基本結論：
1、12月貿易數據疲弱而真實，共同反映內外需不振。海關季調后出口(3.3)、進口(4.3)增速較11月下滑了9個、5個百分點。出口下滑反映了外匯管理再度規(guī)范虛假貿易融資的影響，進口下滑主要映射國內的投資、消費疲弱。
2、出口方面，對美出口大幅下滑，與美國11月進口轉為負增長吻合，反映其經濟結構調整對中國外貿的影響；對歐洲、東盟、香港均出現下滑，共同反映外管新規(guī)的影響。
3、進口增速回升(+3)幅度弱于基數效應(+6)，季節(jié)與工作日調整后則大幅下降。顯性回升的三個百分點中，一個點來自石油進口增加，反映國內能源消費剛性依賴；其余則來自糧食、飛機、鋁原材料等，后者主要是出口國貿易政策變化導致的提前進口，鐵礦石進口銳減。
4、預計未來貿易數據持續(xù)疲弱。不僅當月數據符合我們預期(出口2.7E)，11、12月以來我們持續(xù)看淡貿易數據，12月初年報對14年的預計為5-6%。歐美等發(fā)達經濟體的復蘇基礎是轉型，而非拉動中國出口繁榮；新興市場匯率貶值、勞動力優(yōu)勢、產業(yè)替代等因素則持續(xù)發(fā)酵。
一、出口增速下滑
12月出口增速大幅下滑8.5個百分點至4.3%，季調同比后下滑9.9個百分點至3.3%。具體來看：1)對主要國家出口增速均下滑(除日本外)。受國際資本回流影響，對美國出口增速下滑14.6個百分點至3%；對歐盟出口增速下滑14個百分點至3%，主要是因為去年同期基數較高；海關出臺政策打擊虛假貿易，香港出口增速下滑3個百分點至2.3%；對日本出口看似同比增速提高3個百分點至5.5%，但其環(huán)比下降3.9%。服裝、鞋帽等七大勞動密集型產品出口增速下滑18個百分點至3.5%。
2)高新技術產品、機電產品及勞動密集型產品增速均下滑。其中高新技術產品出口由正增長轉為負增長，同比增速下滑7.7個百分點至-1.5%，機電產品出口增速下滑8個百分點至2.3%，去年同期高基數導致服裝出口增速大幅下滑14個百分點至4.7%。
3)一般貿易和加工貿易出口增速下滑。12月一般貿易出口同比增速大幅下滑13.3個百分點至8.1%，主要受去年同期基數較高的影響。
加工貿易出口增速下滑4.8個比百分點至0.3%，東南亞等國家廉價勞動力對中國出口的替代作用顯現。
二、進口增速提高
12月進口同比增速提升3個百分點至8.3%，但季調后同比增速下滑5個百分點至4.3%。具體來看：1)國內鋼鐵需求不佳，鐵礦石進口數量減少，拖累鐵礦石進口金額增速大幅下滑。12月鐵礦石進口金額增速大幅下滑22個百分點至15.8%，主要是因為鐵礦石進口數量大幅下滑14個百分點至3.4%，而進口價格同比下滑4.7個百分點至12%。
2)原油進口數量上升推動進口金額上漲，進口價格跌幅收窄。12月原油進口金額同比增速提升14.6個百分點至12.5%，其中進口數量同比增長13.1%，提高12.3個百分點，原油進口價格同比下降0.6%，跌幅收窄4.7個百分點。
3)11、12月谷物及谷物粉進口增速激增。從13年9月起谷物及谷物粉進口增速逐月大幅提高，11、12月其進口同比增速分別高達132%和158%。
4)企業(yè)備貨，鋁進口增速大幅提升。為應對14年1月起印尼限制鋁土礦出口的狀況，12月電解鋁企業(yè)積極備貨，致使鋁進口大幅提升，其中鋁進口金額提升33個百分點至28.4%，進口數量提升70個百分點至89%。
5)其他進口金額同比增速提升較大的產品有：肥料(提高76個百分點)、橡膠(提高36個百分點)、原木(提高25個百分點)，這幾類產品占進口總量的比重較小，且回升受基數影響。
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