市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變 大宗商品走勢(shì)趨強(qiáng)
來(lái)源：中財(cái)網(wǎng)
作者：中財(cái)網(wǎng)
時(shí)間：2013-11-22 08:57:21
時(shí)近年底，有關(guān)今年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與明年的變化趨勢(shì)，正在成為投資者關(guān)心的話(huà)題。其中，與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很高的大宗商品市場(chǎng)，更是橫跨兩界，受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)投資者的高度關(guān)注。據(jù)蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心陳克新分析，明年大宗商品市場(chǎng)將強(qiáng)于今年。他的理由是什么？值得一讀。
——亞夫
■2013年，因?yàn)榍捌诤暧^(guān)調(diào)控趨緊，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及歐美債務(wù)危機(jī)拖累，大宗商品市場(chǎng)溫和運(yùn)行，需求與供應(yīng)小幅增長(zhǎng)，總體價(jià)格水平呈先揚(yáng)后抑再升走勢(shì)。
■隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，信心恢復(fù)與增強(qiáng)，價(jià)格觸底回升，2014年內(nèi)企業(yè)勢(shì)必補(bǔ)充庫(kù)存，致使大宗商品需求增加。如果價(jià)格持續(xù)上漲，漲勢(shì)過(guò)快，將會(huì)引發(fā)偏低庫(kù)存企業(yè)的恐慌性補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致中間需求進(jìn)一步膨脹，短時(shí)期逆轉(zhuǎn)供求關(guān)系。
■展望2014年大宗商品市場(chǎng)趨勢(shì)，三中全會(huì)釋放出改革信號(hào)，中國(guó)宏觀(guān)數(shù)據(jù)向好，以及歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，大宗商品整體需求狀況將好于上年，進(jìn)而刺激新增資源，尤其是進(jìn)口有較多增長(zhǎng)，全年價(jià)格水平相對(duì)高位，不會(huì)出現(xiàn)大幅跌落局面。
□陳克新
今年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)整體溫和回升
整體分析，2013年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢(shì)。
1.穩(wěn)增長(zhǎng)舉措提振消費(fèi)需求
2013年上半年，由于歐美國(guó)家緊縮開(kāi)支影響，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，對(duì)于中國(guó)出口形成重大沖擊，其中6月中國(guó)外貿(mào)出口下降3.1%，創(chuàng)下新低。與此同時(shí)，因?yàn)閷?duì)于出口環(huán)境嚴(yán)峻形勢(shì)估計(jì)不足，并過(guò)于擔(dān)憂(yōu)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，宏觀(guān)調(diào)控偏緊，致使國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期滑落，一度逼近經(jīng)濟(jì)容忍底線(xiàn)。
2013年上半年，全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速(GDP)為7.6%，其中一、二季度經(jīng)濟(jì)增速分別為7.7%和和7.5%，比較2010年10.3%的增長(zhǎng)水平萎縮了近3個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、居民消費(fèi)、進(jìn)出口等指標(biāo)也不理想，有的已經(jīng)低于計(jì)劃目標(biāo)。
從一些能夠反映重要大宗商品消費(fèi)水平的主要產(chǎn)出指標(biāo)來(lái)看，火力發(fā)電量、貨運(yùn)量、重要工業(yè)成品產(chǎn)量，如粗鋼、輪胎、水泥產(chǎn)量與原油加工量等增速多有回落。其中上半年全國(guó)發(fā)電量同比僅增長(zhǎng)4.4，遠(yuǎn)低于同期國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速。
國(guó)內(nèi)與出口兩方面需求增速萎縮，致使市場(chǎng)信心缺失，生產(chǎn)者、貿(mào)易商、投資者悲觀(guān)氛圍籠罩，普遍進(jìn)行的過(guò)度去庫(kù)存行為，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低于合理水平，比如鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫(kù)存最低時(shí)僅1個(gè)星期用量，也抑制了消費(fèi)需求。據(jù)此測(cè)算，上半年中國(guó)石油、煤炭、金屬、礦石、橡膠等大宗商品需求疲弱，總體增長(zhǎng)幅度在5%以?xún)?nèi)，呈現(xiàn)弱勢(shì)局面。
國(guó)民經(jīng)濟(jì)逼近容忍底線(xiàn)，整體商品需求疲軟，引發(fā)企業(yè)收入萎縮、利潤(rùn)下降、財(cái)政稅收減少、失業(yè)增加等諸多問(wèn)題，如果不采取有力措施，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還會(huì)進(jìn)一步放緩，有可能滑出合理區(qū)間。因此決策部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，作為宏觀(guān)調(diào)控的首要目標(biāo)。包括提出穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，研究部署加快棚戶(hù)區(qū)改造，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)信息消費(fèi)，減少小企業(yè)稅收，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)有效需求，以及央行有選擇地再次釋放流動(dòng)性等多個(gè)方面，從而實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)筑底回升，大宗商品需求獲得提振，增長(zhǎng)水平逐步揚(yáng)升。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2013年下半年開(kāi)始，反映大宗商品需求的三駕馬車(chē)全面回升。其中7月外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)5.1%，環(huán)比增長(zhǎng)6.7%；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.1%，比6月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.7%，比6月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；7月發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.1%，比6月提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)去年以來(lái)月度新高。8、9、10月份主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持回升態(tài)勢(shì)，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)溫和上行、工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)降幅持續(xù)收窄、全社會(huì)用電量與鐵咯貨運(yùn)數(shù)據(jù)不斷回升，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連續(xù)創(chuàng)下新高，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到7.8%，為2012年四季度以來(lái)的最高水平。
