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經(jīng)過前期的快速下跌，商品近期有企穩(wěn)反彈跡象。由于抑制物價初見成效，歐債危機逐步緩和，商品繼續(xù)反彈的概率加大。但政府控制通脹決心堅定，商品漲幅亦不可盲目樂觀，前期階段性高點附近或成為本次反彈的高點。
　　政策繼續(xù)緊縮概率大
　　進入11月份以來，政府重拳出擊控制物價并取得初步成果。日前發(fā)改委相關(guān)負責(zé)人表示暫無必要在全國范圍內(nèi)實施價格臨時干預(yù)措施。在政府將放緩調(diào)控物價步伐的樂觀預(yù)期下，商品市場逐漸企穩(wěn)，并出現(xiàn)反彈。
　　但這只是暫時的緩和，多頭也只能利用調(diào)控放緩的間歇發(fā)動暫時攻擊，反彈高度必將受限，畢竟未來管理通脹仍是政府的首要任務(wù)。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示11月份PMI指數(shù)55.2%，高于上月0.5個百分點，超出市場預(yù)期。PMI連續(xù)第四個月回升并保持在50%以上的擴張區(qū)間，這表明中國經(jīng)濟景氣度仍在提高，企穩(wěn)回升的概率繼續(xù)加大。在經(jīng)濟二次探底無憂的情況下，政府的工作重心必將放在通脹管理上。盡管抑制物價初見成效，但那僅僅是抑制了物價上漲的速度，11月份的CPI預(yù)計仍將創(chuàng)年內(nèi)新高，部分機構(gòu)預(yù)計CPI將超過5%?？紤]到年底財政存款的投放和外匯占款較快增長，如果CPI再次上行，年內(nèi)再次收縮貨幣政策的概率較大。
　　外圍利好因素增加
　　由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好，外圍市場12月首日均大幅收紅。英國11月份制造業(yè)PMI從10月份的55.4上升至58，為1994年9月以來的最高水平。法國11月份制造業(yè)PMI從10月份的55.2上升至57.9，德國11月份制造業(yè)PMI從10月份的56.6上升至58.1。11月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI則從10月份的54.6上升至55.3，創(chuàng)下近4個月以來的新高。歐元區(qū)核心國家經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，這有助于未來歐元區(qū)債務(wù)危機的解決及增加市場信心。而周四晚歐洲央行會議將決定采取可能遏制歐元區(qū)危機蔓延的行動，目前市場對此均抱有較高的預(yù)期，受此影響歐元/美元大幅走強。筆者認(rèn)為，歐洲央行可能準(zhǔn)備進一步購買債臺高筑國家的國債，以推低利率。但由于歐洲央行內(nèi)部對購買國債仍缺乏共識，加之市場預(yù)期較高，如果最后的決議不能讓投資者滿意，則短期內(nèi)歐元/美元反而會快速下跌，這將對商品構(gòu)成壓力。
　　不過，從中長期看由于歐盟、IMF攜手設(shè)立了7500億歐元的緊急援助基金，這較大程度地緩解主權(quán)國家可能出現(xiàn)的流動性緊張局面，因此本次歐元區(qū)債務(wù)危機對市場的沖擊應(yīng)較為有限。我們注意到，葡萄牙周三發(fā)售了5億歐元的12個月短期國債，盡管市場普遍認(rèn)為這批國債價格較高，但市場需求卻好于預(yù)期，歐債危機有逐漸走向緩和的跡象。若果真如此，則二次量化寬松政策的實行將使美元結(jié)束本次反彈，從而繼續(xù)其貶值道路。
　　農(nóng)產(chǎn)品將不再是領(lǐng)頭羊
　　由于利空逐步被消化，而利好有所增多，商品總體存在反彈需要。但在國內(nèi)通脹壓力較大、緊縮政策并未出盡的情況下，對商品反彈的幅度也不能過于樂觀。而且，由于大宗商品上漲對國內(nèi)物價有一定的推高作用，如果本次商品反彈過急，漲幅過高，則不排除政府會繼續(xù)出臺政策抑制物價。因此，本次反彈很可能走兩步回一步，高度也較為有限，保守估計應(yīng)不超過11月初期的高點。從品種看，由于農(nóng)產(chǎn)品和百姓生活關(guān)系緊密，其漲幅應(yīng)受到限制。有消息人士稱,發(fā)改委要求油脂大型企業(yè)的小包裝食用油4個月內(nèi)不要漲價，顯然這將對期價構(gòu)成限制。相對而言，由于年底銅將進入現(xiàn)貨商備貨消費期，因此本次反彈我們更為看好有色金屬。



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