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周小川：中國目前無需調(diào)整利率

市場流動性充足造成市場利率低于存款利率,形成倒掛之勢,減息之說不絕于耳。

但央行行長周小川12日在上海出席國際清算銀行會議期間表示,中國目前無需調(diào)整利率,利率水平的確定需要綜合考慮各種因素,尤其應充分考慮通貨膨脹及消費者物價指數(shù)(CPI)。他同時指出,經(jīng)濟中投資過熱局面依舊存在,央行正努力遏制過度投資。

針對周小川的上述表態(tài),銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾向《上海證券報》分析道,當前宏觀經(jīng)濟運行狀況并沒有降息的要求,投資過熱依然是宏觀調(diào)控的主要著力點,加上已經(jīng)隱現(xiàn)的產(chǎn)能過剩問題,目前減息會刺激投資反彈,央行貨幣政策"不能為過度投資買單"。

據(jù)介紹,2005年扣除價格因素后的固定資產(chǎn)投資實際增長23.7%,比2004年的19.9%還要高3.8個百分點。與此同時,投資占GDP的比重繼續(xù)上升。根據(jù)經(jīng)濟普查數(shù)據(jù)計算,2002-2005年全社會固定資產(chǎn)投資占GDP的比重分別為36.1%、40.9%、44.1%和48.6%,呈逐年上升態(tài)勢,其中2005年比2004年又上升4.5個百分點。

如果投資出現(xiàn)反彈,投資過度擴張導致的產(chǎn)能過剩將使今后幾年的投資增長陷入低迷,重蹈上個經(jīng)濟周期的覆轍,引起經(jīng)濟較大波動。左曉蕾還表示,貨幣當局的信號穩(wěn)定了市場預期,對股市不會有太大影響,而債市近期則會更多受到其它政策的影響。

"對沖外匯占款是引致市場流動性過于充足的原因之一,從短期看,由于人民幣升值預期減弱,央行短期無需下調(diào)超額存款準備金來解決市場利率過低的問題。"社科院金融所殷劍峰也表示。
周小川：將推更多貨幣掉期業(yè)務

專家認為,公開市場操作力度和央票發(fā)行規(guī)?；?略有收縮"

北京消息 貨幣掉期業(yè)務將為央行日益沉重的公開市場操作減壓,并成為優(yōu)化外匯儲備最實際手段,央行行長周小川昨日透露,將推出更多貨幣掉期業(yè)務。專家則建議,央行應將貨幣掉期業(yè)務常規(guī)化,同時不妨采用"逆向掉期"操作。

周小川昨日在上海出席國際清算銀行會議期間表示,作為推進金融改革的措施之一,中國可能推出更多的外匯掉期。他表示,央行正在考慮進一步與商業(yè)銀行進行貨幣掉期,但未提及此前已進行過的外匯掉期的細節(jié)。

北京師范大學金融研究中心主任鐘偉向《上海證券報》表示,央行不妨擴大與商業(yè)銀行之間的掉期交易,"使得這些交易常規(guī)化"。

他認為,現(xiàn)在商業(yè)銀行手中人民幣資產(chǎn)流動性過剩,存貸比只有68%,顯示至少1.6萬億元人民幣資金未充分運用；同時商業(yè)銀行外匯資金又相當短缺,到第三季度,商業(yè)銀行外匯存款大概是1575億美元,而外匯貸款接近1500億美元,居民外匯儲蓄不斷滑坡,企業(yè)外匯存款上升也變得緩慢。

"但是央行的情況和商業(yè)銀行截然相反,"鐘偉表示,就人民幣資金來講,由于過去三年儲備大增,導致央行基礎(chǔ)貨幣投放難以控制,只能不斷發(fā)行央票對沖；另一方面,央行外匯資金流動性過于充沛,央行撥出數(shù)百億美元與商業(yè)銀行之間進行掉期,可使商業(yè)銀行把人民幣資金交給央行,央行把外匯資金交給商業(yè)銀行。

對央行而言,貨幣掉期這樣的公開市場操作可以使基礎(chǔ)貨幣投放和回籠更便捷；對商業(yè)銀行來說,外匯資金不足和人民幣資金過剩的問題可得到解決,"這是我目前認為的優(yōu)化儲備管理的最實際手段,"鐘偉指出。

央行暗示近期仍將維持人民幣低利率政策
央行試點人民幣利率互換交易

貨幣掉期是指為降低借款成本或規(guī)避遠期匯率風險,而將一種貨幣的債務轉(zhuǎn)換為另一種貨幣的債務的交易,這種交易實際是一筆即期外匯買賣與一筆反向的遠期外匯買賣的組合交易。本報于去年11月26日曾獨家報道央行與多家商業(yè)銀行進行了首次貨幣掉期操作。

此外,鐘偉還表示,在央行外匯儲備增長緩慢,或者商業(yè)銀行外匯資金過剩時,"央行也可以做和當前操作反向的掉期。"他還預測,由于央行開始注重遠期市場,因此目前即期市場上公開市場操作力度和央票發(fā)行規(guī)模"會略有收縮",而且今后央行掉期交易是匯率信號顯示器,央票利率則是市場短期利率顯示器。

去年末今年初,央行票據(jù)發(fā)行屢創(chuàng)天量,同時兌付到期央票的壓力也越來越大,專家對單純通過這一手段對沖外匯占款的可持續(xù)性表示擔憂。

中金公司提供的一份研究報告也建議,由于公開市場操作到期現(xiàn)金流目前已超過2萬億元,因此未防止對沖到期資金壓力的進一步加大,央行應通過央票發(fā)行、回購和貨幣掉期等多種形式加大操作量,促使回籠期限長期化。