8月數(shù)據(jù)震驚 迎4萬億后最嚴(yán)峻局面 人民日?qǐng)?bào)駁斥
來源：中財(cái)網(wǎng)
作者：中財(cái)網(wǎng)
時(shí)間：2014-09-15 08:50:24
8月數(shù)據(jù)創(chuàng)新低 內(nèi)地經(jīng)濟(jì)面臨“四萬億”以來最嚴(yán)峻局面
“6.9%！”如果在這個(gè)數(shù)據(jù)前面加上“規(guī)模以上工業(yè)增加值增速”這樣的定語，那么業(yè)內(nèi)人士的驚呼也就不足為怪了。
國家統(tǒng)計(jì)局13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.9%，創(chuàng)下自2008年12月以來的新低。專家稱，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。
宏觀數(shù)據(jù)頻潑冷水
13日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.9%，比7月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。來自WIND金融數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這是本世紀(jì)我國月度工業(yè)增加值增速第5次跌破7%，前期低點(diǎn)是金融危機(jī)中的2008年11月和12月，分別為5.4%和5.7%。
此外，1-8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5%，比1-7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了近兩年穩(wěn)步下行的趨勢。
數(shù)據(jù)一出，即有宏觀經(jīng)濟(jì)研究人員使用“驚嘆號(hào)”表達(dá)震驚。但是說意外，或許也并不意外。
此前的9月12日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月，我國社會(huì)融資規(guī)模為9574億元，盡管比“斷崖式”下跌的7月增加6837億元，但比去年同期仍減少6267億元；9月11日國家統(tǒng)計(jì)局公告8月份CPI漲幅回落至2%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，創(chuàng)下近4個(gè)月以來的新低；與此同時(shí)，8月的PMI環(huán)比出現(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)的下降，非制造業(yè)新訂單指數(shù)則下跌到50，創(chuàng)下2009年5月以來的新低，進(jìn)口同比下降2.4%，內(nèi)需“吃緊”再度引發(fā)市場關(guān)注。
經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大
進(jìn)入7月份，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻潑冷水，投資放緩、內(nèi)需低迷幾成市場共識(shí)。國家統(tǒng)計(jì)局專家郭同欣認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)乍暖還寒、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、企業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)，是造成數(shù)據(jù)波動(dòng)的主要原因。
郭同欣指出，8月份全國平均氣溫比上年同期低1.5攝氏度，偏低的氣溫使企業(yè)用電需求減少，電力、熱力、煤炭開采等行業(yè)均受到不同程度影響，僅這一項(xiàng)，就拉低8月份的規(guī)模以上工業(yè)增加值達(dá)0.32個(gè)百分點(diǎn)。
在經(jīng)歷過去數(shù)年的高速增長后，汽車、電子行業(yè)開始回歸“新常態(tài)”。數(shù)據(jù)顯示，汽車、計(jì)算機(jī)、通信、電子等行業(yè)增速均出現(xiàn)顯著下滑，其中8月份轎車產(chǎn)量僅增長0.7%，幾乎進(jìn)入“微增長”區(qū)間。這一因素，也在8月份的規(guī)模以上工業(yè)增加值的“驟降”中貢獻(xiàn)了0.31個(gè)百分點(diǎn)。
此外，房地產(chǎn)的調(diào)整造成上下游的波動(dòng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也產(chǎn)生顯著影響。
郭同欣坦言，在“三期”疊加的背景下，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。
看中國經(jīng)濟(jì)要“看全局”
在近日召開的第八屆夏季達(dá)沃斯論壇開幕式上，李克強(qiáng)總理指出：“看中國經(jīng)濟(jì)，不能只看眼前、看局部、看‘單科’，更要看趨勢、看全局、看‘總分’。”
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌近日表示，雖然經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效率將得到顯著提升。我國正處在由高速增長向中高速、中低速增長的轉(zhuǎn)型階段，一些原來高速增長掩蓋的問題將會(huì)在這一時(shí)期集中暴露。
如今，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型，正是國家經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。通過并購重組等方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的重整，正是微觀實(shí)體領(lǐng)域轟轟烈烈的現(xiàn)實(shí)動(dòng)態(tài)。
來自WIND金融數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至今，全國已累計(jì)完成并購交易總額6950億余元，已超過2013年全年的交易完成額。A股上市公司并購之風(fēng)依舊盛行，數(shù)百家上市公司同時(shí)停牌的盛況持續(xù)上演。
郭同欣認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，但我國結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)、消費(fèi)增長總體穩(wěn)健，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行仍具備較多有利條件。(新.京.報(bào).)
