2009年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告全文
來源：央行
作者：央行
時(shí)間：2009-11-12 09:14:08
○○九年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2009年11月11日
內(nèi)容摘要
2009年第三季度，在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生取得了明顯成效。經(jīng)濟(jì)增速逐季加快，投資快速增長，消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大，需求結(jié)構(gòu)明顯改善，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增長進(jìn)一步加快，經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢得到鞏固。前三季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)21.8萬億元，同比增長7.7%，第三季度同比增長8.9%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%，第三季度同比下降1.3%。
中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，認(rèn)真貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏，發(fā)揮好貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展中的積極作用。適時(shí)適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，保證符合條件的中央投資項(xiàng)目配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，認(rèn)真做好中小企業(yè)、"三農(nóng)"、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作。加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
總體看，貨幣信貸保持快速增長，有力支持了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。貨幣總量持續(xù)快速擴(kuò)張，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)。2009年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為58.5萬億元，同比增長29.3%，增速比上年同期高14.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為20.2萬億元，同比增長29.5%，增速比上年同期高20.1個(gè)百分點(diǎn)。存款保持較快增長，活期化傾向較為明顯。貸款總量保持快速增長，9月末人民幣貸款余額為39.0萬億元，同比增長34.2%，增速比上年同期高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.7萬億元，同比多增5.2萬億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行，9月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.05%。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8290元。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展仍處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，仍然面臨不少困難和問題。從外部環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢曲折的過程，外需不足的局面及影響還在持續(xù)。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡，一些深層次矛盾特別是結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出。經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力不足，民間投資意愿不強(qiáng)；產(chǎn)能過剩的問題更加凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力和難度加大；信貸結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性管理難度增加。
下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，妥善處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期之間的關(guān)系，注意防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。保持流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貸款增長的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。大力發(fā)展金融市場，促進(jìn)民間直接投資。繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)和改善外匯管理。
第一部分 貨幣信貸概況
2009年第三季度，國民經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢得到鞏固。貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長，貨幣流動(dòng)性繼續(xù)增強(qiáng)，中長期貸款增加較多。
一、貨幣供應(yīng)量快速增長
9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為58.5萬億元，同比增長29.3%，增速比上年同期高14.1個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為20.2萬億元，同比增長29.5%，增速比上年同期高20.1個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末高4.7個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.7萬億元，同比增長16.0%，增速比上年同期高6.7個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，現(xiàn)金凈投放3147億元，同比多投放1603億元。
前三季度，M2和M1增速逐季加快。其中，M1加快勢頭更為明顯， 9月末增速已超過M2，為2008年5月份以來首次，可能與上年基數(shù)較低有關(guān)，也反映出經(jīng)濟(jì)活躍度明顯提升?？傮w看，貨幣總量持續(xù)快速擴(kuò)張，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)。
二、金融機(jī)構(gòu)存款增長較快，企業(yè)活期存款增加較多
9月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為59.8萬億元，同比增長27.8%，增速比上年同期高9.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加11.8萬億元，同比多增5.1萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額為58.4萬億元，同比增長28.4%，增速比上年同期高9.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加11.7萬億元，同比多增5.2萬億元；外匯存款余額為2032億美元，同比增長7.8%，增速比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加105億美元，同比少增172億美元。
從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款增長有所放緩，非金融性公司存款保持較快增長，企業(yè)活期存款多增較多。9月末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額為26.0萬億元，同比增長25.0%，增速比上年同期高3.9個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末低3.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.8萬億元，同比多增5745億元。受房地產(chǎn)、股票市場相對(duì)活躍等因素影響，近期居民戶存款有所分流。非金融性公司人民幣存款余額為28.3萬億元，同比增長34.7%，增速比上年同期大幅提高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末略低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.6萬億元，同比多增4.4萬億元。企業(yè)存款增加較多，前三季度新增5.6萬億元，同比多增3.8萬億元，企業(yè)資金面總體寬松，支付能力較強(qiáng)。其中，前三季度企業(yè)活期存款同比多增2.5萬億元，企業(yè)流動(dòng)資金儲(chǔ)備較為充足。9月末，財(cái)政存款余額為2.8萬億元，同比增長1.9%，比年初增加1.0萬億元，同比多增263億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款保持快速增長，中長期貸款增加較多
9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為41.4萬億元，同比增長33.8%，增速分別比上年同期和第二季度末高19.0個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加9.3萬億元，同比多增5.6萬億元。人民幣貸款總體保持較快增長，9月末余額為39.0萬億元，同比增長34.2%，增速比上年同期高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末略低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.7萬億元，同比多增5.2萬億元。分機(jī)構(gòu)看，第三季度，中小金融機(jī)構(gòu)信貸份額相對(duì)提升。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)第三季度新增貸款占全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的比重分別比上半年上升6.1個(gè)和5.8個(gè)百分點(diǎn)，而國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行則分別下降10.1個(gè)和19.4個(gè)百分點(diǎn)。9月末外匯貸款余額為3433億美元，同比增長28.3%，比上年同期回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末提升20.3個(gè)百分點(diǎn)，增速回升較快。外匯貸款比年初增加997億美元，同比多增505億美元。第三季度外匯貸款大幅增加479億美元，其中近50%為進(jìn)出口貿(mào)易融資貸款，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的信貸支持力度明顯加大。
從人民幣貸款投向看，居民戶貸款增長明顯加快，非金融性公司及其他部門貸款保持較快增長。9月末，居民戶貸款同比增長34.0%，增速比上年同期高19.0個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末高10.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.8萬億元，同比多增1.2萬億元。居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加1.2萬億元，同比多增8809億元，增長勢頭較快。其中，因房地產(chǎn)市場交易活躍，個(gè)人住房貸款比年初增加9520億元，同比大幅多增7089億元。居民戶經(jīng)營性貸款比年初增加5872億元，同比多增3333億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長34.2%，增速比上年同期高19.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.8萬億元，同比多增4.0萬億元，主要是中長期貸款增長較快。其中，中長期貸款同比多增2.7萬億元，有力滿足了國家重大基建項(xiàng)目配套資金需求；票據(jù)融資同比多增7202億元，但第三季度凈下降8262億元，這與年初票據(jù)集中到期、票據(jù)貼現(xiàn)利率回升、票據(jù)簽發(fā)量下降及金融機(jī)構(gòu)壓縮票據(jù)增加中長期貸款投放等因素有關(guān)。中小企業(yè)人民幣貸款較快增長。據(jù)中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合統(tǒng)計(jì)，截至2009年9月末，我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)中小企業(yè)人民幣貸款余額14.1萬億元(其中票據(jù)融資9102億元)，比年初增加3.08萬億元，比年初增長28%。
中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)。前三季度，主要金融機(jī)構(gòu)(包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)本外幣中長期貸款投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)分別為2.1萬億元、5910億元、4812億元和4310億元，占全部產(chǎn)業(yè)新增中長期貸款的比重分別為50.5%、14.0%、11.4%和10.2%。
四、銀行體系流動(dòng)性充裕
9月末，基礎(chǔ)貨幣余額為13.3萬億元，比年初增加4185億元，同比增長13.7%。9月末，貨幣乘數(shù)為4.39，比上年同期高0.53，貨幣擴(kuò)張能力仍然較強(qiáng)。9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.06%。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.80%，股份制商業(yè)銀行為2.00%，農(nóng)村信用社為3.96%。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行
第三季度，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行。9月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.05%，與6月份大體持平。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.74%，票據(jù)融資加權(quán)平均利率為2.48%。個(gè)人住房貸款利率基本穩(wěn)定，9月份加權(quán)平均利率為4.38%。
從利率浮動(dòng)情況看，執(zhí)行下浮和上浮利率的貸款占比增加。9月份，非金融性公司及其他部門一般貸款實(shí)行下浮和上浮利率的占比分別為31.82%和37.57%，比6月份分別上升1.35個(gè)和1.74個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為30.61%，比6月份下降3.09個(gè)百分點(diǎn)。
六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
2009年以來，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8290元，比2008年末升值56個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.08%；人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌9.9659元人民幣、100日元兌7.5747元人民幣，分別比2008年末貶值3.08%和貶值0.13%。匯改以來至2009年9月末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值21.20%，對(duì)歐元匯率累計(jì)貶值0.48%，對(duì)日元匯率累計(jì)貶值3.55%。
2009年以來，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.8201元，最低為6.8399元，最大單日升值幅度為0.07%(50點(diǎn))，最大單日貶值幅度為0.07%(50點(diǎn))，184個(gè)交易日中99個(gè)交易日升值、85個(gè)交易日貶值。2009年以來人民幣對(duì)美元雙邊匯率保持穩(wěn)定，基本上在6.81-6.85元的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，人民幣匯率預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)。
第二部分 貨幣政策操作
2009年第三季度，隨著應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)一攬子計(jì)劃發(fā)揮效力，中國經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢得到鞏固。中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)形勢變化把握政策操作的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣信貸環(huán)境，發(fā)揮好貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。
一、適時(shí)適度開展公開市場操作
2009年第三季度，中國人民銀行根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和銀行體系流動(dòng)性變化情況，靈活開展公開市場操作。一是合理把握操作力度與節(jié)奏，靈活搭配央行票據(jù)和短期正回購開展對(duì)沖操作，實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。第三季度共發(fā)行央行票據(jù)1.3萬億元，開展正回購操作8700億元；9月末，央行票據(jù)余額為3.9萬億元。二是進(jìn)一步豐富對(duì)沖工具組合，于7月初重啟1年期央票發(fā)行，有助于優(yōu)化操作期限結(jié)構(gòu)，促進(jìn)貨幣信貸合理適度增長。三是適當(dāng)提高操作利率彈性，有效引導(dǎo)市場預(yù)期。順應(yīng)新股IPO重啟以來貨幣市場利率波動(dòng)性加大且有所上行的新變化，第三季度公開市場操作利率由小步上行到逐步企穩(wěn)，既有效引導(dǎo)了市場預(yù)期，也有助于發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。9月末，28天期正回購和3個(gè)月期央行票據(jù)操作利率分別企穩(wěn)于1.18%和1.33%，較年初分別上升28個(gè)和36個(gè)基點(diǎn)；1年期央行票據(jù)發(fā)行利率企穩(wěn)于1.76%，自重啟以來累計(jì)上升近26個(gè)基點(diǎn)。四是適時(shí)開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，第三季度共開展了3期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，每期操作量均為300億元，不僅有助于提高庫款收益和保持操作的連續(xù)性，而且及時(shí)滿足了部分中小金融機(jī)構(gòu)的融資需求。
二、加強(qiáng)"窗口指導(dǎo)"和信貸政策引導(dǎo)
引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)宏觀信貸政策指導(dǎo)，加強(qiáng)對(duì)十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的金融支持。認(rèn)真做好中小企業(yè)、"三農(nóng)"、就業(yè)、助學(xué)、服務(wù)外包、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作。鼓勵(lì)發(fā)展消費(fèi)信貸，落實(shí)好房地產(chǎn)信貸政策。加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、民族區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款。引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，合理把握信貸資金投放節(jié)奏，防止產(chǎn)生新的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
三、穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)
為順應(yīng)國內(nèi)外市場和企業(yè)要求，保持我國與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易正常發(fā)展、為企業(yè)提供更多便利，國務(wù)院于2009年4月8日決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市現(xiàn)行開展跨境貿(mào)易人民幣階段試點(diǎn)工作。2009年7月《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》和《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》正式發(fā)布，統(tǒng)一規(guī)范了人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)活動(dòng)。
專欄 1 穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化
受國際金融危機(jī)影響，美元、歐元等主要國際結(jié)算貨幣匯率大幅波動(dòng)，貿(mào)易融資大幅萎縮，中國及周邊國家和地區(qū)的企業(yè)在使用第三國貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一些境內(nèi)外企業(yè)希望用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。另一方面，中國自1996年以來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，且在港澳個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)和邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算等方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。在此背景下，2009年4月8日，國務(wù)院第56次常務(wù)會(huì)議決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海和東莞先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，以為企業(yè)提供更多便利。2009年7月1日，中國人民銀行聯(lián)合財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，7月3日，中國人民銀行發(fā)布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》，隨后，國家稅務(wù)總局和海關(guān)總署先后下發(fā)了關(guān)于人民幣結(jié)算出口退(免)稅及報(bào)關(guān)等配套政策，統(tǒng)一規(guī)范跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作。
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)總的指導(dǎo)思想是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，促進(jìn)貿(mào)易便利化。在此指導(dǎo)思想下，上述管理辦法和配套政策一方面注重對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的有效監(jiān)管，加強(qiáng)了在試點(diǎn)企業(yè)的選擇、貿(mào)易真實(shí)性審核和人民幣跨境收付信息統(tǒng)計(jì)監(jiān)測等方面的制度安排，同時(shí)建立信息共享和管理機(jī)制；另一方面適當(dāng)為企業(yè)提供便利，規(guī)定了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理、使用人民幣結(jié)算的出口貿(mào)易按照規(guī)定享受出口貨物退(免)稅政策、企業(yè)可根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要將出口應(yīng)收人民幣貨款存放境外等內(nèi)容。
總的來看，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)進(jìn)展順利，資金清算渠道安全、暢通。根據(jù)人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)(RCPMIS)的統(tǒng)計(jì)，截止2009年 9月30日，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量已超過1億元人民幣，人民幣賬戶融資、貿(mào)易融資等相關(guān)業(yè)務(wù)也順利開展，人民幣出口退(免)稅及報(bào)關(guān)等程序日益便捷、順暢。
在當(dāng)前復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有助于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失，對(duì)于推動(dòng)我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展、保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長將發(fā)揮十分重要的作用。下一步，中國人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門，認(rèn)真總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，積極研究推廣試點(diǎn)的可行性和實(shí)施步驟，以切實(shí)促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化。
四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革
已改制上市的大型國家控股商業(yè)銀行改革繼續(xù)深化，經(jīng)營業(yè)績不斷提高。中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行繼續(xù)完善公司治理，改進(jìn)決策機(jī)制，在認(rèn)真貫徹執(zhí)行國家宏觀調(diào)控政策，合理增加信貸支持經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)不斷強(qiáng)化內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，嚴(yán)防不良率反彈和經(jīng)營效益下滑。截至2009年第三季度末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6%、11.6%、12.1%和12.5%；不良貸款率分別為1.7%、1.6%、1.6%和1.4%；稅前利潤分別為1288.7億元、847.6億元、1116.0億元和292.6億元。
中國農(nóng)業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行股份制改革不斷深化。中國農(nóng)業(yè)銀行穩(wěn)步推進(jìn)事業(yè)部制管理體制改革，制定面向"三農(nóng)"的專門信貸政策，構(gòu)建服務(wù)"三農(nóng)"的正向激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化"三農(nóng)"業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，"三農(nóng)"和縣域重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投入不斷增加，農(nóng)戶金融服務(wù)不斷改善。截至9月末，中國農(nóng)業(yè)銀行已為農(nóng)戶發(fā)放惠農(nóng)卡2967萬張，通過惠農(nóng)卡為216萬農(nóng)戶發(fā)放小額貸款，貸款余額達(dá)568億元。國家開發(fā)銀行不斷探索建立符合中長期信貸商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)制和經(jīng)營模式。8月末，國開金融有限責(zé)任公司掛牌成立，國家開發(fā)銀行將在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上通過國開金融公司大力發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。
政策性金融機(jī)構(gòu)改革穩(wěn)步推進(jìn)。中國人民銀行會(huì)同有關(guān)單位和部門成立的改革工作小組繼續(xù)修改完善中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險(xiǎn)公司的改革方案及章程。兩家機(jī)構(gòu)仍定位于政策性金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)將劃分為政策性業(yè)務(wù)和自營性業(yè)務(wù)兩類，以政策性業(yè)務(wù)為主，并將通過注資、完善公司治理、加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部約束等改革措施，不斷提高其服務(wù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)和企業(yè)"走出去"的能力和水平。
