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　　6月8日歐洲央行將舉行例會(huì)討論貨幣政策，繼續(xù)加息應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有懸念。

　　從去年12月啟動(dòng)加息周期以來(lái)，歐洲央行已加息兩次，每次各加0.25個(gè)百分點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從60年的低點(diǎn)2%升至2.5%。如果本次例會(huì)繼續(xù)加息，這將是歐洲央行在半年中第三次提高利率。

　　支持歐洲央行繼續(xù)加息的理由主要有三個(gè)：首先，經(jīng)濟(jì)狀況得到改善。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)了0.6%，而去年第四季度增長(zhǎng)為0.3%。經(jīng)合組織預(yù)計(jì)，今年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從去年的1.4%上升至2.2%。近日歐盟委員會(huì)調(diào)高了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，認(rèn)為第二、三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)到0.7%左右。這意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)2.3%，為2000年來(lái)的最快增速。

　　近期公布的消費(fèi)者和企業(yè)信心、失業(yè)率、德國(guó)零售額等數(shù)據(jù)均令人鼓舞，特別值得一提的是制造業(yè)。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利率上升提振，歐元對(duì)美元匯率今年上升了約9%，對(duì)歐元區(qū)產(chǎn)品出口產(chǎn)生不利影響。在這種情況下，歐元區(qū)制造業(yè)卻顯示出加速跡象。5月份制造業(yè)指數(shù)從4月份的56.7升至57，為2000年8月以來(lái)的最高水平。這表明制造業(yè)經(jīng)受住了歐元升值的沖擊。

　　其次，通貨膨脹壓力加大。與美聯(lián)儲(chǔ)注重核心通脹不同，歐洲央行更關(guān)注整體通脹。一年來(lái)原油價(jià)格上升了約40%，平均價(jià)格超過(guò)每桶60美元，最高達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的75.35美元，加上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快，給歐元區(qū)帶來(lái)不小的通脹壓力。截至5月份，歐元區(qū)已連續(xù)16個(gè)月超過(guò)歐洲央行設(shè)定的接近但低于2%的通脹目標(biāo)。4月份歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格由3月份的2.2%升至2.4%。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)初步估計(jì)，5月份歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步升至2.5%，高于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的2.4%。

　　歐元區(qū)的通脹預(yù)期也在上升。法國(guó)通脹掛鉤債券收益率顯示，未來(lái)10年歐元區(qū)平均通脹率為2.19%，而去年9月這一數(shù)據(jù)為1.94%。據(jù)共識(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)公司的調(diào)查，專家對(duì)2006年至2007年通脹預(yù)期的中間值從4月份的2%升至5月份的2.1%。

　　第三，貨幣供應(yīng)量加快。在決定貨幣政策時(shí)，歐洲央行將貨幣供應(yīng)量放在與消費(fèi)價(jià)格同樣重要的地位加以考慮，并作為觀察長(zhǎng)期通脹趨勢(shì)的重要指標(biāo)。歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)已拉響了警報(bào)。4月份作為衡量貨幣供應(yīng)量的主要指標(biāo)M3同比增長(zhǎng)了8.8%，為三年來(lái)的最大增幅。歐洲央行認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)超過(guò)4.5%將加大通脹壓力。近幾年來(lái)歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量超此限額未引起歐洲央行的重視，是因?yàn)閿?shù)據(jù)分析表明，由于投資者將資金在不同資產(chǎn)類別中調(diào)配，這一數(shù)據(jù)顯然被夸大了。不過(guò)，現(xiàn)在的助推劑來(lái)自貸款增長(zhǎng)。4月份家庭貸款上升了11.3%，是歐洲央行1998年9月編制該數(shù)據(jù)以來(lái)的最大增幅。

　　除了通脹壓力之外，歐洲央行還擔(dān)憂貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)會(huì)抬高資產(chǎn)價(jià)格。近幾年來(lái)，法國(guó)、西班牙、意大利和愛(ài)爾蘭住房?jī)r(jià)格飆升，歐洲央行擔(dān)心家庭大量舉債用于購(gòu)房，如果房?jī)r(jià)下跌，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將受到傷害。

　　歐洲央行在本次例會(huì)上繼續(xù)加息已是板上釘釘，問(wèn)題在于加多少，是0.25個(gè)百分點(diǎn)還是0.5個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，從2003年6月降息0.5個(gè)百分點(diǎn)以來(lái)，歐洲央行變動(dòng)利率的幅度從未超過(guò)0.25個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，歐洲央行有些決策者已暗示6月8日可能會(huì)有大一些的舉動(dòng)。歐洲央行理事、荷蘭央行行長(zhǎng)魏霖克5月11日在阿姆斯特丹舉行的記者招待會(huì)上直言，很明顯目前的利率水平太低，如果要使利率達(dá)到一個(gè)更合理的水平，加息幅度就需要大于0.25個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)在加息0.25個(gè)百分點(diǎn)是一種時(shí)尚，但是回頭看看歷史，0.5個(gè)百分點(diǎn)也十分正常。在他發(fā)表此番言論的前兩天，另一位歐洲央行理事、德國(guó)央行行長(zhǎng)韋伯在接受記者采訪時(shí)也表示，小幅加息可能不足以使利率與中期的價(jià)格相吻合。

　　雖然從通脹和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)看，在本次例會(huì)上不排除加息0.5個(gè)百分點(diǎn)，但是目前多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性要大一些。歐元升值是一個(gè)影響決策的重要因素。按貿(mào)易加權(quán)指數(shù)計(jì)算，今年以來(lái)歐元對(duì)美元匯率上升了2%。根據(jù)歐盟的貨幣狀況指數(shù)中使用的計(jì)算方法，歐元升值6%相當(dāng)于基準(zhǔn)利率提高了1個(gè)百分點(diǎn)。以此計(jì)算，歐元2%的升值大致相當(dāng)于利率上升了0.25個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，歐元升值等于幫歐洲央行多加了一次息。這使得歐洲央行可以避免采取激進(jìn)行動(dòng)，而堅(jiān)持溫和加息。

　　另一個(gè)需要考慮的因素是歐元區(qū)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍有下降風(fēng)險(xiǎn)。盡管今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以接近趨勢(shì)水平，但其中受到一些特殊因素影響，如德國(guó)的消費(fèi)者趕在明年提高增值稅稅率之前大量采購(gòu)。而明年這些因素的消失可能降低歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，德國(guó)央行認(rèn)為，考慮到貨幣政策的滯后效應(yīng)，明年歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅有1%。另外，歐元區(qū)此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要是由出口帶動(dòng)的，強(qiáng)勁的出口需求促進(jìn)了投資增長(zhǎng)，但是還未能使勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)得到實(shí)質(zhì)性改善。只要消費(fèi)仍然停滯不前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就有下降的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在利率上升和歐元升值的情況下更是如此。