【經濟】中國經濟"失速"風險加大 如何應對？
來源：南.方.日.報
作者：南.方.日.報
時間：2011-10-13 09:04:20
中行：經濟失速風險加大
匯金出手股市依然一蹶不振，市場對未來經濟的悲觀情緒似乎已到極致。昨日，中國銀行在北京發(fā)布宏觀經濟金融形勢分析報告，認為受全球經濟負面沖擊和國內政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國宏觀經濟景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩，我國經濟"失速"的風險加大。
中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，當前中國經濟在全球經濟中發(fā)揮著重要作用，但也面臨通脹壓力和未來經濟增速下滑的風險。同時，中國經濟與全球經濟緊密相連，必須時刻關注當前全球經濟發(fā)展趨勢，因為"任何地方發(fā)生危機都可能給中國造成直接損失"。
貨幣政策操作陷入兩難
中行報告指出，當前和未來一段時間，我國經濟"失速"風險還在加大，調節(jié)物價和促進增長給貨幣政策操作帶來兩難。所謂"失速"，是指短期內經濟增長速度出現過快和較大幅度的下滑。中行根據影響經濟增長的多種因素并結合宏觀經濟景氣模型預測，第四季度中國經濟增長速度將比上半年放緩，預計四季度中國經濟增長9.4%左右，比去年同期回落0.4個百分點，比今年一季度回落0.3個百分點，全年經濟增長水平在9.5%左右。
從外圍看，目前新興經濟體和發(fā)展中國家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力，世界經濟徘徊在"二次探底"的邊緣。而國內，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊，股票市場低位徘徊，民間借貸在高風險中運營，近期問題頻出。
中行認為，受全球經濟負面沖擊和國內政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國宏觀經濟景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩。與此同時，物價高位回穩(wěn)，年內物價拐點預計在7月份已經形成。中行指出，不排除世界經濟滑坡和國內經濟減速"雙碰頭"，建議做好中短期政策調整甚至轉向，比如降低存款準備金的預案，為可能到來的經濟"失速"做好應對準備。
與中國銀行持有相近觀點的還有野村證券。最近野村發(fā)布研究報告指出，盡管野村認為海外不確定因素不改中國穩(wěn)健增長趨勢，但是中國經濟仍面臨三大風險：外需疲軟超預期、通脹意外走高以及房地產投資急劇下滑。
"三駕馬車"增長均有放緩
分析指出，一方面貨幣政策總體偏緊，前期政策效應將繼續(xù)顯現。另一方面，固定資產投資和社會消費品零售總額的增長速度穩(wěn)中趨降，且進口同比增長快于出口增長，使得凈出口對經濟拉動作用減小，三駕馬車齊放緩將導致四季度比上半年經濟增長放緩。
中行分析師認為，貨幣政策將繼續(xù)從緊，投資的信貸環(huán)境依然嚴峻，地方政府籌資能力受限。"1-8月投資資金來源增長23.3%，增速低于固定資產投資完成額1.7個百分點，其中國內貸款僅增長9%，為增速最慢的資金來源。"中國銀行首席經濟學家曹遠征指出，另外，民間借貸成本不斷攀升，對民間投資增長形成壓力，個體經營投資已呈負增長。節(jié)能減排和淘汰落后產能的年度目標任務已經下達，高耗能行業(yè)投資也將受到抑制。
消費方面，受物價上漲較快、汽車住房調控等多種因素的影響，今年以來社會消費品零售總額增速不斷放緩，剔除價格因素后實際增長減速更多，1-8月份社會消費品零售總額實際增長10.1%，增幅同比減少4.1個百分點。今年上半年，最終消費對GDP的貢獻率為47.5%，低于資本形成總額對GDP貢獻率5.7個百分點，消費率下降、投資率上升的局面不僅沒有得到扭轉，反而有所強化。
另外，對于我國經濟長期依靠的出口，目前由于全球經濟減速風險加大，可能導致外部環(huán)境趨緊，外需疲軟。人民幣匯率持續(xù)升值，又將弱化我國出口產品的價格競爭力。并且國內勞動力成本增加、緊縮政策導致融資成本攀升，將影響中小企業(yè)的外貿出口。
