上一年，中印兩國(guó)都經(jīng)歷了近年來(lái)最低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(中國(guó)為7.5%，印度為5%)，受到印度需求下降和鐵礦石禁止出口的影響，中國(guó)從印度的最大貿(mào)易伙伴下降為第二位。如果目前盧比自由滑體的趨勢(shì)不改，而人民幣依然堅(jiān)挺，那么中國(guó)對(duì)印度的出口將會(huì)雪上加霜。
一位印度菜販子在數(shù)盧比。(來(lái)源：華盛頓郵報(bào))今年5月份，印度商人庫(kù)馬爾(Kumar)準(zhǔn)備從中國(guó)進(jìn)口家具配件時(shí)，受到美聯(lián)儲(chǔ)伯南克暗示要退出量化寬松政策的影響，印度的外國(guó)資金開(kāi)始回流，造成盧比出現(xiàn)快速貶值，先是沖破55(1美元兌55盧比，下同)，隨后一路高歌，到6月底沖破60。
據(jù)廣東一家外貿(mào)公司的林小姐反映，5月末開(kāi)始，印度進(jìn)口商的訂貨量開(kāi)始出大幅度下降，庫(kù)馬爾也產(chǎn)生了猶豫。不過(guò)，當(dāng)盧比在60的價(jià)位上守不住時(shí)，印度商人們紛紛傳言，盧比將繼續(xù)貶值到70才會(huì)穩(wěn)定，這時(shí)候，庫(kù)馬爾又重新與中國(guó)工廠聯(lián)系了。
果不其然，自8月份以來(lái)，1美元可以?xún)稉Q的盧比幾乎每隔幾天就創(chuàng)一個(gè)新高。最夸張的是，當(dāng)印度政府和央行宣布一系列收緊資金外流的措施后，市場(chǎng)消極情緒變得更加嚴(yán)重，從8月16日至21日的四個(gè)交易日里，盧比每天都創(chuàng)下“歷史新低”，在21日跌破64。自2008年盧比對(duì)美元達(dá)到高點(diǎn)后，至今已經(jīng)下跌了37%。
新興市場(chǎng)大逆轉(zhuǎn) 印度傷害重大
印度并不是唯一的受害者。除了印度，幾乎所有新興市場(chǎng)的貨幣(人民幣除外)也都在快速貶值。自伯南克暗示美國(guó)可能退出量化寬松后，外國(guó)資金紛紛新興市場(chǎng)，巴西、南非和印度三國(guó)貨幣在24個(gè)新興國(guó)家里貶值最大，而印尼、泰國(guó)、土耳其和其他新興市場(chǎng)也緊跟其后。
BBC的首席商業(yè)記者岳林達(dá)(LindaYueh)稱(chēng)，這是一場(chǎng)“大逆轉(zhuǎn)”(thegreat reversal)。岳林達(dá)在BBC撰文稱(chēng)：“這一次，自全球金融危機(jī)以來(lái)，巨額的便宜錢(qián)(cheapmoney)可能意味著大蕭條(theGreat Recession)可能會(huì)以大逆轉(zhuǎn)而結(jié)束”。
自2008年美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化輕松以來(lái)，已經(jīng)向全球市場(chǎng)注入超過(guò)12萬(wàn)億美元的資金，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于全球1/6的GDP。這些便宜錢(qián)在過(guò)去4年里共有近4萬(wàn)億跑到新興市場(chǎng)里，源于新興市場(chǎng)增長(zhǎng)更加強(qiáng)勁。不過(guò)，由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)退出量化寬松的預(yù)期，便宜錢(qián)紛紛從新興市場(chǎng)撤離，導(dǎo)致了新興市場(chǎng)的金融震蕩。
據(jù)估計(jì)，自5月份以來(lái)，投資到金磚四國(guó)(BRICs，巴西、俄羅斯、印度和中國(guó))債券市場(chǎng)上的資金已經(jīng)有三分之一被撤出，而在同樣的時(shí)間里，接近1000億美元回流到美國(guó)股票市場(chǎng)上。