農(nóng)村信用社改革進(jìn)展順利。資金支持基本落實(shí)到位，截至9月末，已累計(jì)向2321個(gè)縣(市)農(nóng)村信用社兌付專項(xiàng)票據(jù)1601億元，兌付進(jìn)度達(dá)到95%以上；發(fā)放專項(xiàng)借款15億元。資金支持政策實(shí)施進(jìn)展順利，對(duì)支持和推進(jìn)改革發(fā)揮了重要的正向激勵(lì)作用。農(nóng)村信用社資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。9月末，按貸款四級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，全國農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為3617億元和7.7%，比2002年末分別下降1530億元和29個(gè)百分點(diǎn)。資金實(shí)力明顯增強(qiáng)。9月末，全國農(nóng)村信用社的各項(xiàng)存、貸款余額分別為6.7萬億元、4.7萬億元。各項(xiàng)貸款余額所占全國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的比例為12%，比2002年末提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。支農(nóng)服務(wù)力度進(jìn)一步加大。9月末，全國農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款余額2.1萬億元，占其各項(xiàng)貸款和全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例分別為44%和96%，比2002年末分別提高4個(gè)和15個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)權(quán)制度改革穩(wěn)步推進(jìn)。截至9月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行29家，農(nóng)村合作銀行181家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人機(jī)構(gòu)2055家。
五、深化外匯管理體制改革
繼續(xù)推進(jìn)外匯管理體制改革，改進(jìn)外匯服務(wù)。一是進(jìn)一步便利出口企業(yè)收結(jié)匯。改進(jìn)出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查制度，在提高預(yù)收貨款、延期付款及來料加工基礎(chǔ)比例的基礎(chǔ)上，將預(yù)付貨款基礎(chǔ)比例提高至30%，簡化預(yù)付貨款注銷手續(xù)，進(jìn)一步便利企業(yè)外貿(mào)經(jīng)營。二是積極支持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。簡化服務(wù)外包企業(yè)外匯收支審核手續(xù)，鼓勵(lì)離岸外包業(yè)務(wù)用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，大力推動(dòng)人民幣匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，為服務(wù)外包企業(yè)提供更多的避險(xiǎn)工具。三是大力促進(jìn)投資便利化。將境外投資外匯資金來源的審核方式由事前審查改為事后登記，對(duì)資金匯出的管理由核準(zhǔn)制調(diào)整為登記制。四是加強(qiáng)跨境資金均衡管理和風(fēng)險(xiǎn)防范。允許境內(nèi)符合條件的中外資銀行為境外機(jī)構(gòu)開立境內(nèi)外匯賬戶，將境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶納入相關(guān)信息系統(tǒng)統(tǒng)一管理。嚴(yán)厲打擊地下錢莊、"網(wǎng)絡(luò)炒匯"等違法違規(guī)行為。五是保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全。加大對(duì)儲(chǔ)備經(jīng)營各環(huán)節(jié)的合規(guī)性檢查力度，規(guī)范核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)管理和操作流程，保障外匯儲(chǔ)備投資平穩(wěn)、有序進(jìn)行。按照保證安全、合理回報(bào)的原則，參與購買國際貨幣基金組織債券。六是加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性的監(jiān)測，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理平衡境內(nèi)外投資的安全性、流動(dòng)性和收益性，調(diào)整境內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)進(jìn)出口和走出去的金融支持力度。
六、完善人民幣匯率形成機(jī)制
繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
第三部分 金融市場分析
2009年第三季度，我國金融市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，市場流動(dòng)性合理充裕。貨幣市場交易活躍，利率穩(wěn)中有升且波動(dòng)性加大；債券市場交易活躍，債券指數(shù)小幅波動(dòng)；股票市場交易趨于活躍，股票指數(shù)震蕩上行。
前三季度國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)融資總量快速增長，累計(jì)融資11.27萬億元，同比增長158%。從融資結(jié)構(gòu)看，貸款融資依然是主要融資方式，國債和企業(yè)債券融資在全社會(huì)資金配置中的作用增強(qiáng)，在融資額中的占比明顯上升。
一、金融市場運(yùn)行分析
(一)貨幣市場交易規(guī)?？焖僭黾?，利率穩(wěn)中有升
貨幣市場交易活躍，貨幣市場債券回購交易和拆借交易規(guī)模均保持了較快增長。前三季度，銀行間市場債券回購累計(jì)成交53.40萬億元，日均成交2826億元，日均成交同比增長30.8%；同業(yè)拆借累計(jì)成交13.72萬億元，日均成交726億元，日均成交同比增長20.5%。從期限結(jié)構(gòu)看，前三季度，回購、拆借市場交易均以隔夜品種為主，交易份額分別為77.0%和82.8%，同比分別上升17.8個(gè)和13.0個(gè)百分點(diǎn)。交易所市場國債回購累計(jì)成交2.50萬億元，同比增長57.3%。
在適度寬松的流動(dòng)性格局下，前三季度貨幣市場融資主體結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是國有商業(yè)銀行資金總體充裕，凈融出資金增速和占比均較上年同期有顯著提高；二是受自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及市場短期流動(dòng)性需求增加等因素影響，其他商業(yè)銀行凈融出資金量同比明顯少增；三是在資本市場回暖、新股IPO重啟等多種因素綜合作用下，證券及基金公司、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)的融資需求大幅上升。前三季度其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金同比增長4.4倍，其中證券及基金公司、保險(xiǎn)公司凈融入資金同比分別增長3.7倍和1.3倍。
利率衍生品市場保持平穩(wěn)運(yùn)行。2009年前三季度，市場預(yù)期總體平穩(wěn)，債券遠(yuǎn)期及利率互換成交金額同比分別上升12.8%和下降8.7%；遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易相對(duì)較少。從期限來看，債券遠(yuǎn)期交易以2-7天期品種最為活躍，利率互換交易的主要品種為1年及1年以下期品種。Shibor在利率衍生品交易定價(jià)中的作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。前三季度以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換占人民幣利率互換交易總量的28.7%；遠(yuǎn)期利率協(xié)議全部采用Shibor為基準(zhǔn)。
貨幣市場利率穩(wěn)中有升且波動(dòng)性加大。在市場流動(dòng)性總體寬松的環(huán)境下，上半年質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率基本穩(wěn)定在0.85%左右；6月下旬以來，受新股發(fā)行重啟等因素影響，各期限貨幣市場利率均出現(xiàn)了不同程度的上升，且波動(dòng)性有所加大。9月份質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別為1.28%和1.27%，分別比6月份上升37個(gè)和36個(gè)基點(diǎn)。第三季度末，隔夜和7天期Shibor分別為1.7742%和1.7983%，比年初分別上升83個(gè)和79個(gè)基點(diǎn)；比6月末分別上升68個(gè)和59個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月和1年期Shibor分別為1.7687%和2.2000%，比年初分別下降1個(gè)和16個(gè)基點(diǎn)，比6月末分別上升45個(gè)和33個(gè)基點(diǎn)。
(二)債券市場交易活躍，債券指數(shù)小幅波動(dòng)
銀行間債券市場現(xiàn)券交易規(guī)?？焖僭鲩L。在流動(dòng)性總體充裕的市場環(huán)境下，受國債供給大量增加、資本市場回暖、新股IPO重啟等因素影響，不同類別金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略各有側(cè)重，債券市場現(xiàn)券交易活躍。前三季度，銀行間現(xiàn)券市場累計(jì)成交36.51萬億元，日均成交1932億元，日均成交同比增長37.7%。從交易主體看，國有商業(yè)銀行是銀行間現(xiàn)券市場上的主要凈買入方，凈買入現(xiàn)券10210億元；其他商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)分別凈賣出現(xiàn)券6601億元和3714億元。交易所國債現(xiàn)券成交1694億元，比上年同期增長36.7%。
債券指數(shù)小幅波動(dòng)。2009年前三季度，銀行間市場和交易所市場債券指數(shù)走勢大體平穩(wěn)。中債綜合指數(shù)財(cái)富指數(shù)由年初的132.22點(diǎn)降至9月末的130.90點(diǎn)，下跌1.32點(diǎn)，跌幅1.0%。
銀行間市場債券收益率曲線整體有所上移，其中3-15年期中長端收益率曲線呈陡峭化上行。2009年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之勢的逐步確立，銀行間市場國債收益率曲線整體有所上移。其中3-15年期中長端收益率漲幅較大，個(gè)別期限上漲約117個(gè)基點(diǎn)。
債券市場發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L。前三季度，債券一級(jí)市場累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))3.61萬億元，同比增加1.65萬億元，增長84.5%。其中國債、銀行次級(jí)債、混合資本債和企業(yè)債發(fā)行量快速增加，在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升中發(fā)揮了重要作用。截至9月末，財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券2000億元已全部發(fā)行完畢，有助于更好地滿足中央項(xiàng)目配套資金需要和保證中央投資項(xiàng)目的順利實(shí)施。分期限看，5年期以下中短期債券品種發(fā)行量占比為65.6%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。2009年9月末，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券托管量余額為16.48萬億元，同比增長13.9%。受流動(dòng)性持續(xù)寬松、債券供給充分等因素影響，債券市場發(fā)行利率總體呈波動(dòng)上升態(tài)勢。2009年9月份發(fā)行的10年期記賬式附息國債利率為3.44%，較上年12月份發(fā)行的同期限國債利率上升54個(gè)基點(diǎn)。其他債券發(fā)行利率也有不同程度的上升。
Shibor在債券發(fā)行定價(jià)中的作用日益突出。前三季度共發(fā)行企業(yè)債券139只，總發(fā)行量為2696億元，全部參照Shibor定價(jià)；短期融資券參照Shibor定價(jià)的為71只，發(fā)行量為943億元，占總發(fā)行量的30%；中期票據(jù)參照Shibor定價(jià)的為20只，發(fā)行量為386億元，占總發(fā)行量的7%。
(三)票據(jù)融資余額逐步回落，票據(jù)利率小幅回升
前三季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票7.8萬億元，同比增長53%；累計(jì)貼現(xiàn)18.1萬億元，同比增長90%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)101.7億元，同比增長9%。9月末，商業(yè)匯票未到期金額4.3萬億元，同比增長41%；貼現(xiàn)余額為2.8萬億元，同比增長95%；再貼現(xiàn)余額為87.7億元，同比增長100%。受貨幣市場利率及票據(jù)市場供求變化等多種因素影響，第三季度票據(jù)利率繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢。
第三季度，票據(jù)承兌和貼現(xiàn)余額逐月回落。當(dāng)季票據(jù)貼現(xiàn)余額下降8220億元，季末貼現(xiàn)余額占貸款余額的比例由上季末的9.6%降至7.2%?？傮w看，在信貸投放快速增長的情況下，第三季度票據(jù)融資回落既與金融機(jī)構(gòu)加大貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、壓縮票據(jù)規(guī)模以滿足中長期貸款需求的行為密不可分，也是金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范、規(guī)范票據(jù)業(yè)務(wù)操作的必然結(jié)果，同時(shí)也有年初大量簽發(fā)票據(jù)集中到期的因素。
(四)股票市場交易趨于活躍，股票指數(shù)震蕩上行
隨著國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢的進(jìn)一步明確，受主要經(jīng)濟(jì)體股市總體上漲、市場流動(dòng)性充裕等多種因素影響，股票市場交易趨于活躍，股票指數(shù)波動(dòng)上行。前三季度，滬、深股市累計(jì)成交38.75萬億元，同比多成交17.15萬億元；日均成交2106億元，日均成交為上年同期的1.8倍。9月末市場流通市值10.07萬億元，比上年末增長1.2倍。9月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于2779點(diǎn)和949點(diǎn)，分別比上年末上漲52.7%和71.6%，基本回升至上年第二季度末水平。滬、深兩市A股平均市盈率分別從上年末的15倍和17倍，回升到2009年9月末的24.1倍和35.4倍。
第三季度新股發(fā)行重啟顯著改善了2009年上半年股票市場融資額同比下降的狀況。初步統(tǒng)計(jì)，前三季度非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股以及權(quán)證、可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資2954億元，籌資額同比減少385億元。其中第三季度融資額為2021億元，約占前三季度融資總額的68.4%，同比多融資1424億元。9月份創(chuàng)業(yè)板市場開啟融資，當(dāng)月融資66.8億元，標(biāo)志著中國境內(nèi)多層次資本市場體系正在初步形成。
(五)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速穩(wěn)步回升
保費(fèi)收入增長好于預(yù)期。前三季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8580億元，同比增長8.1%，增速比上半年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長21.4%，增速同比上升2.8個(gè)百分點(diǎn)；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在上年同期基數(shù)較大的情況下仍實(shí)現(xiàn)了4.1%的穩(wěn)定增長。前三季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付2342億元，同比增長5.2%。
保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速穩(wěn)步回升。9月末，保險(xiǎn)總資產(chǎn)3.8萬億元，同比增長18.9%，增幅分別比上年同期和上年末上升5個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資類資產(chǎn)同比增長11.6%，增幅比上年末上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款同比增長42.9%，增幅比上年末上升18.8個(gè)百分點(diǎn)。
(六)外匯市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，掉期交易量快速增加
外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，掉期交易量繼續(xù)快速增加，遠(yuǎn)期交易量與"貨幣對(duì)"交易量穩(wěn)中有升。第三季度，外匯即期市場由于美元交易活躍使得整個(gè)外匯即期市場日均成交量環(huán)比與同比增長較為明顯；人民幣外匯掉期市場成交2519億美元，日均成交量同比增長115%，日均成交量環(huán)比增長27%；在外匯掉期市場交易中，美元幣種仍然是交易的主要貨幣，其中隔夜人民幣對(duì)美元外匯掉期成交量占掉期總成交量的65.7%，比第二季度下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；第三季度，人民幣對(duì)美元掉期1年期報(bào)價(jià)在7、8月份升水幅度一度有所擴(kuò)大，9月份由升水轉(zhuǎn)為貼水；人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計(jì)成交21.2億美元，日均成交量環(huán)比增長33.4%；八對(duì)"貨幣對(duì)"累計(jì)成交折合83億美元，日均成交量環(huán)比增長11.1%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，其成交量占全部成交量的75.8%。
(七) 黃金市場交易量回升，黃金價(jià)格震蕩上行
第三季度，上海黃金交易所市場運(yùn)行平穩(wěn)。黃金成交1149.90噸，同比減少6.68%；成交金額2434.91億元，同比增加2.91%。白銀成交4746.75噸，同比增長301.97%；成交金額164.74億元，同比增長313.09%。鉑金成交15.51噸，同比增加10.39%；成交金額43.80億元，同比下降13.01%。
第三季度，上海黃金交易所黃金價(jià)格震蕩上行，與國際市場黃金價(jià)格走勢大體一致。第三季度，國際市場黃金價(jià)格創(chuàng)歷史新高，并首次在多個(gè)交易日保持在1000美元/盎司高位，國內(nèi)黃金價(jià)格也表現(xiàn)為波動(dòng)上漲的態(tài)勢。第三季度黃金最高價(jià)224.95元/克，最低價(jià)200元/克，加權(quán)平均價(jià)211.80元/克，同比上漲18.86元/克。9月末，黃金價(jià)格為219元/克，比年初上漲13.71%。
二、金融市場制度性建設(shè)
(一)加強(qiáng)銀行間債券市場基礎(chǔ)建設(shè)
進(jìn)一步規(guī)范金融債券信息披露工作。按照《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》關(guān)于做好信息披露服務(wù)工作的有關(guān)要求，2009年10月13日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，全國銀行間同業(yè)拆借中心與中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合制定并對(duì)外發(fā)布了《全國銀行間債券市場金融債券信息披露操作細(xì)則》，規(guī)范與細(xì)化了銀行間債券市場金融債券信息披露操作相關(guān)行為，有助于進(jìn)一步提高市場透明度。
允許金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券。2009年9月1日，中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)正式對(duì)外公布了《中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告》，明確了汽車金融公司和金融租賃公司的發(fā)債條件，規(guī)范這兩類機(jī)構(gòu)的發(fā)債行為。允許金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券，是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步擴(kuò)大發(fā)債主體的范圍、加快債券市場發(fā)展的重要步驟。
推動(dòng)證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)入銀行間債券市場，進(jìn)一步豐富銀行間債券市場投資者類型。2009年7月，中國人民銀行發(fā)布第11號(hào)公告，允許證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃(包括集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃)在銀行間債券市場分別開立專用債券賬戶，并對(duì)其業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行了具體規(guī)范。證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)入銀行間債券市場不僅有助于提高市場流動(dòng)性，同時(shí)也有利于切實(shí)保護(hù)投資者的利益，落實(shí)相關(guān)監(jiān)管要求。至此，銀行間債券市場非法人機(jī)構(gòu)投資者類型已涵蓋企業(yè)年金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基金公司特定資產(chǎn)管理組合和證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等五個(gè)類別，銀行間債券市場投資者類型正在不斷豐富。
(二)完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)
創(chuàng)業(yè)板市場正式啟動(dòng)?！秳?chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》自2009年7月15日起施行。創(chuàng)業(yè)板市場于10月23日正式啟動(dòng)，首批28家公司獲準(zhǔn)發(fā)行，并于10月30日在深交所上市。創(chuàng)業(yè)板的推出有利于多層次資本市場體系建設(shè)進(jìn)一步完善，對(duì)于我國資本市場乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展都具有重要的意義。
完善期貨市場制度建設(shè)。《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》自2009年9月1日起施行，明確了5類11個(gè)級(jí)別的期貨公司分類標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)程序。期貨公司分類監(jiān)管的實(shí)施有利于合理配置期貨監(jiān)管資源，提高期貨公司監(jiān)管的有效性，同時(shí)還有利于強(qiáng)化期貨公司合規(guī)經(jīng)營意識(shí)，督促其完善包括法人治理、內(nèi)部控制在內(nèi)的自我約束機(jī)制，形成期貨公司外部監(jiān)管和主體自我約束的良性互動(dòng)，促進(jìn)期貨行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》自9月1日起施行，期貨市場將統(tǒng)一開戶，嚴(yán)格落實(shí)開戶實(shí)名制。期貨市場實(shí)施統(tǒng)一開戶制度有利于提升期貨市場風(fēng)險(xiǎn)防范能力，強(qiáng)化期貨市場開戶實(shí)名制，提高期貨市場運(yùn)行效率。
(三)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資金債券投資的管理
2009年8月28日，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券回購業(yè)務(wù)管理的通知》，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完善債券回購管理制度，加強(qiáng)回購融入資金管理，防范回購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)報(bào)告制度。2009年9月22日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于債券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資企業(yè)(公司)債券的比例、債券發(fā)行人資質(zhì)及信用評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)人員配備等規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，以進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資管理，改善資產(chǎn)配置、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢
2009年第三季度，在國際社會(huì)和各國大規(guī)模宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用下，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)。市場信心有所恢復(fù)，全球股市強(qiáng)勁上揚(yáng)。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持"量化寬松"的貨幣政策并著手研究退出的方式與策略。但全球貿(mào)易水平持續(xù)萎縮，主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率居高不下，財(cái)政赤字水平令人擔(dān)憂，金融危機(jī)的影響遠(yuǎn)未消除，未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將面臨較大的不確定性。
(一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)。2009年第三季度，美國GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為3.5%，為連續(xù)四個(gè)季度下滑后的首次正增長。失業(yè)率繼續(xù)攀升，第三季度各月失業(yè)率分別為9.4%、9.7%和9.8%(26年來新高)。出口萎縮小于進(jìn)口，貿(mào)易赤字明顯減少，1-8月進(jìn)、出口同比分別下降29.1%和20.3%，貿(mào)易赤字累計(jì)為2380億美元，遠(yuǎn)低于上年同期的4913億美元。財(cái)政赤字繼續(xù)大幅上升，在9月30日結(jié)束的2009財(cái)年，財(cái)政赤字高達(dá)1.42萬億美元，是2008財(cái)年赤字額的3.1倍。價(jià)格水平環(huán)比出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，CPI同比降幅在7月顯著擴(kuò)大之后，8、9兩月逐步收窄。第三季度各月CPI環(huán)比分別上漲0.0%、0.4%和0.2%，同比分別下降2.1%、1.5%和1.3%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。受消費(fèi)和政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來的公共支出拉動(dòng)，歐元區(qū)第二季度GDP環(huán)比下降0.2%，遠(yuǎn)好于第一季度的-2.5%，同比下降4.8%。就業(yè)形勢持續(xù)惡化，失業(yè)率逐月遞增，第三季度各月失業(yè)率分別為9.5%、9.6%和9.7%。對(duì)外貿(mào)易由逆差轉(zhuǎn)為順差，1-8月進(jìn)、出口同比分別下滑25%和22%，累計(jì)貿(mào)易順差52億歐元，而上年同期為逆差405億歐元。價(jià)格下滑速度逐步緩和，第三季度各月HICP同比分別下降0.7%、0.2%和0.3%，環(huán)比漲幅分別為-0.7%、0.3%和0.0%。
日本經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。2009年第二季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率2.3%，為近五個(gè)季度以來的首次正增長。就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，第三季度各月失業(yè)率分別為5.7%(創(chuàng)歷史新高)、5.5%和5.3%。對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)大幅萎縮，但由于進(jìn)口下降更快，由貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)為順差，第三季度進(jìn)、出口同比分別下降39.7%和34.4%，累計(jì)貿(mào)易順差1.1萬億日元，而上年同期為逆差1413億日元。價(jià)格水平繼續(xù)回落，第三季度各月CPI同比下降幅度均為2.2%，環(huán)比漲幅分別為-0.3%、0.3%和0.0%。
