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新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫不斷膨脹，新的金融危機(jī)正在醞釀。"近來(lái)這樣的警告正被專家和學(xué)者不厭其煩地提及。為防止短期投機(jī)性資金流入抬高本幣幣值，一些國(guó)家和地區(qū)也已開(kāi)始采取行動(dòng)實(shí)施資本管控。
　　資產(chǎn)價(jià)格飆漲風(fēng)險(xiǎn)涌動(dòng)
　　今年以來(lái)，包括"金磚四國(guó)"在內(nèi)的新興市場(chǎng)股票出現(xiàn)大幅上漲。俄羅斯莫斯科時(shí)報(bào)指數(shù)自年初以來(lái)累計(jì)漲幅已經(jīng)高達(dá)135%，在彭博社跟蹤監(jiān)測(cè)的全球89個(gè)股票市場(chǎng)中漲幅第一；從3月到10月，200多億美元外資涌入巴西股市，將圣保羅股市的博維斯帕指數(shù)推高至67239點(diǎn)，比年初上升了79%；而印度和中國(guó)股市目前累計(jì)漲幅也均超過(guò)了75%。而與之形成鮮明對(duì)比的是，覆蓋20多個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的MSCI世界指數(shù)自年初以來(lái)僅漲了約25%，美股漲幅不到14%。
　　此外，在彭博社跟蹤的十種貨幣中，八種貨幣出現(xiàn)大幅升值，其中，漲幅靠前的依次為：印度尼西亞盾、韓元、印度盧比。
　　在資金流向方面，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)EPFR Global對(duì)最近一周的統(tǒng)計(jì)顯示，投資者將資金更多地投注到了新興市場(chǎng)資產(chǎn)和大宗商品領(lǐng)域。全球股票基金當(dāng)周實(shí)現(xiàn)56億美元凈流入，49%流入新興市場(chǎng)。今年以來(lái)，全球新興市場(chǎng)股票基金吸收的資金額再刷歷史紀(jì)錄，已經(jīng)超越2007年創(chuàng)紀(jì)錄的500億美元，而去年同期該市場(chǎng)則有400億美元資金流出。新興市場(chǎng)正成為游資進(jìn)入的目的地。
　　那么，為何熱錢會(huì)如此青睞新興市場(chǎng)呢？分析認(rèn)為，主要原因是目前世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不一，一些新興市場(chǎng)國(guó)家特別是亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)引來(lái)了資金的加速流入。此外，還有分析指出與美國(guó)大印鈔票不無(wú)關(guān)系。"美國(guó)大量印鈔，也導(dǎo)致游蕩在美國(guó)的熱錢(占全球熱錢的80%)在世界范圍內(nèi)尋找出路。"
　　專家警告泡沫產(chǎn)生
　　不少專家和學(xué)者開(kāi)始頻頻發(fā)出警告，呼吁重視正在被不斷吹大的資產(chǎn)泡沫。"資產(chǎn)泡沫的局面從3月以來(lái)一直發(fā)展，目前資產(chǎn)價(jià)格飛漲的局面遍及全球各個(gè)地區(qū)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體尤為嚴(yán)重。"曾準(zhǔn)確預(yù)言本論金融危機(jī)的紐約大學(xué)教授魯比尼上月底拋出這一言論后，迅速引起其他學(xué)者的"跟風(fēng)"。他同時(shí)指出，投資者借入美元購(gòu)買高收益資產(chǎn)的做法很危險(xiǎn)，新興市場(chǎng)的股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。這個(gè)泡沫越大，它破裂時(shí)帶來(lái)的沖擊將會(huì)越大，泡沫破裂將使資產(chǎn)市場(chǎng)重新進(jìn)入蕭條局面。
　　在上周舉行的APEC峰會(huì)上，世界銀行行長(zhǎng)佐利克也認(rèn)為，亞洲央行在危機(jī)期間增加流動(dòng)性的做法可能令該地區(qū)面臨通脹及資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