物價水平依然高企
雖然經濟增速有可能加速放緩，但是物價并沒有適當回落，并給我國的政策制定帶來了兩難的局面。
今年以來，全國消費者物價指數逐月攀高，而核心因素食品價格一直不斷走高。其他新漲價因素自年初以來也逐月上行，工業(yè)品出廠價格指數仍在7%以上的高位引領物價變動；房價快速上漲的勢頭得到控制，但高房價下的漲價壓力猶存，這些都促進了物價水平的高位運行。
渣打銀行分析認為，亞洲通脹水平似乎已經到達了頂點，但是由于強勁的需求壓力其依舊保持上升的態(tài)勢。長期來看，由于經濟增長結構調整中勞動力價格的提升，工資成本增加，以及土地供應和土地價格的因素，都將帶動物價水平的全面上漲。然而，鑒于未來幾個月增長水平放緩，渣打認為央行極有可能將保持政策不變，最終使得經濟艱難前行的狀況依舊存在，不斷增加的風險還將持續(xù)較長的時間。
不過，也有分析師認為，目前中國總體宏觀經濟并沒有市場預期般悲觀。招商證券首席分析師羅毅表示，目前中國經濟基本面還算比較良好，最近國務院推出的保障房政策要求銀行信貸支持保障房建設，會成為拉動經濟的一個亮點。
羅毅解讀認為，央行行長周小川最近在三季度經濟報告中的表態(tài)，"未來將進一步把握好宏觀經濟政策的方向、力度和節(jié)奏，處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預期三者的關系，保持物價總水平基本穩(wěn)定，防止經濟出現大的波動"，初步顯示出貨幣政策微調端倪。他判斷，央行不會再度實行寬松，但是緊縮政策會有所微調。
房地產市場拐點正在形成
野村證券提出，考慮到房地產投資占固定資產投資總額的25%，房地產投資放緩值得關注。自限購、限貸、金融緊縮等一系列的樓市調控政策頒布實施以來，目前房地產市場成交量下降，價格也有所松動，市場持續(xù)處于低迷觀望中，買賣雙方的博弈進一步加強，傳統(tǒng)上"金九銀十"的房地產市場成色不足。中行預計四季度樓市或將呈現"量價齊跌"的趨勢，但降價空間有限。
8月份全國70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比下降和持平的城市比7月份增加了15個，價格環(huán)比上漲的城市中，漲幅均未超過0.4%。二手住宅環(huán)比價格下降和持平的城市增加了9個，價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.7%。
此外，銀行貸款進一步收緊，使得房企資金壓力日益明顯。截至8月，房地產開發(fā)企業(yè)資金來源較去年同期下滑11.6個百分點，其中，國內貸款同比增幅下滑22.7個百分點。
"無論從經濟形勢，還是從房地產市場形勢來看，預計房地產調控政策都不會放松。房價回調的壓力還將進一步增大。隨著房地產企業(yè)資金壓力的進一步加大，預計商品住宅價格調整的拐點可能會在2012年春節(jié)前后到來。"中行分析認為。
不過，渣打銀行中國研究主管王志浩認為，由于整體首付水平較高，即使中國房地產價格整體水平出現類似美國的跌幅，也不太可能出現美國式的次貸危機。
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華安遠見：
四季度政策
偏緊基調不會轉向
9月30日，華安遠見投資顧問公司發(fā)布最新研究報告--《2011三季度宏觀經濟觀察》。報告指出：盡管全球的宏觀經濟可能二次觸底，我國第四季度經濟增速可能放緩，但全年經濟增速仍然會在9%以上；保持物價穩(wěn)定仍然是宏觀經濟政策的首要任務，四季度的政策基調仍將保持穩(wěn)健，貨幣政策偏緊的基調不會轉向。
四季度經濟增速有望超過8.8%
"伴隨著西方國家債務問題的惡化，全球經濟特別是發(fā)達經濟體二次衰退的風險陡增。在此背景下，我國經濟增長也出現了放緩的趨勢，但這是一種短期的回調，而且回調幅度仍然處于正常范圍。"華安遠見投資顧問公司的這份報告看好我國第四季度乃至全年經濟增長的持久力。
報告分析稱，根據"十二五"規(guī)劃的愿景，我國在五年間每年的GDP增速均為8%左右，今年是"十二五"開局之年，且上半年經濟增速已達9.6%，下半年保持8.6%的增速并無大礙，因此，全年經濟增長超過9%是正常的預期。
