歐洲負利率考驗央行貨幣政策
來源：.信.息.時.報
作者：.信.息.時.報
時間：2014-06-09 08:54:19
正當股市本周沉浸在富時全球R/QFII指數發(fā)布、或有萬億資金進場美夢之際,又傳來歐洲央行降息、進入負利率時代的驚人消息。但周五市場反而平開低走，銀監(jiān)會負責人稱“金融不能自我膨脹、否則會釀成危機”引起新一輪影子銀行整頓開展的擔心，境內貨幣政策迎來新的考驗。
上周末，國務院宣布加大“定向降準”力度，對“三農”、小微企業(yè)等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率。這被市場視為“微刺激”的加強版，目的在于進一步減少和規(guī)范涉企收費減輕企業(yè)負擔，部署落實和加大金融對實體經濟的支持。但另有消息稱，決策層決定對國務院已出臺政策措施落實情況開展全面督查，因為這些政策沒有受到足夠重視。
決策層數周前曾經撰文闡述，不能走以往強刺激的理由，原因包括現有M2基數太大等；對于貨幣投放，也早已定下盤活存量、用好增量的思路，但實體經濟沒有很好地加以反映。全面督查實際是一種反思，不是經濟刺激力度不夠，而是已經定好的政策沒有很好地得以落實。
全面督查，便是要使得政令暢通無阻。既然如此，要求加強刺激力度短期便難出現。實際上，按照規(guī)模經濟理論，更應該支持規(guī)?；a的企業(yè)而非小微企業(yè)，現有“定向注入”更多是反映了提高就業(yè)率的目的，小微企業(yè)雖然過多占用資源，但多屬于勞動密集型企業(yè)。
銀監(jiān)會負責人周五提了三個“不能”：金融不能搞自我創(chuàng)新，不能搞自我循環(huán)，不能搞自我膨脹，否則，就會釀成金融的泡沫和金融危機。這種強調也是對房地產形勢的新回應。由于部分城市房價的回落和銷售不暢，影響到部分規(guī)模小的商業(yè)銀行壞賬率迅速上升，大銀行實際也有所上升，但因為其規(guī)模效應彌補了少許壞賬損失。
數年來，與絕大多數實體經濟利潤率有限、多勞沒有多得相比，有兩個行業(yè)利潤率驚人，其一是房地產業(yè)，傳媒近期指出一個眾所周知但諱莫如深的事實：“北上廣深一線城市新建住宅的建筑安裝成本最高也不超過2000元/平方米”，房地產業(yè)的驚人利潤，從何來到何去昭然若揭。其二是資金拆借業(yè)。后者大量服務前者。由果推因，樓市的銷售不暢，從其一影響到其二。
貨幣監(jiān)管層在5月份出臺了金融機構同業(yè)業(yè)務新規(guī)，旨在限制銀行表外信貸活動。從貨幣監(jiān)管層的思路出發(fā)，希望下屬金融機構吃些苦頭、吸取教訓，把精力放在傳統業(yè)務上，支持實體經濟。因此，未來對于信托資產的“剛性兌付”將不抱支持態(tài)度，可以預料會有若干違約事件出現，投資者應注意表外金融的風險。但誠如本專欄此前所言，這對股票市場反而可能是好事，因為潛在的外圍資金多了。
另一方面，存款的負利率并非新鮮事，香港多年前已實施過，負利率總體會壓低資金成本，歐洲進入負利率時代，一方面可以彌補美國結束QE3對新興市場的沖擊，對于A股的資金面有利。另一方面也說明資金利率長期居高不下非正常，更加堅定境內決策層關于實體經濟融資利率高是由于結構性因素帶來的論斷。后面的貨幣財政政策，也將更多體現為結構的對沖。
（esilk.net聲明：本網登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
上周末，國務院宣布加大“定向降準”力度，對“三農”、小微企業(yè)等符合結構調整需要、能夠滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構適當降低準備金率。這被市場視為“微刺激”的加強版，目的在于進一步減少和規(guī)范涉企收費減輕企業(yè)負擔，部署落實和加大金融對實體經濟的支持。但另有消息稱，決策層決定對國務院已出臺政策措施落實情況開展全面督查，因為這些政策沒有受到足夠重視。
決策層數周前曾經撰文闡述，不能走以往強刺激的理由，原因包括現有M2基數太大等；對于貨幣投放，也早已定下盤活存量、用好增量的思路，但實體經濟沒有很好地加以反映。全面督查實際是一種反思，不是經濟刺激力度不夠，而是已經定好的政策沒有很好地得以落實。
全面督查，便是要使得政令暢通無阻。既然如此，要求加強刺激力度短期便難出現。實際上，按照規(guī)模經濟理論，更應該支持規(guī)?；a的企業(yè)而非小微企業(yè)，現有“定向注入”更多是反映了提高就業(yè)率的目的，小微企業(yè)雖然過多占用資源，但多屬于勞動密集型企業(yè)。
銀監(jiān)會負責人周五提了三個“不能”：金融不能搞自我創(chuàng)新，不能搞自我循環(huán)，不能搞自我膨脹，否則，就會釀成金融的泡沫和金融危機。這種強調也是對房地產形勢的新回應。由于部分城市房價的回落和銷售不暢，影響到部分規(guī)模小的商業(yè)銀行壞賬率迅速上升，大銀行實際也有所上升，但因為其規(guī)模效應彌補了少許壞賬損失。
數年來，與絕大多數實體經濟利潤率有限、多勞沒有多得相比，有兩個行業(yè)利潤率驚人，其一是房地產業(yè)，傳媒近期指出一個眾所周知但諱莫如深的事實：“北上廣深一線城市新建住宅的建筑安裝成本最高也不超過2000元/平方米”，房地產業(yè)的驚人利潤，從何來到何去昭然若揭。其二是資金拆借業(yè)。后者大量服務前者。由果推因，樓市的銷售不暢，從其一影響到其二。
貨幣監(jiān)管層在5月份出臺了金融機構同業(yè)業(yè)務新規(guī)，旨在限制銀行表外信貸活動。從貨幣監(jiān)管層的思路出發(fā)，希望下屬金融機構吃些苦頭、吸取教訓，把精力放在傳統業(yè)務上，支持實體經濟。因此，未來對于信托資產的“剛性兌付”將不抱支持態(tài)度，可以預料會有若干違約事件出現，投資者應注意表外金融的風險。但誠如本專欄此前所言，這對股票市場反而可能是好事，因為潛在的外圍資金多了。
另一方面，存款的負利率并非新鮮事，香港多年前已實施過，負利率總體會壓低資金成本，歐洲進入負利率時代，一方面可以彌補美國結束QE3對新興市場的沖擊，對于A股的資金面有利。另一方面也說明資金利率長期居高不下非正常，更加堅定境內決策層關于實體經濟融資利率高是由于結構性因素帶來的論斷。后面的貨幣財政政策，也將更多體現為結構的對沖。
（esilk.net聲明：本網登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
友情鏈接：
中國繭絲綢交易市場
官方微博
官方微博
中國繭絲綢交易市場
官方微信
官方微信
金蠶網官方微信
訪問量：今日59146總計244925833