　　魯比尼上周末再次警告，由于投資者不斷"追逐商品"推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格走高，"金融市場(chǎng)開(kāi)始形成新的泡沫"。他認(rèn)為，目前每桶80美元的油價(jià)是不合理的，如果繼續(xù)升至100美元，則可能造成經(jīng)濟(jì)承受去年油價(jià)接近150美元紀(jì)錄高位時(shí)的壓力。國(guó)際油價(jià)自今年1月創(chuàng)下每桶33.20美元的年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)已累計(jì)上漲了約130%，目前升至每桶77美元附近。魯比尼不忘再次提醒新興市場(chǎng)國(guó)家財(cái)政官員對(duì)不斷飆漲的樓市、股市加以重視。
　　除了魯比尼以外，有著"債券天王"之稱的太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯上周也發(fā)表了類似觀點(diǎn)。他在一份投資展望報(bào)告中指出，在目前這種全球低利率的形勢(shì)下，新資產(chǎn)泡沫的"系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)"正在上升。
　　對(duì)此，中國(guó)人民銀行顧問(wèn)、中國(guó)改革基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)樊綱近日也表示，由于流動(dòng)性過(guò)度充裕，利率處于極低水平，加上美元貶值壓力等因素，中國(guó)及多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體面臨著資金流入和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。他指出，近二三十年的經(jīng)驗(yàn)表明，多數(shù)危機(jī)并非由通脹引發(fā)，而是由于資產(chǎn)泡沫，過(guò)度的流動(dòng)性引起資產(chǎn)泡沫，然后造成危機(jī)，這是"我們現(xiàn)在要防的事情" 。
　　各國(guó)開(kāi)始考慮資本管制
　　熱錢的流入將造成一國(guó)資本項(xiàng)目順差、外匯儲(chǔ)備激增、本幣大幅升值、流動(dòng)性過(guò)剩以及資產(chǎn)市場(chǎng)行情火爆，而熱錢流出則造成一國(guó)資本外逃(資本項(xiàng)目逆差)、外匯儲(chǔ)備驟降、本幣大幅貶值、流動(dòng)性緊縮以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅等大難題。最令人不安的是熱錢流動(dòng)方向的突然逆轉(zhuǎn)，通常會(huì)成為新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)的導(dǎo)火索。
　　因此，新興經(jīng)濟(jì)體絕不會(huì)視而不見(jiàn)。越來(lái)越多的亞洲國(guó)家開(kāi)始考慮資本管制或其他限制措施，以抑制熱錢流動(dòng)過(guò)快對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)可能造成的災(zāi)難性后果。
　　一個(gè)月前，巴西突然宣布將對(duì)投資該國(guó)金融資產(chǎn)的外資開(kāi)征2%的金融活動(dòng)稅，市場(chǎng)對(duì)此頗感震驚。巴西表示，該國(guó)將進(jìn)一步加大對(duì)外資的限制力度。
　　此后，印尼央行副行長(zhǎng)薩爾沃諾表示，該國(guó)央行正在"研究"對(duì)外國(guó)購(gòu)買短期銀行債務(wù)的行為設(shè)限。盡管該國(guó)官方試圖對(duì)此輕描淡寫，但印尼盧比對(duì)美元匯率還是出現(xiàn)了自今年2月以來(lái)的最大跌幅。
　　印度財(cái)政部官員近來(lái)也暗示，如果外資猛增，該國(guó)政府可能采取措施放緩?fù)赓Y流入速度，因?yàn)樵搰?guó)出口商們擔(dān)心，印度貨幣升值將削弱他們的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　此外，泰國(guó)、韓國(guó)也都表示，將考慮實(shí)行資本管控。韓國(guó)金融監(jiān)督委員會(huì)說(shuō)，將對(duì)該國(guó)銀行與出口商進(jìn)行外幣遠(yuǎn)期交易進(jìn)行限制，以防再次出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。
　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這些舉措將非常必要，突出了許多新興市場(chǎng)正在面臨的挑戰(zhàn)，它們既要努力防止本幣對(duì)美元匯率大幅上升，又要努力防止資產(chǎn)泡沫不斷膨脹。