8月指標(biāo)波動(dòng)不改經(jīng)濟(jì)大勢 貨幣政策難言全面放松
8月工業(yè)增加值同比僅增6.9%
部分指標(biāo)波動(dòng)不改經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大勢
后期貨幣政策難言全面放松
有8月廣義貨幣(M2)數(shù)據(jù)打底，市場已經(jīng)提前預(yù)想到13日公布的8月產(chǎn)需數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)減速，但誰也沒有想到放緩的幅度有這么大。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長僅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。對(duì)于下滑的數(shù)據(jù)，市場人士普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，建議放松貨幣予以對(duì)沖。但是，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)之下，部分指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，只要就業(yè)、物價(jià)形勢總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得新的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就仍在合理區(qū)間，貨幣政策也就不可能全面放松。
工業(yè)
多原因致增加值增速回落
從獲知今年8月末的M 2同比增速只有12.8%時(shí)起，市場已經(jīng)預(yù)測，8月的規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速會(huì)較7月的9%明顯回落，但是6.9%的速度還是明顯低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，該月度數(shù)據(jù)低于6.9%只出現(xiàn)過三次，其中兩次出現(xiàn)在國際金融危機(jī)爆發(fā)的2008年末，一次出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)增長黃金十年開始之前的2002年1-2月。
在中國，通常來說，規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比增速和國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)的同比增速變動(dòng)趨勢一致，由于G D P每季度只公布一次，在不公布G D P的月份，各方習(xí)慣于依據(jù)規(guī)模以上工業(yè)增加值的變動(dòng)判斷經(jīng)濟(jì)走勢。“8月工業(yè)同比增速降至6.9%遠(yuǎn)低預(yù)期，為近兩年最低水平，預(yù)示三季度G D P增速或降至7%左右。”海通證券首席宏觀分析師姜超判斷。
對(duì)于8月工業(yè)生產(chǎn)增速回落的原因，國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師江源給出六點(diǎn)解釋。
第一，國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻影響出口。日本第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率為下降7.1%，幅度創(chuàng)2009年一季度以來最大；歐元區(qū)二季度G D P環(huán)比零增長，是去年二季度以來首次結(jié)束正增長。美國7月份零售銷售環(huán)比持平，創(chuàng)6個(gè)月以來的最差表現(xiàn)。8月海關(guān)出口同比增長9.4%，增速較7月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月對(duì)日、歐、美等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速均呈回落態(tài)勢。第二，投資、房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑對(duì)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生較大影響。第三，汽車、手機(jī)等主要增長點(diǎn)明顯回落。第四，前期庫存增長過快導(dǎo)致去庫存壓力加大。7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長14.6%，增速較上年同期大幅上升8.5個(gè)百分點(diǎn)，高出主營業(yè)務(wù)收入增速5.8個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存增量是上年同期的2.5倍。第五，天氣因素對(duì)火電等相關(guān)行業(yè)影響明顯。此外，去年8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.4%，為全年最高水平，因此今年8月工業(yè)生產(chǎn)增速明顯回落有一定的基數(shù)因素。
GDP 實(shí)現(xiàn)7.5%增長面臨考驗(yàn)
13日與工業(yè)增加值一同公布的，還有8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額和1-8月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)。從數(shù)據(jù)看，累計(jì)投資同比名義增長16.5%，增速比1-7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。消費(fèi)品零售總額同比名義增長11.9%，比7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長10.6%，比7月還加快了0.1個(gè)百分點(diǎn)。
綜合來看，各分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，需要放松貨幣予以對(duì)沖。“未來房地產(chǎn)投資仍有下行空間，隨著近期人民幣大幅升值，外需改善亦沒有增量，而制造業(yè)深陷產(chǎn)能過剩泥潭難以主動(dòng)加杠桿，經(jīng)濟(jì)只能依賴基建托底。如果不繼續(xù)采用定向?qū)捤纱胧┓€(wěn)住基建，經(jīng)濟(jì)增速還有可能繼續(xù)放緩。”民生證券首席宏觀研究員管清友說。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，中國8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，其中工業(yè)增加值同比僅上升6.9%，跌至全球金融危機(jī)以來的最低水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩意味著中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減速超過預(yù)期。盡管外貿(mào)出口保持強(qiáng)勁，但由于房地產(chǎn)市場走弱和信貸增長放慢，整體經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩。歷史數(shù)據(jù)顯示，中國如果要實(shí)現(xiàn)7.5%的增長，必須維持工業(yè)增長值的增速在9.0%。如果缺乏有效的政策放松，中國今年將難以實(shí)現(xiàn)7.5%的增長目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增速的迅速下降也將危及經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，中國政府需盡快放松貨幣政策，來防止增長動(dòng)能進(jìn)一步放緩。
