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　　中長(zhǎng)期來看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩進(jìn)一步拖累歐盟、日本和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為出口將溫和回落，在加工貿(mào)易方面會(huì)表現(xiàn)得更加明顯。進(jìn)口方面，由于人民幣升值和國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，將持續(xù)保持較高的增速。長(zhǎng)期來看，順差仍將保持回落的態(tài)勢(shì)。

　　順差回落趨勢(shì)較為確定

　　3月份出口增速大幅反彈、進(jìn)口增速回落，主要原因在于：一是同比基數(shù)的影響，二是雪災(zāi)、春節(jié)等短期負(fù)面因素的影響消除。從中長(zhǎng)期來看，出口放緩、進(jìn)口上升，順差回落的趨勢(shì)則較為確定。

　　由于一季度受到春節(jié)等因素的影響，單月進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)得較為異常，因此把1-3月合并起來分析，能更好地把握進(jìn)出口變化的趨勢(shì)。08年一季度出口同比增長(zhǎng)21.4%，這是02年以來的最低水平，在過去3年里，一季度的出口同比增速分別為27.9%、26.5%和34.7%。從進(jìn)口來看，一季度同比增長(zhǎng)28.6%，而過去3年一季度的同比增速分別為18.2%、24.9%和12.2%。從環(huán)比來看，出口增長(zhǎng)的動(dòng)力也較弱。3月份出口環(huán)比增長(zhǎng)24.7%，這大大低于01年以來3月份環(huán)比的平均水平32%(除去07年3月份的特殊情況)。

　　一般貿(mào)易強(qiáng)于加工貿(mào)易

　　從貿(mào)易方式來看，一般貿(mào)易進(jìn)出口持續(xù)好于加工貿(mào)易。一季度，一般貿(mào)易出口1366.3億美元，同比增長(zhǎng)26.4%，較去年同期減緩5.5個(gè)百分點(diǎn)；加工貿(mào)易出口1526.5億美元，增長(zhǎng)14.8%，低于去年同期9.2個(gè)百分點(diǎn)。一般貿(mào)易進(jìn)口1339億美元，增長(zhǎng)46.1%，較去年同期加快23.5個(gè)百分點(diǎn)；加工貿(mào)易進(jìn)口885億美元，增長(zhǎng)12.6%，高于去年同期1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　單月來看，3月份一般貿(mào)易出口增速大幅反彈，加工貿(mào)易出口增速反彈較弱；而受到同比基數(shù)影響，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易進(jìn)口增速都有所回落。

　　我們認(rèn)為，一般貿(mào)易增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)好于加工貿(mào)易，反映了兩種貿(mào)易方式不同的終端需求。由于加工貿(mào)易主要來源于FDI，受發(fā)達(dá)國(guó)家終端需求的影響較大；而一般貿(mào)易的對(duì)象不僅限于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，而且包括廣大的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。由于外商投資企業(yè)主要從事加工貿(mào)易，因此一季度其進(jìn)出口同比增長(zhǎng)僅為18.8%，大大低于國(guó)有和集體、私營(yíng)企業(yè)的進(jìn)出口增速，后兩者分別為(31.5%和35%)。因此，長(zhǎng)期來看一般貿(mào)易出口同比增速仍將高于加工貿(mào)易。

　　“緩沖墊”難持久

　　從國(guó)別上來看，受到雪災(zāi)等短期因素消失，以及同比基數(shù)降低的影響，1-3月份對(duì)主要出口國(guó)的出口增速都有不同程度的回升。其中，對(duì)美國(guó)、歐盟和日本的出口比去年同期分別增長(zhǎng)了5.4%、24.2%和12.2%，比1-2月上升5個(gè)、7個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前，對(duì)美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)出口增速處于下行通道之中，而對(duì)歐、日出口穩(wěn)健，對(duì)新興市場(chǎng)出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。對(duì)歐、日出口依然穩(wěn)健可能是因?yàn)槿嗣駧诺慕Y(jié)構(gòu)性升值以及歐日經(jīng)濟(jì)的調(diào)整滯后于美國(guó)經(jīng)濟(jì)。而對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的出口增速保持強(qiáng)勁是因?yàn)樵诒据喪澜缃?jīng)濟(jì)調(diào)整中，大宗商品價(jià)格始終處于高位，新興市場(chǎng)國(guó)家因此積累了大量的外匯，從而得以加大國(guó)內(nèi)投資，從中國(guó)的進(jìn)口相應(yīng)增加。歐盟、日本和新興市場(chǎng)為中國(guó)出口提供了緩沖墊，但中長(zhǎng)期來看歐日經(jīng)濟(jì)不能免于調(diào)整，新興市場(chǎng)國(guó)家也難以獨(dú)自支撐，因此中國(guó)出口的趨勢(shì)仍然是溫和向下的。

　　初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口勢(shì)頭強(qiáng)勁

　　受到同比基數(shù)降低和短期因素消失的影響，1-3月重點(diǎn)產(chǎn)品的出口增速有不同程度的回升。其中，彩電、紡織品等傳統(tǒng)商品表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比分別增長(zhǎng)了38.2%和28.1%。

　　進(jìn)口方面，受到國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的影響，初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口的增速和比重有所上升。1-3月我國(guó)進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品839.5億美元，增長(zhǎng)70%，占進(jìn)口產(chǎn)品的比重為31.7%，比07年提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

信息來源：中國(guó)證券報(bào)