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　　近期，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)兩名強(qiáng)硬派成員芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Moskow以及克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席Pianalto相繼發(fā)表演講，Moskow認(rèn)為通貨膨脹過高的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過慢的風(fēng)險(xiǎn)。而Pianalto則表示，在可預(yù)見的未來，利率應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持不變。

　　住房市場(chǎng)及通貨膨脹仍是焦點(diǎn)所在。兩位官員一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀值得擔(dān)憂卻不足行動(dòng)，雖然行動(dòng)的那天終會(huì)到來。

　　住房市場(chǎng)不景氣

　　最新數(shù)據(jù)顯示2007年全年新房投資仍將保持較低水平。值得注意的是，目前住房建設(shè)衰退緊隨幾年前住房市場(chǎng)的鼎盛而來。換言之，蕭條期開始的起點(diǎn)很高。

　　生產(chǎn)力增長(zhǎng)提升了美國(guó)人民的收入水平，并為住房需求提供支持。因而，美國(guó)居民住房自有率由上世紀(jì)90年代中期的64%上升到2005年的69%。美國(guó)住房市場(chǎng)一片鼎盛，2000年以來共建成700萬(wàn)套新房。但去年，住房建設(shè)急劇下滑，第三季度尤甚，市場(chǎng)待售房數(shù)量之高近十年內(nèi)前所未有。

　　Moskow說道：“居民住宅投資減少將有可能導(dǎo)致整體GDP增長(zhǎng)不穩(wěn)定。但是鑒于居民住宅投資自身的規(guī)模，其對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的直接沖擊甚微，住房建設(shè)只占GDP的5%。我認(rèn)為GDP增長(zhǎng)將從第三季度的低迷期中復(fù)蘇過來。某些地區(qū)可以放松房?jī)r(jià)并減少住宅建設(shè)，降低房?jī)r(jià)伴隨而來的負(fù)財(cái)富效應(yīng)將比想象中更能降低消費(fèi)?！?br>
　　Pianalto認(rèn)為住房市場(chǎng)在好轉(zhuǎn)之前還會(huì)繼續(xù)惡化一段時(shí)間。如果住房市場(chǎng)進(jìn)一步迅速冷卻、房?jī)r(jià)急劇下跌，那么住房市場(chǎng)蕭條將波及經(jīng)濟(jì)其他領(lǐng)域，受影響最明顯的便是消費(fèi)者開支。上世紀(jì)90年代末至本世紀(jì)之初，房主經(jīng)常更新其在銀行的住房抵押貸款，并且提取房屋凈值貸款的上限額度。由于存儲(chǔ)較少，但花費(fèi)較多，有些房主因而感覺自己比以前更加富有了。如果房屋價(jià)格持續(xù)下跌，那么消費(fèi)者開支將逐漸變?nèi)酢?br>
　　預(yù)計(jì)住房市場(chǎng)冷卻不會(huì)對(duì)消費(fèi)造成立竿見影的阻滯作用，但是這并不意味著消費(fèi)者對(duì)住房市場(chǎng)衰退或房?jī)r(jià)下跌的影響完全絕緣，只能說明家庭可以逐漸調(diào)整消費(fèi)開支。因此，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)住房市場(chǎng)衰退做出反應(yīng)的前提條件并不是住房市場(chǎng)進(jìn)一步衰退，而是消費(fèi)者的劇烈反應(yīng)，但是目前消費(fèi)者似乎并未受到明顯的影響。

　　住房市場(chǎng)以外的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域保持良好狀況，此外，以歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，目前的財(cái)政狀況不算太緊張。

　　通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加

　　Moskow認(rèn)為通貨膨脹已經(jīng)高漲，通貨膨脹過高的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過慢的風(fēng)險(xiǎn)。Pianalto認(rèn)為通貨膨脹不會(huì)進(jìn)一步加速。

　　展望未來，核心通貨膨脹有可能隨時(shí)間推移而有所降低，近期油價(jià)下跌無(wú)疑是個(gè)利好消息。但是未來一段時(shí)間內(nèi)，核心通貨膨脹仍有可能保持2%以上。如果實(shí)際的通貨膨脹持續(xù)保持高水位，今后的通貨膨脹預(yù)期也將越來越高。如果企業(yè)及工人認(rèn)為通貨膨脹升溫，那么他們很有可能以物價(jià)抬高為由要求增加工資作為彌補(bǔ)，那高通貨膨脹預(yù)期又將導(dǎo)致實(shí)際通貨膨脹增高。如此一來，整個(gè)通貨膨脹環(huán)境將變得更糟：誤導(dǎo)投資、降低生產(chǎn)力增長(zhǎng)并最終影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此兩人認(rèn)為未來一段時(shí)間內(nèi)，有必要實(shí)施進(jìn)一步的緊縮措施以使通貨膨脹趨于正常，并保證物價(jià)穩(wěn)定，但具體的決策還將取決于未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。

　　因此，如果希望FOMC在明年3月份的會(huì)議中加息，那只能期待月度核心通貨膨脹數(shù)據(jù)上升。如果該數(shù)據(jù)持續(xù)保持0.2%的增速，也足以引發(fā)政策反應(yīng)。

　　兩位官員的演講說明近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)及通貨膨脹預(yù)期保持一致，這也解釋了為什么通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)居高不下，但FOMC仍對(duì)勞動(dòng)就業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)動(dòng)于衷。此前3次會(huì)議中，F(xiàn)OMC均維持利率5.25%不變。Moskow說：“我們有能力暫停加息，因?yàn)橥ㄘ浥蛎涱A(yù)期在可控范圍內(nèi)，但是我們?nèi)孕韪叨染瑁绻ㄘ浥蛎涱A(yù)期果真提高，美聯(lián)儲(chǔ)將有義務(wù)調(diào)整貨幣政策，以維持物價(jià)穩(wěn)定?！?br>
信息來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)