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美國聯(lián)邦儲備委員會在將聯(lián)邦基金利率從2．75％提高到3％以后，其貨幣政策似乎開始面臨兩難選擇。與前7次加息不同，目前短期利率已進(jìn)入大致在3％－5％之間的所謂“中性利率”門檻，進(jìn)一步加息的操作空間縮小。更重要的是，從第一季度情況看，美國經(jīng)濟(jì)情況并不理想，加息很可能給經(jīng)濟(jì)增長帶來一種“雪上加霜”的效應(yīng)。
　　今年第一季度，美國經(jīng)濟(jì)增長按年率計(jì)算僅為3．1％，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)的3．5％，為2003年同期以來的最低增速。不過，并非所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)情況惡化。美國一些投資銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，第一季度經(jīng)濟(jì)增長緩慢，并非經(jīng)濟(jì)周期本身所致，而是因?yàn)槊绹衲瓿鯂?yán)寒天氣增加導(dǎo)致家庭能源消費(fèi)大幅增長，壓制了其他方面的消費(fèi)支出。波士頓一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，今年全年美經(jīng)濟(jì)增長仍可保持在3．5％－4％之間。當(dāng)然，如果能源價(jià)格繼續(xù)上漲，美國經(jīng)濟(jì)增長減緩可能持續(xù)至第二季度。
　　美聯(lián)儲在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長明顯放慢的情況下堅(jiān)持加息政策，等于給市場發(fā)出了一個(gè)明確信號：它現(xiàn)在首要關(guān)心的并非經(jīng)濟(jì)增長減緩，而是通貨膨脹壓力的增強(qiáng)。美聯(lián)儲在政策報(bào)告中指出，目前經(jīng)濟(jì)增長減緩是暫時(shí)的，它不大相信國際油價(jià)會一直居高不下。所以，第一季度經(jīng)濟(jì)增長減弱尚不會導(dǎo)致年內(nèi)經(jīng)濟(jì)的全面衰退。相反，美聯(lián)儲將通貨膨脹看作是頭號危險(xiǎn)。今年一季度，美國國內(nèi)通貨膨脹率上升至2．2％，創(chuàng)過去7年來最高。
　　美聯(lián)儲承認(rèn)，其貨幣政策必須考慮到多種風(fēng)險(xiǎn)，但價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)。3％的利率水平已經(jīng)進(jìn)入“中性利率”區(qū)域，如果美聯(lián)儲年內(nèi)將短期利率提高至3．75％，對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面作用勢必增強(qiáng)。
　　美聯(lián)儲貨幣政策重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變使投資者感到茫然：一方面，關(guān)于美聯(lián)儲可能大幅度加息的擔(dān)憂被一掃而光，另一方面，投資者開始擔(dān)心美聯(lián)儲繼續(xù)加息，即使是“有節(jié)制的”，也完全可能進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)增長，從而導(dǎo)致公司利潤大幅下滑。
　　從目前情況看，眾多投資者仍采取持幣觀望策略，華爾街股市忽升忽降，債市的反應(yīng)則更加冷淡。美國企業(yè)研究所一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，最近一個(gè)時(shí)期“債市的表現(xiàn)說明，目前經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于美聯(lián)儲的判斷”。