不到流動性，那還不如降息。我覺得降準(zhǔn)的迫切性是不如降息的。"
章俊還稱："我預(yù)測明年降息2~3次，但沒有預(yù)測降準(zhǔn)。央行將視市場流動性狀況，相機(jī)抉擇啟動降準(zhǔn)程序。"
還有市場觀點認(rèn)為，投放外匯占款可能成為央行的選擇，因為這種做法有兩個優(yōu)點：首先，不像降準(zhǔn)、降息動靜那么大，不至于為市場情緒火上澆油；其次，推動人民幣適度貶值，可以對沖近期美元指數(shù)的強(qiáng)勢上行，壓低實際有效匯率，支撐后繼乏力的出口。
民生證券分析稱，近期的市場表現(xiàn)似乎正在印證上述觀點：一是人民幣在岸價大幅貶值，超過了離岸價；二是人民幣中間價逆勢升值，似乎是央行有意上調(diào)，意在為投放外匯占款（會造成貶值壓力）留出空間。
不過對于央行通過外匯占款增加流動性的觀點，市場也有質(zhì)疑之聲。
"這里面外匯占款是很大的一個變量。但具體央行是否用停止對沖外匯占款來注入流動性，短期內(nèi)看不到這種重大政策轉(zhuǎn)變，因為外匯占款波動還是很大的。"章俊認(rèn)為，明年美聯(lián)儲加息預(yù)期上升，全球范圍內(nèi)的資本流動幅度將加大，央行不可能放任外匯占款波動。(.第.一.財.經(jīng).日.報 .王.子.約)
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