受其影響，2013年7月份以后全國(guó)重要大宗商品需求回升態(tài)勢(shì)明顯。據(jù)測(cè)算，2013年1—10月份累計(jì)，全國(guó)礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀(guān)消費(fèi)量276543萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)7.1%，其中三季度消費(fèi)增幅抬高到8%以上。重要大宗商品中，2013年前10個(gè)月累計(jì)，成品糖、鐵礦石、有色金屬等同比增幅較高，在8%左右，石油需求疲弱，增幅不足3%。受到穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)影響，預(yù)計(jì)2013年四季度大宗商品消費(fèi)水平繼續(xù)回升局面，2013年全國(guó)大宗商品表觀(guān)消費(fèi)比上年增長(zhǎng)7.5%左右。
2.新增資源相應(yīng)增長(zhǎng)
消費(fèi)需求的提振，推動(dòng)大宗商品資源相應(yīng)增長(zhǎng)。按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2013年1—10月份累計(jì)，全國(guó)7種重要大宗商品新增資源量277096萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.2%，與消費(fèi)水平大體相當(dāng)。預(yù)計(jì)全年增幅亦在7%左右。
新增資源構(gòu)成中，前10個(gè)月累計(jì)，7種重要商品國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.7%。其中鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到117834萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)6.7%；焦炭產(chǎn)量39655萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.2%；10種有色金屬產(chǎn)量3334萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10.6%；石油與天然橡膠產(chǎn)量則小幅增長(zhǎng)。
從全年來(lái)看，因?yàn)樾枨蟛▌?dòng)影響，大宗商品供應(yīng)力度亦先弱后強(qiáng)。海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年許多重要大宗商品進(jìn)口水平呈現(xiàn)同比下降局面。其中進(jìn)口原油1.4億噸，下降1.4%，進(jìn)口大豆2749萬(wàn)噸，下降5.4%，進(jìn)口銅200.2萬(wàn)噸，下降20%，只有鐵礦石進(jìn)口3.8億噸，增長(zhǎng)5.1%，但增幅也處于歷史較低水平。中國(guó)大宗商品進(jìn)口依存度較高，平均超過(guò)50%。上半年重要大宗商品進(jìn)口量不同程度下降，從一個(gè)側(cè)面顯示了消費(fèi)需求確實(shí)乏力。
進(jìn)入下半年后，消費(fèi)需求疲弱局面有了很大改觀(guān)，由此推動(dòng)資源供應(yīng)，尤其是大宗商品進(jìn)口恢復(fù)性增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了前期下降局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2013年1—10月份累計(jì)，全國(guó)7種重要大宗商品進(jìn)口量同比增幅達(dá)到8.1%，明顯高出上半年水平。其中鐵礦石進(jìn)口同比增幅提高到10.1%，石油進(jìn)口增長(zhǎng)3.4%；銅、鋁進(jìn)口仍為下降局面，但降幅明顯收窄。預(yù)計(jì)由于國(guó)內(nèi)需求回升，以及補(bǔ)庫(kù)要求，四季度全國(guó)重要大宗商品進(jìn)口量會(huì)有增加，全年7種重要大宗商品進(jìn)口增幅將提高到8%以上。
3.市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行
雖然2013年大宗商品市場(chǎng)供大于求，以及人民幣較大幅升值導(dǎo)致進(jìn)口成本下降，但整體價(jià)格水平依然高位運(yùn)行，未出現(xiàn)深幅跌落。據(jù)測(cè)算，2013年9月份，全國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)為141.6點(diǎn)，比去年同期下降0.8%。重要大宗商品價(jià)格中，橡膠類(lèi)與有色金屬類(lèi)同比降幅較大，分別下降27.3%和8.5%；而油脂類(lèi)則上漲17.9%，礦產(chǎn)類(lèi)上漲3.7%，鋼鐵類(lèi)上漲0.9%。
從2013年全年各月環(huán)比情況來(lái)看，整體價(jià)格曲線(xiàn)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再升態(tài)勢(shì)。其中前2月延續(xù)2012年下半年的回升態(tài)勢(shì)，2月份達(dá)到全年最高點(diǎn)150.6點(diǎn)，隨后震蕩下行，一直滑落至5月份的137.8點(diǎn)。進(jìn)入下半年后，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措提振需求，大宗商品價(jià)格谷底回升，9月份達(dá)到141.7點(diǎn)，比5月份回升了2.8%。預(yù)計(jì)年內(nèi)幾個(gè)月價(jià)格水平相對(duì)穩(wěn)定，全年大宗商品價(jià)格指數(shù)下降1%左右。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)夯實(shí)市場(chǎng)繼續(xù)回升基礎(chǔ)
穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革，是宏觀(guān)調(diào)控的三大著力點(diǎn)。上述三個(gè)方面宏觀(guān)調(diào)控，相輔相成，從不同側(cè)面推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升。與此同時(shí)，三中全會(huì)釋放出的改革信號(hào)以及最新宏觀(guān)數(shù)據(jù)的向好，亦提升了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的信心，預(yù)計(jì)2014年GDP增速達(dá)到或者接近8%，高出2013年增長(zhǎng)水平。受其影響，全國(guó)大宗商品市場(chǎng)需求狀況好于上年，刺激新增資源，尤其是進(jìn)口較多增長(zhǎng)，全年價(jià)格水平相對(duì)高位，不會(huì)出現(xiàn)大幅跌落局面。
1.宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)向好提振諸多需求
大宗商品需求，與整體經(jīng)濟(jì)狀況緊密相關(guān)，2014年中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的企穩(wěn)回升，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，對(duì)于原油、煤炭、礦石、金屬、橡膠等大宗商品需求的提振是不言而喻的。
首先是提振投資建設(shè)需求。從現(xiàn)階段情況分析，投資仍是穩(wěn)住中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免超預(yù)期滑落的重要手段；同時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱部門(mén)，也都需要新的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)；而加大改革步伐，一些領(lǐng)域取消行政審批，引進(jìn)民間資本，依靠市場(chǎng)配置資源，將會(huì)提供投資新動(dòng)力。預(yù)計(jì)2014年中國(guó)建設(shè)投資將會(huì)在節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、交通道路、民生服務(wù)、居民住宅等多個(gè)方面展開(kāi)。
上述幾個(gè)方面的建設(shè)規(guī)模龐大，所需資金可能達(dá)到十?dāng)?shù)萬(wàn)億元，其中僅城市地下管網(wǎng)改造，推算全國(guó)投資將超過(guò)3500億元；環(huán)保方面，全國(guó)將投入2萬(wàn)億元進(jìn)行水污染治理，并大規(guī)模投資開(kāi)展大氣污染防治行動(dòng)，僅北京市就要投入1萬(wàn)億元；全國(guó)城市軌道交通建設(shè)投資也將有4萬(wàn)億之多。許多項(xiàng)目已經(jīng)完成審批，2014年將要進(jìn)入施工建設(shè)。
此外，2013年全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升，“日光盤(pán)”與“地王”頻現(xiàn)，開(kāi)發(fā)商資金情況較好，以及國(guó)家大力加強(qiáng)安居工程建設(shè)，也將使得2014年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資提速。如此規(guī)模巨大的建設(shè)投資，勢(shì)必激發(fā)數(shù)量巨大的大宗商品需求。