姜超也表示，8月內(nèi)外需全面回落，其中出口、消費(fèi)小降，投資增速大幅下降；貨幣融資增速大幅回落，表外融資收縮拖累社融總量增速從15.9%回落至15.2%，與M 2回落幅度基本一致，印證貨幣增速回落與銀行表外信用創(chuàng)造萎縮有關(guān)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，完成全年7.5%左右目標(biāo)難度較大，后期政策料將加碼寬松，一則或加快推進(jìn)基建項(xiàng)目，二則降低社會(huì)融資成本會(huì)更為迫切，降息降準(zhǔn)概率增加。但從8月財(cái)政收支看，財(cái)政支出增速因上半年預(yù)支而力不從心，財(cái)政短期或持續(xù)偏弱，制約基建投資增長空間。相形之下，貨幣寬松加碼概率加大。首先，融資成本高企是經(jīng)濟(jì)下滑主要矛盾，未來降息空間仍大。而且8月通貨膨脹率大降至2%遠(yuǎn)低預(yù)期，支持貨幣政策繼續(xù)寬松。最為重要的是從國際經(jīng)驗(yàn)看，低利率有助于緩解地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
政策
貨幣難言全面放松
然而，市場機(jī)構(gòu)的希望很可能最終落空。首先，在經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)思路下，全年G D P增長7.5%并不是一條紅線。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心執(zhí)行副理事長張曉強(qiáng)表示，中國今后的發(fā)展速度不會(huì)再是每年10%左右了，在不久的將來甚至更長的時(shí)間，增長速度大概是7%左右，政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)將放在質(zhì)量、效率方面，而不是光考慮增長的速度。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌就新常態(tài)解讀稱，增長階段轉(zhuǎn)換實(shí)質(zhì)是增長動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，是原有競爭優(yōu)勢逐漸削弱、新競爭優(yōu)勢逐漸形成的過程，也是原有預(yù)期、平衡被打破，重新尋找并建立新平衡的過程。新常態(tài)階段的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長方式及政策等都須進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整。
其次，當(dāng)前中國就業(yè)、物價(jià)基本穩(wěn)定，制造業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，中國的就業(yè)不降反增。1月至8月，31個(gè)大中城市調(diào)查失業(yè)率保持在5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)970多萬人，與去年同期相比增加了10多萬人。國資委研究中心研究員胡遲對(duì)記者表示，8月的物價(jià)水平大致延續(xù)了之前一個(gè)時(shí)期以來的平穩(wěn)態(tài)勢，與目前的經(jīng)濟(jì)走勢基本相吻合。目前看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)增長速度比較適宜。中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)所副研究員原磊則就工業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)記者點(diǎn)評(píng)稱：當(dāng)前制造業(yè)表現(xiàn)總體不錯(cuò)，尤其是汽車、鐵路、船舶、航空航天等產(chǎn)業(yè)，表明制造業(yè)的結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。從數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在不需要政策繼續(xù)跟進(jìn)，前期已經(jīng)加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路等領(lǐng)域的建設(shè)力度，這些在下半年會(huì)起到積極作用。
再次，配合13日數(shù)據(jù)發(fā)布，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)表署名為“郭同欣”的解讀文章稱：盡管部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速有所回落，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有好、穩(wěn)中提質(zhì)的勢頭明顯，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行仍具備較多有利條件。尤其還要看到，今年以來，黨中央、國務(wù)院抓住經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，強(qiáng)力推動(dòng)改革，出臺(tái)了簡政放權(quán)、注冊(cè)資本登記制度改革、結(jié)構(gòu)性減稅等一系列改革舉措，改革紅利不斷釋放，極大地激發(fā)了市場主體活力、發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力和社會(huì)創(chuàng)造力。總之，要全面看待8月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的新情況新變化。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)下，部分指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，一定程度上也是市場自主調(diào)整的結(jié)果。當(dāng)前，就業(yè)、物價(jià)形勢總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得新的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在合理區(qū)間。( 經(jīng).濟(jì).參.考.報(bào)..方.燁 )
