人民幣暴跌逾300點 貶值潮開啟？
來源：中財網(wǎng)
作者：中財網(wǎng)
時間：2014-12-10 09:41:55
盡管央行連續(xù)多天上調(diào)人民幣中間價，但即期匯率卻連連暴跌，今早的跌幅更是創(chuàng)下近九個月來新高。
截止北京時間11:11，在岸人民幣兌美元早盤暴跌逾300點跌破6.20關(guān)口，創(chuàng)下今年7月22日以來最弱水平，跌幅一度達0.54%，這是今年3月20日以來盤中最大跌幅。3月20日當天人民幣收盤跌0.54%，盤中最大跌幅為0.6%。在離岸人民幣市場方面，人民幣兌美元下跌0.3%至6.1954，創(chuàng)11月24日以來最大跌幅。
值得注意的是，近日央行一直在上調(diào)人民幣中間價，今天中間價報6.1231，上日為6.1282，再前一日為6.1373。目前在岸人民幣較中間價貼水已經(jīng)擴大至1.3%，為今年6月以來最大。
彭博引述民生銀行外匯交易員吳丹稱，近期人民幣即期貶值，而央行上調(diào)中間價，表明央行有意控制人民幣貶值的下限，在市場有貶值預(yù)期的情況下不希望人民幣貶值太多。但現(xiàn)在看來人民幣貶值的下限要突破之前的預(yù)期。
一位外資行交易主管對路透表示，最近美元多頭逼空，加之市場流動性較差，導(dǎo)致短暫的購匯盤趨強極易造成市場不平衡。而企業(yè)結(jié)匯意愿有所下降，因前期結(jié)匯較多，市場等待更好的匯價結(jié)匯。此外，其他新興市場貨幣走跌對人民幣弱勢亦有影響。
昨天人民幣就暴跌225點至6.1727，創(chuàng)四個月新低，跌幅0.36%。
招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮此前曾認為，如果人民幣失守6.20關(guān)口，那么可能將迎來一輪貶值走勢：
假如未來幾天人民幣繼續(xù)貶值，預(yù)計央行很有可能出手維持匯率穩(wěn)定，人民幣跌破6.20的概率不大。但假如央行保持旁觀允許人民幣續(xù)貶，6.20失守的話，則我們此前預(yù)期的明年人民幣貶值走勢可能會提前到來。
周一公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)不佳，11月中國出口大幅低于預(yù)期，進口增速意外下滑。進口數(shù)據(jù)疲弱，內(nèi)需不足是主因，石油等大宗商品價格走低、APEC期間限產(chǎn)也產(chǎn)生了一定影響。而基數(shù)效應(yīng)、人民幣升值和打擊高報數(shù)據(jù)共同導(dǎo)致了出口增速減緩。
人民幣貶值：傷敵一千自損八百？
中國社科院學部委員余永定在兩會期間接受路透社和財新傳媒采訪時均表示，如果分寸掌握不當，這種干預(yù)可能“殺敵一千，自損八百”。
央行干預(yù)下的人民幣貶值，不是抑制套利資金的根本辦法。由于是逆市場趨勢操作，持續(xù)時間不會太長，貶值幅度也不可能太大。
現(xiàn)在尚無法判斷人民幣反彈會持續(xù)多久，在上周五人民幣暴跌之前，人民幣也曾終短暫中止六連跌。央行“引導(dǎo)”匯率貶值的最終效果仍難確定。但從短期來看，連續(xù)貶值可能導(dǎo)致了近期市場流動性的激增。
通常而言，人民幣的投放與外匯占款有關(guān)： 外匯占款以及一系列季節(jié)性因素成為年初銀行體系流動性超常寬松的原因之一。
但最近人民幣貶值可能也是導(dǎo)致流動性寬裕的重要因素。如何理解其中的邏輯呢？先來看看光大證券首席宏觀分析師徐高在財新網(wǎng)專欄文章中給出的解釋：
在岸人民幣剛開始出現(xiàn)大幅貶值的時候，離岸人民幣表現(xiàn)平穩(wěn)，盡管隨后離岸人民幣也跟著大跌，但這顯示出在岸人民幣在引導(dǎo)跌勢。離岸市場主要由市場力量主導(dǎo)，規(guī)模較小，匯率會受在岸市場的影響(離岸與在岸人民幣市場如何互動請看這里)，而人民幣在岸市場由央行主導(dǎo)——央行是匯率中間價事實上的設(shè)定者，也是這個市場中最大的參與者。
