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盡管近期國內(nèi)外工業(yè)品期貨價格出現(xiàn)了不同程度的上漲，但在全球經(jīng)濟動蕩、國內(nèi)宏觀調(diào)控有可能進一步加強、流動性緊縮預(yù)期增強的大背景下，國內(nèi)期貨市場長期形成的下跌趨勢短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。國內(nèi)商品價格大幅上漲的高度依然有限。隨著國內(nèi)部分商品的反彈，做多動力得到逐步釋放之后，不排除國內(nèi)期貨價格再次走出探底行情。
　　近期，國內(nèi)期貨市場不同板塊漲跌互現(xiàn)。以滬銅、滬膠、滬鋅、滬燃油為代表的工業(yè)期貨品種觸底反彈，走出了一輪不同幅度的上漲行情，而以連豆、玉米、棕櫚油、鄭麥為代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種卻背道而馳，出現(xiàn)了不同程度的下跌。筆者認為，當前國內(nèi)行情變化與國內(nèi)外經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，在全球經(jīng)濟動蕩不安、國內(nèi)退出政策疊加的背景下，國內(nèi)期貨市場長期形成的下跌趨勢短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。
　　首先，全球范圍內(nèi)，歐洲債務(wù)危機與財政赤字的沖擊尚未完全釋放，日本債務(wù)危機有可能進一步雪上加霜。
　　6月14日，美國穆迪投資服務(wù)公司再度下調(diào)希臘國債評級，將希臘政府債券評級直降四檔，下調(diào)至垃圾級，并認為歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)對希臘的拯救方案存在風(fēng)險。反映出市場對歐洲經(jīng)濟前景的擔憂。
　　截至2009年底，PIIGS五國（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘與西班牙）及英國的財政赤字占GDP比重已遠超3%的上限，其中希臘超過13%，是臨界值的4倍之多。而截至2009年第四季度，這六個國家的經(jīng)濟增速均低于歐盟平均水平。法德兩國經(jīng)濟恢復(fù)狀況相對較好，2010年第一季度，兩國經(jīng)濟增長分別為1.1%與1.7%；然而截至2009年底，它們的赤字率與負債率同樣超越歐盟3%與60%的警戒線。
　　因此，面臨著PIIGS五國融資償債能力下降、英法德等主要成員國自身經(jīng)濟活力不足、以及國際投機力量做空歐元與英鎊的壓力，7500億歐元的救市計劃是否足以控制危機局勢，目前尚存疑慮。
　　同時，歐盟各國近期普遍選擇財政緊縮、控制赤字的措施則引發(fā)了另一種憂慮，即在當前失業(yè)率依然高居不下的時期，貿(mào)然采取經(jīng)濟緊縮計劃是否會使剛有起色的歐洲經(jīng)濟再度受挫而陷入衰退。
　　從上述兩個角度來看，歐洲經(jīng)濟目前仍然十分脆弱，甚至引發(fā)了市場對其是否會"二次探底"的爭論。
　　日本同樣面臨巨額財政赤字的困擾。6月12日，日本新任首相菅直人警告說，日本財政的惡化狀況，已經(jīng)瀕臨希臘式的危機。國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年公共債務(wù)在日本國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占的比重已經(jīng)高達218.6%，成為工業(yè)化國家中政府負債率最高的一個。
　　其次，從美國經(jīng)濟復(fù)蘇狀況來看，2010年第一季度美國經(jīng)濟實現(xiàn)了3.2%的較高增長。金融市場與宏觀經(jīng)濟幾乎同步復(fù)蘇，三大指數(shù)較之去年均有大幅回升。其中，截至5月底，道指與2009年3月份的最低點相比回升接近60%。
　　目前，美國存在的不足主要是就業(yè)率與消費增長乏力。此外，受歐元兌美元匯率一度下跌的影響，與歐盟出口結(jié)構(gòu)類似的美國出口也面臨一定壓力。短期內(nèi)，奧巴馬政府將面臨墨西哥灣漏油事件的影響；同時，加強金融監(jiān)管的措施也將引發(fā)華爾街乃至全球資本市場的變動。因此，美國政府同樣面臨執(zhí)政能力與保護經(jīng)濟復(fù)蘇成果之間的平衡問題。