其次是提振出口需求。2013年，發(fā)達(dá)國(guó)家相繼修正前期緊縮政策，政府首要目標(biāo)由緊縮開(kāi)支轉(zhuǎn)向刺激增長(zhǎng)、增加就業(yè)。雖然存在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期，但存在很大不確定性，即便退出，其規(guī)模很小，退出時(shí)間很長(zhǎng)，而且其他國(guó)家均不會(huì)跟進(jìn)。
受其影響，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)也將企穩(wěn)回升，整體狀況好于上年。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2%、2014年升至2.8%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)20113年內(nèi)結(jié)束衰退，2014年也有望增長(zhǎng)0.9%；日本經(jīng)濟(jì)亦會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)局面。
發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)提速，再度成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，這將改善2014年中國(guó)出口環(huán)境，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提速添磚加瓦。2013年下半年中國(guó)外貿(mào)出口明顯提速，已經(jīng)顯示了這一勢(shì)頭。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)提速，又將提振全球經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生境外市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)商品的更大需求，如此利多循環(huán)。
再次是提振制造業(yè)生產(chǎn)需求。全國(guó)固定資產(chǎn)投資與出口的雙雙向好，派生出大量城鄉(xiāng)居民消費(fèi)，這就使得2014年中國(guó)制造業(yè)獲得極大提振，包括建筑材料、工程機(jī)械、物流設(shè)備、家用電器等制造業(yè)需求，增加其原材料需求。比如隨著節(jié)能環(huán)保投資的展開(kāi)，勢(shì)必推廣高效鍋爐，擴(kuò)大高效電動(dòng)機(jī)應(yīng)用，發(fā)展蓄熱式燃燒技術(shù)裝備。除此之外，發(fā)展資源循環(huán)利用技術(shù)裝備，提高資源產(chǎn)出率等。
所有這些，都會(huì)顯著推動(dòng)環(huán)保節(jié)能裝備制造行業(yè)崛起，催生更多的鋼材需求、有色金屬需求、能源需求、物流需求等。2013年下半年后，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)持續(xù)強(qiáng)勁揚(yáng)升，其中9月中國(guó)PMI制造業(yè)保持50枯榮線(xiàn)上方，連續(xù)數(shù)月回升，也預(yù)示著2014年中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)明顯好于上年。制造業(yè)歷來(lái)是大宗商品的重要消費(fèi)領(lǐng)域，一般占其總需求量的5成以上。新一年中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，勢(shì)必增加大宗商品需求。
最后是提振企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存需求。因?yàn)?ldquo;買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的市場(chǎng)行為，從2012年開(kāi)始的全國(guó)大宗商品去庫(kù)存行為一直持續(xù)到2013年年中，許多企業(yè)庫(kù)存低于合理水平。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2013年年7月末，全國(guó)主要市場(chǎng)鋼材社會(huì)庫(kù)存同比下降7.6%，中鋼鐵協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存同比下降12.9%，有些鋼鐵企業(yè)庫(kù)存最少時(shí)僅夠一個(gè)星期的礦石用量，甚至更少。進(jìn)入10月份后，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存水平創(chuàng)下新低。
隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，信心恢復(fù)與增強(qiáng)，價(jià)格觸底回升，2014年內(nèi)企業(yè)勢(shì)必補(bǔ)充庫(kù)存，致使大宗商品需求增加。如果價(jià)格持續(xù)上漲，漲勢(shì)過(guò)快，將會(huì)引發(fā)偏低庫(kù)存企業(yè)的恐慌性補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致中間需求進(jìn)一步膨脹，短時(shí)期逆轉(zhuǎn)供求關(guān)系。
此外還需要引起關(guān)注的是，前期國(guó)內(nèi)外普遍實(shí)施的極端寬松貨幣政策，釋放了巨量流動(dòng)性。這些資金并沒(méi)有消失，而是散布于市場(chǎng)各個(gè)角落，等待最佳入市時(shí)機(jī)。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的筑底企穩(wěn)回升，消費(fèi)需求逐步恢復(fù)，市場(chǎng)行情進(jìn)入上升通道，勢(shì)必引發(fā)大量投機(jī)行為，導(dǎo)致金融性炒作需求顯著增加。
初步測(cè)算，2014年中國(guó)石油、礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要大宗商品需求總量增長(zhǎng)8%以上，增長(zhǎng)幅度明顯超過(guò)上年水平。其中粗鋼需求量(含出口)將達(dá)到或超過(guò)8.5億噸，比上年增長(zhǎng)6%以上。
2.需求擴(kuò)張?zhí)峁└筚Y源供應(yīng)空間
2014年中國(guó)需求擴(kuò)張，為大宗商品新增資源提供了較大增長(zhǎng)空間。據(jù)初步測(cè)算，2014年全國(guó)7種重要大宗商品新增資源增幅將比上年增長(zhǎng)8%以上，其中石油、鐵礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要產(chǎn)品產(chǎn)量都會(huì)高于上年增長(zhǎng)水平。受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與出口拉動(dòng)，其中國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到8.2億噸，比上年增長(zhǎng)5%左右，從而拉動(dòng)鐵礦石、焦煤、能源等需求增長(zhǎng)。
中國(guó)大宗商品進(jìn)口依賴(lài)性較高，國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)張勢(shì)必拉動(dòng)進(jìn)口大幅增長(zhǎng)。由于多種因素的影響，2013年中國(guó)大宗商品進(jìn)口增幅較為溫和，隨著向國(guó)內(nèi)外需求的同步啟動(dòng)，以及補(bǔ)充庫(kù)存需求的明顯增加，新一年內(nèi)中國(guó)大宗商品，尤其是工業(yè)用原材料進(jìn)口增長(zhǎng)將更為明顯。初步測(cè)算，2014年全國(guó)原油、煤炭、鐵礦石、橡膠、銅、鋁等重要大宗商品進(jìn)口總量將比上年增長(zhǎng)8%以上。其中石油進(jìn)口增幅超過(guò)3%，鐵礦石進(jìn)口增幅超過(guò)8%，銅進(jìn)口也會(huì)由降轉(zhuǎn)升。
3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步成為價(jià)格上升主導(dǎo)力量
一般而言，大宗商品價(jià)格行情主要受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求與貨幣因素的共同影響。應(yīng)該說(shuō)，上述兩項(xiàng)因素中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力增加，才是商品行情高位運(yùn)行的真正基礎(chǔ)，貨幣因素只是在此基礎(chǔ)之上推波助瀾而已。隨著2014年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與增長(zhǎng)，尤其是制造業(yè)與住房等固定資產(chǎn)投資的活躍，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求趨向旺盛，將逐步上升為大宗商品行情的主導(dǎo)性推動(dòng)力量，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE等貨幣因素逐步退居次要地位，由此引發(fā)的未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊將大為減弱。