這些都透露出人民幣市場出現(xiàn)“有形的手”干預(yù)的痕跡。
因為人民銀行買入更多的美元，這自然創(chuàng)造了在岸人民幣的流動性，導(dǎo)致回購利率走低。這解釋了為什么在岸人民幣領(lǐng)先走勢。
同時在岸人民幣和離岸人民幣現(xiàn)貨市場波動要遠大于遠期市場，這都顯示了，這是一次國內(nèi)投資者驅(qū)動而不是外國投資者驅(qū)動的行情。
也就是說人民幣貶值壓力僅僅表現(xiàn)在在岸市場，主要的推動力是央行拋售人民幣，購買美元，那么市場上的流動性自然會增加，銀行間利率滑落。
《華爾街日報》引述大華銀行駐新加坡經(jīng)濟學家全德健的觀點稱，如果想要降低中國經(jīng)濟的杠桿水平，就需要維持高利率和偏緊的流動性。如果允許人民幣貶值，那么流動性將增加。這兩個目標是相互矛盾的。所以要看央行希望實現(xiàn)哪一個目標。
由此而言，至少從當前來看，后者要優(yōu)先于前者。但允許人民幣貶值可以一箭三雕，一是可以打擊海外投機，二是警告影子銀行的參與者(包括銅融資在內(nèi)的套利交易最終的資金都是投向了影子銀行，進而流入房地產(chǎn)等行業(yè))，三是為人民幣擴大波幅做準備。
但另一方面，市場短期融資成本過低容易引發(fā)資金再次投向房地產(chǎn)、融資平臺或者影子銀行的擔憂。這也是去年以來市場資金一直維持“緊平衡”的原因。
而且，如果市場仍然堅持人民幣長期看漲，也不排除有投機者會選擇在當前的低點買入，這將加速熱錢加速的流入。包括野村、高盛在內(nèi)的眾多投行認為，長期來看人民幣還是會升值，高盛在新近發(fā)布的一份報告中寫道：
所有基本面都支持人民幣走強：龐大的外匯儲備，巨額貿(mào)易盈余，相當數(shù)量的FDI(外國直接投資)以及正在開放的資本賬戶。余永定認為，抑制熱錢流入、維護金融穩(wěn)定，根本辦法還是中央銀行停止對外匯市場的干預(yù)，讓人民幣一次升值到位。彼時，人民幣匯率的雙向波動會自然形成。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
截止北京時間11:11，在岸人民幣兌美元早盤暴跌逾300點跌破6.20關(guān)口，創(chuàng)下今年7月22日以來最弱水平，跌幅一度達0.54%，這是今年3月20日以來盤中最大跌幅。3月20日當天人民幣收盤跌0.54%，盤中最大跌幅為0.6%。在離岸人民幣市場方面，人民幣兌美元下跌0.3%至6.1954，創(chuàng)11月24日以來最大跌幅。
值得注意的是，近日央行一直在上調(diào)人民幣中間價，今天中間價報6.1231，上日為6.1282，再前一日為6.1373。目前在岸人民幣較中間價貼水已經(jīng)擴大至1.3%，為今年6月以來最大。
彭博引述民生銀行外匯交易員吳丹稱，近期人民幣即期貶值，而央行上調(diào)中間價，表明央行有意控制人民幣貶值的下限，在市場有貶值預(yù)期的情況下不希望人民幣貶值太多。但現(xiàn)在看來人民幣貶值的下限要突破之前的預(yù)期。
一位外資行交易主管對路透表示，最近美元多頭逼空，加之市場流動性較差，導(dǎo)致短暫的購匯盤趨強極易造成市場不平衡。而企業(yè)結(jié)匯意愿有所下降，因前期結(jié)匯較多，市場等待更好的匯價結(jié)匯。此外，其他新興市場貨幣走跌對人民幣弱勢亦有影響。
昨天人民幣就暴跌225點至6.1727，創(chuàng)四個月新低，跌幅0.36%。
招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮此前曾認為，如果人民幣失守6.20關(guān)口，那么可能將迎來一輪貶值走勢：
假如未來幾天人民幣繼續(xù)貶值，預(yù)計央行很有可能出手維持匯率穩(wěn)定，人民幣跌破6.20的概率不大。但假如央行保持旁觀允許人民幣續(xù)貶，6.20失守的話，則我們此前預(yù)期的明年人民幣貶值走勢可能會提前到來。