主要新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。在各國政府大規(guī)模救市舉措刺激下，部分新興市場經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體由于財(cái)政和國際收支狀況較好，外債負(fù)擔(dān)較輕，復(fù)蘇跡象最為明顯。但一些東歐國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢。
(二)國際金融市場概況
主要貨幣間匯率寬幅波動(dòng)，美元持續(xù)走弱。各國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)改善促使美元避險(xiǎn)需求減弱，而美國財(cái)政赤字的急劇擴(kuò)大又加大了投資者對(duì)美元穩(wěn)定性的擔(dān)憂，美元持續(xù)貶值。截至9月末，歐元兌美元、美元兌日元分別收于1.464美元/歐元和89.8日元/美元，美元較6月末分別貶值4.3%和6.8%。
倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor震蕩下行。在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策作用下，聯(lián)邦基金利率處于歷史低位，受此影響，美元Libor總體呈下行走勢。2009年9月30日，1年期美元Libor降至1.26%，比6月末下降0.35個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor亦維持低位。9月30日1年期Euribor為1.236%，比6月末下降0.268個(gè)百分點(diǎn)。
主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率沖高回落。第三季度，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，季初國債收益率快速反彈，但8月中下旬，由于市場預(yù)期通脹水平將保持低位，各主要央行短期內(nèi)加息可能性不大，主要國債收益率穩(wěn)步回落。截至9月末，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于3.308%、3.227%和1.292%，較6月末分別下降0.235個(gè)、0.154個(gè)和0.060個(gè)百分點(diǎn)。
全球主要股市強(qiáng)勁反彈。繼第二季度全球主要股市穩(wěn)步上揚(yáng)之后，7月中旬起，在各種經(jīng)濟(jì)利好數(shù)據(jù)的刺激下，市場信心大增，以歐美股市為主的全球主要股市出現(xiàn)了新一輪的快速反彈行情。截至9月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于9712.3點(diǎn)、2122.4點(diǎn)、2872.6點(diǎn)和10133.2點(diǎn)，較6月末分別上漲15.0%、15.7%、19.6%和1.8%。
(三)主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場走勢
美國房地產(chǎn)市場顯現(xiàn)回暖跡象。2009年第三季度，美國全國房價(jià)指數(shù)環(huán)比漲跌互現(xiàn)，7、8月環(huán)比漲幅分別為0.3%和-0.3%。9月，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的新房銷售數(shù)、新房開工數(shù)和待售新房數(shù)分別為40.2萬戶、59.0萬戶和25.1萬戶，環(huán)比漲幅分別為-3.6%、0.5%和-3.8%。英國房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)。由于需求增長以及房價(jià)水平較低，第三季度英國房價(jià)不斷上漲。Halifax房價(jià)指數(shù)在經(jīng)歷了上半年的漲跌互現(xiàn)后連續(xù)三個(gè)月上漲，第三季度各月環(huán)比漲幅分別為1.2%、0.8%和1.6%，同時(shí)，英國三季度住房抵押貸款數(shù)據(jù)也顯示英國住房市場開始復(fù)蘇。日本房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。由于需求不振、資金外流，日本新房開工數(shù)量持續(xù)萎縮，單月同比降幅不斷擴(kuò)大，第三季度各月新房開工數(shù)同比降幅分別為32.1%、38.3%和37.0%。
(四)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策
第三季度，美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行以及歐央行繼續(xù)維持各自0-0.25%、0.1%和1%的基準(zhǔn)利率水平。同時(shí)，日本央行延長了金融支持措施期限，歐央行在7月6日啟動(dòng)600億歐元資產(chǎn)擔(dān)保債券購買計(jì)劃，而美聯(lián)儲(chǔ)則在連續(xù)數(shù)月宣布維持對(duì)抵押貸款支持證券、機(jī)構(gòu)債、國債的購買規(guī)模之后，9月24日宣布降低緊急信貸計(jì)劃資金規(guī)模。
2009年以來，各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行繼續(xù)維持接近零的基準(zhǔn)利率水平，主要通過變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的數(shù)量調(diào)節(jié)機(jī)制，即所謂的非常規(guī)貨幣政策增加貨幣供給、調(diào)節(jié)金融市場。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的逐漸顯現(xiàn)，各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行在下一步貨幣政策取向上也更為謹(jǐn)慎。在慎言非常規(guī)貨幣政策退出的同時(shí)，已開始研究退出的策略與方式。9月初G20財(cái)長和央行行長會(huì)議之后發(fā)表的最終公報(bào)中，各國表示將繼續(xù)實(shí)施果斷的、必要的財(cái)政支持措施和擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策直至經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇，同時(shí)提出有必要在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇后，撤銷特殊的財(cái)政、貨幣和金融部門支持措施，但退出過程必須透明、可信。9月25日G20匹茲堡峰會(huì)發(fā)表聲明，進(jìn)一步承諾在確保經(jīng)濟(jì)持久復(fù)蘇之前，將繼續(xù)實(shí)施強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)政策，以同步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)增長，避免過早撤出刺激計(jì)劃。
就在各國開始探討政策退出并預(yù)期在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇后實(shí)施有關(guān)退出策略時(shí)，澳大利亞儲(chǔ)備銀行理事會(huì)出于對(duì)通脹的擔(dān)憂和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)的預(yù)期，分別于10月6日和11月3日，兩次上調(diào)政策利率累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)至3.5%，成為G20中首家開始退出刺激性政策的中央銀行。10月27日，印度儲(chǔ)備銀行宣布，停止部分流動(dòng)性支持措施并對(duì)銀行發(fā)行的抵押借貸債券要求繳存準(zhǔn)備金。挪威中央銀行鑒于通貨膨脹率高于預(yù)期，失業(yè)率低于預(yù)期，于10月28日，宣布上調(diào)其政策利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。但俄羅斯中央銀行則認(rèn)為，在通貨膨脹率的較低的情況下仍可繼續(xù)采取經(jīng)濟(jì)刺激政策，進(jìn)一步擴(kuò)大銀行貸款，于10月29日下調(diào)再融資利率50個(gè)基點(diǎn)至9.5%。而美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行、日本銀行及英格蘭銀行則分別在10月末和11月初的例會(huì)上維持基準(zhǔn)利率水平不變。
(五)國際經(jīng)濟(jì)形勢展望
國際貨幣基金組織10月預(yù)測，世界經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，但復(fù)蘇步伐緩慢且具有不確定性，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率為-1.1%，比7月份的預(yù)測上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國、歐元區(qū)、日本和新興市場與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長率分別為-2.7%、-4.2%、-5.4%和1.7%，分別比2008年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低3.1個(gè)、4.9個(gè)、4.7個(gè)和4.3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)測同時(shí)指出，2009年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹的壓力將受到抑制，通貨膨脹率為5.5%，比2008年的實(shí)際通貨膨脹率低3.8個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)溫和通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較高，通貨膨脹率為0.1%。
從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，尤其是全球主要金融市場表現(xiàn)來看，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較強(qiáng)的觸底信號(hào)，但宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策退出策略的選擇、財(cái)政刺激政策的可持續(xù)性、價(jià)格水平走勢的不確定性、失業(yè)率居高不下而可能引發(fā)的新一輪貿(mào)易和金融保護(hù)主義等都可能成為未來影響全球經(jīng)濟(jì)增長的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，復(fù)蘇進(jìn)程存在很大的不確定性。
專欄 2 應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī) 加強(qiáng)宏觀審慎管理
國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，雖然就危機(jī)成因還有一些不同認(rèn)識(shí)，但在金融機(jī)構(gòu)行為、金融體系順周期性以及缺乏對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防控是導(dǎo)致危機(jī)重要原因這一點(diǎn)上，各方均已達(dá)成共識(shí)。G20匹茲堡峰會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人聲明指出，金融監(jiān)管和規(guī)制的重大失效，造成了金融脆弱與風(fēng)險(xiǎn)，為形成當(dāng)前危機(jī)推波助瀾。從監(jiān)管的角度看，現(xiàn)有的微觀審慎監(jiān)管體系主要強(qiáng)調(diào)個(gè)體穩(wěn)健，但個(gè)體穩(wěn)健并不意味著整體穩(wěn)健，反而可能因此強(qiáng)化銀行行為的順周期性，加之金融發(fā)展加快了跨部門的風(fēng)險(xiǎn)傳播，從而可能在宏觀層面累積系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。鑒此，歷次G20峰會(huì)都強(qiáng)調(diào)了國際金融監(jiān)管改革的重要性，匹茲堡峰會(huì)明確提出通過增加銀行資本與撥備、改善資本質(zhì)量以緩解順周期波動(dòng)等監(jiān)管改革的指導(dǎo)性建議。包括金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)、國際貨幣基金組織(IMF)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)在內(nèi)的主要國際組織以及美、歐、英等重要經(jīng)濟(jì)體，也都在著力推動(dòng)改革金融監(jiān)管體制。
加強(qiáng)宏觀審慎管理是當(dāng)前推動(dòng)金融監(jiān)管改革的核心內(nèi)容。從跨機(jī)構(gòu)維度看，宏觀審慎管理要考慮不同機(jī)構(gòu)間相互影響導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過加強(qiáng)對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、改進(jìn)對(duì)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和控制等來維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定。從跨時(shí)間維度看，宏觀審慎管理旨在防范金融體系的順周期性導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就政策工具來講，一方面是要緩解新資本協(xié)議和現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所具有的順周期性，另一方面就是要實(shí)施逆周期的最低資本要求和資本緩沖，并采取更為穩(wěn)健的撥備方法，以增強(qiáng)金融體系抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，平滑跨周期的貸款投放和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。也就是說，只有銀行在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)計(jì)提充足的損失準(zhǔn)備，在衰退到來時(shí)才不至于因撥備不足而被迫緊縮貸款。逆風(fēng)向調(diào)節(jié)作為一項(xiàng)跨周期的中性制度安排，就是要在經(jīng)濟(jì)衰退、銀行資產(chǎn)收縮的階段降低撥備和資本要求，以緩解信貸緊縮、平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；在經(jīng)濟(jì)快速增長、銀行資產(chǎn)擴(kuò)張過快的階段增加撥備和資本要求，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提高金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。此外，還要通過強(qiáng)化對(duì)杠桿率指標(biāo)的運(yùn)用、加強(qiáng)對(duì)場外衍生品市場的監(jiān)管等完善金融監(jiān)管體系。從近期實(shí)踐看，G20和FSB明確主張金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)擁有應(yīng)對(duì)系統(tǒng)脆弱性的宏觀審慎工具，正在推動(dòng)國際機(jī)構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)制定組織開發(fā)并向各國金融當(dāng)局提供此類工具。美國奧巴馬政府的金融監(jiān)管改革方案強(qiáng)調(diào)了對(duì)大型金融集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理，提議將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)賦予美聯(lián)儲(chǔ)。英國提出建立宏觀審慎分析框架，并在監(jiān)管方式上從關(guān)注微觀層面向關(guān)注整個(gè)金融體系和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變。歐盟則將成立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(ESRC)，負(fù)責(zé)整個(gè)歐盟金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和預(yù)警，并在必要時(shí)提出應(yīng)對(duì)建議。
另外，也要關(guān)注宏觀政策對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的重要意義。2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后，一些發(fā)達(dá)國家采取了擴(kuò)張性的宏觀政策，財(cái)政赤字快速增長，并長期保持了寬松的貨幣條件，更多依賴以房地產(chǎn)市場膨脹為特征的過度消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。這些措施雖有助于經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)復(fù)蘇，但也在中長期潛藏了金融泡沫和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。還要看到，近些年來經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展大大增強(qiáng)了工業(yè)生產(chǎn)和供給能力，抑制了一般性商品價(jià)格上漲，同時(shí)供給有限的初級(jí)產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)明顯加大，對(duì)金融穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響顯著增加。但由于相對(duì)穩(wěn)定的CPI甚至核心CPI在國際上長期被視為主要的通脹"錨"，相應(yīng)的政策選擇可能在一定程度上縱容了全球的資產(chǎn)和金融泡沫，累積了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在金融調(diào)控上也有必要進(jìn)一步完善貨幣政策框架，更加關(guān)注更廣泛意義上的整體價(jià)格穩(wěn)定，并加強(qiáng)國際間的溝通、協(xié)調(diào)，共同維護(hù)幣值和金融體系的穩(wěn)定。
二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
2009年第三季度，我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好的積極因素繼續(xù)增多，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)主體信心日益加強(qiáng)；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)步提升；國內(nèi)需求穩(wěn)步走高，投資快速增長，消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大，進(jìn)出口降幅明顯收窄。前三季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)21.8萬億元，同比增長7.7%，增速比上半年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；其中，最終消費(fèi)、資本形成、貨物和服務(wù)凈出口分別拉動(dòng)GDP增長4.0個(gè)、7.3個(gè)和-3.6個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%，與上半年持平。貿(mào)易順差1355億美元，比上半年增加385億美元。
(一)國內(nèi)需求穩(wěn)步走高，進(jìn)出口降幅明顯收窄
城鄉(xiāng)居民收入不斷提高，國內(nèi)市場銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為1.3萬元，同比增長9.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長10.5%，增速比上年同期加快3.0個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4307元，同比增長8.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長9.2%，增速比上年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入的快速增長帶動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長17.0%，比上年同期加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史最高水平。分城鄉(xiāng)看，城市消費(fèi)品零售額6.1萬億元，增長14.8%，縣及縣以下消費(fèi)品零售額2.9萬億元，增長16.0%，縣域消費(fèi)增速快于城市消費(fèi)增速1.2個(gè)百分點(diǎn)。
專欄 3 改善國民收入分配格局，著力擴(kuò)大居民消費(fèi)需求
目前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢而曲折的過程，我國經(jīng)濟(jì)將在較長時(shí)期內(nèi)繼續(xù)面臨外需萎縮的壓力，要進(jìn)一步加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長向內(nèi)需特別是居民消費(fèi)需求拉動(dòng)的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，在"家電汽車下鄉(xiāng)"、"以舊換新"等一系列政策措施刺激下，我國居民消費(fèi)保持了較為良好的增長勢頭，但由于家電下鄉(xiāng)等通過財(cái)政補(bǔ)貼來刺激消費(fèi)的效應(yīng)主要著眼于短期，其可持續(xù)性難以保證。從中長期看，我國居民消費(fèi)需求的持續(xù)擴(kuò)大尚存在較多體制性障礙，除經(jīng)常提到的社保、住房、教育、醫(yī)療等關(guān)涉民生的問題外，進(jìn)一步改善國民收入分配格局的任務(wù)也十分艱巨。
在我國，國民收入分配結(jié)構(gòu)失衡以及居民收入差距擴(kuò)大的現(xiàn)象一直比較突出，嚴(yán)重制約了居民整體消費(fèi)能力和意愿的提升。一方面勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比例偏低，國民收入分配向政府和企業(yè)傾斜。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)核算統(tǒng)計(jì)，在上世紀(jì)90年代以前，代表勞動(dòng)者所得的勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP50%以上，2001年后這個(gè)比重不斷下降，到2007年已降至39.7%。而代表政府所得的生產(chǎn)稅凈額和代表企業(yè)所得的固定資產(chǎn)折舊及營業(yè)盈余占GDP比重則分別由1990年的11.7%和34.9%上升到2007年的14.2%和46.1%。另一方面，居民收入分配差距也出現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢。根據(jù)聯(lián)合國發(fā)展計(jì)劃署(UNDP)發(fā)布的2007/2008年度報(bào)告，我國居民收入的基尼系數(shù)高達(dá)0.469，不僅超過國際上0.4的警戒線，而且高于報(bào)告中127個(gè)國家的平均值，屬于收入分配差距較大的國家。國際經(jīng)驗(yàn)表明，國民收入分配問題的改善對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長十分關(guān)鍵。日本在20世紀(jì)60年代實(shí)施"國民收入倍增計(jì)劃"，由此發(fā)起了一場消費(fèi)者革命，成為日本經(jīng)濟(jì)起飛的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中產(chǎn)階層迅速崛起，大部分家庭耐用消費(fèi)品的普及率達(dá)到90%以上。
近期，有關(guān)部門為調(diào)整收入分配格局已經(jīng)采取了一系列措施，但從總體看，財(cái)政、企業(yè)、居民三者之間尚未形成合理的利益分配機(jī)制，有必要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，通過一攬子措施，徹底扭轉(zhuǎn)居民收入增長滯后和差距擴(kuò)大的局面。一是在初次分配領(lǐng)域，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)不同地區(qū)和行業(yè)工資水平的指導(dǎo)，同時(shí)充分發(fā)揮工會(huì)等部門的作用，增強(qiáng)企業(yè)職工利益話語權(quán)；進(jìn)一步完善公務(wù)員和事業(yè)單位職工的薪酬管理，規(guī)范津補(bǔ)貼的同時(shí)實(shí)施績效工資，逐步形成合理的工資水平?jīng)Q定機(jī)制以及與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的工資增長機(jī)制。二是在再分配領(lǐng)域，應(yīng)進(jìn)一步完善宏觀收入分配調(diào)節(jié)機(jī)制，通過加強(qiáng)稅收調(diào)節(jié)、轉(zhuǎn)移支付和增加公共財(cái)政投入等方式讓利于民、調(diào)節(jié)收入分配差距。三是要進(jìn)一步完善資本市場運(yùn)行機(jī)制，為居民提供更多的財(cái)產(chǎn)性收入渠道，如發(fā)展多種形式的員工持股、股權(quán)激勵(lì)制度，以及劃撥國有股做實(shí)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶等方式提高居民參與資本分配的程度，使社會(huì)各階層能更加均衡地享受企業(yè)利潤增長的收益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。此外，還要進(jìn)一步推動(dòng)社保、醫(yī)療、住房、教育等領(lǐng)域的改革，逐步降低居民在這些領(lǐng)域的支出負(fù)擔(dān)，為中長期居民消費(fèi)增長提供持續(xù)動(dòng)力。
固定資產(chǎn)投資快速增長。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成15.5萬億元，同比增長33.4%，增速比上年同期加快6.4個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長39.3%，比上年同期加快21.2個(gè)百分點(diǎn)，比上半年加快1.0百分點(diǎn)。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成13.3萬億元，同比增長33.3%，比上年同期加快5.7個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資完成2.2萬億元，同比增長33.6%，比上年同期加快10.3個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長28.1%、38.3%和38.9%，中西部投資增速明顯快于東部；分產(chǎn)業(yè)看，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長54.8%、26.9%和38.1%，第一產(chǎn)業(yè)投資增速明顯高于第二、三產(chǎn)業(yè)。
進(jìn)出口降幅明顯收窄。前三季度，進(jìn)出口總額1.6萬億美元，同比下降20.9%，降幅比上半年縮小2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口8466億美元，同比下降21.3%，降幅比上半年縮小0.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口7112億美元，同比下降20.4%，降幅比上半年縮小5.0個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差1355億美元，比上年同期減少455億美元，比上半年增加385億美元。前三季度，實(shí)際使用外商直接投資638億美元，同比下降14.2%，降幅比上半年縮小3.7個(gè)百分點(diǎn)。
(二)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)步提升
前三季度，第一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值2.3萬億元，同比增長4.0%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為4.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值10.6萬億元，同比增長7.5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為49.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值8.9萬億元，同比增長8.8%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為45.8%。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，全年糧食產(chǎn)量有望連續(xù)六年增產(chǎn)。全國夏糧產(chǎn)量2467億斤，同比增長2.2%。前三季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量5280萬噸，同比增長5.6%。前三季度，全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比下降5.0%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降2.0%，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格降幅高于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格降幅3.0個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)民增收仍存在困難。
