美元陷阱上面有覆蓋物
“陷阱”的中文解釋是為捕捉野獸或敵人而挖的坑。坑上覆蓋著偽裝物，使來者不易發(fā)覺而跌入坑內(nèi)。美元正在成為這樣的陷阱。
美元的“偽裝物”是美元在至今為止還是世界上最主要的全球貨幣。無論是歐元，英鎊，日元，還是1969年創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)(SDR)，都在相當(dāng)長的時間還無法動搖美元的主體地位。
偽裝物所掩蓋著的“坑”是，在西歐(上世紀(jì)50-70年代)，東亞(上世紀(jì)60-90年代)，新興經(jīng)濟體(本世紀(jì))的不斷發(fā)展的擠壓下，美國在世界上的經(jīng)濟實力地位(二次大戰(zhàn)后，美國的GDP占世界的45%，黃金儲量占全球黃金儲量的70%)不斷的下降，凈對外負(fù)債在不斷的上升。美國的經(jīng)濟實力地位和美元的全球貨幣地位，已越來越背離。
世界各國開始擔(dān)心，美元會貶值，開始不愿意繼續(xù)持有美元。最近俄羅斯宣布要出售美國國債，中國和俄羅斯、巴西相繼宣布要向國際貨幣基金組織購買債券，一些石油輸出國，開始用其它的貨幣賣出石油，巴西總統(tǒng)在訪問中國時宣布要和中國用本幣來進(jìn)行外貿(mào)結(jié)算……
特別是在這次金融危機中，美國為了救市，布什政府期間就推行了1680億美元的減稅計劃，和7000億美元的問題資產(chǎn)紓困方案(TARP)。奧巴馬上臺后，又新增7870億美元的救助資金，用于減稅和刺激投資。
美聯(lián)儲除使用降息等常規(guī)措施外，還直接展開向金融市場注入流動性，對銀行和金融機構(gòu)國有化等措施，美國的負(fù)債從危機前的9000多億美元，上升到現(xiàn)在的2.08萬億美元。
近幾個月，美聯(lián)儲進(jìn)一步實施“數(shù)量寬松”政策。2009年3月，美聯(lián)儲宣布購買3000億美元的長期國債，2000億美元的機構(gòu)債，并將對MBS的購買數(shù)量由5000億美元增加到1.25萬億美元。在美國的影響下，歐盟中央銀行收購600億歐元的長期國債，英國央行用了1200億英鎊收購英國國債。
這些超常規(guī)的貨幣措施，在許多人看來，是在用可能的通貨膨脹抑制現(xiàn)在的通貨收縮，是在透支未來，給外貿(mào)順差國，外匯儲備國增加他們所持有的美元的貶值風(fēng)險。為此，6月2日德國總理默克爾對美國、英國和歐盟中央銀行的做法進(jìn)行了激烈的批評。
美元系統(tǒng)性貶值或是更大陰影
盡管近兩個月來的綠芽(green shoots)，有美國十大銀行償還總額680億美元的政府援助資金；美國的消費者信心指數(shù)，ISM制造業(yè)指數(shù)(945.375,0.00,0.00%)，新申請失業(yè)救濟人數(shù)等開始好轉(zhuǎn)；發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟已經(jīng)在4月份觸底，5月份開始回升等等。
這些消息使得人們開始恢復(fù)對美國和西方金融業(yè)的信心，感到經(jīng)濟危機的最壞時期可能已經(jīng)過去，開始爭先恐后的涌入股市中去炒底。
但最近的另外一些消息，正在引起市場的日益不安。如石油價格已從3月初的40美元一桶，上升到70美元一桶，上漲75%，紐約交易所的黃金期貨突破1盎司1000美元關(guān)口，銅、鋁以及大宗農(nóng)產(chǎn)品(11.06,0.00,0.00%)，都在出現(xiàn)大幅增長。同時，美元對歐元的匯率從3月初的1.25降到6月初的1.41，對巴西，俄羅斯，印度的貨幣匯率，分別下跌17%、11%、和9%。美國10年期的國債收益率從3月初的2.9%上升到6月10日的近4%。
這些數(shù)字意味著，隨著金融體系的初步穩(wěn)定，各國經(jīng)濟開始觸底回升，機構(gòu)投資者正在急于重新配置他們的資產(chǎn)。大量資金開始流出上一輪的避險天堂——美國國債市場，進(jìn)入股市，進(jìn)入新興國家，進(jìn)入大宗商品市場。
在世界經(jīng)濟剛開始邁向復(fù)蘇階段，一個更大的陰影可能正在逼近：對美元的系統(tǒng)性貶值，和全球性的通貨膨脹的期望，可能導(dǎo)致美元的更大跌幅。
世界經(jīng)濟穩(wěn)定美元會繼續(xù)貶值