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“6.9%！”如果在這個(gè)數(shù)據(jù)前面加上“規(guī)模以上工業(yè)增加值增速”這樣的定語，那么業(yè)內(nèi)人士的驚呼也就不足為怪了。
國家統(tǒng)計(jì)局13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.9%，創(chuàng)下自2008年12月以來的新低。專家稱，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。
宏觀數(shù)據(jù)頻潑冷水
13日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月份，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.9%，比7月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。來自WIND金融數(shù)據(jù)終端的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這是本世紀(jì)我國月度工業(yè)增加值增速第5次跌破7%，前期低點(diǎn)是金融危機(jī)中的2008年11月和12月，分別為5.4%和5.7%。
此外，1-8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5%，比1-7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了近兩年穩(wěn)步下行的趨勢。
數(shù)據(jù)一出，即有宏觀經(jīng)濟(jì)研究人員使用“驚嘆號(hào)”表達(dá)震驚。但是說意外，或許也并不意外。
此前的9月12日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年8月，我國社會(huì)融資規(guī)模為9574億元，盡管比“斷崖式”下跌的7月增加6837億元，但比去年同期仍減少6267億元；9月11日國家統(tǒng)計(jì)局公告8月份CPI漲幅回落至2%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，創(chuàng)下近4個(gè)月以來的新低；與此同時(shí)，8月的PMI環(huán)比出現(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)的下降，非制造業(yè)新訂單指數(shù)則下跌到50，創(chuàng)下2009年5月以來的新低，進(jìn)口同比下降2.4%，內(nèi)需“吃緊”再度引發(fā)市場關(guān)注。
經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大
進(jìn)入7月份，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻潑冷水，投資放緩、內(nèi)需低迷幾成市場共識(shí)。國家統(tǒng)計(jì)局專家郭同欣認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)乍暖還寒、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、企業(yè)主動(dòng)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)，是造成數(shù)據(jù)波動(dòng)的主要原因。
郭同欣指出，8月份全國平均氣溫比上年同期低1.5攝氏度，偏低的氣溫使企業(yè)用電需求減少，電力、熱力、煤炭開采等行業(yè)均受到不同程度影響，僅這一項(xiàng)，就拉低8月份的規(guī)模以上工業(yè)增加值達(dá)0.32個(gè)百分點(diǎn)。
在經(jīng)歷過去數(shù)年的高速增長后，汽車、電子行業(yè)開始回歸“新常態(tài)”。數(shù)據(jù)顯示，汽車、計(jì)算機(jī)、通信、電子等行業(yè)增速均出現(xiàn)顯著下滑，其中8月份轎車產(chǎn)量僅增長0.7%，幾乎進(jìn)入“微增長”區(qū)間。這一因素，也在8月份的規(guī)模以上工業(yè)增加值的“驟降”中貢獻(xiàn)了0.31個(gè)百分點(diǎn)。
此外，房地產(chǎn)的調(diào)整造成上下游的波動(dòng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也產(chǎn)生顯著影響。
郭同欣坦言，在“三期”疊加的背景下，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。
看中國經(jīng)濟(jì)要“看全局”
在近日召開的第八屆夏季達(dá)沃斯論壇開幕式上，李克強(qiáng)總理指出：“看中國經(jīng)濟(jì)，不能只看眼前、看局部、看‘單科’，更要看趨勢、看全局、看‘總分’。”
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌近日表示，雖然經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效率將得到顯著提升。我國正處在由高速增長向中高速、中低速增長的轉(zhuǎn)型階段，一些原來高速增長掩蓋的問題將會(huì)在這一時(shí)期集中暴露。
如今，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型，正是國家經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。通過并購重組等方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的重整，正是微觀實(shí)體領(lǐng)域轟轟烈烈的現(xiàn)實(shí)動(dòng)態(tài)。
來自WIND金融數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至今，全國已累計(jì)完成并購交易總額6950億余元，已超過2013年全年的交易完成額。A股上市公司并購之風(fēng)依舊盛行，數(shù)百家上市公司同時(shí)停牌的盛況持續(xù)上演。
郭同欣認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，但我國結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)、消費(fèi)增長總體穩(wěn)健，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行仍具備較多有利條件。(新.京.報(bào).)