工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，企業(yè)利潤狀況持續(xù)改善。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，增幅較上年同期低6.5個(gè)百分點(diǎn)，比上半年加快1.7個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.4%，比上年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤同比增速降幅持續(xù)縮小。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤16747億元，同比下降10.6%，比上年同期低30.0個(gè)百分點(diǎn)，但較1-5月份的增速降幅縮小12.3個(gè)百分點(diǎn)。
(三)價(jià)格總水平同比降幅開始收窄
居民消費(fèi)價(jià)格同比降幅快速收窄。第三季度，CPI同比下降1.3%，降幅比上個(gè)季度縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中各月降幅分別為1.8%、1.2%和0.8%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格開始上漲，非食品價(jià)格降幅有所擴(kuò)大。第三季度，食品價(jià)格同比上漲0.3%，漲幅比上個(gè)季度提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比下降2.0%，降幅比上個(gè)季度擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。從基期因素和新漲價(jià)因素看，基期因素明顯縮小。第三季度，基期因素為-1.3%，比第二季度縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素為0.1%。
受國際原油等大宗商品價(jià)格上漲，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升加大了對(duì)原材料的需求等因素影響，生產(chǎn)價(jià)格同比降幅開始逐月收窄。第三季度，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比下降11.1%，各月分別下降11.7%、11.4%和10.1%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降7.7%，各月分別下降8.2%、7.9%和7.0%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降7.3%，第三季度各月分別下降7.2%、7.5%和7.3%。
國際大宗商品價(jià)格上漲較快。2009年第三季度紐約商品交易所原油期貨和布倫特原油現(xiàn)貨當(dāng)季平均價(jià)格比第二季度分別上漲14.1%和15.9%；倫敦金屬交易所銅和鋁現(xiàn)貨當(dāng)季平均價(jià)格比第二季度分別上漲21.6%和25.2%。
進(jìn)口價(jià)格降幅縮小。第三季度，進(jìn)口價(jià)格同比下降17.5%，降幅比上個(gè)季度縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)，第三季度各月同比降幅分別為16.7%、20.4%和15.3%；出口價(jià)格同比下降8.5%，降幅比上個(gè)季度擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，第三季度各月同比降幅分別為7.1%、9.3%和9.1%。
勞動(dòng)報(bào)酬同比繼續(xù)增長。前三季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2475元，同比增長12.9%。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟(jì)單位為2662元，增長14.2%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟(jì)單位為1543元，增長15.8%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟(jì)類型單位為2353元，增長10.4%。
GDP縮減指數(shù)降幅縮小。前三季度，我國GDP為21.8萬億元，實(shí)際增長率為7.7%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率)為-2.8%，比上年同期回落11.3個(gè)百分點(diǎn)，比上半年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。第三季度，國家發(fā)展和改革委員會(huì)根據(jù)完善后的成品油價(jià)格形成機(jī)制，并結(jié)合國際市場油價(jià)變化情況，先后三次調(diào)整成品油價(jià)格。7月29日起，將汽、柴油價(jià)格每噸均降低220元；9月2日起，將汽、柴油價(jià)格每噸均提高300元；9月30日起，將汽、柴油價(jià)格每噸均降低190元。7月份，國家發(fā)展改革委和住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部明確了水價(jià)調(diào)整的總體要求，提出要建立有利于促進(jìn)節(jié)約用水、合理配置水資源和提高用水效率為核心的水價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)水資源的可持續(xù)利用。
(四)財(cái)政收入恢復(fù)正增長，財(cái)政支出增長平穩(wěn)
前三季度，全國財(cái)政收入(不含債務(wù)收入)5.2萬億元，同比增長5.3%，增速比上年同期降低20.5個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回升7.7個(gè)百分點(diǎn)；全國財(cái)政支出4.5萬億元，同比增長24.1%，增速比上年同期降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，比上半年減慢2.2個(gè)百分點(diǎn)；收支相抵，收大于支6316億元，比上年同期減少6203億元，財(cái)政收支壓力依然很大。
從財(cái)政收入情況看，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、企業(yè)效益提高以及成品油稅費(fèi)改革后消費(fèi)稅增收較多等因素的影響，前三季度，財(cái)政收入增幅總體呈回升態(tài)勢，其中，第三季度各月同比分別增長10.2%、36.1%和33.0%。前三季度，稅收收入同比增長2.2%，為2009年以來首次正增長，其中，國內(nèi)消費(fèi)稅和營業(yè)稅同比分別增長79.1%和13.6%。
從財(cái)政支出情況看，財(cái)政支出繼續(xù)加大對(duì)一系列保增長、擴(kuò)內(nèi)需、改善民生等政策措施的支持力度，增加基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的投入規(guī)模。前三季度，交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)林水事務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生、科學(xué)技術(shù)以及社會(huì)保障和就業(yè)支出同比分別增長66.3%、56.4%、51.2%、30.5%、28.7%和17.7%。
(五)國際收支繼續(xù)保持順差
受國際金融危機(jī)影響，我國國際收支交易總規(guī)模和順差額有所下降，國際收支平衡狀況有所改善，但仍保持一定的外匯凈流入。上半年，國際收支總順差為1955億美元，同比下降26%。其中：經(jīng)常項(xiàng)目順差為1345億美元，同比下降30%；資本項(xiàng)目順差為610億美元，同比下降15%。9月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為22726億美元，較2008年底增加3266億美元，比上年同期少增508億美元。
外債規(guī)模總體微降，外債期限結(jié)構(gòu)有所改善。截至2009年6月末，外債余額為3605.79億美元，比上年末減少140.82億美元，下降3.76%。其中，登記外債余額為2510.79億美元，比上年末減少94.82億美元，下降3.64%，占外債余額的69.6%；短期外債余額為1943.65億美元，比上年末減少164.2億美元，下降7.79%，占外債余額的53.9%。
(六)行業(yè)分析
工業(yè)利潤狀況繼續(xù)改善，生產(chǎn)加快增長。1-8月，39個(gè)工業(yè)大類中，36個(gè)行業(yè)利潤同比增長或降幅縮小。其中電力、建材、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、專用設(shè)備制造和化纖行業(yè)利潤同比增幅分別比1-5月提高179.4個(gè)、7.7個(gè)、21.8個(gè)、8.2個(gè)和77.1個(gè)百分點(diǎn)；石油加工及煉焦業(yè)由上年同期凈虧損轉(zhuǎn)為盈利。原材料工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較快。高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品出口明顯改善。煤電油運(yùn)生產(chǎn)明顯回升。前三季度，原煤產(chǎn)量和發(fā)電量分別為21.4億噸和26511億千瓦時(shí)，同比分別增長10.3%和1.9%；原油產(chǎn)量1.4億噸，同比下降0.5%，降幅較上半年收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；貨運(yùn)量201.7億噸，同比增長5.0%，增速較上半年提高2.5個(gè)百分點(diǎn)。
1.房地產(chǎn)行業(yè)
2009年前三季度，全國商品房銷售快速增長，房價(jià)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐步提高，金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款增速隨之上升。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐步提高，竣工、施工面積增長，土地購置和房屋新開工面積降幅縮小。前三季度，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資2.51萬億元，同比增長17.7%，增幅比上半年提高7.8個(gè)百分點(diǎn)，但比同期全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速低15.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅投資1.76萬億元，同比增長13.4%，比上半年加快6.1個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的70.2%。前三季度，全國房地產(chǎn)竣工面積3.34億平方米，同比增長24.7%，比上半年加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；施工面積27.75億平方米，同比增長15.4%，比上半年加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積2.15億平方米，同比下降22.1%；房屋新開工面積7.32億平方米，同比下降0.4%，兩者降幅均逐月縮小。
商品房銷售快速增長。前三季度，全國商品房累計(jì)銷售面積5.84億平方米，同比增長44.8%，比上半年加快13.1個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)銷售額2.75萬億元，同比增長73.4%，比上半年加快20.4個(gè)百分點(diǎn)。前三季度的銷售面積和銷售額比以往歷史同期最高水平(2007年前三季度)分別高出23.2%和47.3%。
房屋銷售價(jià)格繼續(xù)回升。9月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲2.8%，已連續(xù)4個(gè)月正增長；環(huán)比價(jià)格上漲0.7%，已連續(xù)7個(gè)月正增長，但9月份環(huán)比增幅較8月份縮小。其中，新建住宅銷售價(jià)格同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.8%；二手住宅銷售價(jià)格同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.5%。在全國70個(gè)大中城市中，9月份新建住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有66個(gè)，二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有60個(gè)。
商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額增速繼續(xù)回升。截至2009年9月末，主要金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為6.81萬億元，同比增長28.3%，增速比上年同期高14個(gè)百分點(diǎn)，比6月末高9.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為2.47萬億元，同比增長25.3%，增速比6月末高4.8個(gè)百分點(diǎn)；購房貸款余額為4.35萬億元，同比增長30.1%，增速比6月末高12.3個(gè)百分點(diǎn)。
2. 交通運(yùn)輸行業(yè)
交通運(yùn)輸業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)重要的基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，對(duì)推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可替代的重要作用。國際金融危機(jī)對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)生了重要影響，交通運(yùn)輸業(yè)在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的同時(shí)抓住機(jī)遇、加快發(fā)展、突出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的推動(dòng)下逐步走出低谷。
交通運(yùn)輸業(yè)投資快速增長。在國家一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，交通和多數(shù)運(yùn)輸行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速高于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資33.4%的增幅。前三季度，全國交通固定資產(chǎn)投資7555億元，同比增長43.0%；鐵路、道路、城市公共交通和水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資同比分別增長87.5%、50.7%、66.2%和38.3%；航空運(yùn)輸業(yè)在國內(nèi)航空業(yè)務(wù)快速增長的背景下，固定資產(chǎn)投資增速由2008年的負(fù)增長轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍鲩L28.0%。
交通運(yùn)輸行業(yè)恢復(fù)性增長。前三季度，貨運(yùn)量同比增長5.0%，增速比上半年提高2.5個(gè)百分點(diǎn)；客運(yùn)量同比增長3.7%，增速與上半年持平。大宗貨物運(yùn)輸明顯升溫，外貿(mào)貨物增速低于總體增速。前三季度，沿海主要港口完成貨物吞吐量35.2億噸，同比增長6.1%，增幅較上半年提高4.2個(gè)百分點(diǎn)，其中外貿(mào)貨物14.5億噸，同比增長3.1%，增幅較上半年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。
交通運(yùn)輸行業(yè)仍然面臨一些困難。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢還不明朗，外需下滑的壓力仍然存在，盡管國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)向好，但快速增長的交通運(yùn)輸能力與逐步恢復(fù)的交通運(yùn)輸需求不匹配，企業(yè)經(jīng)營仍不樂觀，道路運(yùn)輸企業(yè)面臨著需求降低的壓力，航運(yùn)和港口企業(yè)的經(jīng)營效益出現(xiàn)了不同程度的下滑。交通基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)任務(wù)重，資金需求大，資金供給能力不足，2009年新開工項(xiàng)目多、重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)加快等，都加劇了資金投入的壓力。如鐵路基本建設(shè)投資2009年計(jì)劃完成6000億元，還有43.3%需在第四季度內(nèi)完成。在投資大幅增長和運(yùn)輸需求尚未完全恢復(fù)的情況下，交通運(yùn)輸行業(yè)短期內(nèi)面臨較大的盈利壓力。但隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，政策措施效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，交通運(yùn)輸行業(yè)總體將保持向好的發(fā)展勢頭。
第五部分 貨幣政策趨勢
一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望
2009年前三季度，在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)一攬子計(jì)劃和政策措施的作用下，我國經(jīng)濟(jì)依靠強(qiáng)勁的內(nèi)需增長抵御了罕見的外部沖擊，較快地扭轉(zhuǎn)下滑局面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢頭逐步增強(qiáng)。隨著國際金融危機(jī)最壞階段的過去，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能逐步趨好，加之應(yīng)對(duì)危機(jī)的一攬子計(jì)劃進(jìn)一步落實(shí)、補(bǔ)充和完善，總體看我國經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)較快增長的基本態(tài)勢。
綜合各方面情況，下一階段有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素將繼續(xù)增多。一方面，一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施將繼續(xù)發(fā)揮效應(yīng)。當(dāng)前新開工項(xiàng)目增長很快，前三季度，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長37.1%，增速比上年同期加快19.0個(gè)百分點(diǎn)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長83.0%，增幅比上年同期大幅提高81.3個(gè)百分點(diǎn)。地方加快發(fā)展和擴(kuò)大投資的熱情較高，財(cái)政和金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度較大，投資有望繼續(xù)保持較快增長。另一方面，國家較大幅度提高社會(huì)保障水平，推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，實(shí)施了一系列促進(jìn)消費(fèi)的政策措施，加之經(jīng)濟(jì)回升、企業(yè)效益改善、就業(yè)狀況好轉(zhuǎn)，都有利于提升居民收入和消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)增長。各方面對(duì)未來經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的信心進(jìn)一步提升。中國人民銀行2009年第三季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，居民收入感受指數(shù)出現(xiàn)了近兩年來的首次回升，居民對(duì)下季就業(yè)形勢的預(yù)期也繼續(xù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)預(yù)期指數(shù)較上季上升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。第三季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)熱度預(yù)期指數(shù)較上季再升4.4個(gè)百分點(diǎn)。全國銀行家問卷調(diào)查顯示，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)較上季大幅反彈15.4個(gè)百分點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)延續(xù)上季回升走勢，較上季上升6.8個(gè)百分點(diǎn)。另外，隨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步改善，今年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長負(fù)貢獻(xiàn)的狀況在明年有望改善，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。
不過也要看到，保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展也還面臨不少困難。一方面，盡管近一段時(shí)期以來世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化增多，但全球經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)復(fù)蘇的前景尚不明朗，貿(mào)易摩擦加劇及刺激政策退出等不確定因素也會(huì)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重要影響，外需不足對(duì)我國的影響仍將持續(xù)。另一方面，目前內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不鞏固，經(jīng)濟(jì)仍主要依賴刺激政策推動(dòng)，民間投資有待進(jìn)一步啟動(dòng)，內(nèi)生增長動(dòng)力尚待強(qiáng)化，政府主導(dǎo)投資持續(xù)快速增長中可能潛藏的結(jié)構(gòu)性和產(chǎn)能過剩加劇問題值得關(guān)注，進(jìn)一步挖掘消費(fèi)市場的空間有多大也還有不確定性。
價(jià)格走勢值得關(guān)注。一攬子計(jì)劃的出臺(tái)和實(shí)施有效遏制了上年第三季度后出現(xiàn)的價(jià)格下行態(tài)勢，通縮預(yù)期顯著緩解，市場信心明顯增強(qiáng)。受全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施等因素影響，2009年以來還出現(xiàn)了國際初級(jí)商品價(jià)格大幅上漲以及資產(chǎn)價(jià)格明顯反彈等現(xiàn)象，也反映出市場上形成了一定的通脹預(yù)期?？傮w來看，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢以及宏觀政策力度、節(jié)奏的把握，將對(duì)通脹預(yù)期和價(jià)格走勢產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)總體好轉(zhuǎn)，全球貨幣條件較為寬松，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升過程中，要密切關(guān)注各類價(jià)格走勢，并注意更長期及廣泛意義上的整體價(jià)格水平穩(wěn)定。
二、下一階段主要政策思路
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期。中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和價(jià)格變化，把握好政策的節(jié)奏和力度，增強(qiáng)政策的靈活性和可持續(xù)性，妥善處理支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，注意管理好通脹預(yù)期，提高金融可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。同時(shí)，也要進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)配合，科學(xué)合理地安排投資計(jì)劃，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和關(guān)鍵領(lǐng)域改革，增強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)活力，更大程度發(fā)揮市場機(jī)制有效配置資源的作用，通過轉(zhuǎn)型和調(diào)整提升經(jīng)濟(jì)增長潛力，形成新的內(nèi)生增長動(dòng)力。
一是保持市場流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動(dòng)的變化情況，合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，促進(jìn)貨幣信貸合理增長。
二是合理把握信貸投放節(jié)奏，增強(qiáng)信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡性和可持續(xù)性，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。引導(dǎo)商業(yè)銀行平滑貸款投放，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，按照相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和有保有控的信貸政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)、"三農(nóng)"、就業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，特別是要全面落實(shí)支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策；限制對(duì)產(chǎn)能過剩、"兩高一資"和重復(fù)建設(shè)行業(yè)的貸款，防范潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)國際金融危機(jī)教訓(xùn)，逐步建立起宏觀審慎管理的制度并納入宏觀調(diào)控政策框架，發(fā)揮其跨周期的逆風(fēng)向調(diào)節(jié)功能，保持金融體系穩(wěn)健，增強(qiáng)金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。
三是大力發(fā)展金融市場，促進(jìn)民間直接投資。在控制風(fēng)險(xiǎn)、完善制度的基礎(chǔ)上，完善地方政府債務(wù)融資體制，增強(qiáng)地方政府負(fù)債行為透明度和內(nèi)外部約束。加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度，豐富金融機(jī)構(gòu)發(fā)債主體類型，繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)支持票據(jù)、中小企業(yè)集合債等創(chuàng)新試點(diǎn)工作。穩(wěn)步擴(kuò)大在境內(nèi)發(fā)債的境外主體范圍。
四是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)和改善外匯管理。繼續(xù)推進(jìn)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，結(jié)合國際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制。積極推動(dòng)外匯市場發(fā)展，豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。繼續(xù)推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。進(jìn)一步便利國內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資，穩(wěn)步擴(kuò)大國內(nèi)資本市場開放。
此外，著力推動(dòng)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展。繼續(xù)推進(jìn)以擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需為核心的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。財(cái)政政策應(yīng)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善分配、擴(kuò)大民生支出等方面發(fā)揮更加突出的作用。改善收入分配結(jié)構(gòu)，提高居民部門收入占比，進(jìn)一步提高社會(huì)保障水平。大幅增加對(duì)勞動(dòng)者的人力資本投資，實(shí)施積極的就業(yè)促進(jìn)計(jì)劃。加快城市化步伐，放松投融資管制，啟動(dòng)民間投資，推進(jìn)資源能源等部門市場化改革，增強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)的活力，提升經(jīng)濟(jì)效率和內(nèi)生增長動(dòng)力。
