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　　近來，國際股市、期市，特別是全球新興股市震蕩加劇，上周滬深股市曾跟隨國際市場一度出現(xiàn)恐慌性拋盤。國際金融市場價格聯(lián)動正在引起國內(nèi)投資者越來越多的關(guān)注。

市場人士分析認為，匯率的波動、金融市場信息的全球傳遞、資源類股票追隨期貨市場相應(yīng)漲跌，香港H股與內(nèi)地A股的密切相關(guān)性以及QFII的國際化投資行為等等，都會引發(fā)滬深股市遭受全球“寒流”波及，在演繹股改獨立行情的同時，出現(xiàn)某種程度的“隨波逐流”。投資者如今有必要對國際金融市場波動規(guī)律進行了解。

全球股市為加息預(yù)期埋單

上周國際股市行情的一致下跌，演繹了一場全球聯(lián)動新景觀：地球上的股市幾乎要“連成一體”，為通脹“悲與憂”。 “五一”期間，美歐股市還是喜氣洋洋，頻頻沖高。但5月11日開始，市場便從道·瓊斯工業(yè)指數(shù)沖擊歷史高點的喜悅中走出，開始為加息擔憂。

有專家分析，商品、外匯、股票等市場的炒家把人民幣升值理解成“通縮”，許多人預(yù)計中國在出口受壓后會減少資源采購，這種預(yù)期也會對身居高位的商品價格形成沖擊。受到美元加息和人民幣升值雙重影響，商品期貨市場也開始劇烈震蕩。

而隨后，美國以及歐洲公布的數(shù)據(jù)均顯示通脹壓力加大，歐洲央行委員會和日本央行分別發(fā)表了支持升息的觀點，又促使投資者傾向于投資更加安全的資產(chǎn)。市場終于出現(xiàn)連鎖下跌。之前一直受美元貶值及市場過量流動性推動漲幅巨大的新興市場股市首當其沖。

據(jù)報道，包含巴西、中國和印度等26個發(fā)展中國家股市的摩根士丹利資本國際(MSCI)新興市場指數(shù)，創(chuàng)下了1998年8月以來最長一波跌勢。俄羅斯、沙特以及印度等前期表現(xiàn)極佳的股市大幅下跌。印度股市出現(xiàn)3億多美元的外資凈流出，創(chuàng)下近一年來的紀錄；俄羅斯RTS指數(shù)上周一大跌了9.1%，從而導致提前15分鐘收盤；前期風頭正勁的沙特股市綜合指數(shù)3年多時間曾大漲712%，最近三個月半數(shù)成果化為烏有；而在韓國，截至上周一，外資已經(jīng)連續(xù)10日凈賣出了韓國股票。

資源價格大跌對一些獲利盤沉重的商品型股市構(gòu)成重壓，如巴西股市上周一在美股上漲情況下慘跌2.34%，加拿大股市跌1.71%，墨西哥股市跌2.05%。

香港股市也度過了“黑色星期一”。上周一，已經(jīng)率先調(diào)整了兩周的香港恒指再跌3.11%，國企指數(shù)大跌5.66%。多家有色金屬H股均暴跌10%以上；當日滬深股市雖然沒有跟風，但中國石化跌去4.13%、G江銅跌去9.99%、G云銅跌10%、G鋅業(yè)跌8.18%。而次日的周二，A股開盤便大幅補跌，當日滬指大跌50多點，同時，上周二亞太股市并未理會隔夜美股小漲而跌聲一片。

國際市場夜盤影響國內(nèi)期市

據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀察，期貨和匯率同樣都可以成為美國調(diào)控經(jīng)濟的工具，期貨市場對股市的影響力正在加大。資金在金融市場轉(zhuǎn)換循環(huán)成為國際投資者的投資策略。在發(fā)達金融市場，做空股市一樣可以給國際投資者帶來收益。

東銀期貨公司研究部經(jīng)理、高級策劃師張宏明分析：自從中國加入世貿(mào)以后，中國的世界制造地位日益突出，中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的影響與日俱增，中國因素已成為左右全球很多資源類商品和匯率走向的關(guān)鍵因素，這一點已被美國的各類基金充分挖掘利用。從這個角度上講，匯率和資源類商品期貨的確已經(jīng)成為美國調(diào)控經(jīng)濟的雙重工具。