8月指標(biāo)波動(dòng)不改經(jīng)濟(jì)大勢 貨幣政策難言全面放松
8月工業(yè)增加值同比僅增6.9%
部分指標(biāo)波動(dòng)不改經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大勢
后期貨幣政策難言全面放松
有8月廣義貨幣(M2)數(shù)據(jù)打底，市場已經(jīng)提前預(yù)想到13日公布的8月產(chǎn)需數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)減速，但誰也沒有想到放緩的幅度有這么大。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長僅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。對(duì)于下滑的數(shù)據(jù)，市場人士普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，建議放松貨幣予以對(duì)沖。但是，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)之下，部分指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，只要就業(yè)、物價(jià)形勢總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得新的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就仍在合理區(qū)間，貨幣政策也就不可能全面放松。
工業(yè)
多原因致增加值增速回落
從獲知今年8月末的M 2同比增速只有12.8%時(shí)起，市場已經(jīng)預(yù)測，8月的規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速會(huì)較7月的9%明顯回落，但是6.9%的速度還是明顯低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，該月度數(shù)據(jù)低于6.9%只出現(xiàn)過三次，其中兩次出現(xiàn)在國際金融危機(jī)爆發(fā)的2008年末，一次出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)增長黃金十年開始之前的2002年1-2月。
在中國，通常來說，規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比增速和國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)的同比增速變動(dòng)趨勢一致，由于G D P每季度只公布一次，在不公布G D P的月份，各方習(xí)慣于依據(jù)規(guī)模以上工業(yè)增加值的變動(dòng)判斷經(jīng)濟(jì)走勢。“8月工業(yè)同比增速降至6.9%遠(yuǎn)低預(yù)期，為近兩年最低水平，預(yù)示三季度G D P增速或降至7%左右。”海通證券首席宏觀分析師姜超判斷。
對(duì)于8月工業(yè)生產(chǎn)增速回落的原因，國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師江源給出六點(diǎn)解釋。
第一，國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻影響出口。日本第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率為下降7.1%，幅度創(chuàng)2009年一季度以來最大；歐元區(qū)二季度G D P環(huán)比零增長，是去年二季度以來首次結(jié)束正增長。美國7月份零售銷售環(huán)比持平，創(chuàng)6個(gè)月以來的最差表現(xiàn)。8月海關(guān)出口同比增長9.4%，增速較7月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月對(duì)日、歐、美等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速均呈回落態(tài)勢。第二，投資、房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑對(duì)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生較大影響。第三，汽車、手機(jī)等主要增長點(diǎn)明顯回落。第四，前期庫存增長過快導(dǎo)致去庫存壓力加大。7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長14.6%，增速較上年同期大幅上升8.5個(gè)百分點(diǎn)，高出主營業(yè)務(wù)收入增速5.8個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存增量是上年同期的2.5倍。第五，天氣因素對(duì)火電等相關(guān)行業(yè)影響明顯。此外，去年8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.4%，為全年最高水平，因此今年8月工業(yè)生產(chǎn)增速明顯回落有一定的基數(shù)因素。
GDP 實(shí)現(xiàn)7.5%增長面臨考驗(yàn)
13日與工業(yè)增加值一同公布的，還有8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額和1-8月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)。從數(shù)據(jù)看，累計(jì)投資同比名義增長16.5%，增速比1-7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期。消費(fèi)品零售總額同比名義增長11.9%，比7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長10.6%，比7月還加快了0.1個(gè)百分點(diǎn)。
綜合來看，各分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，需要放松貨幣予以對(duì)沖。“未來房地產(chǎn)投資仍有下行空間，隨著近期人民幣大幅升值，外需改善亦沒有增量，而制造業(yè)深陷產(chǎn)能過剩泥潭難以主動(dòng)加杠桿，經(jīng)濟(jì)只能依賴基建托底。如果不繼續(xù)采用定向?qū)捤纱胧┓€(wěn)住基建，經(jīng)濟(jì)增速還有可能繼續(xù)放緩。”民生證券首席宏觀研究員管清友說。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，中國8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，其中工業(yè)增加值同比僅上升6.9%，跌至全球金融危機(jī)以來的最低水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩意味著中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減速超過預(yù)期。盡管外貿(mào)出口保持強(qiáng)勁，但由于房地產(chǎn)市場走弱和信貸增長放慢，整體經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩。歷史數(shù)據(jù)顯示，中國如果要實(shí)現(xiàn)7.5%的增長，必須維持工業(yè)增長值的增速在9.0%。如果缺乏有效的政策放松，中國今年將難以實(shí)現(xiàn)7.5%的增長目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增速的迅速下降也將危及經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，中國政府需盡快放松貨幣政策，來防止增長動(dòng)能進(jìn)一步放緩。
