我們認為CPI的連續(xù)回落意味著全年拐點的形成，但這種回落主要是基數(shù)問題造成的，物價上漲的趨勢并沒有出現(xiàn)明顯拐點。所謂CPI同比增速是指今年CPI月度數(shù)據(jù)和去年該月份CPI數(shù)據(jù)的比較。如果去年該月物價偏低，那么今年該月份的CPI增速就可能偏高。最近CPI的走勢主要和豬肉價格關系最大。而豬肉價格的增速變化就存在這樣的基數(shù)效應。去年6、7月份正是豬肉價格的谷底，所以今年6、7月份豬肉價格同比增速最高。而從去年7月份以后豬肉價格就開始迅速上漲，隨著基數(shù)的提高，今年7月份以后豬肉價格同比增速就會出現(xiàn)回落。從而帶動CPI的回落，但是豬肉本身依然處于不斷上升態(tài)勢。所以從8月份以來CPI的回落，主要是基數(shù)效應尤其是豬肉的基數(shù)效應造成的，并非意味著物價真正拐點的出現(xiàn)。
所以通脹若要真正下降，還要看主要商品的價格走勢。最主要的就是未來豬肉價格的變化，如果豬肉價格在未來一個月內從高位回落，我們就可以確認全年通脹形勢拐點的出現(xiàn)，。即使CPI確認了拐點，未來的下降之路也會比較緩慢。所以在目前的形式下，我們認為國家的宏觀政策不會輕易放松，因為一旦出現(xiàn)放松的信號，通貨膨脹的預期又會卷土重來，后果不堪設想，溫總理在前一段時間的講話也明確表達了這一點。同時我們也認為國內的宏觀政策繼續(xù)加碼的可能性也不大，應該進入一段觀察期。這主要是因為目前國際的宏觀形式十分復雜，全球經濟存在二次探底的可能，這和08年的情況十分相似。如果外部環(huán)境惡化，勢必對國內經濟造成沖擊，到那時宏觀政策再考慮轉向恐怕為時已晚，央行在08年就有過教訓，所以我們預計央行未來的政策將會相當謹慎。在國內政策沒有明確指引的情況下，國內的股市和商品市場依然會表現(xiàn)比較“悶”，很難走出明確方向，主要是跟隨國外經濟政策的變化而變化。
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