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2009年11月11日
內(nèi)容摘要
2009年第三季度，在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生取得了明顯成效。經(jīng)濟(jì)增速逐季加快，投資快速增長，消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大，需求結(jié)構(gòu)明顯改善，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增長進(jìn)一步加快，經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢得到鞏固。前三季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)21.8萬億元，同比增長7.7%，第三季度同比增長8.9%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%，第三季度同比下降1.3%。
中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，認(rèn)真貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏，發(fā)揮好貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展中的積極作用。適時(shí)適度開展公開市場操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，保證符合條件的中央投資項(xiàng)目配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，認(rèn)真做好中小企業(yè)、"三農(nóng)"、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作。加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
總體看，貨幣信貸保持快速增長，有力支持了經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。貨幣總量持續(xù)快速擴(kuò)張，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)。2009年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為58.5萬億元，同比增長29.3%，增速比上年同期高14.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為20.2萬億元，同比增長29.5%，增速比上年同期高20.1個(gè)百分點(diǎn)。存款保持較快增長，活期化傾向較為明顯。貸款總量保持快速增長，9月末人民幣貸款余額為39.0萬億元，同比增長34.2%，增速比上年同期高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.7萬億元，同比多增5.2萬億元。金融機(jī)構(gòu)貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行，9月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.05%。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8290元。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展仍處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，仍然面臨不少困難和問題。從外部環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢曲折的過程，外需不足的局面及影響還在持續(xù)。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡，一些深層次矛盾特別是結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出。經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力不足，民間投資意愿不強(qiáng)；產(chǎn)能過剩的問題更加凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力和難度加大；信貸結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性管理難度增加。
下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，妥善處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期之間的關(guān)系，注意防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。保持流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貸款增長的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。大力發(fā)展金融市場，促進(jìn)民間直接投資。繼續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)和改善外匯管理。
第一部分 貨幣信貸概況
2009年第三季度，國民經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢得到鞏固。貨幣信貸繼續(xù)保持快速增長，貨幣流動(dòng)性繼續(xù)增強(qiáng)，中長期貸款增加較多。
一、貨幣供應(yīng)量快速增長
9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為58.5萬億元，同比增長29.3%，增速比上年同期高14.1個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為20.2萬億元，同比增長29.5%，增速比上年同期高20.1個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末高4.7個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.7萬億元，同比增長16.0%，增速比上年同期高6.7個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，現(xiàn)金凈投放3147億元，同比多投放1603億元。
前三季度，M2和M1增速逐季加快。其中，M1加快勢頭更為明顯， 9月末增速已超過M2，為2008年5月份以來首次，可能與上年基數(shù)較低有關(guān)，也反映出經(jīng)濟(jì)活躍度明顯提升?？傮w看，貨幣總量持續(xù)快速擴(kuò)張，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)。
二、金融機(jī)構(gòu)存款增長較快，企業(yè)活期存款增加較多
9月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為59.8萬億元，同比增長27.8%，增速比上年同期高9.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加11.8萬億元，同比多增5.1萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額為58.4萬億元，同比增長28.4%，增速比上年同期高9.6個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加11.7萬億元，同比多增5.2萬億元；外匯存款余額為2032億美元，同比增長7.8%，增速比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加105億美元，同比少增172億美元。
從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款增長有所放緩，非金融性公司存款保持較快增長，企業(yè)活期存款多增較多。9月末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額為26.0萬億元，同比增長25.0%，增速比上年同期高3.9個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末低3.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.8萬億元，同比多增5745億元。受房地產(chǎn)、股票市場相對(duì)活躍等因素影響，近期居民戶存款有所分流。非金融性公司人民幣存款余額為28.3萬億元，同比增長34.7%，增速比上年同期大幅提高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末略低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.6萬億元，同比多增4.4萬億元。企業(yè)存款增加較多，前三季度新增5.6萬億元，同比多增3.8萬億元，企業(yè)資金面總體寬松，支付能力較強(qiáng)。其中，前三季度企業(yè)活期存款同比多增2.5萬億元，企業(yè)流動(dòng)資金儲(chǔ)備較為充足。9月末，財(cái)政存款余額為2.8萬億元，同比增長1.9%，比年初增加1.0萬億元，同比多增263億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款保持快速增長，中長期貸款增加較多
9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為41.4萬億元，同比增長33.8%，增速分別比上年同期和第二季度末高19.0個(gè)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加9.3萬億元，同比多增5.6萬億元。人民幣貸款總體保持較快增長，9月末余額為39.0萬億元，同比增長34.2%，增速比上年同期高19.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末略低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加8.7萬億元，同比多增5.2萬億元。分機(jī)構(gòu)看，第三季度，中小金融機(jī)構(gòu)信貸份額相對(duì)提升。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)第三季度新增貸款占全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的比重分別比上半年上升6.1個(gè)和5.8個(gè)百分點(diǎn)，而國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行則分別下降10.1個(gè)和19.4個(gè)百分點(diǎn)。9月末外匯貸款余額為3433億美元，同比增長28.3%，比上年同期回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末提升20.3個(gè)百分點(diǎn)，增速回升較快。外匯貸款比年初增加997億美元，同比多增505億美元。第三季度外匯貸款大幅增加479億美元，其中近50%為進(jìn)出口貿(mào)易融資貸款，對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的信貸支持力度明顯加大。
從人民幣貸款投向看，居民戶貸款增長明顯加快，非金融性公司及其他部門貸款保持較快增長。9月末，居民戶貸款同比增長34.0%，增速比上年同期高19.0個(gè)百分點(diǎn)，比第二季度末高10.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.8萬億元，同比多增1.2萬億元。居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加1.2萬億元，同比多增8809億元，增長勢頭較快。其中，因房地產(chǎn)市場交易活躍，個(gè)人住房貸款比年初增加9520億元，同比大幅多增7089億元。居民戶經(jīng)營性貸款比年初增加5872億元，同比多增3333億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長34.2%，增速比上年同期高19.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.8萬億元，同比多增4.0萬億元，主要是中長期貸款增長較快。其中，中長期貸款同比多增2.7萬億元，有力滿足了國家重大基建項(xiàng)目配套資金需求；票據(jù)融資同比多增7202億元，但第三季度凈下降8262億元，這與年初票據(jù)集中到期、票據(jù)貼現(xiàn)利率回升、票據(jù)簽發(fā)量下降及金融機(jī)構(gòu)壓縮票據(jù)增加中長期貸款投放等因素有關(guān)。中小企業(yè)人民幣貸款較快增長。據(jù)中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合統(tǒng)計(jì)，截至2009年9月末，我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)中小企業(yè)人民幣貸款余額14.1萬億元(其中票據(jù)融資9102億元)，比年初增加3.08萬億元，比年初增長28%。
中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)。前三季度，主要金融機(jī)構(gòu)(包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)本外幣中長期貸款投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)分別為2.1萬億元、5910億元、4812億元和4310億元，占全部產(chǎn)業(yè)新增中長期貸款的比重分別為50.5%、14.0%、11.4%和10.2%。
四、銀行體系流動(dòng)性充裕
9月末，基礎(chǔ)貨幣余額為13.3萬億元，比年初增加4185億元，同比增長13.7%。9月末，貨幣乘數(shù)為4.39，比上年同期高0.53，貨幣擴(kuò)張能力仍然較強(qiáng)。9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.06%。其中，四大國有商業(yè)銀行為1.80%，股份制商業(yè)銀行為2.00%，農(nóng)村信用社為3.96%。
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行
第三季度，銀行體系流動(dòng)性合理充裕，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率平穩(wěn)運(yùn)行。9月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為5.05%，與6月份大體持平。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.74%，票據(jù)融資加權(quán)平均利率為2.48%。個(gè)人住房貸款利率基本穩(wěn)定，9月份加權(quán)平均利率為4.38%。
從利率浮動(dòng)情況看，執(zhí)行下浮和上浮利率的貸款占比增加。9月份，非金融性公司及其他部門一般貸款實(shí)行下浮和上浮利率的占比分別為31.82%和37.57%，比6月份分別上升1.35個(gè)和1.74個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比為30.61%，比6月份下降3.09個(gè)百分點(diǎn)。
六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定
2009年以來，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。9月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8290元，比2008年末升值56個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為0.08%；人民幣對(duì)歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌9.9659元人民幣、100日元兌7.5747元人民幣，分別比2008年末貶值3.08%和貶值0.13%。匯改以來至2009年9月末，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值21.20%，對(duì)歐元匯率累計(jì)貶值0.48%，對(duì)日元匯率累計(jì)貶值3.55%。
2009年以來，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.8201元，最低為6.8399元，最大單日升值幅度為0.07%(50點(diǎn))，最大單日貶值幅度為0.07%(50點(diǎn))，184個(gè)交易日中99個(gè)交易日升值、85個(gè)交易日貶值。2009年以來人民幣對(duì)美元雙邊匯率保持穩(wěn)定，基本上在6.81-6.85元的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，人民幣匯率預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)。
第二部分 貨幣政策操作
2009年第三季度，隨著應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)一攬子計(jì)劃發(fā)揮效力，中國經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢得到鞏固。中國人民銀行繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)形勢變化把握政策操作的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣信貸環(huán)境，發(fā)揮好貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極作用。
一、適時(shí)適度開展公開市場操作
2009年第三季度，中國人民銀行根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和銀行體系流動(dòng)性變化情況，靈活開展公開市場操作。一是合理把握操作力度與節(jié)奏，靈活搭配央行票據(jù)和短期正回購開展對(duì)沖操作，實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。第三季度共發(fā)行央行票據(jù)1.3萬億元，開展正回購操作8700億元；9月末，央行票據(jù)余額為3.9萬億元。二是進(jìn)一步豐富對(duì)沖工具組合，于7月初重啟1年期央票發(fā)行，有助于優(yōu)化操作期限結(jié)構(gòu)，促進(jìn)貨幣信貸合理適度增長。三是適當(dāng)提高操作利率彈性，有效引導(dǎo)市場預(yù)期。順應(yīng)新股IPO重啟以來貨幣市場利率波動(dòng)性加大且有所上行的新變化，第三季度公開市場操作利率由小步上行到逐步企穩(wěn)，既有效引導(dǎo)了市場預(yù)期，也有助于發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。9月末，28天期正回購和3個(gè)月期央行票據(jù)操作利率分別企穩(wěn)于1.18%和1.33%，較年初分別上升28個(gè)和36個(gè)基點(diǎn)；1年期央行票據(jù)發(fā)行利率企穩(wěn)于1.76%，自重啟以來累計(jì)上升近26個(gè)基點(diǎn)。四是適時(shí)開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，第三季度共開展了3期國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)，每期操作量均為300億元，不僅有助于提高庫款收益和保持操作的連續(xù)性，而且及時(shí)滿足了部分中小金融機(jī)構(gòu)的融資需求。
二、加強(qiáng)"窗口指導(dǎo)"和信貸政策引導(dǎo)
引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)宏觀信貸政策指導(dǎo)，加強(qiáng)對(duì)十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的金融支持。認(rèn)真做好中小企業(yè)、"三農(nóng)"、就業(yè)、助學(xué)、服務(wù)外包、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作。鼓勵(lì)發(fā)展消費(fèi)信貸，落實(shí)好房地產(chǎn)信貸政策。加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、自主創(chuàng)新、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、民族區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款。引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，合理把握信貸資金投放節(jié)奏，防止產(chǎn)生新的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
三、穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)
為順應(yīng)國內(nèi)外市場和企業(yè)要求，保持我國與周邊國家和地區(qū)的貿(mào)易正常發(fā)展、為企業(yè)提供更多便利，國務(wù)院于2009年4月8日決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市現(xiàn)行開展跨境貿(mào)易人民幣階段試點(diǎn)工作。2009年7月《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》和《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》正式發(fā)布，統(tǒng)一規(guī)范了人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)活動(dòng)。
專欄 1 穩(wěn)步推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化
受國際金融危機(jī)影響，美元、歐元等主要國際結(jié)算貨幣匯率大幅波動(dòng)，貿(mào)易融資大幅萎縮，中國及周邊國家和地區(qū)的企業(yè)在使用第三國貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)面臨較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一些境內(nèi)外企業(yè)希望用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。另一方面，中國自1996年以來已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，且在港澳個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)和邊境貿(mào)易人民幣結(jié)算等方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。在此背景下，2009年4月8日，國務(wù)院第56次常務(wù)會(huì)議決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海和東莞先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，以為企業(yè)提供更多便利。2009年7月1日，中國人民銀行聯(lián)合財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，7月3日，中國人民銀行發(fā)布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法實(shí)施細(xì)則》，隨后，國家稅務(wù)總局和海關(guān)總署先后下發(fā)了關(guān)于人民幣結(jié)算出口退(免)稅及報(bào)關(guān)等配套政策，統(tǒng)一規(guī)范跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作。
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)總的指導(dǎo)思想是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，促進(jìn)貿(mào)易便利化。在此指導(dǎo)思想下，上述管理辦法和配套政策一方面注重對(duì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的有效監(jiān)管，加強(qiáng)了在試點(diǎn)企業(yè)的選擇、貿(mào)易真實(shí)性審核和人民幣跨境收付信息統(tǒng)計(jì)監(jiān)測等方面的制度安排，同時(shí)建立信息共享和管理機(jī)制；另一方面適當(dāng)為企業(yè)提供便利，規(guī)定了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理、使用人民幣結(jié)算的出口貿(mào)易按照規(guī)定享受出口貨物退(免)稅政策、企業(yè)可根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需要將出口應(yīng)收人民幣貨款存放境外等內(nèi)容。
總的來看，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)進(jìn)展順利，資金清算渠道安全、暢通。根據(jù)人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)(RCPMIS)的統(tǒng)計(jì)，截止2009年 9月30日，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量已超過1億元人民幣，人民幣賬戶融資、貿(mào)易融資等相關(guān)業(yè)務(wù)也順利開展，人民幣出口退(免)稅及報(bào)關(guān)等程序日益便捷、順暢。
在當(dāng)前復(fù)雜多變的國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算有助于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失，對(duì)于推動(dòng)我國與周邊國家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展、保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長將發(fā)揮十分重要的作用。下一步，中國人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門，認(rèn)真總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，積極研究推廣試點(diǎn)的可行性和實(shí)施步驟，以切實(shí)促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化。
四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革
已改制上市的大型國家控股商業(yè)銀行改革繼續(xù)深化，經(jīng)營業(yè)績不斷提高。中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行繼續(xù)完善公司治理，改進(jìn)決策機(jī)制，在認(rèn)真貫徹執(zhí)行國家宏觀調(diào)控政策，合理增加信貸支持經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)不斷強(qiáng)化內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，嚴(yán)防不良率反彈和經(jīng)營效益下滑。截至2009年第三季度末，中國工商銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6%、11.6%、12.1%和12.5%；不良貸款率分別為1.7%、1.6%、1.6%和1.4%；稅前利潤分別為1288.7億元、847.6億元、1116.0億元和292.6億元。
中國農(nóng)業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行股份制改革不斷深化。中國農(nóng)業(yè)銀行穩(wěn)步推進(jìn)事業(yè)部制管理體制改革，制定面向"三農(nóng)"的專門信貸政策，構(gòu)建服務(wù)"三農(nóng)"的正向激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化"三農(nóng)"業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，"三農(nóng)"和縣域重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投入不斷增加，農(nóng)戶金融服務(wù)不斷改善。截至9月末，中國農(nóng)業(yè)銀行已為農(nóng)戶發(fā)放惠農(nóng)卡2967萬張，通過惠農(nóng)卡為216萬農(nóng)戶發(fā)放小額貸款，貸款余額達(dá)568億元。國家開發(fā)銀行不斷探索建立符合中長期信貸商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)制和經(jīng)營模式。8月末，國開金融有限責(zé)任公司掛牌成立，國家開發(fā)銀行將在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上通過國開金融公司大力發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。