上一輪的美元貶值是從2002年開始的，以一攬子貨幣加權(quán)計價，從2001年到2008年上半年，美元匯率貶值了近40%。2000年以來美國的財政赤字和經(jīng)常賬戶的赤字是這一輪美元貶值的根本原因，反恐戰(zhàn)爭，伊拉克戰(zhàn)爭的財政負(fù)擔(dān)，2007年爆發(fā)的次貸危機對美國金融系統(tǒng)和房地產(chǎn)市場的巨大打擊，進(jìn)一步加劇了美元的貶值趨勢。這是由美國經(jīng)濟的基本面所決定的長期態(tài)勢。
但從2008年下半年開始，特別是在9月份的雷曼兄弟倒閉，金融危機迅速擴展之時，在危機的恐慌中，從增值和風(fēng)險考慮，許多國家的中央銀行和投資者都不得不繼續(xù)增持美元債券。國際投資者包括國際對沖基金從股市、國際石油期貨、原材料期貨等市場上撤出的大量資金被換成美元，投向國債，以尋求保值。
同時，美國和國際的金融機構(gòu)在巨大虧損的壓力下，紛紛被迫收縮財務(wù)杠桿，通過出售在其它國家的資產(chǎn)來償還債務(wù)。全球主要銀行和金融機構(gòu)同時起動去杠桿化進(jìn)程，導(dǎo)致短期國際資本，和中長期投資，通過出售變現(xiàn)，從新型市場國家的資本市場大規(guī)模撤出，重新流回美國。
另外，多數(shù)國家的匯率急速貶值，股市和經(jīng)濟持續(xù)下降，這些國家的企業(yè)和個人的資金進(jìn)入美國的數(shù)量也在不斷地增加，有的尋找在美國房市和股市中的撈底機會，有的乘機購并美國和其它國家的企業(yè)，這些因素都形成了極大的美元需求，進(jìn)而推動著匯率朝著美元升值的方向變化，更加大了美國債券和美國資產(chǎn)的吸引力。
但這一時期的美元升值，是危機時期的全球資本避險活動所引起的短期態(tài)勢。只要世界經(jīng)濟一穩(wěn)定，就會從升值的短期態(tài)勢，回到貶值的長期態(tài)勢。
美財長沒解釋資產(chǎn)安全的理由
從近期世界歷史看，1974年以來世界發(fā)生過四次全球性經(jīng)濟危機：1979-1982；1990-1992；2000-2002；和2007到現(xiàn)在。美元的升值，出現(xiàn)在四個時期：1979-1985；1988-1990；1999-2001；和2008-2009。也即是每次危機時期，恰恰是美元的升值時期。越是危機，越凸現(xiàn)美元的硬通貨地位，美元的需求也越高。
但這些數(shù)據(jù)也清楚表明，美元的升值時期正在越來越短，而美元的貶值時期，在越來越長。也即是美元貶值的基本態(tài)勢在越來越明顯。
另外，在前三次危機時期的美元升值過程中，我們不能忽視美國的科技進(jìn)步的作用。美國通過科技創(chuàng)新(80年代的電腦，90年代的互聯(lián)網(wǎng))，和生產(chǎn)力的提高，美國的經(jīng)濟都或者在危機中受沖擊比其它國家小，或者危機后，恢復(fù)增長較別的國家快。結(jié)果，美國的GDP占世界的比重，一度出現(xiàn)逆向上升：1980至1985年，從占世界的23.6%上升到32.7%，1991至1993年由24.9%上升到26.8%，1995至2001年由24.9%上升到31.9%。
然而，在這一次危機中，至少到目前為止，美國的現(xiàn)代金融業(yè)基本上潰不成軍；美國的制造業(yè)，只剩下軍事裝備，航空航天，制藥，芯片，電腦等幾個有競爭力的部門；新能源，新材料，生物科技等的新突破，還只在醞釀之中。
美國的多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為，美國的這次危機是U型的，在近幾年內(nèi)美國經(jīng)濟很難回到較高的增長，美國的GDP占世界的比重很難再出現(xiàn)回升。這種美國經(jīng)濟的基本面，已難以支撐美元回到以前那樣的升值時期了。
因此，當(dāng)6月1日美國財長蓋特納在北大演講回答提問時說，中國持有的美元資產(chǎn)非常安全。我們有理由進(jìn)一步提出疑問，為什么蓋特納沒有解釋資產(chǎn)安全的理由？
同時，為什么沒有解釋美聯(lián)儲的及時退出“數(shù)量寬松”政策的戰(zhàn)略，美國政府有什么措施可避免猛虎出籠——“數(shù)量寬松”政策所將釋放出來的大量流動性？(楊 沐)
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