正是因?yàn)槿绱耍砸欢螘r(shí)期以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石、石油、金屬等大宗商品價(jià)格并不理會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期與美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)影響，并未大幅跌落，繼續(xù)相對(duì)高位運(yùn)行，其中紐交所石油價(jià)格保持在100美元/桶上方，鐵礦石價(jià)格甚至震蕩上行。
值得注意的是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步成為大宗商品價(jià)格行情支撐力量的同時(shí)，寬松貨幣所產(chǎn)生的大宗商品“價(jià)格溢價(jià)”亦繼續(xù)存在。首先是前期世界各國(guó)政府，主要是西方發(fā)達(dá)國(guó)家政府“救市”所釋放的巨額流動(dòng)性并沒(méi)有收回，依然存在全球市場(chǎng)各個(gè)角落；其次是天文數(shù)字債務(wù)的還本付息，也必須繼續(xù)依賴(lài)印鈔。最后是無(wú)論美國(guó)還是歐洲失業(yè)率均居高不下，有些還創(chuàng)歷史新高，南歐部分國(guó)家還深陷衰退，在這種情況之下，即便年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，估計(jì)也將是逐步退出，不會(huì)操之過(guò)急，避免沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與就業(yè)。其他發(fā)達(dá)國(guó)家，歐元區(qū)、日本、英國(guó)等，有可能繼續(xù)貨幣寬松政策。
最近美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成妥協(xié)，這意味著美國(guó)政府更多債務(wù)累計(jì)，意味著最終還將印刷更多鈔票，繼續(xù)向市場(chǎng)釋放更多流動(dòng)性。如此之多的超發(fā)貨幣至今未能引起物價(jià)大漲，主要還是因?yàn)槭澜缧枨蟮兔?，人們?duì)于復(fù)蘇不確定性的疑慮甚至恐懼。因此，隨著今后實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求啟動(dòng)，市場(chǎng)信心恢復(fù)，低價(jià)抄底有利可圖，這些流動(dòng)性將會(huì)卷土重來(lái)，逐步增加石油、礦石、金屬、橡膠、谷物等大宗商品的金融屬性需求，即避險(xiǎn)與炒作需求。屆時(shí)，大宗商品行情的震蕩向上，將由以往單一需求動(dòng)力，轉(zhuǎn)變?yōu)閮身?xiàng)需求的共同驅(qū)動(dòng)。
一段時(shí)期以來(lái)，由于“買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的市場(chǎng)行為，國(guó)內(nèi)大宗商品相關(guān)消費(fèi)企業(yè)庫(kù)存偏低，有些甚至接近于“零庫(kù)存”；一些投資者的基于“漫漫熊市”思維，一味低價(jià)拋空，其實(shí)都孕育了極大風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)價(jià)格跌至臨界點(diǎn)，行情迅速反轉(zhuǎn)，并引發(fā)低庫(kù)存企業(yè)的競(jìng)相恐慌性補(bǔ)庫(kù)，相關(guān)企業(yè)與投資者勢(shì)必遭遇嚴(yán)重?fù)p失。
受到上述兩個(gè)方面的共同影響，預(yù)計(jì)2014年中國(guó)大宗商品價(jià)格總體價(jià)格漲幅在3%左右，其中鐵礦石到岸全年平均價(jià)格在120美元/噸左右。
2014年中國(guó)大宗商品價(jià)格整體水平較大幅度揚(yáng)升，勢(shì)必增加下游物價(jià)壓力。受其影響，新一年內(nèi)CPI水平繼續(xù)上漲，有些月份漲同比幅超出3%；全年P(guān)PI有可能轉(zhuǎn)降為升，有些月份同比漲幅也會(huì)超出3%。
抓住機(jī)遇進(jìn)行商品資源戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備
中國(guó)是一個(gè)人均資源相對(duì)貧乏的國(guó)家，未來(lái)大宗商品進(jìn)口依存度只會(huì)提高而難以下降，大量進(jìn)口局面不能改變。美國(guó)能源署(EIA)發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，全球所有類(lèi)型的能源消費(fèi)都將增長(zhǎng)，能源總量在今后30年內(nèi)大幅增長(zhǎng)56%，其中中國(guó)與印度的能源需求占據(jù)新增能源需求量的半壁河山，成為最主要的增長(zhǎng)力量。
目前中國(guó)石油進(jìn)口依存度已經(jīng)超過(guò)50%，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步提高，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大石油進(jìn)口國(guó)。另?yè)?jù)分析，2013年中國(guó)實(shí)際粗鋼產(chǎn)量與消費(fèi)量(含直接出口，下同)都將向8億噸靠攏。即便如此，仍然不是中國(guó)鋼鐵需求峰值。受到穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、改善民生、城市化多重利多因素影響，今后中國(guó)粗鋼需求還有巨大增長(zhǎng)空間，其消費(fèi)量將相繼越過(guò)8億噸、9億噸關(guān)口，甚至向10億噸靠攏，由此激發(fā)對(duì)于鐵礦石、煉焦煤等原材料的巨大需求，對(duì)此不可估計(jì)不足。
另一方面，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱擔(dān)憂(yōu)情緒繼續(xù)，受到去產(chǎn)能化、去庫(kù)存化與去金融化沖擊，短時(shí)期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)行情相對(duì)低迷，并由于受人民幣升值影響，進(jìn)口價(jià)格較為便宜。
既然如此，中國(guó)大宗商品的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略方針就應(yīng)當(dāng)是逢低買(mǎi)進(jìn)。換言之，我們就是要抓住這個(gè)低成本有利時(shí)機(jī)，大量購(gòu)進(jìn)礦石、石油、金屬等大宗商品，在滿(mǎn)足即期需求的同時(shí)積累長(zhǎng)期儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)今后價(jià)格暴漲。檢討以往大宗商品貿(mào)易戰(zhàn)略的重大失誤，我們受到“買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的慣性思維支配，總是小漲小買(mǎi)，大漲大買(mǎi)，下跌不買(mǎi)，甚至紛紛去庫(kù)存。這種缺乏戰(zhàn)略眼光與頂層設(shè)計(jì)的操作手法，易于被跨國(guó)公司巨頭玩弄于股掌之中，致使我們很多企業(yè)遭遇重大損失，其中鐵礦石貿(mào)易最為明顯。
著眼于未來(lái)“資源為王”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，實(shí)施重要大宗商品戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，包括企業(yè)與國(guó)家兩個(gè)層面。從國(guó)家層面而言，要抓住國(guó)際投行做空，市場(chǎng)空頭氛圍濃厚的有利時(shí)機(jī)，大量購(gòu)買(mǎi)石油、礦石、有色金屬、橡膠、黃金等實(shí)物商品，要以實(shí)盤(pán)為主，并且運(yùn)到中國(guó)。
從企業(yè)層面而言，尤其是大型國(guó)有企業(yè)，也要扭轉(zhuǎn)“漫漫熊市”思維，避免過(guò)度去庫(kù)存化，一味低價(jià)位拋空。要利用每次價(jià)格跌落，特別是大幅跌落機(jī)會(huì)，逐步充實(shí)重要原材料儲(chǔ)備。否則，今后行情反轉(zhuǎn)，引起競(jìng)相搶購(gòu)，勢(shì)必遭遇嚴(yán)重?fù)p失。對(duì)諸多參與大宗商品戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的企業(yè)，有關(guān)方面都應(yīng)予以貸款利息、減免稅收、給予財(cái)政補(bǔ)貼等方面優(yōu)惠，實(shí)施結(jié)構(gòu)性寬松貨幣政策與積極財(cái)政政策。
中國(guó)為全球最為重要的大宗商品進(jìn)口國(guó)家與消費(fèi)國(guó)家。由于中國(guó)大宗商品購(gòu)買(mǎi)力量巨大，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響力巨大，因此逢低買(mǎi)進(jìn)也要購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏。雖然目前國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格相對(duì)低迷，確實(shí)提供了一個(gè)極好的大宗商品買(mǎi)入時(shí)機(jī)，但也不可一擁而上，致使市場(chǎng)價(jià)格飆升，要少說(shuō)多做，低調(diào)逐步進(jìn)行，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)予以宏觀(guān)指導(dǎo)與調(diào)控。
