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近期出現(xiàn)的美元貶值趨勢，是國際金融市場高度關(guān)注的一個焦點(diǎn)。盡管美元貶值短期可能不利于美國經(jīng)濟(jì)，但中長期影響卻是正面的。在這一背景下，美元貶值策略會使人民幣承受怎樣的壓力？這一問題值得我們思考。

　　第一，美元貶值策略的結(jié)果是將促使美國通脹壓力及利率水平上升。筆者認(rèn)為，美元貶值策略是美國調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的成功政策手段之一，但美元貶值預(yù)示了美國將依然維持美元利率上升的周期性節(jié)奏。

　　因?yàn)?，美元貶值將擴(kuò)大美國的通脹壓力，同時又會引起全球性資源價格如石油價格上漲，而資源價格上漲將帶動糧食價格等上漲，導(dǎo)致美國通脹壓力增強(qiáng)。同時，美元貶值會提升未來美元利率的上升（加息）空間。

　　從一些數(shù)據(jù)來看，不利于美國經(jīng)濟(jì)的一些因素已得到改善。例如，經(jīng)修正后7月份美國資本凈流入943億美元、8月份貿(mào)易逆差為575.9億美元等，都支持未來美元利率上升。

　　這表明，目前美國的利率政策并沒有發(fā)生變化，不會從加息周期轉(zhuǎn)入降息周期。這當(dāng)然也受到當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長趨勢并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的有力支持。如果結(jié)合美元強(qiáng)勢匯率政策依然不變的情況分析，這種利率、匯率政策的搭配組合，既可以消除美國經(jīng)濟(jì)的一些壓力，又可以突出美元利率在各主要利率之間的主導(dǎo)性地位。

　　第二，美元貶值策略將制約歐元和人民幣已構(gòu)成的對美元的策略性挑戰(zhàn)，并促成美國繼續(xù)擴(kuò)大其在全球經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用和影響。一方面，歐元已成為美元的一個戰(zhàn)略性競爭者，瓜分了國際儲備貨幣中的美元市場份額。但是，由于歐元區(qū)的貨幣合作基礎(chǔ)不牢固，也影響了它們之間的經(jīng)濟(jì)合作，成員國之間的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)差距較大。當(dāng)歐元兌美元(1.4187,0.0022,0.16%)匯率持續(xù)上漲后，歐元區(qū)通脹壓力已經(jīng)上升，這對歐洲中央銀行的利率政策構(gòu)成了巨大的挑戰(zhàn)。

　　另一方面，美元貶值增加了人民幣升值及匯率政策壓力的潛在風(fēng)險。目前，我國既面臨來自人民幣升值引起的投資和投機(jī)沖動壓力，又面臨國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融形勢變化的壓力。從國內(nèi)股市快速上漲，我們可以看到這一影響。另外，美元貶值與人民幣單邊升值預(yù)期，又加大了我國經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整的難度，并進(jìn)一步擴(kuò)大了我國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡矛盾。

　　第三，美元貶值策略其實(shí)是維持和擴(kuò)大了美元霸權(quán)的市場影響，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和金融依然難以擺脫美元的影響。伴隨著美元貶值，石油和黃金價格連續(xù)上漲，近日石油價格已上漲到88美元，黃金價格達(dá)到了772美元。國際金融市場的變化趨勢，雖然不完全是美元貶值趨勢造成的，但卻反映了美國的全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。

　　一方面，美元貶值帶動了全球資源價格上漲，結(jié)果是有助于提升美國股市景氣度，從美國道瓊斯或其他指數(shù)上漲中可以看到這一點(diǎn)；另一方面，在美元貶值中，資源價格上漲維持了對美元的需求。同時，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)等對美元既有恐慌的緊張心理，但也難以擺脫對美元的依賴。由于國際資源商品交易都是以美元報價的，這使得市場難以脫離美元的影響，而國際資源商品價格上漲增加了美元需求的溢價效應(yīng)。

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和金融改革開放，使得我國經(jīng)濟(jì)和金融所面對的外部環(huán)境更加復(fù)雜。因此，盡管筆者對美元的前景并不悲觀，但這輪美元貶值將是擴(kuò)大美元反彈的一種策略，美元無論貶值或升值對美國自身而言都是十分有利的。

　　如何應(yīng)對美元貶值的矛盾，是我們應(yīng)該認(rèn)真關(guān)注和研究的問題。因?yàn)?，目前人民幣升值又缺乏國?nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面支持，而美元貶值將使美國獲得流動性過?；蚍簽E的貨幣利益，我國將可能會成為這種流動性過剩流出的投機(jī)目標(biāo)之一，由此也會造成美元與人民幣之間的貨幣錯配效應(yīng)。

信息來源：上海證券報