政策性金融機(jī)構(gòu)改革穩(wěn)步推進(jìn)。中國人民銀行會(huì)同有關(guān)單位和部門成立的改革工作小組繼續(xù)修改完善中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險(xiǎn)公司的改革方案及章程。兩家機(jī)構(gòu)仍定位于政策性金融機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)將劃分為政策性業(yè)務(wù)和自營性業(yè)務(wù)兩類，以政策性業(yè)務(wù)為主，并將通過注資、完善公司治理、加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部約束等改革措施，不斷提高其服務(wù)對(duì)外經(jīng)貿(mào)和企業(yè)"走出去"的能力和水平。
農(nóng)村信用社改革進(jìn)展順利。資金支持基本落實(shí)到位，截至9月末，已累計(jì)向2321個(gè)縣(市)農(nóng)村信用社兌付專項(xiàng)票據(jù)1601億元，兌付進(jìn)度達(dá)到95%以上；發(fā)放專項(xiàng)借款15億元。資金支持政策實(shí)施進(jìn)展順利，對(duì)支持和推進(jìn)改革發(fā)揮了重要的正向激勵(lì)作用。農(nóng)村信用社資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。9月末，按貸款四級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，全國農(nóng)村信用社不良貸款余額和比例分別為3617億元和7.7%，比2002年末分別下降1530億元和29個(gè)百分點(diǎn)。資金實(shí)力明顯增強(qiáng)。9月末，全國農(nóng)村信用社的各項(xiàng)存、貸款余額分別為6.7萬億元、4.7萬億元。各項(xiàng)貸款余額所占全國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的比例為12%，比2002年末提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。支農(nóng)服務(wù)力度進(jìn)一步加大。9月末，全國農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款余額2.1萬億元，占其各項(xiàng)貸款和全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例分別為44%和96%，比2002年末分別提高4個(gè)和15個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)權(quán)制度改革穩(wěn)步推進(jìn)。截至9月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行29家，農(nóng)村合作銀行181家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人機(jī)構(gòu)2055家。
五、深化外匯管理體制改革
繼續(xù)推進(jìn)外匯管理體制改革，改進(jìn)外匯服務(wù)。一是進(jìn)一步便利出口企業(yè)收結(jié)匯。改進(jìn)出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查制度，在提高預(yù)收貨款、延期付款及來料加工基礎(chǔ)比例的基礎(chǔ)上，將預(yù)付貨款基礎(chǔ)比例提高至30%，簡化預(yù)付貨款注銷手續(xù)，進(jìn)一步便利企業(yè)外貿(mào)經(jīng)營。二是積極支持服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)發(fā)展。簡化服務(wù)外包企業(yè)外匯收支審核手續(xù)，鼓勵(lì)離岸外包業(yè)務(wù)用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，大力推動(dòng)人民幣匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，為服務(wù)外包企業(yè)提供更多的避險(xiǎn)工具。三是大力促進(jìn)投資便利化。將境外投資外匯資金來源的審核方式由事前審查改為事后登記，對(duì)資金匯出的管理由核準(zhǔn)制調(diào)整為登記制。四是加強(qiáng)跨境資金均衡管理和風(fēng)險(xiǎn)防范。允許境內(nèi)符合條件的中外資銀行為境外機(jī)構(gòu)開立境內(nèi)外匯賬戶，將境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶納入相關(guān)信息系統(tǒng)統(tǒng)一管理。嚴(yán)厲打擊地下錢莊、"網(wǎng)絡(luò)炒匯"等違法違規(guī)行為。五是保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全。加大對(duì)儲(chǔ)備經(jīng)營各環(huán)節(jié)的合規(guī)性檢查力度，規(guī)范核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)管理和操作流程，保障外匯儲(chǔ)備投資平穩(wěn)、有序進(jìn)行。按照保證安全、合理回報(bào)的原則，參與購買國際貨幣基金組織債券。六是加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性的監(jiān)測，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理平衡境內(nèi)外投資的安全性、流動(dòng)性和收益性，調(diào)整境內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)進(jìn)出口和走出去的金融支持力度。
六、完善人民幣匯率形成機(jī)制
繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
第三部分 金融市場分析
2009年第三季度，我國金融市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，市場流動(dòng)性合理充裕。貨幣市場交易活躍，利率穩(wěn)中有升且波動(dòng)性加大；債券市場交易活躍，債券指數(shù)小幅波動(dòng)；股票市場交易趨于活躍，股票指數(shù)震蕩上行。
前三季度國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)融資總量快速增長，累計(jì)融資11.27萬億元，同比增長158%。從融資結(jié)構(gòu)看，貸款融資依然是主要融資方式，國債和企業(yè)債券融資在全社會(huì)資金配置中的作用增強(qiáng)，在融資額中的占比明顯上升。
一、金融市場運(yùn)行分析
(一)貨幣市場交易規(guī)?？焖僭黾?，利率穩(wěn)中有升
貨幣市場交易活躍，貨幣市場債券回購交易和拆借交易規(guī)模均保持了較快增長。前三季度，銀行間市場債券回購累計(jì)成交53.40萬億元，日均成交2826億元，日均成交同比增長30.8%；同業(yè)拆借累計(jì)成交13.72萬億元，日均成交726億元，日均成交同比增長20.5%。從期限結(jié)構(gòu)看，前三季度，回購、拆借市場交易均以隔夜品種為主，交易份額分別為77.0%和82.8%，同比分別上升17.8個(gè)和13.0個(gè)百分點(diǎn)。交易所市場國債回購累計(jì)成交2.50萬億元，同比增長57.3%。
在適度寬松的流動(dòng)性格局下，前三季度貨幣市場融資主體結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是國有商業(yè)銀行資金總體充裕，凈融出資金增速和占比均較上年同期有顯著提高；二是受自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及市場短期流動(dòng)性需求增加等因素影響，其他商業(yè)銀行凈融出資金量同比明顯少增；三是在資本市場回暖、新股IPO重啟等多種因素綜合作用下，證券及基金公司、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)的融資需求大幅上升。前三季度其他金融機(jī)構(gòu)凈融入資金同比增長4.4倍，其中證券及基金公司、保險(xiǎn)公司凈融入資金同比分別增長3.7倍和1.3倍。
利率衍生品市場保持平穩(wěn)運(yùn)行。2009年前三季度，市場預(yù)期總體平穩(wěn)，債券遠(yuǎn)期及利率互換成交金額同比分別上升12.8%和下降8.7%；遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易相對(duì)較少。從期限來看，債券遠(yuǎn)期交易以2-7天期品種最為活躍，利率互換交易的主要品種為1年及1年以下期品種。Shibor在利率衍生品交易定價(jià)中的作用進(jìn)一步顯現(xiàn)。前三季度以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換占人民幣利率互換交易總量的28.7%；遠(yuǎn)期利率協(xié)議全部采用Shibor為基準(zhǔn)。
貨幣市場利率穩(wěn)中有升且波動(dòng)性加大。在市場流動(dòng)性總體寬松的環(huán)境下，上半年質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率基本穩(wěn)定在0.85%左右；6月下旬以來，受新股發(fā)行重啟等因素影響，各期限貨幣市場利率均出現(xiàn)了不同程度的上升，且波動(dòng)性有所加大。9月份質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別為1.28%和1.27%，分別比6月份上升37個(gè)和36個(gè)基點(diǎn)。第三季度末，隔夜和7天期Shibor分別為1.7742%和1.7983%，比年初分別上升83個(gè)和79個(gè)基點(diǎn)；比6月末分別上升68個(gè)和59個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月和1年期Shibor分別為1.7687%和2.2000%，比年初分別下降1個(gè)和16個(gè)基點(diǎn)，比6月末分別上升45個(gè)和33個(gè)基點(diǎn)。
(二)債券市場交易活躍，債券指數(shù)小幅波動(dòng)
銀行間債券市場現(xiàn)券交易規(guī)?？焖僭鲩L。在流動(dòng)性總體充裕的市場環(huán)境下，受國債供給大量增加、資本市場回暖、新股IPO重啟等因素影響，不同類別金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略各有側(cè)重，債券市場現(xiàn)券交易活躍。前三季度，銀行間現(xiàn)券市場累計(jì)成交36.51萬億元，日均成交1932億元，日均成交同比增長37.7%。從交易主體看，國有商業(yè)銀行是銀行間現(xiàn)券市場上的主要凈買入方，凈買入現(xiàn)券10210億元；其他商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)分別凈賣出現(xiàn)券6601億元和3714億元。交易所國債現(xiàn)券成交1694億元，比上年同期增長36.7%。
債券指數(shù)小幅波動(dòng)。2009年前三季度，銀行間市場和交易所市場債券指數(shù)走勢大體平穩(wěn)。中債綜合指數(shù)財(cái)富指數(shù)由年初的132.22點(diǎn)降至9月末的130.90點(diǎn)，下跌1.32點(diǎn)，跌幅1.0%。
銀行間市場債券收益率曲線整體有所上移，其中3-15年期中長端收益率曲線呈陡峭化上行。2009年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之勢的逐步確立，銀行間市場國債收益率曲線整體有所上移。其中3-15年期中長端收益率漲幅較大，個(gè)別期限上漲約117個(gè)基點(diǎn)。
債券市場發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L。前三季度，債券一級(jí)市場累計(jì)發(fā)行各類債券(不含中央銀行票據(jù))3.61萬億元，同比增加1.65萬億元，增長84.5%。其中國債、銀行次級(jí)債、混合資本債和企業(yè)債發(fā)行量快速增加，在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升中發(fā)揮了重要作用。截至9月末，財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券2000億元已全部發(fā)行完畢，有助于更好地滿足中央項(xiàng)目配套資金需要和保證中央投資項(xiàng)目的順利實(shí)施。分期限看，5年期以下中短期債券品種發(fā)行量占比為65.6%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。2009年9月末，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券托管量余額為16.48萬億元，同比增長13.9%。受流動(dòng)性持續(xù)寬松、債券供給充分等因素影響，債券市場發(fā)行利率總體呈波動(dòng)上升態(tài)勢。2009年9月份發(fā)行的10年期記賬式附息國債利率為3.44%，較上年12月份發(fā)行的同期限國債利率上升54個(gè)基點(diǎn)。其他債券發(fā)行利率也有不同程度的上升。
Shibor在債券發(fā)行定價(jià)中的作用日益突出。前三季度共發(fā)行企業(yè)債券139只，總發(fā)行量為2696億元，全部參照Shibor定價(jià)；短期融資券參照Shibor定價(jià)的為71只，發(fā)行量為943億元，占總發(fā)行量的30%；中期票據(jù)參照Shibor定價(jià)的為20只，發(fā)行量為386億元，占總發(fā)行量的7%。
(三)票據(jù)融資余額逐步回落，票據(jù)利率小幅回升
前三季度，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票7.8萬億元，同比增長53%；累計(jì)貼現(xiàn)18.1萬億元，同比增長90%；累計(jì)辦理再貼現(xiàn)101.7億元，同比增長9%。9月末，商業(yè)匯票未到期金額4.3萬億元，同比增長41%；貼現(xiàn)余額為2.8萬億元，同比增長95%；再貼現(xiàn)余額為87.7億元，同比增長100%。受貨幣市場利率及票據(jù)市場供求變化等多種因素影響，第三季度票據(jù)利率繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢。
第三季度，票據(jù)承兌和貼現(xiàn)余額逐月回落。當(dāng)季票據(jù)貼現(xiàn)余額下降8220億元，季末貼現(xiàn)余額占貸款余額的比例由上季末的9.6%降至7.2%?？傮w看，在信貸投放快速增長的情況下，第三季度票據(jù)融資回落既與金融機(jī)構(gòu)加大貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整力度、壓縮票據(jù)規(guī)模以滿足中長期貸款需求的行為密不可分，也是金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范、規(guī)范票據(jù)業(yè)務(wù)操作的必然結(jié)果，同時(shí)也有年初大量簽發(fā)票據(jù)集中到期的因素。
(四)股票市場交易趨于活躍，股票指數(shù)震蕩上行
隨著國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢的進(jìn)一步明確，受主要經(jīng)濟(jì)體股市總體上漲、市場流動(dòng)性充裕等多種因素影響，股票市場交易趨于活躍，股票指數(shù)波動(dòng)上行。前三季度，滬、深股市累計(jì)成交38.75萬億元，同比多成交17.15萬億元；日均成交2106億元，日均成交為上年同期的1.8倍。9月末市場流通市值10.07萬億元，比上年末增長1.2倍。9月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于2779點(diǎn)和949點(diǎn)，分別比上年末上漲52.7%和71.6%，基本回升至上年第二季度末水平。滬、深兩市A股平均市盈率分別從上年末的15倍和17倍，回升到2009年9月末的24.1倍和35.4倍。
第三季度新股發(fā)行重啟顯著改善了2009年上半年股票市場融資額同比下降的狀況。初步統(tǒng)計(jì)，前三季度非金融企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股以及權(quán)證、可轉(zhuǎn)債累計(jì)籌資2954億元，籌資額同比減少385億元。其中第三季度融資額為2021億元，約占前三季度融資總額的68.4%，同比多融資1424億元。9月份創(chuàng)業(yè)板市場開啟融資，當(dāng)月融資66.8億元，標(biāo)志著中國境內(nèi)多層次資本市場體系正在初步形成。
(五)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速穩(wěn)步回升
保費(fèi)收入增長好于預(yù)期。前三季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入8580億元，同比增長8.1%，增速比上半年提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長21.4%，增速同比上升2.8個(gè)百分點(diǎn)；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在上年同期基數(shù)較大的情況下仍實(shí)現(xiàn)了4.1%的穩(wěn)定增長。前三季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)賠款、給付2342億元，同比增長5.2%。
保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增速穩(wěn)步回升。9月末，保險(xiǎn)總資產(chǎn)3.8萬億元，同比增長18.9%，增幅分別比上年同期和上年末上升5個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，投資類資產(chǎn)同比增長11.6%，增幅比上年末上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；銀行存款同比增長42.9%，增幅比上年末上升18.8個(gè)百分點(diǎn)。
(六)外匯市場保持平穩(wěn)運(yùn)行，掉期交易量快速增加
外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，掉期交易量繼續(xù)快速增加，遠(yuǎn)期交易量與"貨幣對(duì)"交易量穩(wěn)中有升。第三季度，外匯即期市場由于美元交易活躍使得整個(gè)外匯即期市場日均成交量環(huán)比與同比增長較為明顯；人民幣外匯掉期市場成交2519億美元，日均成交量同比增長115%，日均成交量環(huán)比增長27%；在外匯掉期市場交易中，美元幣種仍然是交易的主要貨幣，其中隔夜人民幣對(duì)美元外匯掉期成交量占掉期總成交量的65.7%，比第二季度下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；第三季度，人民幣對(duì)美元掉期1年期報(bào)價(jià)在7、8月份升水幅度一度有所擴(kuò)大，9月份由升水轉(zhuǎn)為貼水；人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計(jì)成交21.2億美元，日均成交量環(huán)比增長33.4%；八對(duì)"貨幣對(duì)"累計(jì)成交折合83億美元，日均成交量環(huán)比增長11.1%，成交品種主要為美元/港幣和歐元/美元，其成交量占全部成交量的75.8%。
(七) 黃金市場交易量回升，黃金價(jià)格震蕩上行
第三季度，上海黃金交易所市場運(yùn)行平穩(wěn)。黃金成交1149.90噸，同比減少6.68%；成交金額2434.91億元，同比增加2.91%。白銀成交4746.75噸，同比增長301.97%；成交金額164.74億元，同比增長313.09%。鉑金成交15.51噸，同比增加10.39%；成交金額43.80億元，同比下降13.01%。
第三季度，上海黃金交易所黃金價(jià)格震蕩上行，與國際市場黃金價(jià)格走勢大體一致。第三季度，國際市場黃金價(jià)格創(chuàng)歷史新高，并首次在多個(gè)交易日保持在1000美元/盎司高位，國內(nèi)黃金價(jià)格也表現(xiàn)為波動(dòng)上漲的態(tài)勢。第三季度黃金最高價(jià)224.95元/克，最低價(jià)200元/克，加權(quán)平均價(jià)211.80元/克，同比上漲18.86元/克。9月末，黃金價(jià)格為219元/克，比年初上漲13.71%。
二、金融市場制度性建設(shè)
(一)加強(qiáng)銀行間債券市場基礎(chǔ)建設(shè)
進(jìn)一步規(guī)范金融債券信息披露工作。按照《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》關(guān)于做好信息披露服務(wù)工作的有關(guān)要求，2009年10月13日，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，全國銀行間同業(yè)拆借中心與中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合制定并對(duì)外發(fā)布了《全國銀行間債券市場金融債券信息披露操作細(xì)則》，規(guī)范與細(xì)化了銀行間債券市場金融債券信息披露操作相關(guān)行為，有助于進(jìn)一步提高市場透明度。
允許金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券。2009年9月1日，中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)正式對(duì)外公布了《中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)公告》，明確了汽車金融公司和金融租賃公司的發(fā)債條件，規(guī)范這兩類機(jī)構(gòu)的發(fā)債行為。允許金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券，是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步擴(kuò)大發(fā)債主體的范圍、加快債券市場發(fā)展的重要步驟。
推動(dòng)證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)入銀行間債券市場，進(jìn)一步豐富銀行間債券市場投資者類型。2009年7月，中國人民銀行發(fā)布第11號(hào)公告，允許證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃(包括集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃)在銀行間債券市場分別開立專用債券賬戶，并對(duì)其業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行了具體規(guī)范。證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)入銀行間債券市場不僅有助于提高市場流動(dòng)性，同時(shí)也有利于切實(shí)保護(hù)投資者的利益，落實(shí)相關(guān)監(jiān)管要求。至此，銀行間債券市場非法人機(jī)構(gòu)投資者類型已涵蓋企業(yè)年金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基金公司特定資產(chǎn)管理組合和證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等五個(gè)類別，銀行間債券市場投資者類型正在不斷豐富。
(二)完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)
創(chuàng)業(yè)板市場正式啟動(dòng)?！秳?chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法》自2009年7月15日起施行。創(chuàng)業(yè)板市場于10月23日正式啟動(dòng)，首批28家公司獲準(zhǔn)發(fā)行，并于10月30日在深交所上市。創(chuàng)業(yè)板的推出有利于多層次資本市場體系建設(shè)進(jìn)一步完善，對(duì)于我國資本市場乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展都具有重要的意義。
完善期貨市場制度建設(shè)。《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》自2009年9月1日起施行，明確了5類11個(gè)級(jí)別的期貨公司分類標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)程序。期貨公司分類監(jiān)管的實(shí)施有利于合理配置期貨監(jiān)管資源，提高期貨公司監(jiān)管的有效性，同時(shí)還有利于強(qiáng)化期貨公司合規(guī)經(jīng)營意識(shí)，督促其完善包括法人治理、內(nèi)部控制在內(nèi)的自我約束機(jī)制，形成期貨公司外部監(jiān)管和主體自我約束的良性互動(dòng)，促進(jìn)期貨行業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》自9月1日起施行，期貨市場將統(tǒng)一開戶，嚴(yán)格落實(shí)開戶實(shí)名制。期貨市場實(shí)施統(tǒng)一開戶制度有利于提升期貨市場風(fēng)險(xiǎn)防范能力，強(qiáng)化期貨市場開戶實(shí)名制，提高期貨市場運(yùn)行效率。
(三)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資金債券投資的管理
2009年8月28日，中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券回購業(yè)務(wù)管理的通知》，要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)完善債券回購管理制度，加強(qiáng)回購融入資金管理，防范回購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)格執(zhí)行各項(xiàng)報(bào)告制度。2009年9月22日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于債券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資企業(yè)(公司)債券的比例、債券發(fā)行人資質(zhì)及信用評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)人員配備等規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，以進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資管理，改善資產(chǎn)配置、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢
2009年第三季度，在國際社會(huì)和各國大規(guī)模宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的作用下，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)。市場信心有所恢復(fù)，全球股市強(qiáng)勁上揚(yáng)。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)維持"量化寬松"的貨幣政策并著手研究退出的方式與策略。但全球貿(mào)易水平持續(xù)萎縮，主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率居高不下，財(cái)政赤字水平令人擔(dān)憂，金融危機(jī)的影響遠(yuǎn)未消除，未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將面臨較大的不確定性。
(一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)。2009年第三季度，美國GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率為3.5%，為連續(xù)四個(gè)季度下滑后的首次正增長。失業(yè)率繼續(xù)攀升，第三季度各月失業(yè)率分別為9.4%、9.7%和9.8%(26年來新高)。出口萎縮小于進(jìn)口，貿(mào)易赤字明顯減少，1-8月進(jìn)、出口同比分別下降29.1%和20.3%，貿(mào)易赤字累計(jì)為2380億美元，遠(yuǎn)低于上年同期的4913億美元。財(cái)政赤字繼續(xù)大幅上升，在9月30日結(jié)束的2009財(cái)年，財(cái)政赤字高達(dá)1.42萬億美元，是2008財(cái)年赤字額的3.1倍。價(jià)格水平環(huán)比出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，CPI同比降幅在7月顯著擴(kuò)大之后，8、9兩月逐步收窄。第三季度各月CPI環(huán)比分別上漲0.0%、0.4%和0.2%，同比分別下降2.1%、1.5%和1.3%。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。受消費(fèi)和政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來的公共支出拉動(dòng)，歐元區(qū)第二季度GDP環(huán)比下降0.2%，遠(yuǎn)好于第一季度的-2.5%，同比下降4.8%。就業(yè)形勢持續(xù)惡化，失業(yè)率逐月遞增，第三季度各月失業(yè)率分別為9.5%、9.6%和9.7%。對(duì)外貿(mào)易由逆差轉(zhuǎn)為順差，1-8月進(jìn)、出口同比分別下滑25%和22%，累計(jì)貿(mào)易順差52億歐元，而上年同期為逆差405億歐元。價(jià)格下滑速度逐步緩和，第三季度各月HICP同比分別下降0.7%、0.2%和0.3%，環(huán)比漲幅分別為-0.7%、0.3%和0.0%。
日本經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)。2009年第二季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率2.3%，為近五個(gè)季度以來的首次正增長。就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻，第三季度各月失業(yè)率分別為5.7%(創(chuàng)歷史新高)、5.5%和5.3%。對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)大幅萎縮，但由于進(jìn)口下降更快，由貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)為順差，第三季度進(jìn)、出口同比分別下降39.7%和34.4%，累計(jì)貿(mào)易順差1.1萬億日元，而上年同期為逆差1413億日元。價(jià)格水平繼續(xù)回落，第三季度各月CPI同比下降幅度均為2.2%，環(huán)比漲幅分別為-0.3%、0.3%和0.0%。