“股指期貨既可增加投資者的投資渠道，又給投資者提供了避險工具，而且對股市的發(fā)展動向產(chǎn)生預(yù)見作用。此外，一般情況下，一個國家的利率上調(diào)，利率期貨走高，導致該國貨幣升值，這也就意味著該國貨幣匯率走高。”

因此，看好加息的國際投資者，可以把股票市場賺取的利潤買入利率期貨或匯率期貨。如此，推動貨幣升值。而美元匯率回升，又會促使資金轉(zhuǎn)向美元債券市場。

談到國際期市和國內(nèi)期市的關(guān)系，張宏明說，在國內(nèi)期市交易時間內(nèi)，國際市場相關(guān)品種的電子盤對國內(nèi)期市盤中走勢有一定影響，但對國內(nèi)期市影響最大的還是前一天國際市場的夜盤。這就導致國際國內(nèi)期市的價格走勢存在很大聯(lián)動性。如滬銅與LME銅之間的相關(guān)性就高達98%。

這就是說，中國股市正在受到商品期貨大起大落的深刻影響。張宏明回應(yīng)記者：在國際國內(nèi)基本金屬、貴金屬、能源、原材料等期貨品種走出超級大牛市的情況下，受益的股票板塊業(yè)績大幅上升，吸引大量資金投資此類股票，這類股票價格大幅飆升；相反，一些上市公司因生產(chǎn)成本大幅上升而業(yè)績大幅下滑，甚至嚴重虧損，資金必然會從中逐步撤出，股價逐步走低。由此可見，當今期貨市場大起大落的確影響了股市的相關(guān)板塊甚至整個股市。

而期貨從業(yè)者的國際化視野，更加劇了期市聯(lián)動股市的國際化因素。據(jù)張宏明介紹，如今在國內(nèi)做期貨，必須密切關(guān)注國際三類數(shù)據(jù)：一是全球各主要經(jīng)濟體的主要宏觀數(shù)據(jù)，如美、歐、日、中等的GDP、就業(yè)、CPI等；二是品種數(shù)據(jù)，關(guān)鍵是供需數(shù)據(jù)，如美國農(nóng)業(yè)部大豆月度供需預(yù)測數(shù)據(jù)，世界銅業(yè)組織的精銅供需數(shù)據(jù)等；三是國際國內(nèi)期貨價格本身，不同階段的期貨價格代表的是不同程度的供求關(guān)系，低價位代表比較寬松的供求關(guān)系，高價位代表比較緊張的供求關(guān)系。

對于商品漲價潮會否真的回落，張宏明分析說，當前，很多商品價格走勢處于加速上揚期，是超級牛市能量的集中釋放，一旦釋放完畢，利多出盡，期價必然大幅回落，但即使大幅回落，也仍屬高價區(qū)間，要想回到中低區(qū)間，將是一個長期過程，非短期所能及。

對沖基金利用市場時差賺錢

上周，和A股市場聯(lián)系密切的香港金融市場，隨國際市場動蕩劇烈?！跋愀塾幸粋€完善的證券商品交易市場，國際資金匯集、金融資訊發(fā)達，投資者來自全球不同地方，因此，任何一個市場變化，都會帶動香港金融市場相應(yīng)反應(yīng)，這是活生生的國際金融市場聯(lián)動案例?！毕愀坌赂蛔C券董事總經(jīng)理陳銘潤接受記者采訪時說。

陳銘潤分析，近年投資市場上負責管理對沖基金的投資經(jīng)理，最擅長的伎倆便是掌握“快人一步”的訊息，而在另一個市場率先作出相應(yīng)投資活動，利用消息時差在其他市場來賺取利潤。這類對沖基金的運作模式，從另一個角度看，其實就是將全球各地不同的金融市場連貫在一起，便是一些人所說的金融市場全球化。

“過去十年，國內(nèi)企業(yè)到港上市的數(shù)目不斷增多，若以市值計算，將占香港整體股市近50%。部分在港上市的企業(yè)亦同時在國內(nèi)A、B股市場上市，因此，香港和內(nèi)地股市聯(lián)動的情況亦屬平常事。另外，香港股市近年也有越來越多的國內(nèi)投資者參與，國內(nèi)投資者也有跡象仿效對沖基金經(jīng)理，掌握兩地訊息時差，而在個別市場上套利?！?

“金融市場的全球化是大趨勢，”陳銘潤說，“但對于一些金融體制未完善的地方來說，這些地方的金融市場將無可避免地成為其他先進國家投資者或?qū)_基金的獵物?！?br>