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“3%左右的通貨膨脹率是最佳狀態(tài)，14%增幅的M2貨幣供應(yīng)量也不支持CPI上漲，但是由于真實利率太低，如果再抑制，貨幣供應(yīng)量會自己漲上來，那么新一輪的宏觀調(diào)控就在所難免?！?月23日，在北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心舉辦的“CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察”上，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青在作《總需求U形反轉(zhuǎn)》的報告中這樣表示。
　　在這個報告中，宋國青從生產(chǎn)與價格和總需求兩個方面分析了2005年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)情況。他認(rèn)為，從生產(chǎn)與價格方面來看主要有三個特點：
　　一是工業(yè)生產(chǎn)季增速創(chuàng)1995年以來最高紀(jì)錄。他說，一季度規(guī)模以上工業(yè)增加值比上季度增長5.1%，正常是3%左右，超過4%就是高了，這是非常猛烈的增長。3個月增長率折合年率都超過25%，按這個速度，持續(xù)兩個季度就是過熱。
　　二是工業(yè)生產(chǎn)較嚴(yán)重“偏熱”。按照個人觀點，經(jīng)濟(jì)偏熱偏冷的程度為實際生產(chǎn)水平與其趨勢的偏差。目前正常生產(chǎn)水平的年增長率不高于15%，這樣來看，無論是2005年第一季度的16.2%的同比增長率，還是3月份的15.1%的同比增長率，都意味著工業(yè)生產(chǎn)偏熱的程度上升了。“今年第一季度比去年第一季度還熱，是否意味著要采取比去年更猛烈的宏觀調(diào)控手段？”他認(rèn)為，這可能是結(jié)構(gòu)性問題。
　　三是通貨膨脹率反彈。2003年10月份到2005年3月的18個月中，主要價格指數(shù)月環(huán)比漲幅即月度通貨膨脹率呈U形變化。季度調(diào)整后工業(yè)品出廠價格指數(shù)于2003年11月至2004年4月的6個月累計上漲5.7%，折合年率為11.7%；其后平均增速下降至該期間的一半以上，尤其是2004年11月到2005年2月間并沒有上升，而3月份卻發(fā)生逆轉(zhuǎn)，季節(jié)調(diào)整后的指數(shù)比上月增加1.2%，折合年率為15.1%?！肮I(yè)品出廠價格變化的大部分是由其中的生產(chǎn)資料價格變化引起的，消費資料價格的變化幅度相對小得多?！彼f。
　　從總需求方面來看主要有五個特點：
　　首先，貿(mào)易順差快速增長。2005年第一季度，貨物貿(mào)易順差達(dá)到168.3億美元，相對于去年第一季度的84.3億美元的貿(mào)易逆差，增加了252.6億美元。
　　其次，人民幣真實匯率雙重下降，貿(mào)易順差大幅增加的基本原因是人民幣真實匯率下降。自2004年9月以來，按消費價格指數(shù)衡量的人民幣對主要貿(mào)易伙伴貨幣的真實匯率下降。其間，人民幣名義匯率隨美元下降。自2002年以來，美元一路走跌；在與美元名義匯率保持穩(wěn)定的情況下，人民幣名義匯率基本上隨美元而下跌。
　　他說，中國的宏觀調(diào)控導(dǎo)致內(nèi)需相對于外需而言較疲軟，進(jìn)而推動出口。在較短時期內(nèi)，貿(mào)易可能平穩(wěn)總需求；若內(nèi)需大幅波動，依靠貿(mào)易平穩(wěn)總需求將導(dǎo)致貿(mào)易的劇烈波動，并引發(fā)不利的價格波動變化。
　　再次，價格剪刀的影響。1999年以來，工業(yè)品出廠價格中消費資料價格與生產(chǎn)資料價格的圖形如一把張開的剪刀。兩者的比例在2005年3月比1999年1月下降了22.1%。中國出口貨物中消費資料比重相對較大，進(jìn)口貨物中生產(chǎn)資料比重相對較大。兩類價格的國內(nèi)國際比價發(fā)生變化對貿(mào)易產(chǎn)生重要影響。
　　另外，投資環(huán)比增長率可能還處于低位。固定資產(chǎn)投資和消費的環(huán)比增長率，最早可能從2004年初就開始下降，從5月份開始已經(jīng)非常低并且繼續(xù)下降。在這個過程中，順差增長?？赡茉?004年10月前后，順差的增加超過了投資的相對下降，此后總需求的環(huán)比增長率開始回升?！翱傂枨蠓磸検鞘裁丛颍緾PI下來了，出口上去了，尤其去年三四季度通縮，投資即使起來，也是緩慢的過程，也高不到哪里去?！彼f。
　　最后，貨幣數(shù)量和總需求的因素。M2對CPI通貨膨脹的預(yù)測作用是無與倫比的，只根據(jù)M2一個指標(biāo)來預(yù)測短期的通貨膨脹率，達(dá)不到90分也能達(dá)到60分?！敖窈筝^長時期內(nèi)出現(xiàn)高于5%的通貨膨脹率的可能性很小，但是，在目前真實利率偏低的情況下，如果不加以抑制，M2增長率有內(nèi)生性沖高的傾向?！彼f。