主要新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。在各國政府大規(guī)模救市舉措刺激下，部分新興市場經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體由于財(cái)政和國際收支狀況較好，外債負(fù)擔(dān)較輕，復(fù)蘇跡象最為明顯。但一些東歐國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢。
(二)國際金融市場概況
主要貨幣間匯率寬幅波動(dòng)，美元持續(xù)走弱。各國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)改善促使美元避險(xiǎn)需求減弱，而美國財(cái)政赤字的急劇擴(kuò)大又加大了投資者對(duì)美元穩(wěn)定性的擔(dān)憂，美元持續(xù)貶值。截至9月末，歐元兌美元、美元兌日元分別收于1.464美元/歐元和89.8日元/美元，美元較6月末分別貶值4.3%和6.8%。
倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor震蕩下行。在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策作用下，聯(lián)邦基金利率處于歷史低位，受此影響，美元Libor總體呈下行走勢。2009年9月30日，1年期美元Libor降至1.26%，比6月末下降0.35個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor亦維持低位。9月30日1年期Euribor為1.236%，比6月末下降0.268個(gè)百分點(diǎn)。
主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率沖高回落。第三季度，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，季初國債收益率快速反彈，但8月中下旬，由于市場預(yù)期通脹水平將保持低位，各主要央行短期內(nèi)加息可能性不大，主要國債收益率穩(wěn)步回落。截至9月末，美國、歐元區(qū)和日本的10年期國債收益率分別收于3.308%、3.227%和1.292%，較6月末分別下降0.235個(gè)、0.154個(gè)和0.060個(gè)百分點(diǎn)。
全球主要股市強(qiáng)勁反彈。繼第二季度全球主要股市穩(wěn)步上揚(yáng)之后，7月中旬起，在各種經(jīng)濟(jì)利好數(shù)據(jù)的刺激下，市場信心大增，以歐美股市為主的全球主要股市出現(xiàn)了新一輪的快速反彈行情。截至9月末，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別收于9712.3點(diǎn)、2122.4點(diǎn)、2872.6點(diǎn)和10133.2點(diǎn)，較6月末分別上漲15.0%、15.7%、19.6%和1.8%。
(三)主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場走勢
美國房地產(chǎn)市場顯現(xiàn)回暖跡象。2009年第三季度，美國全國房價(jià)指數(shù)環(huán)比漲跌互現(xiàn)，7、8月環(huán)比漲幅分別為0.3%和-0.3%。9月，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的新房銷售數(shù)、新房開工數(shù)和待售新房數(shù)分別為40.2萬戶、59.0萬戶和25.1萬戶，環(huán)比漲幅分別為-3.6%、0.5%和-3.8%。英國房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)。由于需求增長以及房價(jià)水平較低，第三季度英國房價(jià)不斷上漲。Halifax房價(jià)指數(shù)在經(jīng)歷了上半年的漲跌互現(xiàn)后連續(xù)三個(gè)月上漲，第三季度各月環(huán)比漲幅分別為1.2%、0.8%和1.6%，同時(shí)，英國三季度住房抵押貸款數(shù)據(jù)也顯示英國住房市場開始復(fù)蘇。日本房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。由于需求不振、資金外流，日本新房開工數(shù)量持續(xù)萎縮，單月同比降幅不斷擴(kuò)大，第三季度各月新房開工數(shù)同比降幅分別為32.1%、38.3%和37.0%。
(四)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策
第三季度，美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行以及歐央行繼續(xù)維持各自0-0.25%、0.1%和1%的基準(zhǔn)利率水平。同時(shí)，日本央行延長了金融支持措施期限，歐央行在7月6日啟動(dòng)600億歐元資產(chǎn)擔(dān)保債券購買計(jì)劃，而美聯(lián)儲(chǔ)則在連續(xù)數(shù)月宣布維持對(duì)抵押貸款支持證券、機(jī)構(gòu)債、國債的購買規(guī)模之后，9月24日宣布降低緊急信貸計(jì)劃資金規(guī)模。
2009年以來，各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行繼續(xù)維持接近零的基準(zhǔn)利率水平，主要通過變動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的數(shù)量調(diào)節(jié)機(jī)制，即所謂的非常規(guī)貨幣政策增加貨幣供給、調(diào)節(jié)金融市場。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的逐漸顯現(xiàn)，各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行在下一步貨幣政策取向上也更為謹(jǐn)慎。在慎言非常規(guī)貨幣政策退出的同時(shí)，已開始研究退出的策略與方式。9月初G20財(cái)長和央行行長會(huì)議之后發(fā)表的最終公報(bào)中，各國表示將繼續(xù)實(shí)施果斷的、必要的財(cái)政支持措施和擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策直至經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇，同時(shí)提出有必要在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固復(fù)蘇后，撤銷特殊的財(cái)政、貨幣和金融部門支持措施，但退出過程必須透明、可信。9月25日G20匹茲堡峰會(huì)發(fā)表聲明，進(jìn)一步承諾在確保經(jīng)濟(jì)持久復(fù)蘇之前，將繼續(xù)實(shí)施強(qiáng)有力的應(yīng)對(duì)政策，以同步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)增長，避免過早撤出刺激計(jì)劃。
就在各國開始探討政策退出并預(yù)期在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇后實(shí)施有關(guān)退出策略時(shí)，澳大利亞儲(chǔ)備銀行理事會(huì)出于對(duì)通脹的擔(dān)憂和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)的預(yù)期，分別于10月6日和11月3日，兩次上調(diào)政策利率累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)至3.5%，成為G20中首家開始退出刺激性政策的中央銀行。10月27日，印度儲(chǔ)備銀行宣布，停止部分流動(dòng)性支持措施并對(duì)銀行發(fā)行的抵押借貸債券要求繳存準(zhǔn)備金。挪威中央銀行鑒于通貨膨脹率高于預(yù)期，失業(yè)率低于預(yù)期，于10月28日，宣布上調(diào)其政策利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。但俄羅斯中央銀行則認(rèn)為，在通貨膨脹率的較低的情況下仍可繼續(xù)采取經(jīng)濟(jì)刺激政策，進(jìn)一步擴(kuò)大銀行貸款，于10月29日下調(diào)再融資利率50個(gè)基點(diǎn)至9.5%。而美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行、日本銀行及英格蘭銀行則分別在10月末和11月初的例會(huì)上維持基準(zhǔn)利率水平不變。
(五)國際經(jīng)濟(jì)形勢展望
國際貨幣基金組織10月預(yù)測，世界經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，但復(fù)蘇步伐緩慢且具有不確定性，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長率為-1.1%，比7月份的預(yù)測上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國、歐元區(qū)、日本和新興市場與發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長率分別為-2.7%、-4.2%、-5.4%和1.7%，分別比2008年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低3.1個(gè)、4.9個(gè)、4.7個(gè)和4.3個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)測同時(shí)指出，2009年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹的壓力將受到抑制，通貨膨脹率為5.5%，比2008年的實(shí)際通貨膨脹率低3.8個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)溫和通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)則相對(duì)較高，通貨膨脹率為0.1%。
從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，尤其是全球主要金融市場表現(xiàn)來看，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較強(qiáng)的觸底信號(hào)，但宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策退出策略的選擇、財(cái)政刺激政策的可持續(xù)性、價(jià)格水平走勢的不確定性、失業(yè)率居高不下而可能引發(fā)的新一輪貿(mào)易和金融保護(hù)主義等都可能成為未來影響全球經(jīng)濟(jì)增長的主要風(fēng)險(xiǎn)因素，復(fù)蘇進(jìn)程存在很大的不確定性。
專欄 2 應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī) 加強(qiáng)宏觀審慎管理
國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，雖然就危機(jī)成因還有一些不同認(rèn)識(shí)，但在金融機(jī)構(gòu)行為、金融體系順周期性以及缺乏對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防控是導(dǎo)致危機(jī)重要原因這一點(diǎn)上，各方均已達(dá)成共識(shí)。G20匹茲堡峰會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人聲明指出，金融監(jiān)管和規(guī)制的重大失效，造成了金融脆弱與風(fēng)險(xiǎn)，為形成當(dāng)前危機(jī)推波助瀾。從監(jiān)管的角度看，現(xiàn)有的微觀審慎監(jiān)管體系主要強(qiáng)調(diào)個(gè)體穩(wěn)健，但個(gè)體穩(wěn)健并不意味著整體穩(wěn)健，反而可能因此強(qiáng)化銀行行為的順周期性，加之金融發(fā)展加快了跨部門的風(fēng)險(xiǎn)傳播，從而可能在宏觀層面累積系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。鑒此，歷次G20峰會(huì)都強(qiáng)調(diào)了國際金融監(jiān)管改革的重要性，匹茲堡峰會(huì)明確提出通過增加銀行資本與撥備、改善資本質(zhì)量以緩解順周期波動(dòng)等監(jiān)管改革的指導(dǎo)性建議。包括金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)、國際貨幣基金組織(IMF)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)在內(nèi)的主要國際組織以及美、歐、英等重要經(jīng)濟(jì)體，也都在著力推動(dòng)改革金融監(jiān)管體制。
加強(qiáng)宏觀審慎管理是當(dāng)前推動(dòng)金融監(jiān)管改革的核心內(nèi)容。從跨機(jī)構(gòu)維度看，宏觀審慎管理要考慮不同機(jī)構(gòu)間相互影響導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過加強(qiáng)對(duì)具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、改進(jìn)對(duì)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和控制等來維護(hù)金融體系的整體穩(wěn)定。從跨時(shí)間維度看，宏觀審慎管理旨在防范金融體系的順周期性導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就政策工具來講，一方面是要緩解新資本協(xié)議和現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所具有的順周期性，另一方面就是要實(shí)施逆周期的最低資本要求和資本緩沖，并采取更為穩(wěn)健的撥備方法，以增強(qiáng)金融體系抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，平滑跨周期的貸款投放和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。也就是說，只有銀行在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)計(jì)提充足的損失準(zhǔn)備，在衰退到來時(shí)才不至于因撥備不足而被迫緊縮貸款。逆風(fēng)向調(diào)節(jié)作為一項(xiàng)跨周期的中性制度安排，就是要在經(jīng)濟(jì)衰退、銀行資產(chǎn)收縮的階段降低撥備和資本要求，以緩解信貸緊縮、平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；在經(jīng)濟(jì)快速增長、銀行資產(chǎn)擴(kuò)張過快的階段增加撥備和資本要求，以加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，提高金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。此外，還要通過強(qiáng)化對(duì)杠桿率指標(biāo)的運(yùn)用、加強(qiáng)對(duì)場外衍生品市場的監(jiān)管等完善金融監(jiān)管體系。從近期實(shí)踐看，G20和FSB明確主張金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)擁有應(yīng)對(duì)系統(tǒng)脆弱性的宏觀審慎工具，正在推動(dòng)國際機(jī)構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)制定組織開發(fā)并向各國金融當(dāng)局提供此類工具。美國奧巴馬政府的金融監(jiān)管改革方案強(qiáng)調(diào)了對(duì)大型金融集團(tuán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和管理，提議將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)賦予美聯(lián)儲(chǔ)。英國提出建立宏觀審慎分析框架，并在監(jiān)管方式上從關(guān)注微觀層面向關(guān)注整個(gè)金融體系和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變。歐盟則將成立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(ESRC)，負(fù)責(zé)整個(gè)歐盟金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和預(yù)警，并在必要時(shí)提出應(yīng)對(duì)建議。
另外，也要關(guān)注宏觀政策對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的重要意義。2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后，一些發(fā)達(dá)國家采取了擴(kuò)張性的宏觀政策，財(cái)政赤字快速增長，并長期保持了寬松的貨幣條件，更多依賴以房地產(chǎn)市場膨脹為特征的過度消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。這些措施雖有助于經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)復(fù)蘇，但也在中長期潛藏了金融泡沫和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。還要看到，近些年來經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展大大增強(qiáng)了工業(yè)生產(chǎn)和供給能力，抑制了一般性商品價(jià)格上漲，同時(shí)供給有限的初級(jí)產(chǎn)品和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)明顯加大，對(duì)金融穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響顯著增加。但由于相對(duì)穩(wěn)定的CPI甚至核心CPI在國際上長期被視為主要的通脹"錨"，相應(yīng)的政策選擇可能在一定程度上縱容了全球的資產(chǎn)和金融泡沫，累積了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在金融調(diào)控上也有必要進(jìn)一步完善貨幣政策框架，更加關(guān)注更廣泛意義上的整體價(jià)格穩(wěn)定，并加強(qiáng)國際間的溝通、協(xié)調(diào)，共同維護(hù)幣值和金融體系的穩(wěn)定。
二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
2009年第三季度，我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)向好的積極因素繼續(xù)增多，經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)主體信心日益加強(qiáng)；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)步提升；國內(nèi)需求穩(wěn)步走高，投資快速增長，消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大，進(jìn)出口降幅明顯收窄。前三季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)21.8萬億元，同比增長7.7%，增速比上半年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；其中，最終消費(fèi)、資本形成、貨物和服務(wù)凈出口分別拉動(dòng)GDP增長4.0個(gè)、7.3個(gè)和-3.6個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%，與上半年持平。貿(mào)易順差1355億美元，比上半年增加385億美元。
(一)國內(nèi)需求穩(wěn)步走高，進(jìn)出口降幅明顯收窄
城鄉(xiāng)居民收入不斷提高，國內(nèi)市場銷售繼續(xù)穩(wěn)步增長。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為1.3萬元，同比增長9.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長10.5%，增速比上年同期加快3.0個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4307元，同比增長8.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長9.2%，增速比上年同期回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入的快速增長帶動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)需求不斷擴(kuò)大。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長17.0%，比上年同期加快2.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史最高水平。分城鄉(xiāng)看，城市消費(fèi)品零售額6.1萬億元，增長14.8%，縣及縣以下消費(fèi)品零售額2.9萬億元，增長16.0%，縣域消費(fèi)增速快于城市消費(fèi)增速1.2個(gè)百分點(diǎn)。
專欄 3 改善國民收入分配格局，著力擴(kuò)大居民消費(fèi)需求
目前全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢而曲折的過程，我國經(jīng)濟(jì)將在較長時(shí)期內(nèi)繼續(xù)面臨外需萎縮的壓力，要進(jìn)一步加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長向內(nèi)需特別是居民消費(fèi)需求拉動(dòng)的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，在"家電汽車下鄉(xiāng)"、"以舊換新"等一系列政策措施刺激下，我國居民消費(fèi)保持了較為良好的增長勢頭，但由于家電下鄉(xiāng)等通過財(cái)政補(bǔ)貼來刺激消費(fèi)的效應(yīng)主要著眼于短期，其可持續(xù)性難以保證。從中長期看，我國居民消費(fèi)需求的持續(xù)擴(kuò)大尚存在較多體制性障礙，除經(jīng)常提到的社保、住房、教育、醫(yī)療等關(guān)涉民生的問題外，進(jìn)一步改善國民收入分配格局的任務(wù)也十分艱巨。
在我國，國民收入分配結(jié)構(gòu)失衡以及居民收入差距擴(kuò)大的現(xiàn)象一直比較突出，嚴(yán)重制約了居民整體消費(fèi)能力和意愿的提升。一方面勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比例偏低，國民收入分配向政府和企業(yè)傾斜。根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)核算統(tǒng)計(jì)，在上世紀(jì)90年代以前，代表勞動(dòng)者所得的勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP50%以上，2001年后這個(gè)比重不斷下降，到2007年已降至39.7%。而代表政府所得的生產(chǎn)稅凈額和代表企業(yè)所得的固定資產(chǎn)折舊及營業(yè)盈余占GDP比重則分別由1990年的11.7%和34.9%上升到2007年的14.2%和46.1%。另一方面，居民收入分配差距也出現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢。根據(jù)聯(lián)合國發(fā)展計(jì)劃署(UNDP)發(fā)布的2007/2008年度報(bào)告，我國居民收入的基尼系數(shù)高達(dá)0.469，不僅超過國際上0.4的警戒線，而且高于報(bào)告中127個(gè)國家的平均值，屬于收入分配差距較大的國家。國際經(jīng)驗(yàn)表明，國民收入分配問題的改善對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長十分關(guān)鍵。日本在20世紀(jì)60年代實(shí)施"國民收入倍增計(jì)劃"，由此發(fā)起了一場消費(fèi)者革命，成為日本經(jīng)濟(jì)起飛的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中產(chǎn)階層迅速崛起，大部分家庭耐用消費(fèi)品的普及率達(dá)到90%以上。
近期，有關(guān)部門為調(diào)整收入分配格局已經(jīng)采取了一系列措施，但從總體看，財(cái)政、企業(yè)、居民三者之間尚未形成合理的利益分配機(jī)制，有必要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，通過一攬子措施，徹底扭轉(zhuǎn)居民收入增長滯后和差距擴(kuò)大的局面。一是在初次分配領(lǐng)域，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)不同地區(qū)和行業(yè)工資水平的指導(dǎo)，同時(shí)充分發(fā)揮工會(huì)等部門的作用，增強(qiáng)企業(yè)職工利益話語權(quán)；進(jìn)一步完善公務(wù)員和事業(yè)單位職工的薪酬管理，規(guī)范津補(bǔ)貼的同時(shí)實(shí)施績效工資，逐步形成合理的工資水平?jīng)Q定機(jī)制以及與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的工資增長機(jī)制。二是在再分配領(lǐng)域，應(yīng)進(jìn)一步完善宏觀收入分配調(diào)節(jié)機(jī)制，通過加強(qiáng)稅收調(diào)節(jié)、轉(zhuǎn)移支付和增加公共財(cái)政投入等方式讓利于民、調(diào)節(jié)收入分配差距。三是要進(jìn)一步完善資本市場運(yùn)行機(jī)制，為居民提供更多的財(cái)產(chǎn)性收入渠道，如發(fā)展多種形式的員工持股、股權(quán)激勵(lì)制度，以及劃撥國有股做實(shí)個(gè)人養(yǎng)老金賬戶等方式提高居民參與資本分配的程度，使社會(huì)各階層能更加均衡地享受企業(yè)利潤增長的收益和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。此外，還要進(jìn)一步推動(dòng)社保、醫(yī)療、住房、教育等領(lǐng)域的改革，逐步降低居民在這些領(lǐng)域的支出負(fù)擔(dān)，為中長期居民消費(fèi)增長提供持續(xù)動(dòng)力。
固定資產(chǎn)投資快速增長。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成15.5萬億元，同比增長33.4%，增速比上年同期加快6.4個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長39.3%，比上年同期加快21.2個(gè)百分點(diǎn)，比上半年加快1.0百分點(diǎn)。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成13.3萬億元，同比增長33.3%，比上年同期加快5.7個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資完成2.2萬億元，同比增長33.6%，比上年同期加快10.3個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，分地區(qū)看，東、中、西部地區(qū)城鎮(zhèn)投資分別增長28.1%、38.3%和38.9%，中西部投資增速明顯快于東部；分產(chǎn)業(yè)看，三次產(chǎn)業(yè)投資分別增長54.8%、26.9%和38.1%，第一產(chǎn)業(yè)投資增速明顯高于第二、三產(chǎn)業(yè)。
進(jìn)出口降幅明顯收窄。前三季度，進(jìn)出口總額1.6萬億美元，同比下降20.9%，降幅比上半年縮小2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口8466億美元，同比下降21.3%，降幅比上半年縮小0.5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口7112億美元，同比下降20.4%，降幅比上半年縮小5.0個(gè)百分點(diǎn)。貿(mào)易順差1355億美元，比上年同期減少455億美元，比上半年增加385億美元。前三季度，實(shí)際使用外商直接投資638億美元，同比下降14.2%，降幅比上半年縮小3.7個(gè)百分點(diǎn)。
(二)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)步提升
前三季度，第一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值2.3萬億元，同比增長4.0%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為4.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值10.6萬億元，同比增長7.5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為49.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值8.9萬億元，同比增長8.8%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為45.8%。