印度可能不是最糟糕的，但一定是最糟糕者之一。1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的世界金融危機(jī)，印度都能獨(dú)善其身。不過(guò)那時(shí)印度沒(méi)有巨額的經(jīng)常帳戶(hù)赤字(CurrentAccount Deficit，CAD)，且2008年時(shí)還擁有可觀的外匯儲(chǔ)備。不過(guò)今非昔比，在過(guò)去4-5年里盧比接受浮動(dòng)匯率之后，CAD已經(jīng)上升到近GDP的5%。根據(jù)印度儲(chǔ)備銀行的估算，當(dāng)CAD占GDP的2.5%時(shí)才是可持續(xù)的水平。
更加令人擔(dān)憂的是，印度政府一直在利用境外流入的金融化資金去填補(bǔ)CAD缺口，所以當(dāng)外資大量出逃時(shí)，就會(huì)給印度市場(chǎng)帶來(lái)巨大的震蕩。
這幾天發(fā)生的事情已經(jīng)證明了一切：上一財(cái)年，外國(guó)直接投資(FDI)僅為CAD提供22.5%的資金，而其他都由揮發(fā)性投資組合(Volatile Portfolio Flows)和外部債務(wù)構(gòu)成。這些揮發(fā)性資金自5月來(lái)快速撤離，導(dǎo)致了盧比的大幅度貶值。
這讓人猜測(cè)印度會(huì)不會(huì)變成1997年的東南亞，那時(shí)候受到熱錢(qián)突然撤離的影響，東南亞國(guó)家和韓國(guó)的貨幣快速貶值，導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)。更糟糕的是讓人回憶起印度經(jīng)濟(jì)改革前夜的1991年，當(dāng)時(shí)，印度的CAD嚴(yán)重惡化，政府幾近破產(chǎn)。印度以黃金(1394.50, -1.30, -0.09%)作為抵押向國(guó)際貨幣基金組織(IMF)借款，從此打開(kāi)了經(jīng)濟(jì)改革的窗口。當(dāng)年盧比貶值了37%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降至2.1%。
風(fēng)水先生拉賈庫(kù)馬爾-賈漢賈哈里認(rèn)為，盧比不斷貶值都是因?yàn)橛《日畣⒂昧艘粋€(gè)不祥的貨幣符號(hào)。盧比可能進(jìn)一步走弱 中國(guó)廠家遭殃
印度有救嗎？至少印度的風(fēng)水(Vastu)先生認(rèn)為是有的，而且解決的方法相當(dāng)簡(jiǎn)單，那就是改一下盧比的貨幣符號(hào)。
2010年，印度政府啟用了統(tǒng)一的盧比符號(hào)(?)，被稱(chēng)為印度擠身世界大型經(jīng)濟(jì)體的象征。然而印度風(fēng)水先生拉賈庫(kù)馬爾-賈漢賈哈里(Rajkumar Jhanjhari)卻認(rèn)為，盧比不斷貶值都是因?yàn)橛《日畣⒂昧艘粋€(gè)不祥的貨幣符號(hào)，因?yàn)橹虚g的一橫就像一把刀隔斷了人的喉嚨，自此后盧比就開(kāi)始自由下滑。所以拉賈庫(kù)馬爾寫(xiě)信給印度總理曼莫漢-辛格(manmohansingh)，稱(chēng)解決盧比貶值的唯一方法就是換一個(gè)吉祥的符號(hào)。
反對(duì)黨印度人民黨(BJP)的領(lǐng)袖之一納蘭德拉-穆迪(Narendra Modi)卻認(rèn)為把執(zhí)政黨趕下臺(tái)后才能解決問(wèn)題。在一起地方演講上穆迪說(shuō)，印度獨(dú)立時(shí)1美元只能兌換1盧比，經(jīng)過(guò)國(guó)大黨執(zhí)政了幾十年后，如今1美元兌換盧比的數(shù)量居然和財(cái)政部長(zhǎng)的歲數(shù)一樣多。幸好換的不是總理，印度財(cái)政部長(zhǎng)才68歲，而總理卻82！