華安遠見投資顧問公司研究部主管汪嵐告訴記者，從9月份的數據看，我國經濟運行仍較為平穩(wěn)，貨幣緊縮沒有明顯趨勢性改變。"9月份工業(yè)增加值同比增速約為13.2%，隨著企業(yè)去庫存的開始，四季度宏觀經濟增速與工業(yè)增加值仍處于下降通道。"但汪嵐預計第三季度GDP單季同比增速9.3%，第四季度則有望超過8.8%。
與之相關的是，中國物流與采購聯(lián)合會10月1日公布的數據顯示，9月份，我國制造業(yè)采購經理人指數（PMI）為51.2%，環(huán)比回升0.3個百分點。至此，該指數已經連續(xù)回升兩個月，顯示出經濟發(fā)展回穩(wěn)態(tài)勢進一步增強。
政策基調穩(wěn)健為主兼顧增長
"物價方面，短期仍將承壓，預計9月CPI將達到6.1%的水平。"華安遠見的上述報告分析稱，目前我國通脹仍居高位，預計翹尾因素在11月份將顯著回落并拉動CPI下行，四季度CPI水平或將達到4.8%左右，但環(huán)比增速轉負仍尚需時日。
汪嵐認為，通脹中期下行的通道已成，隨著近期國際大宗商品價格的暴跌、貨幣政策滯后性的陸續(xù)顯現及國內需求的回落，通脹仍處于可控范圍之內，而與之相比，由于外圍經濟環(huán)境的風險，國內經濟走勢存在的不確定性要遠大于通脹。
正是基于上述考慮，華安遠見的報告進而預期：在經濟增長無大礙、控制物價水平仍是當前首要任務的情況下，宏觀調控政策在第四季度放松的可能性不大，貨幣政策偏緊的基調也不會轉向。
報告指出，我國經濟增速下滑的態(tài)勢在微觀層面也有所反應。
四季度中美貿易摩擦或將加劇
外貿方面，華安遠見報告認為：到9月底，上半年形成的進出口連續(xù)回落勢頭基本扭轉，走勢呈現穩(wěn)中有升，顯示出經濟增速在回落過程中逐漸回歸穩(wěn)定。
"美國經濟振興目標的核心內容是在5年內推動美國出口規(guī)模翻一番，試圖借此推動過度依賴虛擬經濟部門的美國經濟'再工業(yè)化'。已經躍居世界第二經濟大國、第二進口大國的中國自然是美國未來重點開拓的出口市場。"報告進而指出，外圍環(huán)境的惡化抑制出口需求，而內部的環(huán)境緊縮抑制進口需求，新出口訂單指數整體走勢依然偏低，后期出口不確定性較大。(.南.方.日.報 .鄭.春.峰)
（esilk.net聲明：本網登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
匯金出手股市依然一蹶不振，市場對未來經濟的悲觀情緒似乎已到極致。昨日，中國銀行在北京發(fā)布宏觀經濟金融形勢分析報告，認為受全球經濟負面沖擊和國內政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國宏觀經濟景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩，我國經濟"失速"的風險加大。
中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為，當前中國經濟在全球經濟中發(fā)揮著重要作用，但也面臨通脹壓力和未來經濟增速下滑的風險。同時，中國經濟與全球經濟緊密相連，必須時刻關注當前全球經濟發(fā)展趨勢，因為"任何地方發(fā)生危機都可能給中國造成直接損失"。
貨幣政策操作陷入兩難
中行報告指出，當前和未來一段時間，我國經濟"失速"風險還在加大，調節(jié)物價和促進增長給貨幣政策操作帶來兩難。所謂"失速"，是指短期內經濟增長速度出現過快和較大幅度的下滑。中行根據影響經濟增長的多種因素并結合宏觀經濟景氣模型預測，第四季度中國經濟增長速度將比上半年放緩，預計四季度中國經濟增長9.4%左右，比去年同期回落0.4個百分點，比今年一季度回落0.3個百分點，全年經濟增長水平在9.5%左右。
從外圍看，目前新興經濟體和發(fā)展中國家面臨外需萎縮和通脹居高不下的雙重壓力，世界經濟徘徊在"二次探底"的邊緣。而國內，商業(yè)銀行信貸資源有限且繼續(xù)收緊，股票市場低位徘徊，民間借貸在高風險中運營，近期問題頻出。