農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，全年糧食產(chǎn)量有望連續(xù)六年增產(chǎn)。全國夏糧產(chǎn)量2467億斤，同比增長2.2%。前三季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量5280萬噸，同比增長5.6%。前三季度，全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格(指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者直接出售其產(chǎn)品時(shí)的價(jià)格)同比下降5.0%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降2.0%，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格降幅高于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格降幅3.0個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)民增收仍存在困難。
工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，企業(yè)利潤狀況持續(xù)改善。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，增幅較上年同期低6.5個(gè)百分點(diǎn)，比上半年加快1.7個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.4%，比上年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤同比增速降幅持續(xù)縮小。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤16747億元，同比下降10.6%，比上年同期低30.0個(gè)百分點(diǎn)，但較1-5月份的增速降幅縮小12.3個(gè)百分點(diǎn)。
(三)價(jià)格總水平同比降幅開始收窄
居民消費(fèi)價(jià)格同比降幅快速收窄。第三季度，CPI同比下降1.3%，降幅比上個(gè)季度縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中各月降幅分別為1.8%、1.2%和0.8%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格開始上漲，非食品價(jià)格降幅有所擴(kuò)大。第三季度，食品價(jià)格同比上漲0.3%，漲幅比上個(gè)季度提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比下降2.0%，降幅比上個(gè)季度擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。從基期因素和新漲價(jià)因素看，基期因素明顯縮小。第三季度，基期因素為-1.3%，比第二季度縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素為0.1%。
受國際原油等大宗商品價(jià)格上漲，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升加大了對(duì)原材料的需求等因素影響，生產(chǎn)價(jià)格同比降幅開始逐月收窄。第三季度，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比下降11.1%，各月分別下降11.7%、11.4%和10.1%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降7.7%，各月分別下降8.2%、7.9%和7.0%。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降7.3%，第三季度各月分別下降7.2%、7.5%和7.3%。
國際大宗商品價(jià)格上漲較快。2009年第三季度紐約商品交易所原油期貨和布倫特原油現(xiàn)貨當(dāng)季平均價(jià)格比第二季度分別上漲14.1%和15.9%；倫敦金屬交易所銅和鋁現(xiàn)貨當(dāng)季平均價(jià)格比第二季度分別上漲21.6%和25.2%。
進(jìn)口價(jià)格降幅縮小。第三季度，進(jìn)口價(jià)格同比下降17.5%，降幅比上個(gè)季度縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)，第三季度各月同比降幅分別為16.7%、20.4%和15.3%；出口價(jià)格同比下降8.5%，降幅比上個(gè)季度擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，第三季度各月同比降幅分別為7.1%、9.3%和9.1%。
勞動(dòng)報(bào)酬同比繼續(xù)增長。前三季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月平均工資為2475元，同比增長12.9%。其中，城鎮(zhèn)國有經(jīng)濟(jì)單位為2662元，增長14.2%；城鎮(zhèn)集體經(jīng)濟(jì)單位為1543元，增長15.8%；城鎮(zhèn)其他經(jīng)濟(jì)類型單位為2353元，增長10.4%。
GDP縮減指數(shù)降幅縮小。前三季度，我國GDP為21.8萬億元，實(shí)際增長率為7.7%，GDP縮減指數(shù)(按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP與按固定價(jià)格計(jì)算的GDP的比率)為-2.8%，比上年同期回落11.3個(gè)百分點(diǎn)，比上半年提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。
資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。第三季度，國家發(fā)展和改革委員會(huì)根據(jù)完善后的成品油價(jià)格形成機(jī)制，并結(jié)合國際市場油價(jià)變化情況，先后三次調(diào)整成品油價(jià)格。7月29日起，將汽、柴油價(jià)格每噸均降低220元；9月2日起，將汽、柴油價(jià)格每噸均提高300元；9月30日起，將汽、柴油價(jià)格每噸均降低190元。7月份，國家發(fā)展改革委和住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部明確了水價(jià)調(diào)整的總體要求，提出要建立有利于促進(jìn)節(jié)約用水、合理配置水資源和提高用水效率為核心的水價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)水資源的可持續(xù)利用。
(四)財(cái)政收入恢復(fù)正增長，財(cái)政支出增長平穩(wěn)
前三季度，全國財(cái)政收入(不含債務(wù)收入)5.2萬億元，同比增長5.3%，增速比上年同期降低20.5個(gè)百分點(diǎn)，比上半年回升7.7個(gè)百分點(diǎn)；全國財(cái)政支出4.5萬億元，同比增長24.1%，增速比上年同期降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，比上半年減慢2.2個(gè)百分點(diǎn)；收支相抵，收大于支6316億元，比上年同期減少6203億元，財(cái)政收支壓力依然很大。
從財(cái)政收入情況看，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、企業(yè)效益提高以及成品油稅費(fèi)改革后消費(fèi)稅增收較多等因素的影響，前三季度，財(cái)政收入增幅總體呈回升態(tài)勢，其中，第三季度各月同比分別增長10.2%、36.1%和33.0%。前三季度，稅收收入同比增長2.2%，為2009年以來首次正增長，其中，國內(nèi)消費(fèi)稅和營業(yè)稅同比分別增長79.1%和13.6%。
從財(cái)政支出情況看，財(cái)政支出繼續(xù)加大對(duì)一系列保增長、擴(kuò)內(nèi)需、改善民生等政策措施的支持力度，增加基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)保障、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域的投入規(guī)模。前三季度，交通運(yùn)輸、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)林水事務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生、科學(xué)技術(shù)以及社會(huì)保障和就業(yè)支出同比分別增長66.3%、56.4%、51.2%、30.5%、28.7%和17.7%。
(五)國際收支繼續(xù)保持順差
受國際金融危機(jī)影響，我國國際收支交易總規(guī)模和順差額有所下降，國際收支平衡狀況有所改善，但仍保持一定的外匯凈流入。上半年，國際收支總順差為1955億美元，同比下降26%。其中：經(jīng)常項(xiàng)目順差為1345億美元，同比下降30%；資本項(xiàng)目順差為610億美元，同比下降15%。9月末，國家外匯儲(chǔ)備余額為22726億美元，較2008年底增加3266億美元，比上年同期少增508億美元。
外債規(guī)模總體微降，外債期限結(jié)構(gòu)有所改善。截至2009年6月末，外債余額為3605.79億美元，比上年末減少140.82億美元，下降3.76%。其中，登記外債余額為2510.79億美元，比上年末減少94.82億美元，下降3.64%，占外債余額的69.6%；短期外債余額為1943.65億美元，比上年末減少164.2億美元，下降7.79%，占外債余額的53.9%。
(六)行業(yè)分析
工業(yè)利潤狀況繼續(xù)改善，生產(chǎn)加快增長。1-8月，39個(gè)工業(yè)大類中，36個(gè)行業(yè)利潤同比增長或降幅縮小。其中電力、建材、交通運(yùn)輸設(shè)備制造、專用設(shè)備制造和化纖行業(yè)利潤同比增幅分別比1-5月提高179.4個(gè)、7.7個(gè)、21.8個(gè)、8.2個(gè)和77.1個(gè)百分點(diǎn)；石油加工及煉焦業(yè)由上年同期凈虧損轉(zhuǎn)為盈利。原材料工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較快。高新技術(shù)產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品出口明顯改善。煤電油運(yùn)生產(chǎn)明顯回升。前三季度，原煤產(chǎn)量和發(fā)電量分別為21.4億噸和26511億千瓦時(shí)，同比分別增長10.3%和1.9%；原油產(chǎn)量1.4億噸，同比下降0.5%，降幅較上半年收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；貨運(yùn)量201.7億噸，同比增長5.0%，增速較上半年提高2.5個(gè)百分點(diǎn)。
1.房地產(chǎn)行業(yè)
2009年前三季度，全國商品房銷售快速增長，房價(jià)回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐步提高，金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款增速隨之上升。
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐步提高，竣工、施工面積增長，土地購置和房屋新開工面積降幅縮小。前三季度，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資2.51萬億元，同比增長17.7%，增幅比上半年提高7.8個(gè)百分點(diǎn)，但比同期全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速低15.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅投資1.76萬億元，同比增長13.4%，比上半年加快6.1個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的70.2%。前三季度，全國房地產(chǎn)竣工面積3.34億平方米，同比增長24.7%，比上半年加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；施工面積27.75億平方米，同比增長15.4%，比上半年加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積2.15億平方米，同比下降22.1%；房屋新開工面積7.32億平方米，同比下降0.4%，兩者降幅均逐月縮小。
商品房銷售快速增長。前三季度，全國商品房累計(jì)銷售面積5.84億平方米，同比增長44.8%，比上半年加快13.1個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)銷售額2.75萬億元，同比增長73.4%，比上半年加快20.4個(gè)百分點(diǎn)。前三季度的銷售面積和銷售額比以往歷史同期最高水平(2007年前三季度)分別高出23.2%和47.3%。
房屋銷售價(jià)格繼續(xù)回升。9月份，全國70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲2.8%，已連續(xù)4個(gè)月正增長；環(huán)比價(jià)格上漲0.7%，已連續(xù)7個(gè)月正增長，但9月份環(huán)比增幅較8月份縮小。其中，新建住宅銷售價(jià)格同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.8%；二手住宅銷售價(jià)格同比上漲3.8%，環(huán)比上漲0.5%。在全國70個(gè)大中城市中，9月份新建住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有66個(gè)，二手住宅價(jià)格環(huán)比上漲的城市有60個(gè)。
商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額增速繼續(xù)回升。截至2009年9月末，主要金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為6.81萬億元，同比增長28.3%，增速比上年同期高14個(gè)百分點(diǎn)，比6月末高9.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為2.47萬億元，同比增長25.3%，增速比6月末高4.8個(gè)百分點(diǎn)；購房貸款余額為4.35萬億元，同比增長30.1%，增速比6月末高12.3個(gè)百分點(diǎn)。
2. 交通運(yùn)輸行業(yè)
交通運(yùn)輸業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)重要的基礎(chǔ)性和先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，對(duì)推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可替代的重要作用。國際金融危機(jī)對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)生了重要影響，交通運(yùn)輸業(yè)在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的同時(shí)抓住機(jī)遇、加快發(fā)展、突出結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的推動(dòng)下逐步走出低谷。
交通運(yùn)輸業(yè)投資快速增長。在國家一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，交通和多數(shù)運(yùn)輸行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速高于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資33.4%的增幅。前三季度，全國交通固定資產(chǎn)投資7555億元，同比增長43.0%；鐵路、道路、城市公共交通和水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資同比分別增長87.5%、50.7%、66.2%和38.3%；航空運(yùn)輸業(yè)在國內(nèi)航空業(yè)務(wù)快速增長的背景下，固定資產(chǎn)投資增速由2008年的負(fù)增長轉(zhuǎn)變?yōu)橥仍鲩L28.0%。
交通運(yùn)輸行業(yè)恢復(fù)性增長。前三季度，貨運(yùn)量同比增長5.0%，增速比上半年提高2.5個(gè)百分點(diǎn)；客運(yùn)量同比增長3.7%，增速與上半年持平。大宗貨物運(yùn)輸明顯升溫，外貿(mào)貨物增速低于總體增速。前三季度，沿海主要港口完成貨物吞吐量35.2億噸，同比增長6.1%，增幅較上半年提高4.2個(gè)百分點(diǎn)，其中外貿(mào)貨物14.5億噸，同比增長3.1%，增幅較上半年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。
交通運(yùn)輸行業(yè)仍然面臨一些困難。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢還不明朗，外需下滑的壓力仍然存在，盡管國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)向好，但快速增長的交通運(yùn)輸能力與逐步恢復(fù)的交通運(yùn)輸需求不匹配，企業(yè)經(jīng)營仍不樂觀，道路運(yùn)輸企業(yè)面臨著需求降低的壓力，航運(yùn)和港口企業(yè)的經(jīng)營效益出現(xiàn)了不同程度的下滑。交通基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)任務(wù)重，資金需求大，資金供給能力不足，2009年新開工項(xiàng)目多、重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)加快等，都加劇了資金投入的壓力。如鐵路基本建設(shè)投資2009年計(jì)劃完成6000億元，還有43.3%需在第四季度內(nèi)完成。在投資大幅增長和運(yùn)輸需求尚未完全恢復(fù)的情況下，交通運(yùn)輸行業(yè)短期內(nèi)面臨較大的盈利壓力。但隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，政策措施效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，交通運(yùn)輸行業(yè)總體將保持向好的發(fā)展勢頭。
第五部分 貨幣政策趨勢
一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望
2009年前三季度，在應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)一攬子計(jì)劃和政策措施的作用下，我國經(jīng)濟(jì)依靠強(qiáng)勁的內(nèi)需增長抵御了罕見的外部沖擊，較快地扭轉(zhuǎn)下滑局面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢頭逐步增強(qiáng)。隨著國際金融危機(jī)最壞階段的過去，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能逐步趨好，加之應(yīng)對(duì)危機(jī)的一攬子計(jì)劃進(jìn)一步落實(shí)、補(bǔ)充和完善，總體看我國經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)較快增長的基本態(tài)勢。
綜合各方面情況，下一階段有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素將繼續(xù)增多。一方面，一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施將繼續(xù)發(fā)揮效應(yīng)。當(dāng)前新開工項(xiàng)目增長很快，前三季度，施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長37.1%，增速比上年同期加快19.0個(gè)百分點(diǎn)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長83.0%，增幅比上年同期大幅提高81.3個(gè)百分點(diǎn)。地方加快發(fā)展和擴(kuò)大投資的熱情較高，財(cái)政和金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度較大，投資有望繼續(xù)保持較快增長。另一方面，國家較大幅度提高社會(huì)保障水平，推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼，實(shí)施了一系列促進(jìn)消費(fèi)的政策措施，加之經(jīng)濟(jì)回升、企業(yè)效益改善、就業(yè)狀況好轉(zhuǎn)，都有利于提升居民收入和消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)增長。各方面對(duì)未來經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的信心進(jìn)一步提升。中國人民銀行2009年第三季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查顯示，居民收入感受指數(shù)出現(xiàn)了近兩年來的首次回升，居民對(duì)下季就業(yè)形勢的預(yù)期也繼續(xù)好轉(zhuǎn)，就業(yè)預(yù)期指數(shù)較上季上升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。第三季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)熱度預(yù)期指數(shù)較上季再升4.4個(gè)百分點(diǎn)。全國銀行家問卷調(diào)查顯示，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)較上季大幅反彈15.4個(gè)百分點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)延續(xù)上季回升走勢，較上季上升6.8個(gè)百分點(diǎn)。另外，隨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步改善，今年凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長負(fù)貢獻(xiàn)的狀況在明年有望改善，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長。
不過也要看到，保持我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展也還面臨不少困難。一方面，盡管近一段時(shí)期以來世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極變化增多，但全球經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)復(fù)蘇的前景尚不明朗，貿(mào)易摩擦加劇及刺激政策退出等不確定因素也會(huì)對(duì)國際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重要影響，外需不足對(duì)我國的影響仍將持續(xù)。另一方面，目前內(nèi)需回升的基礎(chǔ)還不鞏固，經(jīng)濟(jì)仍主要依賴刺激政策推動(dòng)，民間投資有待進(jìn)一步啟動(dòng)，內(nèi)生增長動(dòng)力尚待強(qiáng)化，政府主導(dǎo)投資持續(xù)快速增長中可能潛藏的結(jié)構(gòu)性和產(chǎn)能過剩加劇問題值得關(guān)注，進(jìn)一步挖掘消費(fèi)市場的空間有多大也還有不確定性。
價(jià)格走勢值得關(guān)注。一攬子計(jì)劃的出臺(tái)和實(shí)施有效遏制了上年第三季度后出現(xiàn)的價(jià)格下行態(tài)勢，通縮預(yù)期顯著緩解，市場信心明顯增強(qiáng)。受全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施等因素影響，2009年以來還出現(xiàn)了國際初級(jí)商品價(jià)格大幅上漲以及資產(chǎn)價(jià)格明顯反彈等現(xiàn)象，也反映出市場上形成了一定的通脹預(yù)期?？傮w來看，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢以及宏觀政策力度、節(jié)奏的把握，將對(duì)通脹預(yù)期和價(jià)格走勢產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)總體好轉(zhuǎn)，全球貨幣條件較為寬松，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升過程中，要密切關(guān)注各類價(jià)格走勢，并注意更長期及廣泛意義上的整體價(jià)格水平穩(wěn)定。
二、下一階段主要政策思路
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期。中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和價(jià)格變化，把握好政策的節(jié)奏和力度，增強(qiáng)政策的靈活性和可持續(xù)性，妥善處理支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，注意管理好通脹預(yù)期，提高金融可持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。同時(shí)，也要進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)配合，科學(xué)合理地安排投資計(jì)劃，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和關(guān)鍵領(lǐng)域改革，增強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)活力，更大程度發(fā)揮市場機(jī)制有效配置資源的作用，通過轉(zhuǎn)型和調(diào)整提升經(jīng)濟(jì)增長潛力，形成新的內(nèi)生增長動(dòng)力。
一是保持市場流動(dòng)性合理適度，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動(dòng)的變化情況，合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，促進(jìn)貨幣信貸合理增長。
二是合理把握信貸投放節(jié)奏，增強(qiáng)信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的均衡性和可持續(xù)性，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。引導(dǎo)商業(yè)銀行平滑貸款投放，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，按照相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和有保有控的信貸政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)、"三農(nóng)"、就業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，特別是要全面落實(shí)支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策；限制對(duì)產(chǎn)能過剩、"兩高一資"和重復(fù)建設(shè)行業(yè)的貸款，防范潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)國際金融危機(jī)教訓(xùn)，逐步建立起宏觀審慎管理的制度并納入宏觀調(diào)控政策框架，發(fā)揮其跨周期的逆風(fēng)向調(diào)節(jié)功能，保持金融體系穩(wěn)健，增強(qiáng)金融持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。
三是大力發(fā)展金融市場，促進(jìn)民間直接投資。在控制風(fēng)險(xiǎn)、完善制度的基礎(chǔ)上，完善地方政府債務(wù)融資體制，增強(qiáng)地方政府負(fù)債行為透明度和內(nèi)外部約束。加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度，豐富金融機(jī)構(gòu)發(fā)債主體類型，繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)支持票據(jù)、中小企業(yè)集合債等創(chuàng)新試點(diǎn)工作。穩(wěn)步擴(kuò)大在境內(nèi)發(fā)債的境外主體范圍。
四是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)和改善外匯管理。繼續(xù)推進(jìn)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，結(jié)合國際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制。積極推動(dòng)外匯市場發(fā)展，豐富匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。繼續(xù)推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作。進(jìn)一步便利國內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資，穩(wěn)步擴(kuò)大國內(nèi)資本市場開放。
此外，著力推動(dòng)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展。繼續(xù)推進(jìn)以擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需為核心的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。財(cái)政政策應(yīng)在優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善分配、擴(kuò)大民生支出等方面發(fā)揮更加突出的作用。改善收入分配結(jié)構(gòu)，提高居民部門收入占比，進(jìn)一步提高社會(huì)保障水平。大幅增加對(duì)勞動(dòng)者的人力資本投資，實(shí)施積極的就業(yè)促進(jìn)計(jì)劃。加快城市化步伐，放松投融資管制，啟動(dòng)民間投資，推進(jìn)資源能源等部門市場化改革，增強(qiáng)民營經(jīng)濟(jì)的活力，提升經(jīng)濟(jì)效率和內(nèi)生增長動(dòng)力。
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