姜超也表示，8月內(nèi)外需全面回落，其中出口、消費(fèi)小降，投資增速大幅下降；貨幣融資增速大幅回落，表外融資收縮拖累社融總量增速從15.9%回落至15.2%，與M 2回落幅度基本一致，印證貨幣增速回落與銀行表外信用創(chuàng)造萎縮有關(guān)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，完成全年7.5%左右目標(biāo)難度較大，后期政策料將加碼寬松，一則或加快推進(jìn)基建項(xiàng)目，二則降低社會(huì)融資成本會(huì)更為迫切，降息降準(zhǔn)概率增加。但從8月財(cái)政收支看，財(cái)政支出增速因上半年預(yù)支而力不從心，財(cái)政短期或持續(xù)偏弱，制約基建投資增長空間。相形之下，貨幣寬松加碼概率加大。首先，融資成本高企是經(jīng)濟(jì)下滑主要矛盾，未來降息空間仍大。而且8月通貨膨脹率大降至2%遠(yuǎn)低預(yù)期，支持貨幣政策繼續(xù)寬松。最為重要的是從國際經(jīng)驗(yàn)看，低利率有助于緩解地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
政策
貨幣難言全面放松
然而，市場機(jī)構(gòu)的希望很可能最終落空。首先，在經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)思路下，全年G D P增長7.5%并不是一條紅線。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心執(zhí)行副理事長張曉強(qiáng)表示，中國今后的發(fā)展速度不會(huì)再是每年10%左右了，在不久的將來甚至更長的時(shí)間，增長速度大概是7%左右，政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)將放在質(zhì)量、效率方面，而不是光考慮增長的速度。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌就新常態(tài)解讀稱，增長階段轉(zhuǎn)換實(shí)質(zhì)是增長動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，是原有競爭優(yōu)勢逐漸削弱、新競爭優(yōu)勢逐漸形成的過程，也是原有預(yù)期、平衡被打破，重新尋找并建立新平衡的過程。新常態(tài)階段的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長方式及政策等都須進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整。
其次，當(dāng)前中國就業(yè)、物價(jià)基本穩(wěn)定，制造業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，中國的就業(yè)不降反增。1月至8月，31個(gè)大中城市調(diào)查失業(yè)率保持在5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)970多萬人，與去年同期相比增加了10多萬人。國資委研究中心研究員胡遲對(duì)記者表示，8月的物價(jià)水平大致延續(xù)了之前一個(gè)時(shí)期以來的平穩(wěn)態(tài)勢，與目前的經(jīng)濟(jì)走勢基本相吻合。目前看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)增長速度比較適宜。中國社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)所副研究員原磊則就工業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)記者點(diǎn)評(píng)稱：當(dāng)前制造業(yè)表現(xiàn)總體不錯(cuò)，尤其是汽車、鐵路、船舶、航空航天等產(chǎn)業(yè)，表明制造業(yè)的結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。從數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在不需要政策繼續(xù)跟進(jìn)，前期已經(jīng)加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路等領(lǐng)域的建設(shè)力度，這些在下半年會(huì)起到積極作用。
再次，配合13日數(shù)據(jù)發(fā)布，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)表署名為“郭同欣”的解讀文章稱：盡管部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速有所回落，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有好、穩(wěn)中提質(zhì)的勢頭明顯，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行仍具備較多有利條件。尤其還要看到，今年以來，黨中央、國務(wù)院抓住經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，強(qiáng)力推動(dòng)改革，出臺(tái)了簡政放權(quán)、注冊(cè)資本登記制度改革、結(jié)構(gòu)性減稅等一系列改革舉措，改革紅利不斷釋放，極大地激發(fā)了市場主體活力、發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力和社會(huì)創(chuàng)造力。總之，要全面看待8月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的新情況新變化。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)下，部分指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，一定程度上也是市場自主調(diào)整的結(jié)果。當(dāng)前，就業(yè)、物價(jià)形勢總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得新的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在合理區(qū)間。( 經(jīng).濟(jì).參.考.報(bào)..方.燁 )
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