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　　中國收緊信貸的最新舉措有可能導致國內(nèi)金融市場在至關重要的一周出現(xiàn)下跌。本周，中國大陸有史以來最大的首次公開募股(IPO)──中國銀行(Bank of China)的國內(nèi)發(fā)行部分將要定價。而此舉是否能產(chǎn)生決策者希望的效果──遏制國內(nèi)銀行的貸款、給過熱的經(jīng)濟降溫并降低可能產(chǎn)生的通貨膨脹壓力──還很難預料。

　　中國4月份以來第二次緊縮信貸措施引發(fā)的擔憂情緒上周五擴散至國際市場，曾導致美元一度走強。經(jīng)濟放緩有可能壓低商品價格，削弱一些跨國公司在中國的銷售。在國內(nèi)，這可能會導致已脫離2006年高點的股市進一步回落，盡管基準的上證綜合指數(shù)今年至目前仍有36%的漲幅。

　　中國央行上周五晚間表示，將從下月開始將商業(yè)銀行存款準備金率上調0.5個百分點至8%。

　　瑞士銀行(UBS AG)駐香港首席地區(qū)經(jīng)濟學家喬納森•安德森(Jonathan Anderson)說，這只是為了抑制流動資金。實際影響是讓銀行開始放慢放貸業(yè)務。

　　不過，分析師預計，由于銀行將根據(jù)新的規(guī)定調整資產(chǎn)負債表，中國的股市和債市最初會出現(xiàn)下跌。湘財證券(Xiangcai Securities)駐上海分析師胡衛(wèi)東表示，A股周一會小幅下跌，但很快就會恢復升勢。他更擔心的是債券市場利率的上升。

　　銀行系統(tǒng)流動資金的大幅下降可能會降低對本周面向國內(nèi)投資者定價發(fā)行的中國銀行股票的需求，但分析師仍預計，市場對該股的興趣會非常大。

　　預計中國銀行將在周四為在上海市場發(fā)行至多25億美元的A股進行定價。在此之前，中國銀行本月已在香港進行首次公開募股并籌集資金112億美元。

　　緊縮信貸以及最近人民幣匯率的上升和抑制房地產(chǎn)投機行為的新規(guī)定顯示出中國領導人越來越擔憂貸款增加會加劇投資過熱，從而帶來物價上漲。過去一周，有多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，盡管中國央行4月份上調了貸款利率，但經(jīng)濟依然顯示出加速增長及可能出現(xiàn)通貨膨脹的跡象。

　　比如，央行公布5月份的貨幣供應量比上年同期增長了19%，而人民幣貸款增加了16%。這幾乎是兩年來增速最快的一個月。第一季度中國經(jīng)濟的增長速度為10.3%。

　　隨著貸款的增加，投資額也在不斷上升。政府上周公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月固定資產(chǎn)投資增長了30%。隨著新工廠和房地產(chǎn)項目的投資增加，這些項目出現(xiàn)虧損和銀行出現(xiàn)壞帳的風險也在不斷增加。

　　銀行提供了中國經(jīng)濟所需的幾乎全部資金，中國領導人在上周公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)后公開要求降低信貸增速?？偫頊丶覍毶现鼙硎?，要堅決遏制固定資產(chǎn)投資過快增長的勢頭。

　　政府尤其擔心房地產(chǎn)等高風險領域的過度投資。制造業(yè)是令人擔憂的另一個領域，工廠數(shù)量的增加導致中國能源和原材料進口不斷上升。

　　中國4月份出乎意料地將一年期貸款基準利率上調0.27個百分點至5.58%，這次上調貸款利率是2004年下半年以來的首次加息，經(jīng)濟學家認為，此舉表明政府將用市場化手段解決經(jīng)濟高速增長的問題。不過，上周公布的5月份數(shù)據(jù)顯然表明，提高借貸成本對遏制貸款需求影響甚微。

　　而提高準備金率會從銀行這個源頭遏制現(xiàn)金的流出，歷史上這種做法對銀行行為的影響要超過其它緊縮信貸舉措。最近兩次提高準備金率分別是在2004年4月和2003年9月。央行表示，最新一次提高準備金率將從銀行系統(tǒng)中減少相當于187.5億美元的現(xiàn)金，但這要到7月5日才能生效，這個時間差是銀行為遵守新政策而需要的調整時間。

　　高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟學家梁紅在研究報告中表示，這種工具的效果會很沖，但其效力會很快減弱。武漢新蘭德證券(Newland Securities Co.)分析師余凱稱，股市自今年5月以來一直在談論這點，市場表現(xiàn)已經(jīng)反映了這些預期。

　　現(xiàn)在，國內(nèi)銀行可以通過發(fā)售債券籌集現(xiàn)金，這也表明中國債券市場上的利率會走高。中國市場利率今年已經(jīng)不斷走高，原因之一就是預計將會有更多緊縮措施推出。央行一年期票據(jù)上周的利率已經(jīng)升至2.48%，高于年初時的1.9%。

　　由于中國各銀行擁有大量存款，它們可以自由地借貸，數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)銀行執(zhí)行新的準備金規(guī)定沒有困難。截至3月底，各銀行將近4萬億美元的銀行存款中的10.5%存入了央行，高于準備金率最低8%的新規(guī)定。但據(jù)信一直發(fā)放投機性更強的貸款、實力較弱的銀行可能會受到較大影響，原因之一是它們適用的準備金率更高。此外，這些實力較弱的銀行目前平均擁有的超額準備金要比2003年上調準備金率時少很多，當時，由于銀行急于出售債券籌集現(xiàn)金滿足準備金上調的需求，市場隔夜拆款利率一度突破了15%。

　　美國股市上周五早盤下跌，因為投資者擔心中國控制貸款的做法將影響到企業(yè)收益。道瓊斯指數(shù)最終小幅下跌0.64點，收于11014.55點。

　　瑞士銀行的安德森說，投資者不應對中國政府試圖放慢經(jīng)濟增速的做法過度擔憂，這是中國在遏制近期經(jīng)濟加速增長的趨勢。他說，增加準備金是預料之中的事。

　　中國也一直在采取行政手段給經(jīng)濟降溫，其中包括一些旨在降低房地產(chǎn)投機行為吸引力的新規(guī)定。

　　與此同時，中國近日來還允許人民幣更快地升值，這可能是收緊金融領域信貸的另一個舉措。

　　上周五上海外匯交易尾盤，美元兌人民幣7.9992元，交易區(qū)間7.9970元至8.0007元。盡管這對全球匯率波動并不具有很大意義，但美元兌人民幣1比8的水平卻是一個重要的心理關口，過去一周的5個交易日里，有3個交易日人民幣高于此價位。

　　人民幣升值將使中國出口商品以美元計價變得更加昂貴。美國政府曾表示，人民幣升值有助于降低中國的貿(mào)易順差。

　　花旗集團(Citigroup Inc.)經(jīng)濟學家黃益平表示，人民幣升值將會和提高利率等其他措施一起用來給中國經(jīng)濟降溫。他在上周五的研究報告中說，人民幣加速升值看來是不可避免的了。

　　James T. Areddy

　　(《華爾街日報》中文網(wǎng)絡版）

信息來源；新浪財經(jīng)