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就在國(guó)內(nèi)目前唯一一只權(quán)證即將到期的前夜，針對(duì)權(quán)證品種的“救贖”正在醞釀。幾乎被人遺忘的權(quán)證市場(chǎng)或許將在不久之后重新成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
據(jù)本報(bào)了解，上海證券交易所正在制定備兌認(rèn)股權(quán)證的相關(guān)規(guī)則，并在春節(jié)前與多家券商有關(guān)金融衍生品研究及交易的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了討論，而這一規(guī)則有望在“兩會(huì)”結(jié)束3月底前后，對(duì)外發(fā)布征求意見(jiàn)稿。
另?yè)?jù)監(jiān)管層一位人士透露，在上交所積極準(zhǔn)備備兌權(quán)證的同時(shí)，深圳證券交易所也做了不少的工作，不出意外的話，備兌權(quán)證將在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一安排下在兩家交易所同時(shí)推出。
在諸多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，備兌權(quán)證的即將破繭不僅將使得權(quán)證市場(chǎng)重新活躍，也預(yù)示著監(jiān)管層對(duì)于金融衍生品市場(chǎng)逐步擴(kuò)大的信號(hào)。另有知情人士稱，上海證券交易所已經(jīng)開(kāi)始做未來(lái)金融衍生品場(chǎng)內(nèi)交易的研究和規(guī)劃。
接近證監(jiān)會(huì)的一位人士則認(rèn)為，即使備兌權(quán)證得以順利推出，也并不意味著金融衍生品市場(chǎng)將得到很快發(fā)展。但該人士也不否認(rèn)，金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)熱。
備兌權(quán)證將破繭
上交所的一位內(nèi)部人士向本報(bào)透露，“權(quán)證市場(chǎng)不久后就會(huì)有所突破。”而突破點(diǎn)則是數(shù)年前被熱烈討論過(guò)的備兌權(quán)證。
“我們正在準(zhǔn)備推出備兌權(quán)證的相關(guān)規(guī)則，跟券商也有了比較充分的溝通，不出意外的話，兩會(huì)后我們就會(huì)向業(yè)內(nèi)征求意見(jiàn)。”上述上交所人士表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)上交所的這一工作十分支持，“并且重點(diǎn)指出在制定相關(guān)規(guī)則時(shí)考慮如何將投資者的適當(dāng)性制度運(yùn)用進(jìn)來(lái)。”
據(jù)了解，備兌權(quán)證是由持有該相關(guān)資產(chǎn)的第三者發(fā)行，并非由相關(guān)企業(yè)本身發(fā)行，一般都是國(guó)際性投資銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行，發(fā)行商擁有相關(guān)資產(chǎn)或有權(quán)擁有該資產(chǎn)。
備兌認(rèn)股權(quán)證可以是認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽，投資者同時(shí)面對(duì)發(fā)行商的信貸風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)中，備兌認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)占絕對(duì)主導(dǎo)地位。
而據(jù)接近上交所高層的人士透露，上交所總經(jīng)理張育軍2010年下半年就計(jì)劃將上交所的工作重點(diǎn)從之前以股票交易為主轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?、債券、基金及衍生品四大品種并重的交易市場(chǎng)，在這位人士看來(lái)，“轉(zhuǎn)變后的上交所才能稱得上是真正的證券交易所，而現(xiàn)在只能說(shuō)是股票交易所。”
其實(shí)，對(duì)于備兌權(quán)證，上交所副總經(jīng)理劉嘯東早在2006年就提出過(guò)上交所有意推出針對(duì)大盤藍(lán)籌股的備兌權(quán)證。
但由于之后權(quán)證市場(chǎng)波動(dòng)幅度過(guò)大，并且許多投資者在參與交易時(shí)缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，以至于外界對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的輿論大多不佳，因此當(dāng)時(shí)推出備兌權(quán)證的計(jì)劃也就擱置下來(lái)。
權(quán)證嘗試
目前權(quán)證市場(chǎng)“碩果僅存”的一只權(quán)證長(zhǎng)虹CWB1（580027.SH），在今年8月18日其存續(xù)期就將終止，如果在此之前沒(méi)有新的權(quán)證出現(xiàn)，意味著再過(guò)半年，權(quán)證市場(chǎng)將徹底從證券市場(chǎng)消失。
“這樣的局面讓我感到很痛心。”曾經(jīng)參與制定權(quán)證交易規(guī)則的長(zhǎng)江證券金融衍生品部總經(jīng)理陳皓告訴本報(bào)。事實(shí)上，當(dāng)初權(quán)證市場(chǎng)開(kāi)啟時(shí)各方都對(duì)此有著很大的期待，但權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展并不理想。
2005年8月22日，寶鋼權(quán)證上市交易，這是隨著股權(quán)分置改革而推出的權(quán)證市場(chǎng)首只產(chǎn)品，但隨后的一周，寶鋼權(quán)證卻上演了“七日驚魂”，單日成交最高達(dá)到市場(chǎng)的三成，價(jià)格也大幅上漲，至上市30日卻風(fēng)云突變，一天暴跌15%。