(作者系蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師)(.上.證. .文.眼)
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——亞夫
■2013年，因?yàn)榍捌诤暧^(guān)調(diào)控趨緊，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及歐美債務(wù)危機(jī)拖累，大宗商品市場(chǎng)溫和運(yùn)行，需求與供應(yīng)小幅增長(zhǎng)，總體價(jià)格水平呈先揚(yáng)后抑再升走勢(shì)。
■隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，信心恢復(fù)與增強(qiáng)，價(jià)格觸底回升，2014年內(nèi)企業(yè)勢(shì)必補(bǔ)充庫(kù)存，致使大宗商品需求增加。如果價(jià)格持續(xù)上漲，漲勢(shì)過(guò)快，將會(huì)引發(fā)偏低庫(kù)存企業(yè)的恐慌性補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致中間需求進(jìn)一步膨脹，短時(shí)期逆轉(zhuǎn)供求關(guān)系。
■展望2014年大宗商品市場(chǎng)趨勢(shì)，三中全會(huì)釋放出改革信號(hào)，中國(guó)宏觀(guān)數(shù)據(jù)向好，以及歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，大宗商品整體需求狀況將好于上年，進(jìn)而刺激新增資源，尤其是進(jìn)口有較多增長(zhǎng)，全年價(jià)格水平相對(duì)高位，不會(huì)出現(xiàn)大幅跌落局面。
□陳克新
今年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)整體溫和回升
整體分析，2013年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢(shì)。
1.穩(wěn)增長(zhǎng)舉措提振消費(fèi)需求
2013年上半年，由于歐美國(guó)家緊縮開(kāi)支影響，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，對(duì)于中國(guó)出口形成重大沖擊，其中6月中國(guó)外貿(mào)出口下降3.1%，創(chuàng)下新低。與此同時(shí)，因?yàn)閷?duì)于出口環(huán)境嚴(yán)峻形勢(shì)估計(jì)不足，并過(guò)于擔(dān)憂(yōu)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，宏觀(guān)調(diào)控偏緊，致使國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期滑落，一度逼近經(jīng)濟(jì)容忍底線(xiàn)。
2013年上半年，全國(guó)經(jīng)濟(jì)增速(GDP)為7.6%，其中一、二季度經(jīng)濟(jì)增速分別為7.7%和和7.5%，比較2010年10.3%的增長(zhǎng)水平萎縮了近3個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、居民消費(fèi)、進(jìn)出口等指標(biāo)也不理想，有的已經(jīng)低于計(jì)劃目標(biāo)。
從一些能夠反映重要大宗商品消費(fèi)水平的主要產(chǎn)出指標(biāo)來(lái)看，火力發(fā)電量、貨運(yùn)量、重要工業(yè)成品產(chǎn)量，如粗鋼、輪胎、水泥產(chǎn)量與原油加工量等增速多有回落。其中上半年全國(guó)發(fā)電量同比僅增長(zhǎng)4.4，遠(yuǎn)低于同期國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速。
國(guó)內(nèi)與出口兩方面需求增速萎縮，致使市場(chǎng)信心缺失，生產(chǎn)者、貿(mào)易商、投資者悲觀(guān)氛圍籠罩，普遍進(jìn)行的過(guò)度去庫(kù)存行為，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低于合理水平，比如鋼鐵企業(yè)鐵礦石庫(kù)存最低時(shí)僅1個(gè)星期用量，也抑制了消費(fèi)需求。據(jù)此測(cè)算，上半年中國(guó)石油、煤炭、金屬、礦石、橡膠等大宗商品需求疲弱，總體增長(zhǎng)幅度在5%以?xún)?nèi)，呈現(xiàn)弱勢(shì)局面。
國(guó)民經(jīng)濟(jì)逼近容忍底線(xiàn)，整體商品需求疲軟，引發(fā)企業(yè)收入萎縮、利潤(rùn)下降、財(cái)政稅收減少、失業(yè)增加等諸多問(wèn)題，如果不采取有力措施，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還會(huì)進(jìn)一步放緩，有可能滑出合理區(qū)間。因此決策部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，作為宏觀(guān)調(diào)控的首要目標(biāo)。包括提出穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，研究部署加快棚戶(hù)區(qū)改造，加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)信息消費(fèi)，減少小企業(yè)稅收，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)有效需求，以及央行有選擇地再次釋放流動(dòng)性等多個(gè)方面，從而實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)筑底回升，大宗商品需求獲得提振，增長(zhǎng)水平逐步揚(yáng)升。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2013年下半年開(kāi)始，反映大宗商品需求的三駕馬車(chē)全面回升。其中7月外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)5.1%，環(huán)比增長(zhǎng)6.7%；固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.1%，比6月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.7%，比6月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；7月發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.1%，比6月提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)去年以來(lái)月度新高。8、9、10月份主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持回升態(tài)勢(shì)，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)溫和上行、工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)降幅持續(xù)收窄、全社會(huì)用電量與鐵咯貨運(yùn)數(shù)據(jù)不斷回升，中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連續(xù)創(chuàng)下新高，三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到7.8%，為2012年四季度以來(lái)的最高水平。
受其影響，2013年7月份以后全國(guó)重要大宗商品需求回升態(tài)勢(shì)明顯。據(jù)測(cè)算，2013年1—10月份累計(jì)，全國(guó)礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀(guān)消費(fèi)量276543萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)7.1%，其中三季度消費(fèi)增幅抬高到8%以上。重要大宗商品中，2013年前10個(gè)月累計(jì)，成品糖、鐵礦石、有色金屬等同比增幅較高，在8%左右，石油需求疲弱，增幅不足3%。受到穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)影響，預(yù)計(jì)2013年四季度大宗商品消費(fèi)水平繼續(xù)回升局面，2013年全國(guó)大宗商品表觀(guān)消費(fèi)比上年增長(zhǎng)7.5%左右。