中行認為，受全球經濟負面沖擊和國內政策持續(xù)收緊等因素的影響，四季度我國宏觀經濟景氣將繼續(xù)回落，三大需求將呈不同程度的放緩。與此同時，物價高位回穩(wěn)，年內物價拐點預計在7月份已經形成。中行指出，不排除世界經濟滑坡和國內經濟減速"雙碰頭"，建議做好中短期政策調整甚至轉向，比如降低存款準備金的預案，為可能到來的經濟"失速"做好應對準備。
與中國銀行持有相近觀點的還有野村證券。最近野村發(fā)布研究報告指出，盡管野村認為海外不確定因素不改中國穩(wěn)健增長趨勢，但是中國經濟仍面臨三大風險：外需疲軟超預期、通脹意外走高以及房地產投資急劇下滑。
"三駕馬車"增長均有放緩
分析指出，一方面貨幣政策總體偏緊，前期政策效應將繼續(xù)顯現。另一方面，固定資產投資和社會消費品零售總額的增長速度穩(wěn)中趨降，且進口同比增長快于出口增長，使得凈出口對經濟拉動作用減小，三駕馬車齊放緩將導致四季度比上半年經濟增長放緩。
中行分析師認為，貨幣政策將繼續(xù)從緊，投資的信貸環(huán)境依然嚴峻，地方政府籌資能力受限。"1-8月投資資金來源增長23.3%，增速低于固定資產投資完成額1.7個百分點，其中國內貸款僅增長9%，為增速最慢的資金來源。"中國銀行首席經濟學家曹遠征指出，另外，民間借貸成本不斷攀升，對民間投資增長形成壓力，個體經營投資已呈負增長。節(jié)能減排和淘汰落后產能的年度目標任務已經下達，高耗能行業(yè)投資也將受到抑制。
消費方面，受物價上漲較快、汽車住房調控等多種因素的影響，今年以來社會消費品零售總額增速不斷放緩，剔除價格因素后實際增長減速更多，1-8月份社會消費品零售總額實際增長10.1%，增幅同比減少4.1個百分點。今年上半年，最終消費對GDP的貢獻率為47.5%，低于資本形成總額對GDP貢獻率5.7個百分點，消費率下降、投資率上升的局面不僅沒有得到扭轉，反而有所強化。
另外，對于我國經濟長期依靠的出口，目前由于全球經濟減速風險加大，可能導致外部環(huán)境趨緊，外需疲軟。人民幣匯率持續(xù)升值，又將弱化我國出口產品的價格競爭力。并且國內勞動力成本增加、緊縮政策導致融資成本攀升，將影響中小企業(yè)的外貿出口。
物價水平依然高企
雖然經濟增速有可能加速放緩，但是物價并沒有適當回落，并給我國的政策制定帶來了兩難的局面。
今年以來，全國消費者物價指數逐月攀高，而核心因素食品價格一直不斷走高。其他新漲價因素自年初以來也逐月上行，工業(yè)品出廠價格指數仍在7%以上的高位引領物價變動；房價快速上漲的勢頭得到控制，但高房價下的漲價壓力猶存，這些都促進了物價水平的高位運行。
渣打銀行分析認為，亞洲通脹水平似乎已經到達了頂點，但是由于強勁的需求壓力其依舊保持上升的態(tài)勢。長期來看，由于經濟增長結構調整中勞動力價格的提升，工資成本增加，以及土地供應和土地價格的因素，都將帶動物價水平的全面上漲。然而，鑒于未來幾個月增長水平放緩，渣打認為央行極有可能將保持政策不變，最終使得經濟艱難前行的狀況依舊存在，不斷增加的風險還將持續(xù)較長的時間。
不過，也有分析師認為，目前中國總體宏觀經濟并沒有市場預期般悲觀。招商證券首席分析師羅毅表示，目前中國經濟基本面還算比較良好，最近國務院推出的保障房政策要求銀行信貸支持保障房建設，會成為拉動經濟的一個亮點。
羅毅解讀認為，央行行長周小川最近在三季度經濟報告中的表態(tài)，"未來將進一步把握好宏觀經濟政策的方向、力度和節(jié)奏，處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構、管理通脹預期三者的關系，保持物價總水平基本穩(wěn)定，防止經濟出現大的波動"，初步顯示出貨幣政策微調端倪。他判斷，央行不會再度實行寬松，但是緊縮政策會有所微調。
房地產市場拐點正在形成
野村證券提出，考慮到房地產投資占固定資產投資總額的25%，房地產投資放緩值得關注。自限購、限貸、金融緊縮等一系列的樓市調控政策頒布實施以來，目前房地產市場成交量下降，價格也有所松動，市場持續(xù)處于低迷觀望中，買賣雙方的博弈進一步加強，傳統(tǒng)上"金九銀十"的房地產市場成色不足。中行預計四季度樓市或將呈現"量價齊跌"的趨勢，但降價空間有限。
8月份全國70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比下降和持平的城市比7月份增加了15個，價格環(huán)比上漲的城市中，漲幅均未超過0.4%。二手住宅環(huán)比價格下降和持平的城市增加了9個，價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.7%。
