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　　15日，央行宣布：從2008年9月16日起，下調(diào)一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外，其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率下調(diào)1個百分點，汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)2個百分點。
　　"雙率"下調(diào)對宏觀經(jīng)濟影響很小
　　央行的減息和下調(diào)準備金率的措施可謂是出人意料，此前雖有研究機構(gòu)認為年底前有下調(diào)準備金率的可能，但都認為基本上不存在降息的可能。在筆者看來，央行此舉反映了目前經(jīng)濟增長下滑的程度可能超出了原來決策層的預(yù)想，非對稱降息則主要是為了降低企業(yè)融資成本，刺激投資。但這套貨幣政策組合拳的效果如何，仍有待進一步觀察。具體來看，有以下幾點值得注意：
　　第一，貸款降息、存款未降。降息政策的基本意圖是松貨幣，以應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟放緩的形勢惡化，但差別化的降息則縮小了存貸款之間的利差。顯然，央行對于國內(nèi)通貨膨脹仍未放心--盡管目前已連續(xù)4個月的CPI下降，通脹勢頭有所緩解，為央行的政策操作提供了空間，但央行仍不敢掉以輕心--中國人民銀行行長周小川日前在參加國際清算銀行（BIS）在巴塞爾舉行的會議時稱："最近幾個月中國的通脹確實已經(jīng)減速，但是我們不能放松，因為通脹率有可能會反彈。"根據(jù)國家統(tǒng)計局在10日公布的各項宏觀經(jīng)濟指標顯示：8月份中國CPI數(shù)據(jù)同比下降至4.9%，這是自2007年6月以來的最低值。不過，8月份通脹的絕對水平并沒有明顯下降，因為環(huán)比僅下降0.1%；同時，8月份PPI同比上漲10.1%，漲幅創(chuàng)自1996年以來的新高。因此，在利率政策上留有余地。一旦通脹勢頭再上來，政策回旋將會有更大的空間。
　　第二，在差別化降息的同時，也差別化地下調(diào)存款準備金率。對信貸影響力最大的五大國有銀行和郵儲銀行的存款準備金率未動，只有中小金融機構(gòu)的可運用資金得以松動。這種差別也顯示了央行在松動貨幣政策時的謹慎與復(fù)雜的心態(tài)，既要對銀行資金運用進行放松，也不希望在復(fù)雜的形勢下過度放松信貸，變得難以收拾。
　　第三，"降息＋下調(diào)存款準備金率"的政策組合，比市場預(yù)料的放松貨幣政策的力度都要大。一方面，可能是因為國內(nèi)政策部門對經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂比一般認為的要大；另一方面，可能是在為全球金融形勢惡化提前做好準備，筑起一道政策之墻。
　　第四，降息的時點很能說明央行對資產(chǎn)價格和市場恐慌的憂慮。據(jù)國家統(tǒng)計局最新的數(shù)據(jù)顯示，8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長12.8%，比上年同期回落4.7個百分點，較7月下降1.9個百分點，創(chuàng)6年來新低。8月的工業(yè)產(chǎn)品中，除了原煤一項，主要的產(chǎn)品均出現(xiàn)增速放緩。其中，汽車、生鐵和鋼材甚至出現(xiàn)負增長，而粗鋼、水泥、原油、電等產(chǎn)品的增速也出現(xiàn)明顯回落。
　　第五，近期國際金融市場的惡化跡象將使中國經(jīng)濟受到?jīng)_擊。自美國政府接管房利美和房地美后，有著158年歷史的雷曼兄弟控股公司昨天申請破產(chǎn)保護，造成全球股市大跌。與此同時，全球最大保險巨頭美國國際集團(AIG)、美國第三大投行美林公司等重量級的金融機構(gòu)也身處危機之中，一波新的"金融海嘯"已經(jīng)撲面而來！
　　綜上所述，在目前國內(nèi)外的環(huán)境下，靠小幅度的松貨幣政策，可能會對我國資本市場的信心有短暫影響，但對于扭轉(zhuǎn)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的影響則微乎其微。因為非對稱減息最大的問題就是給銀行帶來壓力。在筆者看來，對經(jīng)濟下行最有效的辦法其實就是加大積極財政的力度，包括減稅和增加政府資本性支出。

信息來源：□ .周.子.勛　 .每.日.經(jīng).濟.新.聞