周一公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)不佳，11月中國出口大幅低于預(yù)期，進口增速意外下滑。進口數(shù)據(jù)疲弱，內(nèi)需不足是主因，石油等大宗商品價格走低、APEC期間限產(chǎn)也產(chǎn)生了一定影響。而基數(shù)效應(yīng)、人民幣升值和打擊高報數(shù)據(jù)共同導(dǎo)致了出口增速減緩。
人民幣貶值：傷敵一千自損八百？
中國社科院學部委員余永定在兩會期間接受路透社和財新傳媒采訪時均表示，如果分寸掌握不當，這種干預(yù)可能“殺敵一千，自損八百”。
央行干預(yù)下的人民幣貶值，不是抑制套利資金的根本辦法。由于是逆市場趨勢操作，持續(xù)時間不會太長，貶值幅度也不可能太大。
現(xiàn)在尚無法判斷人民幣反彈會持續(xù)多久，在上周五人民幣暴跌之前，人民幣也曾終短暫中止六連跌。央行“引導(dǎo)”匯率貶值的最終效果仍難確定。但從短期來看，連續(xù)貶值可能導(dǎo)致了近期市場流動性的激增。
通常而言，人民幣的投放與外匯占款有關(guān)： 外匯占款以及一系列季節(jié)性因素成為年初銀行體系流動性超常寬松的原因之一。
但最近人民幣貶值可能也是導(dǎo)致流動性寬裕的重要因素。如何理解其中的邏輯呢？先來看看光大證券首席宏觀分析師徐高在財新網(wǎng)專欄文章中給出的解釋：
在岸人民幣剛開始出現(xiàn)大幅貶值的時候，離岸人民幣表現(xiàn)平穩(wěn)，盡管隨后離岸人民幣也跟著大跌，但這顯示出在岸人民幣在引導(dǎo)跌勢。離岸市場主要由市場力量主導(dǎo)，規(guī)模較小，匯率會受在岸市場的影響(離岸與在岸人民幣市場如何互動請看這里)，而人民幣在岸市場由央行主導(dǎo)——央行是匯率中間價事實上的設(shè)定者，也是這個市場中最大的參與者。
這些都透露出人民幣市場出現(xiàn)“有形的手”干預(yù)的痕跡。
因為人民銀行買入更多的美元，這自然創(chuàng)造了在岸人民幣的流動性，導(dǎo)致回購利率走低。這解釋了為什么在岸人民幣領(lǐng)先走勢。
同時在岸人民幣和離岸人民幣現(xiàn)貨市場波動要遠大于遠期市場，這都顯示了，這是一次國內(nèi)投資者驅(qū)動而不是外國投資者驅(qū)動的行情。
也就是說人民幣貶值壓力僅僅表現(xiàn)在在岸市場，主要的推動力是央行拋售人民幣，購買美元，那么市場上的流動性自然會增加，銀行間利率滑落。
《華爾街日報》引述大華銀行駐新加坡經(jīng)濟學家全德健的觀點稱，如果想要降低中國經(jīng)濟的杠桿水平，就需要維持高利率和偏緊的流動性。如果允許人民幣貶值，那么流動性將增加。這兩個目標是相互矛盾的。所以要看央行希望實現(xiàn)哪一個目標。
由此而言，至少從當前來看，后者要優(yōu)先于前者。但允許人民幣貶值可以一箭三雕，一是可以打擊海外投機，二是警告影子銀行的參與者(包括銅融資在內(nèi)的套利交易最終的資金都是投向了影子銀行，進而流入房地產(chǎn)等行業(yè))，三是為人民幣擴大波幅做準備。
但另一方面，市場短期融資成本過低容易引發(fā)資金再次投向房地產(chǎn)、融資平臺或者影子銀行的擔憂。這也是去年以來市場資金一直維持“緊平衡”的原因。
而且，如果市場仍然堅持人民幣長期看漲，也不排除有投機者會選擇在當前的低點買入，這將加速熱錢加速的流入。包括野村、高盛在內(nèi)的眾多投行認為，長期來看人民幣還是會升值，高盛在新近發(fā)布的一份報告中寫道：
所有基本面都支持人民幣走強：龐大的外匯儲備，巨額貿(mào)易盈余，相當數(shù)量的FDI(外國直接投資)以及正在開放的資本賬戶。余永定認為，抑制熱錢流入、維護金融穩(wěn)定，根本辦法還是中央銀行停止對外匯市場的干預(yù)，讓人民幣一次升值到位。彼時，人民幣匯率的雙向波動會自然形成。
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