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　　從強(qiáng)烈看空美元，到認(rèn)為美元至少會有一輪中級別的反彈。近2個月來，隨著美元指數(shù)堅(jiān)守79-80點(diǎn)一線，市場對美元走勢預(yù)期漸漸轉(zhuǎn)變，而大宗商品市場的前景也變得模糊起來。
　　去年7月，受國際金融危機(jī)爆發(fā)影響，各路資金涌入美國避險(xiǎn)，推升美元匯率在去年下半年一路飆升。然而今年3月，美聯(lián)儲宣布將大規(guī)模購買國債，施行定量寬松政策，美元貶值預(yù)期又重新主導(dǎo)市場，美元指數(shù)掉頭向下，3月至6月期間下跌了12%。
　　市場當(dāng)時普遍認(rèn)為，美國雙赤字，加上全球經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)后，避險(xiǎn)資金撤離美國，將導(dǎo)致美元匯率大幅下挫。而更嚴(yán)重的是，美國經(jīng)濟(jì)以及核心金融業(yè)本輪遭受重創(chuàng)，國力下降，美元長期支配地位或?qū)⒉槐！?br /> 　　由于國際貿(mào)易中，大宗商品以美元計(jì)價，美元貶值預(yù)期加上各國施行極為寬松的貨幣政策，市場對未來將出現(xiàn)通脹的預(yù)期升溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年上半年全球大宗商品價格飆升中，銅、原油等工業(yè)品價格回升至2006-2007年經(jīng)濟(jì)繁榮時期水平，而糖更是印證羅杰斯早年的預(yù)言，創(chuàng)下歷史新高。
　　不過，就在一片看空美元的氛圍中，從6月份開始，美元跌勢卻戛然而止。雖然期間美元曾數(shù)次試圖向下突破，但都神奇地反彈回79-80點(diǎn)一線，進(jìn)行橫盤震蕩，隨之而來，市場心理也發(fā)生微妙變化。
　　新湖期貨宏觀分析師葉燕武指出，美元反彈將是大概率事件，大宗商品價格會受到長期壓制。他分析說，首先，美國經(jīng)濟(jì)剛剛確立U型底部，其會先于歐元區(qū)觸底企穩(wěn)，美元或由前期依賴貶值填補(bǔ)財(cái)政缺口，轉(zhuǎn)為重新依靠資本賬戶盈余來維持政策平衡，維持強(qiáng)勢美元符合美國利益。其次，隨著金融市場穩(wěn)定，美元相對于歐元等貨幣已顯過剩，美聯(lián)儲明確10月完成國債購買額度，實(shí)際上是間接暗示美元出水口將逐步收緊。在此預(yù)期作用下，商品市場泡沫終將被戳破。
　　國泰君安證券周二發(fā)布報(bào)告指出，在套息交易和避險(xiǎn)交易輪流主導(dǎo)下，未來美元匯率走勢易上難下。
　　該報(bào)告指出，過去10 多年外匯市場波動基本被兩種看似完全相反的交易邏輯所主宰。其一是套息交易邏輯：投資者借入低息國家貨幣，投資高息國家貨幣。另一種則是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避邏輯：當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)危機(jī)征兆時，投資者傾向于在發(fā)達(dá)國家的國債市場，以及歐洲美元市場做多。
　　在上述雙重邏輯的作用下，如果美國經(jīng)濟(jì)有任何大幅超預(yù)期復(fù)蘇的信號，那么美元（美元現(xiàn)在已成為最主要的低息貨幣之一）會在套息交易止損盤的作用下被迅速推高；反過來，如果有任何顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)問題的信號，美元同樣會因?yàn)楸茈U(xiǎn)邏輯的作用被大幅推高；只有在除以上兩者的情況之外，美元才會因?yàn)樘紫⒔灰椎男?yīng)而趨勢性下挫。從當(dāng)前市場表現(xiàn)來看，投資者信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)有點(diǎn)過度了，未來數(shù)據(jù)弱于預(yù)期的可能性相當(dāng)大。在這樣的情況下，美元匯率走勢易上難下。
□ .游.石　 .證.券.時.報(bào)