2.新增資源相應(yīng)增長(zhǎng)
消費(fèi)需求的提振，推動(dòng)大宗商品資源相應(yīng)增長(zhǎng)。按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2013年1—10月份累計(jì)，全國(guó)7種重要大宗商品新增資源量277096萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.2%，與消費(fèi)水平大體相當(dāng)。預(yù)計(jì)全年增幅亦在7%左右。
新增資源構(gòu)成中，前10個(gè)月累計(jì)，7種重要商品國(guó)內(nèi)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.7%。其中鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到117834萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)6.7%；焦炭產(chǎn)量39655萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.2%；10種有色金屬產(chǎn)量3334萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10.6%；石油與天然橡膠產(chǎn)量則小幅增長(zhǎng)。
從全年來(lái)看，因?yàn)樾枨蟛▌?dòng)影響，大宗商品供應(yīng)力度亦先弱后強(qiáng)。海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年許多重要大宗商品進(jìn)口水平呈現(xiàn)同比下降局面。其中進(jìn)口原油1.4億噸，下降1.4%，進(jìn)口大豆2749萬(wàn)噸，下降5.4%，進(jìn)口銅200.2萬(wàn)噸，下降20%，只有鐵礦石進(jìn)口3.8億噸，增長(zhǎng)5.1%，但增幅也處于歷史較低水平。中國(guó)大宗商品進(jìn)口依存度較高，平均超過(guò)50%。上半年重要大宗商品進(jìn)口量不同程度下降，從一個(gè)側(cè)面顯示了消費(fèi)需求確實(shí)乏力。
進(jìn)入下半年后，消費(fèi)需求疲弱局面有了很大改觀(guān)，由此推動(dòng)資源供應(yīng)，尤其是大宗商品進(jìn)口恢復(fù)性增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了前期下降局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2013年1—10月份累計(jì)，全國(guó)7種重要大宗商品進(jìn)口量同比增幅達(dá)到8.1%，明顯高出上半年水平。其中鐵礦石進(jìn)口同比增幅提高到10.1%，石油進(jìn)口增長(zhǎng)3.4%；銅、鋁進(jìn)口仍為下降局面，但降幅明顯收窄。預(yù)計(jì)由于國(guó)內(nèi)需求回升，以及補(bǔ)庫(kù)要求，四季度全國(guó)重要大宗商品進(jìn)口量會(huì)有增加，全年7種重要大宗商品進(jìn)口增幅將提高到8%以上。
3.市場(chǎng)價(jià)格高位運(yùn)行
雖然2013年大宗商品市場(chǎng)供大于求，以及人民幣較大幅升值導(dǎo)致進(jìn)口成本下降，但整體價(jià)格水平依然高位運(yùn)行，未出現(xiàn)深幅跌落。據(jù)測(cè)算，2013年9月份，全國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)為141.6點(diǎn)，比去年同期下降0.8%。重要大宗商品價(jià)格中，橡膠類(lèi)與有色金屬類(lèi)同比降幅較大，分別下降27.3%和8.5%；而油脂類(lèi)則上漲17.9%，礦產(chǎn)類(lèi)上漲3.7%，鋼鐵類(lèi)上漲0.9%。
從2013年全年各月環(huán)比情況來(lái)看，整體價(jià)格曲線(xiàn)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再升態(tài)勢(shì)。其中前2月延續(xù)2012年下半年的回升態(tài)勢(shì)，2月份達(dá)到全年最高點(diǎn)150.6點(diǎn)，隨后震蕩下行，一直滑落至5月份的137.8點(diǎn)。進(jìn)入下半年后，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措提振需求，大宗商品價(jià)格谷底回升，9月份達(dá)到141.7點(diǎn)，比5月份回升了2.8%。預(yù)計(jì)年內(nèi)幾個(gè)月價(jià)格水平相對(duì)穩(wěn)定，全年大宗商品價(jià)格指數(shù)下降1%左右。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)夯實(shí)市場(chǎng)繼續(xù)回升基礎(chǔ)
穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革，是宏觀(guān)調(diào)控的三大著力點(diǎn)。上述三個(gè)方面宏觀(guān)調(diào)控，相輔相成，從不同側(cè)面推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升。與此同時(shí)，三中全會(huì)釋放出的改革信號(hào)以及最新宏觀(guān)數(shù)據(jù)的向好，亦提升了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖的信心，預(yù)計(jì)2014年GDP增速達(dá)到或者接近8%，高出2013年增長(zhǎng)水平。受其影響，全國(guó)大宗商品市場(chǎng)需求狀況好于上年，刺激新增資源，尤其是進(jìn)口較多增長(zhǎng)，全年價(jià)格水平相對(duì)高位，不會(huì)出現(xiàn)大幅跌落局面。
1.宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)向好提振諸多需求
大宗商品需求，與整體經(jīng)濟(jì)狀況緊密相關(guān)，2014年中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的企穩(wěn)回升，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，對(duì)于原油、煤炭、礦石、金屬、橡膠等大宗商品需求的提振是不言而喻的。
首先是提振投資建設(shè)需求。從現(xiàn)階段情況分析，投資仍是穩(wěn)住中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，避免超預(yù)期滑落的重要手段；同時(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱部門(mén)，也都需要新的投資來(lái)實(shí)現(xiàn)；而加大改革步伐，一些領(lǐng)域取消行政審批，引進(jìn)民間資本，依靠市場(chǎng)配置資源，將會(huì)提供投資新動(dòng)力。預(yù)計(jì)2014年中國(guó)建設(shè)投資將會(huì)在節(jié)能環(huán)保、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、交通道路、民生服務(wù)、居民住宅等多個(gè)方面展開(kāi)。
上述幾個(gè)方面的建設(shè)規(guī)模龐大，所需資金可能達(dá)到十?dāng)?shù)萬(wàn)億元，其中僅城市地下管網(wǎng)改造，推算全國(guó)投資將超過(guò)3500億元；環(huán)保方面，全國(guó)將投入2萬(wàn)億元進(jìn)行水污染治理，并大規(guī)模投資開(kāi)展大氣污染防治行動(dòng)，僅北京市就要投入1萬(wàn)億元；全國(guó)城市軌道交通建設(shè)投資也將有4萬(wàn)億之多。許多項(xiàng)目已經(jīng)完成審批，2014年將要進(jìn)入施工建設(shè)。
此外，2013年全國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升，“日光盤(pán)”與“地王”頻現(xiàn)，開(kāi)發(fā)商資金情況較好，以及國(guó)家大力加強(qiáng)安居工程建設(shè)，也將使得2014年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資提速。如此規(guī)模巨大的建設(shè)投資，勢(shì)必激發(fā)數(shù)量巨大的大宗商品需求。
其次是提振出口需求。2013年，發(fā)達(dá)國(guó)家相繼修正前期緊縮政策，政府首要目標(biāo)由緊縮開(kāi)支轉(zhuǎn)向刺激增長(zhǎng)、增加就業(yè)。雖然存在美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期，但存在很大不確定性，即便退出，其規(guī)模很小，退出時(shí)間很長(zhǎng)，而且其他國(guó)家均不會(huì)跟進(jìn)。
