雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克當(dāng)天未對第三輪量化寬松貨幣政策（ＱＥ３）做出任何暗示，但分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持低利率，并表示將把此前量化寬松到期資金用于再投資，其實(shí)可以稱之為折中版的量化寬松方案（ＱＥ２．５）。但量化寬松并非拯救美國經(jīng)濟(jì)的靈丹妙藥，美國政策制定者依舊任重道遠(yuǎn)。
經(jīng)濟(jì)“三高兩低”困局難解
今年來美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭減緩，多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)“剎車”跡象。除了國際大宗商品價(jià)格上漲、日本地震海嘯對產(chǎn)業(yè)鏈的影響之外，美國經(jīng)濟(jì)的主要問題還在于缺乏內(nèi)生性動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨著“三高兩低”的中長期挑戰(zhàn)。
總體來看，從去年１１月推出第二輪量化寬松貨幣政策以來，美國高失業(yè)率、房地產(chǎn)止贖數(shù)量居高不下、債務(wù)高企這“三高”警報(bào)并未解除，而低產(chǎn)能利用率和低速經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“兩低”問題也并未改變。
今年５月份美國非農(nóng)部門失業(yè)率升至９．１％，連續(xù)第二個(gè)月高企。雖然美國經(jīng)濟(jì)從２００９年中開始復(fù)蘇至今已有兩年，但失業(yè)率一直未低于８．８％。并且目前失業(yè)時(shí)間在２７周以上的長期失業(yè)人口占總失業(yè)人口的比重升至４５．１％，創(chuàng)１９２９年大蕭條以來最高。美聯(lián)儲(chǔ)２２日將美國今年的失業(yè)率預(yù)測區(qū)間從４月份的８．４％至８．７％上調(diào)為８．６％至８．９％。
在房地產(chǎn)問題上，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司日前發(fā)布的凱斯－席勒房價(jià)指數(shù)顯示，美國房價(jià)已出現(xiàn)“二次探底”，全美房價(jià)目前已經(jīng)跌至２００２年水平。作為次貸危機(jī)的后遺癥，美國不斷出現(xiàn)的止贖房產(chǎn)形成了規(guī)模龐大的“影子庫存”。美聯(lián)儲(chǔ)理事丹尼爾·塔魯洛預(yù)計(jì)，今年美國新增止贖房產(chǎn)數(shù)量將高達(dá)２５０萬套，２０１２年新增止贖房產(chǎn)數(shù)量仍將達(dá)到２４０萬套。
業(yè)內(nèi)人士指出，美國社區(qū)中每出現(xiàn)一處止贖房產(chǎn)，就會(huì)把社區(qū)平均房價(jià)拉低約１％，大量以市價(jià)８折左右出售的止贖房產(chǎn)將會(huì)使得美國房價(jià)未來幾年至少還要下降５％。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日在聲明中繼續(xù)使用“疲軟”一詞來形容美國樓市狀況。伯南克當(dāng)天在新聞發(fā)布會(huì)上也說，美國樓市和金融市場面臨的頂風(fēng)“比預(yù)期的更強(qiáng)勁，延續(xù)時(shí)間也比預(yù)期的更長”。在債務(wù)方面，美國聯(lián)邦政府上月觸及法定的１４．２９萬億美元公共債務(wù)上限。目前國會(huì)兩黨依然在提高債務(wù)上限問題上僵持不下，債務(wù)問題將成為長期懸在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。伯南克當(dāng)日也再次敦促兩黨在債務(wù)議題上，盡快聯(lián)手并且必須放眼長遠(yuǎn)。
在產(chǎn)能利用率方面，美國５月設(shè)備開工率僅為７６．７％，比１９７２年至２０１０年間的平均值低３．７個(gè)百分點(diǎn)。
盡管伯南克２２日強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)在下半年和明年能有更好表現(xiàn)，但美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)日還是將美國今年的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）預(yù)測區(qū)間從４月預(yù)計(jì)的３．１％至３．３％下調(diào)到２．７％至２．９％，并將２０１２年美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測區(qū)間從４月的３．５％至４．２％下調(diào)至３．３％至３．７％。
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第二輪量化寬松貨幣政策即將于本月底到期，但從實(shí)際情況來看，不得不說此輪量化寬松貨幣政策對于刺激美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果并不明顯。
彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員、原ＩＭＦ首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·穆薩告訴新華社記者，盡管第二輪量化寬松貨幣政策使得美國中長期利率下降、刺激股市上揚(yáng)并導(dǎo)致美元貶值，但除了資本市場以外，第二輪量化寬松貨幣政策對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果至今仍不明顯。
?。桑停平?jīng)濟(jì)學(xué)家孫濤認(rèn)為，在防通縮、穩(wěn)定甚至推高部分金融資產(chǎn)價(jià)格方面，第二輪量化寬松貨幣政策是有積極作用的，但對房地產(chǎn)的效果有限。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，貨幣政策具有“非對稱性”特點(diǎn)，即在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、需求膨脹時(shí)實(shí)施緊縮性貨幣政策效果明顯；在經(jīng)濟(jì)衰退、需求不足時(shí)，采取擴(kuò)張性貨幣政策效果不明顯。在第二輪量化寬松貨幣政策推出之際，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯蒂格利茨就對新華社記者說，美國當(dāng)前最嚴(yán)重的問題是有效需求不足，而非貨幣供應(yīng)量不夠，用第二輪量化寬松貨幣政策治療美國的經(jīng)濟(jì)是藥不對癥。寬松貨幣政策遠(yuǎn)未收官
在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，伯南克未對第三輪量化寬松貨幣政策做出任何暗示，僅在美聯(lián)儲(chǔ)公開聲明中表示，將維持美聯(lián)儲(chǔ)目前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變，到期國債本金也將用于再投資。
專家表示，在第二輪量化寬松貨幣政策刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果不明顯，以及國內(nèi)外批評聲較多背景下，美聯(lián)儲(chǔ)對于是否推出第三輪量化寬松貨幣政策仍處于政策觀望期。
孫濤表示，關(guān)于第二輪量化寬松貨幣政策退出后會(huì)不會(huì)還有第三輪量化寬松貨幣政策或第四輪量化寬松貨幣政策（ＱＥ４）的激烈討論，首先反映了美國經(jīng)濟(jì)基本面并沒有根本好轉(zhuǎn)，其次反映出各方尤其是新興市場國家對美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策批評激烈，第三反映了大家對首輪量化寬松貨幣政策和第二輪量化寬松貨幣政策實(shí)施的效果存有疑問。
但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天宣布將到期國債本金進(jìn)行再投資，同時(shí)維持歷史超低利率不變，這可以被視為是折中版的量化寬松貨幣政策，不妨將其稱為ＱＥ２．５。美聯(lián)儲(chǔ)維持其２．８萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并用到期本金再投資將會(huì)繼續(xù)在全球資本市場上創(chuàng)造出龐大流動(dòng)性。
孫濤說，美聯(lián)儲(chǔ)通過維持超低聯(lián)邦基金利率來壓低短期利率，通過購買國債來壓低中長期利率。將第一輪量化寬松貨幣政策和第二輪量化寬松貨幣政策到期收回的資金再投資于美國國債，有助于維持其低利率。
專家指出，金融危機(jī)以來美國貨幣政策路徑表明，美國貨幣政策的主要關(guān)注點(diǎn)是國內(nèi)目標(biāo)，對國際溢出效應(yīng)關(guān)注相對較少。雖然第二輪量化寬松貨幣政策在今年６月底到期，但美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策遠(yuǎn)未收官，新興市場對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)損失風(fēng)險(xiǎn)都不得不防。
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