　　新興市場國家面臨的難題則是處理潛在的經(jīng)濟過熱問題。2009年，"金磚四國"等新興市場國家的快速復(fù)蘇導(dǎo)致了通脹壓力加大，其中以印度和越南尤為突出，截至2010年4月，印度今年以來的通脹率已達9.8%，接近兩位數(shù)；而4月份當月，越南通脹率同比上漲了9.23%。如不能盡早采取措施抑制經(jīng)濟過熱的傾向，這些國家將同樣面臨新的危機。
　　可以看出，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟走勢面臨著較大的挑戰(zhàn)與不確定性，各國政策也因此面臨著兩難選擇。包括債務(wù)危機、東北亞局勢緊張、伊朗再度遭受制裁等一系列經(jīng)濟和政治問題仍然籠罩著金融市場及投資者信心。
　　而較為樂觀的一方面是，從6月14日以來國際金融市場的表現(xiàn)來看，雖然經(jīng)歷短暫調(diào)整，總體卻并未對希臘評級再遭下調(diào)這一利空消息"反應(yīng)過激"：15日，歐元與美國股市的上漲幅度均超過1%；大宗商品市場上，原油與基本金屬也都出現(xiàn)了不同幅度的上漲。
　　國內(nèi)方面，受年初以來信貸和房地產(chǎn)調(diào)控的影響，中國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了減速的跡象。未來一段時間，宏觀調(diào)控政策同樣需要在"保增長"與"調(diào)結(jié)構(gòu)"之間取得最佳平衡點。
　　近期，信貸退出政策與房地產(chǎn)新政的疊加效應(yīng)成為焦點，并由此引發(fā)了對于地方融資平臺的擔憂。有人認為，2010年信貸規(guī)模的收縮會對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源形成沖擊，從而產(chǎn)生信貸退出對房地產(chǎn)新政的疊加性沖擊。而根據(jù)2009年以來公布的一系列數(shù)據(jù)來看，土地出讓與地方政府收入高度關(guān)聯(lián)。據(jù)此，有專家判斷，新一輪地產(chǎn)調(diào)控將會直接影響到地方政府的收入，并進而加大地方融資平臺的風(fēng)險。屆時，地方政府的融資和債務(wù)償還能力將同步下降，而這也許會成為新一輪調(diào)控所要面對的最大挑戰(zhàn)。
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局本月10日公布的房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)，5月份全國商品房銷售面積持續(xù)下滑，70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅和二手住宅環(huán)比價格首次回落。
　　據(jù)預(yù)測，作為房價的先行指標，住房成交量與二手房價格分別領(lǐng)先一手房價格6個月和1-3個月的時間。因此，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，房地產(chǎn)下行周期或?qū)㈤_始。而后市政策如何，目前尚不明確。隨著房地產(chǎn)投資下降，對上游行業(yè)的緊縮效應(yīng)也將逐步顯現(xiàn)。
　　為控制物價過快增長，2010年以來央行已經(jīng)三次提高法定存款準備金率，截止5月10日，大型金融機構(gòu)存款準備金率已經(jīng)提高至17%，距離歷史最高記錄17.5%只有一步之遙。盡管當前階段央行出臺加息措施的時間可能推遲，但流動性逐步緊縮卻是不爭的實施。從央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，貨幣供應(yīng)量增速總體上繼續(xù)向歷史平均區(qū)間回歸。
　　總體而言，盡管近期內(nèi)國內(nèi)工業(yè)品期貨價格出現(xiàn)了不同程度的上漲，但在全球經(jīng)濟動蕩、前景不甚明朗、國內(nèi)宏觀調(diào)控有可能進一步加強、流動性緊縮預(yù)期的大背景下，國內(nèi)商品價格大幅上漲的高度依然有限。隨著國內(nèi)部分商品的反彈，做多動力得到逐步釋放之后，不排除國內(nèi)期貨價格再次走出探底行情。




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