受其影響，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)也將企穩(wěn)回升，整體狀況好于上年。據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2%、2014年升至2.8%；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)20113年內(nèi)結(jié)束衰退，2014年也有望增長(zhǎng)0.9%；日本經(jīng)濟(jì)亦會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)局面。
發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)提速，再度成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，這將改善2014年中國(guó)出口環(huán)境，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提速添磚加瓦。2013年下半年中國(guó)外貿(mào)出口明顯提速，已經(jīng)顯示了這一勢(shì)頭。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)提速，又將提振全球經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生境外市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)商品的更大需求，如此利多循環(huán)。
再次是提振制造業(yè)生產(chǎn)需求。全國(guó)固定資產(chǎn)投資與出口的雙雙向好，派生出大量城鄉(xiāng)居民消費(fèi)，這就使得2014年中國(guó)制造業(yè)獲得極大提振，包括建筑材料、工程機(jī)械、物流設(shè)備、家用電器等制造業(yè)需求，增加其原材料需求。比如隨著節(jié)能環(huán)保投資的展開(kāi)，勢(shì)必推廣高效鍋爐，擴(kuò)大高效電動(dòng)機(jī)應(yīng)用，發(fā)展蓄熱式燃燒技術(shù)裝備。除此之外，發(fā)展資源循環(huán)利用技術(shù)裝備，提高資源產(chǎn)出率等。
所有這些，都會(huì)顯著推動(dòng)環(huán)保節(jié)能裝備制造行業(yè)崛起，催生更多的鋼材需求、有色金屬需求、能源需求、物流需求等。2013年下半年后，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)持續(xù)強(qiáng)勁揚(yáng)升，其中9月中國(guó)PMI制造業(yè)保持50枯榮線(xiàn)上方，連續(xù)數(shù)月回升，也預(yù)示著2014年中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)明顯好于上年。制造業(yè)歷來(lái)是大宗商品的重要消費(fèi)領(lǐng)域，一般占其總需求量的5成以上。新一年中國(guó)制造業(yè)形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，勢(shì)必增加大宗商品需求。
最后是提振企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存需求。因?yàn)?ldquo;買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的市場(chǎng)行為，從2012年開(kāi)始的全國(guó)大宗商品去庫(kù)存行為一直持續(xù)到2013年年中，許多企業(yè)庫(kù)存低于合理水平。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2013年年7月末，全國(guó)主要市場(chǎng)鋼材社會(huì)庫(kù)存同比下降7.6%，中鋼鐵協(xié)會(huì)員鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存同比下降12.9%，有些鋼鐵企業(yè)庫(kù)存最少時(shí)僅夠一個(gè)星期的礦石用量，甚至更少。進(jìn)入10月份后，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存水平創(chuàng)下新低。
隨著市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，信心恢復(fù)與增強(qiáng)，價(jià)格觸底回升，2014年內(nèi)企業(yè)勢(shì)必補(bǔ)充庫(kù)存，致使大宗商品需求增加。如果價(jià)格持續(xù)上漲，漲勢(shì)過(guò)快，將會(huì)引發(fā)偏低庫(kù)存企業(yè)的恐慌性補(bǔ)庫(kù)，導(dǎo)致中間需求進(jìn)一步膨脹，短時(shí)期逆轉(zhuǎn)供求關(guān)系。
此外還需要引起關(guān)注的是，前期國(guó)內(nèi)外普遍實(shí)施的極端寬松貨幣政策，釋放了巨量流動(dòng)性。這些資金并沒(méi)有消失，而是散布于市場(chǎng)各個(gè)角落，等待最佳入市時(shí)機(jī)。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的筑底企穩(wěn)回升，消費(fèi)需求逐步恢復(fù)，市場(chǎng)行情進(jìn)入上升通道，勢(shì)必引發(fā)大量投機(jī)行為，導(dǎo)致金融性炒作需求顯著增加。
初步測(cè)算，2014年中國(guó)石油、礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要大宗商品需求總量增長(zhǎng)8%以上，增長(zhǎng)幅度明顯超過(guò)上年水平。其中粗鋼需求量(含出口)將達(dá)到或超過(guò)8.5億噸，比上年增長(zhǎng)6%以上。
2.需求擴(kuò)張?zhí)峁└筚Y源供應(yīng)空間
2014年中國(guó)需求擴(kuò)張，為大宗商品新增資源提供了較大增長(zhǎng)空間。據(jù)初步測(cè)算，2014年全國(guó)7種重要大宗商品新增資源增幅將比上年增長(zhǎng)8%以上，其中石油、鐵礦石、煤炭、金屬、橡膠等重要產(chǎn)品產(chǎn)量都會(huì)高于上年增長(zhǎng)水平。受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與出口拉動(dòng)，其中國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到8.2億噸，比上年增長(zhǎng)5%左右，從而拉動(dòng)鐵礦石、焦煤、能源等需求增長(zhǎng)。
中國(guó)大宗商品進(jìn)口依賴(lài)性較高，國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)張勢(shì)必拉動(dòng)進(jìn)口大幅增長(zhǎng)。由于多種因素的影響，2013年中國(guó)大宗商品進(jìn)口增幅較為溫和，隨著向國(guó)內(nèi)外需求的同步啟動(dòng)，以及補(bǔ)充庫(kù)存需求的明顯增加，新一年內(nèi)中國(guó)大宗商品，尤其是工業(yè)用原材料進(jìn)口增長(zhǎng)將更為明顯。初步測(cè)算，2014年全國(guó)原油、煤炭、鐵礦石、橡膠、銅、鋁等重要大宗商品進(jìn)口總量將比上年增長(zhǎng)8%以上。其中石油進(jìn)口增幅超過(guò)3%，鐵礦石進(jìn)口增幅超過(guò)8%，銅進(jìn)口也會(huì)由降轉(zhuǎn)升。
3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步成為價(jià)格上升主導(dǎo)力量
一般而言，大宗商品價(jià)格行情主要受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求與貨幣因素的共同影響。應(yīng)該說(shuō)，上述兩項(xiàng)因素中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求旺盛，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力增加，才是商品行情高位運(yùn)行的真正基礎(chǔ)，貨幣因素只是在此基礎(chǔ)之上推波助瀾而已。隨著2014年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與增長(zhǎng)，尤其是制造業(yè)與住房等固定資產(chǎn)投資的活躍，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求趨向旺盛，將逐步上升為大宗商品行情的主導(dǎo)性推動(dòng)力量，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE等貨幣因素逐步退居次要地位，由此引發(fā)的未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊將大為減弱。
正是因?yàn)槿绱耍砸欢螘r(shí)期以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石、石油、金屬等大宗商品價(jià)格并不理會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的預(yù)期與美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)影響，并未大幅跌落，繼續(xù)相對(duì)高位運(yùn)行，其中紐交所石油價(jià)格保持在100美元/桶上方，鐵礦石價(jià)格甚至震蕩上行。