風(fēng)水先生和反對(duì)黨當(dāng)然沒(méi)有印度央行實(shí)在，吸引FDI不成后，印度政府和央行實(shí)行了一系列限制資金進(jìn)一步外流和吸引海外印度人資金的措施。這包括了收緊印度企業(yè)對(duì)外投資，限制印度人對(duì)外匯款的金額，提高黃金和白銀(24.02, 0.28, 1.18%)的進(jìn)口關(guān)稅，限制金幣和金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)碌倪M(jìn)口，提高海外印度人存款的利率和自由化投資組合等等措施。同時(shí)央行又在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
雖然市場(chǎng)對(duì)印度政府的一系列措施的第一反映是進(jìn)一步的恐慌，特別是外資擔(dān)心印度政府會(huì)對(duì)外國(guó)投資者下手，導(dǎo)致盧比跌破64關(guān)口。但至8月24日收市后，盧比終于有點(diǎn)起色，重新升回63以上。
后續(xù)市場(chǎng)會(huì)是如何，估計(jì)單是印度政府也決定不了的，那還要取決于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的動(dòng)作。不過(guò)，庫(kù)馬爾依然還在忙碌地一邊在印度市場(chǎng)找買(mǎi)家，一邊在與中國(guó)廠家談判家具配件的合同。好像他已經(jīng)斷定，盧比定會(huì)貶值到70+才能穩(wěn)定下來(lái)，所以目前進(jìn)貨還能撿到便宜。
庫(kù)馬爾的想法得到很多分析師的確認(rèn)，金融危機(jī)管理專(zhuān)家A.V。拉賈維德(A V Rajwade)認(rèn)為，印度CAD的解決不在于外國(guó)資本的進(jìn)出，而在于盧比的高估導(dǎo)致了印度商品在國(guó)際市場(chǎng)上失去競(jìng)爭(zhēng)力，從而造成的巨大非石油貿(mào)易商品的赤字。拉賈維德估算印度盧比的真實(shí)匯率水平大約在70+的水平。
6月底，當(dāng)盧比貶值到60時(shí)，日本野村證券新加坡公司稱(chēng)，基于其FX估值模型顯示，盧比依然被高估了17.6%。所以盧比未來(lái)還有很大的貶值空間。
如果上面兩者的預(yù)測(cè)在未來(lái)得到驗(yàn)證的話，那么，當(dāng)盧比停留在70點(diǎn)時(shí)，印度進(jìn)口商品的進(jìn)口成本(以盧比計(jì)價(jià))相比于5月份前將普遍上漲27%以上。據(jù)筆者的調(diào)查，庫(kù)馬爾所進(jìn)口的家具配件，目前廣東省廠家的利率還不到8%，而印度貿(mào)易商的利率還不到5%，那由誰(shuí)來(lái)消化不漲的27%呢？這將必然給中國(guó)商品出口印度帶來(lái)巨大的打擊。
上一年，中印兩國(guó)都經(jīng)歷了近年來(lái)最低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(中國(guó)為7.5%，印度為5%)，受到印度需求下降和鐵礦石禁止出口的影響，中國(guó)從印度的最大貿(mào)易伙伴下降為第二位。如果目前盧比自由滑體的趨勢(shì)不改，而人民幣依然堅(jiān)挺，那么中國(guó)對(duì)印度的出口將會(huì)雪上加霜。本來(lái)已經(jīng)沒(méi)有多少利潤(rùn)的中國(guó)小廠家(見(jiàn)拙文《讓義烏愛(ài)恨交織的印度》)，估計(jì)要提前做好轉(zhuǎn)向準(zhǔn)備。不過(guò)，在整個(gè)新興市場(chǎng)上，都是大大小小的“印度”。
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