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　　真的別無選擇嗎？

　　除了人民幣升值，難道真的沒有其他的辦法緩解目前中國經(jīng)濟的趨熱?

　　在中國一些“主流”的經(jīng)濟學家看來，答案是肯定的，只有人民幣升值才可以拯救中國經(jīng)濟，只有人民幣升值才可以緩解目前的國際收支“雙順差”，只有人民幣升值才可以幫助央行捉襟見肘的貨幣政策。而且人民幣“每年升3-4%”也不算多。

　　從堅決摒棄，到半拒半就，然后到現(xiàn)在的投懷送抱，中國這些“主流”的經(jīng)濟學家對人民幣升值的經(jīng)濟主張在一兩年的時間內(nèi)發(fā)生了180度大轉彎，尤其是最近，隨著中國經(jīng)濟的再度趨熱，國內(nèi)經(jīng)濟學家要求將人民幣升值的呼聲，開始頻頻在媒體上高漲起來。

　　不過，這些“主流”經(jīng)濟學家的藥方未必就非常高明。同樣的藥方，早在2002年5月1日就出現(xiàn)在美國參議院聽證會上，隨后，日本的財政大臣鹽川正十郎、美國前財政部長期諾和現(xiàn)任財長保爾森，以及歐洲國家的一些財長和一些國際大行，其也開出了和這些經(jīng)濟學家并無二致的藥方。而現(xiàn)在，中國一些“主流”經(jīng)學家重復他們的藥方雖未必是“鸚鵡學舌”，但也無新意，只是這個藥方已經(jīng)從“西醫(yī)”轉向了“中醫(yī)”。

　　值得諷剌的是，中國也確確實實吃了這些藥，從2005年7月21日匯改以來，人民幣已經(jīng)升愈３％，但是，“藥”到病未除，病情反而加重。本人在上篇專欄指出：外貿(mào)順差不減反增，并且迭創(chuàng)歷史新高、“雙順差”推動的流動性過剩不是收斂，而是再度烈火烹油、一度偃旗息鼓的投資過熱繼續(xù)卷土重來、更不用說目前頻攀歷史新高的外匯儲備。

　　是中國現(xiàn)實不符合這些經(jīng)濟學家的經(jīng)濟模型?還是這些經(jīng)濟學家根本就不了解轉軌中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀?答案不得而知。不過，從根源看，中國的巨額經(jīng)常項目順差，并不是人民幣被低估的結果，而是在全球貿(mào)易和貨幣體系開放背景下，中國經(jīng)濟內(nèi)部儲蓄和投資失衡的結果。

　　很顯然，在這種失衡的經(jīng)濟結構下，即使將人民幣升值，只要中國仍存在儲蓄和投資缺口，順差仍然會持續(xù)，只是到時經(jīng)濟環(huán)境不是現(xiàn)在的通貨膨脹壓力,而是替之于通貨緊縮壓力。上世紀九十年代的日本就是這樣一步一步走向通縮的。

　　毋需高深的經(jīng)濟模型，很簡單的經(jīng)濟常識就能說明這個問題。在中國內(nèi)部需求不振的情況下，如果外部需求急劇減少，最后是國內(nèi)的工業(yè)產(chǎn)能的過剩，而這種過剩最后就會將中國拖入緊縮的泥坑。1998-1999年東南亞金融危機時，即使外部環(huán)境異常惡劣，中國仍保持著巨額的貿(mào)易順差，但是也是從這個時候起，中國開始步入通貨緊縮。

　　這對于中國絕對是個挑戰(zhàn)。對于中國來說，與期選擇在通縮中下滑，倒不如選擇在通脹中增長。事實證明，中國對付通脹的經(jīng)驗遠遠強于治理通縮。即使在2004年初，在中國經(jīng)濟“過熱”趨勢已經(jīng)確立的情況下，中國尚能使其強行著陸，何況目前中國只是出現(xiàn)經(jīng)濟趨熱的苗頭?，F(xiàn)在只是還未到中國政府真正重拾“行政大捧”的時候，一旦中國經(jīng)濟過熱趨勢確立，到時一個個將會頭破血流。

　　而目前，中國也遠未到一定要動用匯率工具來解決貿(mào)易順差的時候。對于中國來說，目前最好的選擇是，在目前外部環(huán)境較好的情況下，與其匯率升值，倒不如應用升值的成本來推動內(nèi)部經(jīng)濟結構的調整，尤其是消費拉動而不是投資推動的內(nèi)需，只要儲蓄減少或消費擴大，國際收支自然而然地將趨向平衡，而且是“軟著陸”的平衡。

　　從操作上來看，目前迫在眉睫的是，目前中國各個相關部委和地方政府應形成合力，來緩解目前的收支順差，尤其是改變目前“眾人抱柴，央行滅火”的格局，如果各方能通力協(xié)作，目前的經(jīng)常項目順差或許將大大緩解。

　　相反，在目前全球中央銀行處于加息通道時，中國最好慎用升值工具，如果一旦全球經(jīng)濟反轉，利率開始下調，中國利率必將亦步亦趨，到時中國又將在“流動性陷阱”和人民幣升值面前作出選擇，而如果現(xiàn)在將人民幣一步到位，到時將無處藏身。

　　而目前，國際利率環(huán)境已經(jīng)給中國創(chuàng)造了回收流動性的條件。目前美國國債和中國票據(jù)存在著較大的利差，從而給中國央行調節(jié)流動性還具有很大的可持續(xù)性。只是現(xiàn)在中國的選擇是：愿意選擇短期利率劇烈波動的情況下回收流動性？還是雞尾酒式地回收流動性？

　　不過，將人民幣升值的建議目前在中國國內(nèi)還僅存在于一些經(jīng)濟學家的“卡拉ＯＫ”上，至少還沒有掛到政府官員的嘴上，而且中國政府也不會，或者不敢將其明確地這樣表示。雖然，從目前的外匯市場來看，無論是供求，還是人民幣的形成機制，人民幣仍沒有停止向上的步伐。

　　不管人民幣今后將走向何方，作為發(fā)展中國家和轉軌經(jīng)濟國家，中國都不能完全照搬西方成熟經(jīng)濟調節(jié)國際收支的經(jīng)驗，特別是在目前中國經(jīng)濟結構仍較扭曲、就業(yè)壓力猶存、金融市場不完善,金融監(jiān)管不健全的情況下,更不能妄動人民幣升值這個匯率工具。否則，現(xiàn)在他們似乎站在“巨人”的肩膀上，也許再過幾年，最后會發(fā)現(xiàn)他們站在“泥坑”上。

信息來源； 英國《金融時報》中文網(wǎng)