此后，不時(shí)有權(quán)證品種被投機(jī)資金演繹得更加令人“心驚肉跳”。曾專門研究權(quán)證市場(chǎng)的浙商證券資產(chǎn)管理部吳育平告訴本報(bào)，當(dāng)時(shí)的權(quán)證交易在火爆的同時(shí)，也凸顯了十分大的風(fēng)險(xiǎn)。
“由于目前的權(quán)證都是股本權(quán)證，它由于有數(shù)量限制而容易被大資金操縱，因此后來(lái)監(jiān)管層又推出了券商創(chuàng)設(shè)機(jī)制，以此對(duì)沖。”吳育平回憶說(shuō)，當(dāng)這種方法由于存在公平的問(wèn)題還是不被廣泛認(rèn)可，以至于到現(xiàn)在權(quán)證越來(lái)越少。
金融衍生品之變
“現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)具備了推出備兌權(quán)證的條件了。”上述上交所人士告訴本報(bào)，從監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，鼓勵(lì)創(chuàng)新是近來(lái)監(jiān)管的基調(diào)，“雖然去年我們?cè)跍?zhǔn)備時(shí)證監(jiān)會(huì)的態(tài)度還不太明確，但今年已經(jīng)比較清晰了。”
這位人士表示，今年包括國(guó)際板等業(yè)務(wù)在內(nèi)的諸多創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將在上交所加速，而這些都得到了證監(jiān)會(huì)的支持。
而不僅僅是證監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)也在對(duì)衍生品的態(tài)度上有所轉(zhuǎn)變。據(jù)記者了解，2月21日銀監(jiān)會(huì)將組織一次會(huì)議，主題就是針對(duì)銀行體系如何開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行討論。
同時(shí)，國(guó)家外管局2月17日也在網(wǎng)站上公布 《國(guó)家外匯管理局關(guān)于人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易有關(guān)問(wèn)題的通知》，決定自4月1日起正式在銀行間外匯市場(chǎng)和銀行與客戶間推出人民幣期權(quán)交易。雖然這還是場(chǎng)外的衍生品交易，但也說(shuō)明管理層對(duì)衍生品的態(tài)度已經(jīng)開(kāi)始逐步放松。
而對(duì)于上交所本身，權(quán)證市場(chǎng)目前面臨的窘境也迫使備兌權(quán)證的推出刻不容緩。因此正如上述上交所人士所說(shuō)，備兌權(quán)證已經(jīng)有了推出的條件。
實(shí)際上，在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，備兌權(quán)證破繭或許意味著監(jiān)管層對(duì)整個(gè)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管思路已經(jīng)發(fā)生變化。
據(jù)專家介紹，金融衍生品是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上其價(jià)格決定于后者變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。相比資本市場(chǎng)的其他金融工具，金融衍生品具有其復(fù)雜性，如果監(jiān)管不當(dāng)，容易引起市場(chǎng)的混亂，使市場(chǎng)信用受損，對(duì)資本市場(chǎng)造成沖擊。
上一次金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，金融衍生品就被當(dāng)作危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)锥辉S多人士排斥。不過(guò)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的冷靜之后，這種恐懼似乎在逐步消失。
東方航空集團(tuán)的一位高管層對(duì)本報(bào)表示：“其實(shí)我們也時(shí)常感覺(jué)到金融衍生品工具的重要性，特別是在航油價(jià)格過(guò)高或者過(guò)低時(shí)，但此前監(jiān)管層的態(tài)度明顯是偏向于讓我們遠(yuǎn)離，因此我覺(jué)得應(yīng)該有所轉(zhuǎn)變。”
近一段時(shí)間以來(lái)，業(yè)內(nèi)不斷出現(xiàn)呼吁堅(jiān)持發(fā)展中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的聲音。今年1月底，北京大學(xué)常務(wù)副校長(zhǎng)吳志攀在達(dá)沃斯時(shí)指出，金融危機(jī)后中國(guó)仍然需要發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，只不過(guò)要加強(qiáng)監(jiān)管。
而投資者適當(dāng)性制度，也隨著股指期貨市場(chǎng)上的成功而被監(jiān)管層著手在其他衍生品領(lǐng)域大力推廣。“這或許是讓高層敢于讓衍生品開(kāi)始預(yù)熱的一個(gè)重要原因。”國(guó)泰君安證券的一位副總裁告訴本報(bào)，投資者適當(dāng)性制度說(shuō)到底就是讓合適的投資者去交易合適的產(chǎn)品，這就在很大程度上可以避免風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力差的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，也可以減少之前出現(xiàn)的很多問(wèn)題。
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