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　　大宗商品上漲至今，漲幅不小，趨勢是否反轉還很難說，但是至少牛市輕輕地敲了一下門。
　　在國際經濟見底，美元持續(xù)貶值，以及通脹的預期下，大宗商品展現(xiàn)出獨特的魅力。
　　國際市場上，倫銅從2008年末的底部2817.5美元一路上漲，終于在8月突破了6000美元的高位，一度觸摸6236美元的新高，漲幅超過100%。倫鋁漲幅雖然落后于倫銅，行情啟動也相對滯后，不過其漲勢不小，從2009年2月至今漲幅超過65%。倫鋅從2008年觸底至今漲幅超過86%。
　　作為大宗商品的風向標--原油，一直吸引著全球的目光。原油幾經沉浮后再次站上了70美元/桶，從最低價44美元/桶上漲至今，漲幅接近60%。
　　而農產品雖有上漲，但漲幅較小，僅僅屬于反彈。
　　不過這幾天大宗商品出現(xiàn)了小幅回調，尤其是以倫敦銅為首的金屬跌幅較大，而原有跌幅較小。
　　通脹預期和流動性支撐
　　大宗商品大漲和通脹預期不無關系，東吳期貨的狄偉超認為，對通脹來說，最可怕的不是價格上漲，而是對價格上漲的預期。今年的CPI、PPI一直處于低位運行的最主要原因是去年的價格基數(shù)很高，并不是今年的絕對價格很低。近期，通脹的預期在社會上大面積擴散，同時也推高了價格，在這種情況下，由于中國人買漲不買跌的傳統(tǒng)，形成通脹的基礎已經開始出現(xiàn)。通脹的預期已經形成，大家說買漲不買跌，所以中央臺才會曝光說廣東養(yǎng)鵝的農民家里都囤有數(shù)噸的金屬銅。這些銅當然不是用來避雷的，可見通脹預期起了多大作用。
　　大宗商品雄起的另一個原因是資金推動。狄偉超告訴記者，"通脹的預期主要還是來自于市場上大量的貨幣投放量。去年四萬億救市政策出臺以后，又陸續(xù)出臺了一些新的政策，無一例外全是擴張性的貨幣或財政政策。不只是中國，全球都是如此。目前，市場上的流動性已經相當充裕。"
　　"盡管上半年信貸量很大，實體經濟有了復蘇的跡象，但基礎并不穩(wěn)固，因為內需拉動不足，外需恢復不夠，民間投資沒有跟上，這是官方的說法。事實確實如此，更確切地說，這些發(fā)出來的錢并沒有真正用于恢復生產。上半年發(fā)放了如此多的貸款，又沒有用來改善實體經濟，難道貸出來又存銀行了？明顯不可能?？v觀全局，只有一個可能，那就是投入了資本市場。股市、樓市、大宗商品的上漲正印證了這一點。以鋼材貿易商為例，按今年價格一路上揚的行情，專做貿易的年收益率不超過一倍，而進入資本市場，尤其是進入期貨市場，由于熟悉現(xiàn)貨，往往在不到3個月的時間里賺得實業(yè)一年才能賺到的錢，這也是今年期貨市場成交量屢創(chuàng)新高的原因之一。"狄偉超向記者透露。
　　趨勢反轉言之尚早
　　不過，對于大宗商品的上漲，必須保持謹慎。國金期貨的江明德告訴記者："影響大宗商品走勢的一些基本因素并沒有出現(xiàn)大的變化，包括流動性充裕和經濟復蘇的預期，同時中美兩國實體經濟現(xiàn)在反映出來的數(shù)據(jù)表明復蘇的預期可能比人們想象的要好，所以，目前還不存在趨勢反轉的條件。另外從大宗商品目前的價格看，基本上還是在2007年的水平，還遠低于2008年10月份金融危機爆發(fā)時候的價格水平，因此目前的上漲也有基本面支撐的因素在內。不過，這輪上漲主要是速度太快，漲勢比較兇猛，沒有像樣的回調，所以應該有回調的要求，特別是鋼材和有色。但也不用過于擔心，市場整體的回調可能性不大，除非出現(xiàn)政策的重大調整。"
　　"對于這輪大宗商品價格的上漲，我們既要看到有對2008年10月份非理性下跌的價格回歸的要求，也要看到各國政府主要是中美兩國政府經濟刺激計劃后實體經濟回穩(wěn)的前景，特別是中美兩國的制造業(yè)均要好于預期，其實就是對大宗商品價格最有利的內在支撐。雖然現(xiàn)在還存在經濟不穩(wěn)、終端消費不旺等問題，但因為大宗商品很多是和政府投資有關的，只要這些投資還在發(fā)揮作用，大宗商品的價格要深幅回調的幾率是很小的。我們現(xiàn)在對大宗商品價格上漲存在矛盾看法的原因是對現(xiàn)實的基本面和預期的基本面之間差異的不同理解，我認為預期其實就是對可能發(fā)生的基本面改善的一種解釋。因此現(xiàn)在的價格上漲既有現(xiàn)實的需求，也有預期基本面發(fā)生改變的因素在內。大宗商品價格即便是調整，也是小調大漲，目前的價格應該不是年內最高的價格。"江明德對記者說。
　　狄偉超指出后市將是大資金博弈的市場，"今年上半年是一個買什么漲什么的時代，似乎又回到了上證6000點，現(xiàn)在就是一輪博傻行情，就看誰是最后一個傻子。其實大資金早已經開始了行動，從期貨市場的持倉量上可以看出，隨著價格的一路飆漲，市場的分歧也越來越大，看漲和看跌的資金都在迅速增加，市場風險日益突現(xiàn)。"
□ .夏.珖.玘　 .東.方.早.報.理.財.一.周