主要觀點: 5月份CPI 低于預(yù)期,新漲價因素下降致CPI 大幅回落5月份CPI3.0%,略低于市場一致預(yù)期(3.1-3.2%),比上月回落0.4個百分點。
5月份CPI 構(gòu)成中,新漲價因素為1.26%,相比4月份回落0.32%,翹尾因素為1.74%,相比4月份回落0.08%。因此,5月份CPI 的回落,主要是新漲價因素的作用。
5月份CPI 環(huán)比下滑的三大推手:豬肉、蔬菜、以及成品油5月份CPI 環(huán)比為-0.3%,其中食品價格環(huán)比下降0.8%,非食品價格環(huán)比為0。食品價格的下降主要是肉類與蔬菜價格下降所致,其中豬肉價格環(huán)比下降3%,蔬菜價格環(huán)比下降6.9%,其他食品價格小幅上漲。非食品價格中,除了交通通訊、娛樂教育環(huán)比下降,煙酒、衣著、醫(yī)療、家庭設(shè)備環(huán)比上漲,而居住類持平。
6月份CPI 將繼續(xù)大幅下降到2.5%左右我們預(yù)期6月份CPI 同比會繼續(xù)下降至2.5%左右,一方面5月份翹尾因素會繼續(xù)下降0.28個百分點;另一方面,豬周期導(dǎo)致豬肉會繼續(xù)下降、季節(jié)性因素導(dǎo)致蔬菜價格繼續(xù)下跌、成品油下調(diào)將導(dǎo)致交通等物流成本降低,這三大因素將繼續(xù)導(dǎo)致6月份環(huán)比下降。我們預(yù)計6月份CPI 環(huán)比為-0.2%左右,其中,食品價格繼續(xù)下降,而非食品價格繼續(xù)小幅上漲。
維持 7月份CPI 見底的判斷,下半年CPI 水平關(guān)鍵看豬肉價格何時止跌回升我們維持之前對全年CPI 走勢的判斷,即7月份見底,之后回升。原因在于蔬菜價格的下跌有明顯的季節(jié)性因素,8月份之后,這種季節(jié)性因素會逐漸消失。下半年的通脹水平要看豬肉價格何時止跌回升,從生豬存欄量來看,未來1-2個月,豬肉價格還將繼續(xù)下跌。
大宗商品下跌、下游需求不足至PPI 大幅下滑我們在此前曾反復(fù)指出,由于生產(chǎn)旺季不旺導(dǎo)致生產(chǎn)資料價格上漲動力不足,盡管生產(chǎn)旺季導(dǎo)致今年2-5月份環(huán)比上行,但上行動力明顯偏弱。在大宗商品持續(xù)下行的推動下,6月份PPI 環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù),而同比則大幅下滑至-1.4%。我們預(yù)期這一趨勢只是開始,在工業(yè)生產(chǎn)沒有企穩(wěn),去庫存沒有結(jié)束之前,PPI 可能會進(jìn)一步下跌。
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