美元作為全球儲備結(jié)算貨幣地位背景下，美聯(lián)儲于去年年末推出二次量化寬松貨幣政策（QE2）推升全球資產(chǎn)價格，新興市場國家強勁的經(jīng)濟基本面不但成為大宗商品價格上漲的依據(jù)，而且也成為熱錢涌入的理由。德國等強勁復蘇的發(fā)達國家也因資產(chǎn)價格上漲出現(xiàn)一定的通脹風險。
近期中東、北非政局動蕩，引發(fā)石油供給憂慮，國際油價大漲，無疑進一步加劇了全球通脹風險，打亂了全球經(jīng)濟復蘇步伐，以及政策調(diào)整的節(jié)奏。那么，究竟中東、北非局勢會對全球經(jīng)濟及通脹產(chǎn)生多大影響，各國經(jīng)濟走勢是否會因此轉(zhuǎn)變，進而導致政策面發(fā)生變化，影響全球資金流動，我們逐一進行探討。
歐洲處境最為艱難
無論從地緣關(guān)系還是經(jīng)濟依存角度，這次中東、北非危機無疑對歐洲影響最大。英國及歐元區(qū)原本已經(jīng)因稅制調(diào)整和部分國家強勁復蘇產(chǎn)生了引起央行擔憂的通脹壓力，中東、北非危機更是令其通脹壓力進一步攀升。因利比亞石油約60%出口至歐洲，歐洲對中東石油依賴性更大。
歐洲央行向來以堅定地維護通脹目標自譽，央行行長特里謝近期強硬地表示，央行對國際石油價格和商品價格的上漲無能為力，但必須避免第二輪通脹效應在歐元區(qū)內(nèi)出現(xiàn)，這包括薪資上漲等，即使成員國政府要求央行維持利率不變，但只要有加息的必要，央行都將毫不猶豫地采取措施。英國央行公布的2月會議紀要顯示，已經(jīng)有3位委員贊成加息，其他委員則承認加息理由越來越充分?？梢?，目前的通脹壓力已經(jīng)令歐洲央行不得不開始考慮轉(zhuǎn)變貨幣政策立場，即便政策變化可能對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。
讓人不安的是，歐洲貨幣政策緊縮發(fā)生在歐債危機尚未完全解決的背景下，央行迫于通脹壓力加息，只會使歐洲南部國家融資成本進一步攀升，而加息也會進一步打擊本來就掙扎在衰退邊緣的南部國家經(jīng)濟。
這種局面反映在市場上將表現(xiàn)為，近期因緊縮預期導致的歐元上行只是曇花一現(xiàn)，一旦央行加息，可能引發(fā)部分資金從歐洲撤出，歐元大跌，而瑞郎將成為首選避險貨幣。
新興市場國家面臨經(jīng)濟硬著陸風險
因經(jīng)濟率先復蘇，美聯(lián)儲QE2政策推升全球資產(chǎn)價格，新興市場國家的通脹壓力已經(jīng)持續(xù)一段時間，各國為應對通脹也步入加息周期。目前來看，因政策緊縮，新興市場國家通脹壓力總體得到一定的控制，但中東、北非危機又為新興市場國家通脹形勢蒙上陰影。
若油價進一步上行，帶動其他基礎(chǔ)商品，尤其是糧食價格繼續(xù)上行，無疑會加劇新興市場國家國內(nèi)通脹壓力，新興市場國家央行將進一步緊縮貨幣政策。與此同時，外部經(jīng)濟環(huán)境也因通脹風險變得脆弱，新興市場國家總體經(jīng)濟面臨的硬著陸風險加大。
但由于各國經(jīng)濟環(huán)境不同，新興市場國家經(jīng)濟表現(xiàn)也可能分化。像巴西、俄羅斯，因其出口石油，油價上漲帶來的出口收入增長會在一定程度上緩解國內(nèi)通脹壓力帶來的負面影響；但對于韓國、印度等更自由開放的新興經(jīng)濟體，由于對石油進口依賴性大，商品價格管制又較少，外部沖擊對國內(nèi)的影響更大。因此，雙赤字新興市場國家經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸的可能性更大。
盡管不同的新興市場國家抗風險能力差異較大，但危機的傳染性縮小了這種差異。也就是說，一旦某一地區(qū)某一新興市場國家經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，可能資金會從該地區(qū)整體撤出。
美國可能仍是最后的避風港
美國石油對外依存度盡管超過60%，但主要來自加拿大、墨西哥等鄰國，以及南美等大西洋沿岸地區(qū)，對中東石油進口只占總進口量的15%。因此，中東、北非危機對美國石油供給的直接沖擊較小，更多來自價格壓力。
而另一方面，目前美國通脹溫和，1月CPI年比增幅僅有1.6%，核心CPI年比增幅更是只有1.0%，顯著低于美聯(lián)儲接近2%的舒適目標。即便未來油價進一步上漲，美國面臨的通脹壓力還是明顯小于新興市場國家及歐洲地區(qū)，因此通脹對經(jīng)濟的沖擊不大，美聯(lián)儲被迫緊縮貨幣政策的壓力也較小。這為美國經(jīng)濟保持復蘇狀態(tài)提供了更為有利的環(huán)境。目前，美國經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，面臨的外部沖擊又相對較小，若未來事態(tài)惡化，則歐美經(jīng)濟差異可能拉大，美國經(jīng)濟穩(wěn)固優(yōu)勢凸現(xiàn)，自然會吸引資金流入。
由此可見，若未來全球經(jīng)濟及通脹形勢因中東、北非危機而惡化，那么美國經(jīng)濟以及美元的優(yōu)勢將顯現(xiàn)，美國可能仍是最后的避風港。
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