值得注意的是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步成為大宗商品價(jià)格行情支撐力量的同時(shí)，寬松貨幣所產(chǎn)生的大宗商品“價(jià)格溢價(jià)”亦繼續(xù)存在。首先是前期世界各國(guó)政府，主要是西方發(fā)達(dá)國(guó)家政府“救市”所釋放的巨額流動(dòng)性并沒(méi)有收回，依然存在全球市場(chǎng)各個(gè)角落；其次是天文數(shù)字債務(wù)的還本付息，也必須繼續(xù)依賴(lài)印鈔。最后是無(wú)論美國(guó)還是歐洲失業(yè)率均居高不下，有些還創(chuàng)歷史新高，南歐部分國(guó)家還深陷衰退，在這種情況之下，即便年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，估計(jì)也將是逐步退出，不會(huì)操之過(guò)急，避免沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與就業(yè)。其他發(fā)達(dá)國(guó)家，歐元區(qū)、日本、英國(guó)等，有可能繼續(xù)貨幣寬松政策。
最近美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成妥協(xié)，這意味著美國(guó)政府更多債務(wù)累計(jì)，意味著最終還將印刷更多鈔票，繼續(xù)向市場(chǎng)釋放更多流動(dòng)性。如此之多的超發(fā)貨幣至今未能引起物價(jià)大漲，主要還是因?yàn)槭澜缧枨蟮兔?，人們?duì)于復(fù)蘇不確定性的疑慮甚至恐懼。因此，隨著今后實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求啟動(dòng)，市場(chǎng)信心恢復(fù)，低價(jià)抄底有利可圖，這些流動(dòng)性將會(huì)卷土重來(lái)，逐步增加石油、礦石、金屬、橡膠、谷物等大宗商品的金融屬性需求，即避險(xiǎn)與炒作需求。屆時(shí)，大宗商品行情的震蕩向上，將由以往單一需求動(dòng)力，轉(zhuǎn)變?yōu)閮身?xiàng)需求的共同驅(qū)動(dòng)。
一段時(shí)期以來(lái)，由于“買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的市場(chǎng)行為，國(guó)內(nèi)大宗商品相關(guān)消費(fèi)企業(yè)庫(kù)存偏低，有些甚至接近于“零庫(kù)存”；一些投資者的基于“漫漫熊市”思維，一味低價(jià)拋空，其實(shí)都孕育了極大風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)價(jià)格跌至臨界點(diǎn)，行情迅速反轉(zhuǎn)，并引發(fā)低庫(kù)存企業(yè)的競(jìng)相恐慌性補(bǔ)庫(kù)，相關(guān)企業(yè)與投資者勢(shì)必遭遇嚴(yán)重?fù)p失。
受到上述兩個(gè)方面的共同影響，預(yù)計(jì)2014年中國(guó)大宗商品價(jià)格總體價(jià)格漲幅在3%左右，其中鐵礦石到岸全年平均價(jià)格在120美元/噸左右。
2014年中國(guó)大宗商品價(jià)格整體水平較大幅度揚(yáng)升，勢(shì)必增加下游物價(jià)壓力。受其影響，新一年內(nèi)CPI水平繼續(xù)上漲，有些月份漲同比幅超出3%；全年P(guān)PI有可能轉(zhuǎn)降為升，有些月份同比漲幅也會(huì)超出3%。
抓住機(jī)遇進(jìn)行商品資源戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備
中國(guó)是一個(gè)人均資源相對(duì)貧乏的國(guó)家，未來(lái)大宗商品進(jìn)口依存度只會(huì)提高而難以下降，大量進(jìn)口局面不能改變。美國(guó)能源署(EIA)發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，全球所有類(lèi)型的能源消費(fèi)都將增長(zhǎng)，能源總量在今后30年內(nèi)大幅增長(zhǎng)56%，其中中國(guó)與印度的能源需求占據(jù)新增能源需求量的半壁河山，成為最主要的增長(zhǎng)力量。
目前中國(guó)石油進(jìn)口依存度已經(jīng)超過(guò)50%，未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步提高，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大石油進(jìn)口國(guó)。另?yè)?jù)分析，2013年中國(guó)實(shí)際粗鋼產(chǎn)量與消費(fèi)量(含直接出口，下同)都將向8億噸靠攏。即便如此，仍然不是中國(guó)鋼鐵需求峰值。受到穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、改善民生、城市化多重利多因素影響，今后中國(guó)粗鋼需求還有巨大增長(zhǎng)空間，其消費(fèi)量將相繼越過(guò)8億噸、9億噸關(guān)口，甚至向10億噸靠攏，由此激發(fā)對(duì)于鐵礦石、煉焦煤等原材料的巨大需求，對(duì)此不可估計(jì)不足。
另一方面，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱擔(dān)憂(yōu)情緒繼續(xù)，受到去產(chǎn)能化、去庫(kù)存化與去金融化沖擊，短時(shí)期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)行情相對(duì)低迷，并由于受人民幣升值影響，進(jìn)口價(jià)格較為便宜。
既然如此，中國(guó)大宗商品的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略方針就應(yīng)當(dāng)是逢低買(mǎi)進(jìn)。換言之，我們就是要抓住這個(gè)低成本有利時(shí)機(jī)，大量購(gòu)進(jìn)礦石、石油、金屬等大宗商品，在滿(mǎn)足即期需求的同時(shí)積累長(zhǎng)期儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)今后價(jià)格暴漲。檢討以往大宗商品貿(mào)易戰(zhàn)略的重大失誤，我們受到“買(mǎi)漲不買(mǎi)落”的慣性思維支配，總是小漲小買(mǎi)，大漲大買(mǎi)，下跌不買(mǎi)，甚至紛紛去庫(kù)存。這種缺乏戰(zhàn)略眼光與頂層設(shè)計(jì)的操作手法，易于被跨國(guó)公司巨頭玩弄于股掌之中，致使我們很多企業(yè)遭遇重大損失，其中鐵礦石貿(mào)易最為明顯。
著眼于未來(lái)“資源為王”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，實(shí)施重要大宗商品戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，包括企業(yè)與國(guó)家兩個(gè)層面。從國(guó)家層面而言，要抓住國(guó)際投行做空，市場(chǎng)空頭氛圍濃厚的有利時(shí)機(jī)，大量購(gòu)買(mǎi)石油、礦石、有色金屬、橡膠、黃金等實(shí)物商品，要以實(shí)盤(pán)為主，并且運(yùn)到中國(guó)。
從企業(yè)層面而言，尤其是大型國(guó)有企業(yè)，也要扭轉(zhuǎn)“漫漫熊市”思維，避免過(guò)度去庫(kù)存化，一味低價(jià)位拋空。要利用每次價(jià)格跌落，特別是大幅跌落機(jī)會(huì)，逐步充實(shí)重要原材料儲(chǔ)備。否則，今后行情反轉(zhuǎn)，引起競(jìng)相搶購(gòu)，勢(shì)必遭遇嚴(yán)重?fù)p失。對(duì)諸多參與大宗商品戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的企業(yè)，有關(guān)方面都應(yīng)予以貸款利息、減免稅收、給予財(cái)政補(bǔ)貼等方面優(yōu)惠，實(shí)施結(jié)構(gòu)性寬松貨幣政策與積極財(cái)政政策。
中國(guó)為全球最為重要的大宗商品進(jìn)口國(guó)家與消費(fèi)國(guó)家。由于中國(guó)大宗商品購(gòu)買(mǎi)力量巨大，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響力巨大，因此逢低買(mǎi)進(jìn)也要購(gòu)買(mǎi)節(jié)奏。雖然目前國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格相對(duì)低迷，確實(shí)提供了一個(gè)極好的大宗商品買(mǎi)入時(shí)機(jī)，但也不可一擁而上，致使市場(chǎng)價(jià)格飆升，要少說(shuō)多做，低調(diào)逐步進(jìn)行，有關(guān)方面應(yīng)當(dāng)予以宏觀(guān)指導(dǎo)與調(diào)控。
(作者系蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師)(.上.證. .文.眼)
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