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　　分析師表示，美國一旦停止加息，人民幣升值因素對貨幣市場利率的抑制作用將再度顯現(xiàn)

　　目前加息以及繼續(xù)提高貨幣市場利率不是理性的選擇，因為利率上升加上升值預期只會刺激更多游資進入，加劇流動性過剩問題

　　在中國外匯儲備增速變快的同時，游資的流入速度也在加快。根據(jù)《第一財經(jīng)日報》此前獲得的數(shù)據(jù)，5月份外匯儲備增加了300億美元,為2005年以來之最,而其中當月游資規(guī)模也達到了125億美元,達到今年以來第二高。

　　游資的概念一直沒有特別準確的定義，一般用外匯儲備的增加量減去FDI(外商直接投資)和貿(mào)易順差來描述。

　　照此計算，5月份外匯儲備余額為9250億美元，單月增長300億美元，而5月份中國貿(mào)易順差130 億美元，F(xiàn)DI 為45.09億美元,這樣,5月份進入中國的游資規(guī)模為125億美元，創(chuàng)下今年2月以來的最高值。

　　今年2月至4月份游資規(guī)模分別為，10.2億美元、44.5億美元、53.1億美元。2月份以來游資規(guī)模呈不斷增加趨勢，且在4、5月份增速明顯加快。

　　申銀萬國分析師陸文磊認為，游資的不斷增加和美國加息周期的結(jié)束有一定的關(guān)系。6月29日美聯(lián)儲宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率上調(diào)至5.25%，這是美聯(lián)儲2004年以來連續(xù)第17次加息，市場普遍預計美聯(lián)儲的加息將告一段落。在美國加息即將結(jié)束、美元可能面臨貶值的情況下，人民幣升值的預期會加強，因此吸引了游資更大規(guī)模的進入。

　　他表示，根據(jù)以往的經(jīng)驗，游資的流入在下半年會比上半年規(guī)模更大，這對于中國的企業(yè)出口和貨幣市場的流動性均會造成不少的影響，進而使得央行的貨幣政策獨立性受到影響。

　　分析師表示，雖然游資進入的渠道無法清楚描述，但是無疑將使得央行因?qū)_外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣增多，從而增加貨幣市場的流動性。

　　今年2月份以來，公開市場操作上央行票據(jù)利率穩(wěn)步上升，高利率有助于吸引大行資金投向央行票據(jù)，而不是流入信貸市場，但是分析師表示，利率上升會刺激更多的游資進入。

　　申銀萬國在一份最新的研究報告中指出，美國加息周期一旦停止，人民幣升值因素對貨幣市場利率的抑制作用將再度顯現(xiàn)。

　　申銀萬國這份報告認為，目前人民幣升值預期下的儲備增長和貨幣對沖壓力仍然非常大，而央行目前在國內(nèi)宏觀調(diào)控方面的核心目標是通過收緊流動性來控制固定資產(chǎn)投資和信貸反彈。因此，目前加息以及繼續(xù)提高貨幣市場利率不是理性的選擇，因為利率上升加上升值預期只會刺激更多游資進入，加劇流動性過剩問題，這明顯與宏觀調(diào)控目標相沖突。

信息來源：第一財經(jīng)日報