此外，銀行貸款進一步收緊，使得房企資金壓力日益明顯。截至8月，房地產開發(fā)企業(yè)資金來源較去年同期下滑11.6個百分點，其中，國內貸款同比增幅下滑22.7個百分點。
"無論從經濟形勢，還是從房地產市場形勢來看，預計房地產調控政策都不會放松。房價回調的壓力還將進一步增大。隨著房地產企業(yè)資金壓力的進一步加大，預計商品住宅價格調整的拐點可能會在2012年春節(jié)前后到來。"中行分析認為。
不過，渣打銀行中國研究主管王志浩認為，由于整體首付水平較高，即使中國房地產價格整體水平出現類似美國的跌幅，也不太可能出現美國式的次貸危機。
■相關新聞
華安遠見：
四季度政策
偏緊基調不會轉向
9月30日，華安遠見投資顧問公司發(fā)布最新研究報告--《2011三季度宏觀經濟觀察》。報告指出：盡管全球的宏觀經濟可能二次觸底，我國第四季度經濟增速可能放緩，但全年經濟增速仍然會在9%以上；保持物價穩(wěn)定仍然是宏觀經濟政策的首要任務，四季度的政策基調仍將保持穩(wěn)健，貨幣政策偏緊的基調不會轉向。
四季度經濟增速有望超過8.8%
"伴隨著西方國家債務問題的惡化，全球經濟特別是發(fā)達經濟體二次衰退的風險陡增。在此背景下，我國經濟增長也出現了放緩的趨勢，但這是一種短期的回調，而且回調幅度仍然處于正常范圍。"華安遠見投資顧問公司的這份報告看好我國第四季度乃至全年經濟增長的持久力。
報告分析稱，根據"十二五"規(guī)劃的愿景，我國在五年間每年的GDP增速均為8%左右，今年是"十二五"開局之年，且上半年經濟增速已達9.6%，下半年保持8.6%的增速并無大礙，因此，全年經濟增長超過9%是正常的預期。
華安遠見投資顧問公司研究部主管汪嵐告訴記者，從9月份的數據看，我國經濟運行仍較為平穩(wěn)，貨幣緊縮沒有明顯趨勢性改變。"9月份工業(yè)增加值同比增速約為13.2%，隨著企業(yè)去庫存的開始，四季度宏觀經濟增速與工業(yè)增加值仍處于下降通道。"但汪嵐預計第三季度GDP單季同比增速9.3%，第四季度則有望超過8.8%。
與之相關的是，中國物流與采購聯(lián)合會10月1日公布的數據顯示，9月份，我國制造業(yè)采購經理人指數（PMI）為51.2%，環(huán)比回升0.3個百分點。至此，該指數已經連續(xù)回升兩個月，顯示出經濟發(fā)展回穩(wěn)態(tài)勢進一步增強。
政策基調穩(wěn)健為主兼顧增長
"物價方面，短期仍將承壓，預計9月CPI將達到6.1%的水平。"華安遠見的上述報告分析稱，目前我國通脹仍居高位，預計翹尾因素在11月份將顯著回落并拉動CPI下行，四季度CPI水平或將達到4.8%左右，但環(huán)比增速轉負仍尚需時日。
汪嵐認為，通脹中期下行的通道已成，隨著近期國際大宗商品價格的暴跌、貨幣政策滯后性的陸續(xù)顯現及國內需求的回落，通脹仍處于可控范圍之內，而與之相比，由于外圍經濟環(huán)境的風險，國內經濟走勢存在的不確定性要遠大于通脹。
正是基于上述考慮，華安遠見的報告進而預期：在經濟增長無大礙、控制物價水平仍是當前首要任務的情況下，宏觀調控政策在第四季度放松的可能性不大，貨幣政策偏緊的基調也不會轉向。
報告指出，我國經濟增速下滑的態(tài)勢在微觀層面也有所反應。
四季度中美貿易摩擦或將加劇
外貿方面，華安遠見報告認為：到9月底，上半年形成的進出口連續(xù)回落勢頭基本扭轉，走勢呈現穩(wěn)中有升，顯示出經濟增速在回落過程中逐漸回歸穩(wěn)定。
"美國經濟振興目標的核心內容是在5年內推動美國出口規(guī)模翻一番，試圖借此推動過度依賴虛擬經濟部門的美國經濟'再工業(yè)化'。已經躍居世界第二經濟大國、第二進口大國的中國自然是美國未來重點開拓的出口市場。"報告進而指出，外圍環(huán)境的惡化抑制出口需求，而內部的環(huán)境緊縮抑制進口需求，新出口訂單指數整體走勢依然偏低，后期出口不確定性較大。(.南.方.日.報 .鄭.春.峰)
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