人民幣貶值難持續(xù) 二季度或重回升值通道
來源：中.國.證.券.報(bào)
作者：中.國.證.券.報(bào)
時間：2014-03-12 08:59:00
年初以來，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)貶值幅度已超過1%，與2013年單邊升值走勢形成強(qiáng)烈反差。在熱錢仍呈現(xiàn)凈流入的背景下，人民幣貶值或?yàn)檎吒深A(yù)所致。但我們認(rèn)為，人民幣逆預(yù)期貶值難持續(xù)，并有望于二季度重返升值通道。
人民幣貶值難持續(xù)
本輪人民幣匯率貶值并非外因所致：結(jié)合全球金融市場的反應(yīng)來看，美聯(lián)儲QE削減政策對市場的影響主要集中于去年二、三季度。當(dāng)時中國同樣出現(xiàn)“熱錢”外流的情況，但人民幣匯率保持堅(jiān)挺?，F(xiàn)階段我國則持續(xù)面臨“熱錢”流入的問題。由此判斷，本輪人民幣貶值與美聯(lián)儲政策之間的關(guān)系不大。事實(shí)上，去年三季度以來美元兌人民幣一年期NDF(無本金交割遠(yuǎn)期合約)與在岸即期匯率的差值始終處于收斂狀態(tài)，近期人民幣大幅貶值也并未改變該差值的收斂趨勢，表明國際市場對人民幣匯率的預(yù)期仍然偏向樂觀。
結(jié)合Shibor短期利率走勢來看，人民幣貶值或?yàn)檠胄懈深A(yù)市場所致。進(jìn)入2月Shibor短期利率同步快速走低，3月11日的Shibor一周利率刷新了2012年6月1日以來的近21個月低位。除節(jié)后市場流動性下降這一原因，最為合理的解釋就是貨幣流動性供給突然增加，這應(yīng)該是央行購買美元拋售人民幣以遏制“熱錢”流入的結(jié)果，同時也給繼續(xù)擴(kuò)大人民幣匯率日內(nèi)波動幅度做了鋪墊。
二季度或重回升值通道
人民幣逆預(yù)期貶值或難持續(xù)，并有望于二季度重返升值通道。
從長期形勢看，利率市場化與人民幣國際化才是當(dāng)務(wù)之急。實(shí)現(xiàn)人民幣國際化意味著匯率定價(jià)的合理化和貨幣的可兌換性，這需要人民幣匯率走勢穩(wěn)定、最好保持升勢。
從中期層面看，人民幣貶值將推動移民潮、加速資產(chǎn)外流。根據(jù)中國與國際化智庫發(fā)布的最新《中國國際移民報(bào)告》，2012年我國海外移民輸出量已躍居世界第四，投資移民迅速增加，移民赤字不斷擴(kuò)張。若人民幣匯率出現(xiàn)趨勢性貶值，移民輸出量以及資產(chǎn)外流將更為嚴(yán)峻，在相關(guān)政策完善之前，這必將嚴(yán)重沖擊我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
從短期利益看，相對強(qiáng)勢的人民幣有助于穩(wěn)定金融市場、防止恐慌情緒蔓延。盡管近來大宗商品與股指暴跌的導(dǎo)火索并非人民幣匯率貶值，但二者之間勢必已相互影響。堅(jiān)挺的人民幣匯率將給市場更多信心。
（esilk.net聲明：本網(wǎng)登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內(nèi)容僅供參考。）
人民幣貶值難持續(xù)
本輪人民幣匯率貶值并非外因所致：結(jié)合全球金融市場的反應(yīng)來看，美聯(lián)儲QE削減政策對市場的影響主要集中于去年二、三季度。當(dāng)時中國同樣出現(xiàn)“熱錢”外流的情況，但人民幣匯率保持堅(jiān)挺?，F(xiàn)階段我國則持續(xù)面臨“熱錢”流入的問題。由此判斷，本輪人民幣貶值與美聯(lián)儲政策之間的關(guān)系不大。事實(shí)上，去年三季度以來美元兌人民幣一年期NDF(無本金交割遠(yuǎn)期合約)與在岸即期匯率的差值始終處于收斂狀態(tài)，近期人民幣大幅貶值也并未改變該差值的收斂趨勢，表明國際市場對人民幣匯率的預(yù)期仍然偏向樂觀。
結(jié)合Shibor短期利率走勢來看，人民幣貶值或?yàn)檠胄懈深A(yù)市場所致。進(jìn)入2月Shibor短期利率同步快速走低，3月11日的Shibor一周利率刷新了2012年6月1日以來的近21個月低位。除節(jié)后市場流動性下降這一原因，最為合理的解釋就是貨幣流動性供給突然增加，這應(yīng)該是央行購買美元拋售人民幣以遏制“熱錢”流入的結(jié)果，同時也給繼續(xù)擴(kuò)大人民幣匯率日內(nèi)波動幅度做了鋪墊。
二季度或重回升值通道
人民幣逆預(yù)期貶值或難持續(xù)，并有望于二季度重返升值通道。
從長期形勢看，利率市場化與人民幣國際化才是當(dāng)務(wù)之急。實(shí)現(xiàn)人民幣國際化意味著匯率定價(jià)的合理化和貨幣的可兌換性，這需要人民幣匯率走勢穩(wěn)定、最好保持升勢。
從中期層面看，人民幣貶值將推動移民潮、加速資產(chǎn)外流。根據(jù)中國與國際化智庫發(fā)布的最新《中國國際移民報(bào)告》，2012年我國海外移民輸出量已躍居世界第四，投資移民迅速增加，移民赤字不斷擴(kuò)張。若人民幣匯率出現(xiàn)趨勢性貶值，移民輸出量以及資產(chǎn)外流將更為嚴(yán)峻，在相關(guān)政策完善之前，這必將嚴(yán)重沖擊我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
從短期利益看，相對強(qiáng)勢的人民幣有助于穩(wěn)定金融市場、防止恐慌情緒蔓延。盡管近來大宗商品與股指暴跌的導(dǎo)火索并非人民幣匯率貶值，但二者之間勢必已相互影響。堅(jiān)挺的人民幣匯率將給市場更多信心。
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